湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告-文庫吧在線文庫

　　

【正文】 正常還需要一段時間，而且后期治理的資金投入會比較大。從配額分配來看，配額主要集中在少數幾家企業手中。主要體現在：生產工藝和技術裝備水平低，工藝控制技術相對落后；產品品種少，質量穩定性較差；尚未形成生產批量和市場能力等等。 表 6： 2021~2021 年我國銻精礦產量和進口量 （單位：萬噸） 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 國內產量 進口量 實際供應量 （ B） 原料供應緊 張導致冶煉環節集中度有所提高，但產能仍然嚴重過剩 近幾年銻礦資源供給的相對短缺使得很多銻冶煉企業因缺少原材料而減產或停產，銻產量有所下降，從 2021 年 萬噸下降到 2021 年 萬噸，銻冶煉企業的數量也迅速下降，市場集中度有所提高。世界銻品消費維持在 12 萬噸左右，除我國外，其他國家每年生產的銻品穩定在 4 萬噸左右，增產空間很小，因此我國的銻品產量直接影響到全球銻市場的供求關系。錫礦山銻礦田，以其資源之豐富，被譽為“世界銻都”。 2021 年我國阻燃劑需求總量約為 6 萬 ~7 萬噸，未來將保持 12%的高增長率。如果歐盟確認限制使用氧化銻，主要消費國美國、日本和其他國家將會步其后塵，采取限制措施。從全球范圍來看，銻主要應用于阻燃劑，其消耗量約占 世界銻的總消耗的70%。如圖 6 所示。資源在整個產業鏈中是無法替代的，能夠對下游產業鏈產生決定性影響，而深加工是提升企業競爭能力，保證獲得長期穩定利潤的重要手段。其鎢礦儲量約占全國的 15%，并且獲得了 %的開采配額（ 2021年，居第二位），但擴產難度比較大。在深加工環節，五礦有色的下屬企業南昌硬質合金在微型刀具市場發展前景較好，但技術能級還有待提升； – 核心競 爭力：五礦有色的核心競爭力主要體現在其鎢礦資源和配額資源上。按 國外需求約 3 萬噸計算，我國鎢供應量已經達到國外需求量的 88%。 （ D） 鎢品出口結構逐步優化，但出口量過大導致價格繼續下降 近幾年，出于保護礦資源和提高出口產品附加值的考慮，政府逐年減少鎢品出口配額，并且逐步向深加工產品傾斜。需求增加和國家的宏觀調控政策是我國硬質合金產量持續增長的原因。同時，深加工企業也紛紛向資源端發展，如自貢硬質合金有限公司在贛州投資組建鎢業公司，主要生產和銷售鎢鉬冶煉產品和以 APT 為主的副產品。 2021 年國家統計數字全國鎢精礦產量為 67326 噸，但根據 2021 年實際消耗的鎢金屬量測算， 2021 年實際供應量高達 萬噸鎢 精礦。 因此，五礦的這一產業整合戰略在某種程度上加劇了行業內 鎢企業對鎢礦資源的危機感，促使一些深加工企業努力地尋求穩定的資源供給。但長期以來，由于開采無序、生產失控，導致鎢精礦市場長期供大于求，鎢精礦供應廠商也競相壓價。這一舉措是 2021 年鎢行業最具影響力的大事，對世界鎢業市場以及我國鎢行業的產業結構都產生了很大影響。 同時， 2021 年國外鎢精礦供應也在減少。 （ 2） 供給狀況 全球范圍來看，鎢精礦的供應格局比較穩定，各國的供應量基本保持不變。 （ 3） 鎢的主要應用領域及發展趨勢 從目前全球的應用情況來看，硬質合金是最主要的應用領域，如圖 4 所示。 需求狀況及發展趨勢 （ 1） 全球鎢的需求狀況 全球對原鎢的需求總量比較穩定，從1994 年至今，需求量一直在 4 萬噸左右波動，總體上呈現緩慢增長的趨勢。 因此，雙方的合作能夠真正實現“互惠互利、優勢互補、合作發展”的雙贏局面。擁有世界領先的金銻鎢共生資源精細分離生產的核心技術， 所產“辰州”牌黃金、精銻、白鎢、氧化銻品質優良，享譽國內、東南亞及歐美市場。 圖 1 ：辰州礦業股權結構示意圖%%%%湖南黃金工業總公司湖南西部礦產開發有限責任公司中國黃金集團公司湖南省土地資本經營有限公司 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 6 經營現狀 至今，湖南辰州礦業已發展成集科、工、貿為一體，擁有國內最先進的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團公司。反之，如果我們錯失此次機會，將進一步加大五礦有色整合銻行業的難度，導致市場競爭的無序，最終影響公司的盈利能力。 目前，在五礦有色基本取得華錫集團控制權后，再把參股 辰州礦業作為整合銻產業的關鍵一環，未來一方面可以控制全國礦山銻產量的近一半，也使其具有成長性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場上的競爭程度，減少競爭對手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強國際市場的供貨能力，這將極大地 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 5 增強我司對國內外市場的控制能力，確立我司在世界銻市場的領導地位。根據公司“十一 表 1： 2021 年底世界銻儲量和儲量基礎表 單位 :金屬量萬噸 國家或地區 儲量 儲量基礎 國家或地區 儲量 儲量基礎 中國 79 240 美國 8 9 俄羅斯 35 37 塔吉克斯坦 5 15 玻利維亞 31 32 其 他 18 32 南非 25 世界總計 180 390 資料來源： Mineral Commodity Summaries， 2021； 辰州礦業是具有百年開采歷史的老礦 , 具有較大的行業影響 力 ,是中國銻業的龍頭企業，累計探明銻儲量排全國第四位，保有儲量占全國保有儲量的 %。本可行性研究即針對雙方合作后新辰州礦業公司面對的市場、未來盈利、風險等因素進行深入細致的分析，以期給合作雙方提供參考和借鑒。 辰州礦業近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。由于 2021 年我國廣西大廠礦區發生的 透水事 故，世界礦山銻產量大幅下降。 （ 5） 中國是世界銻品市場最重要的供應國。 1980 年 1 月上收原國家冶金工業部管理，稱“冶金工業 部湘 西金礦”，系冶金工業部直屬企業。 2021 年末資產負債率 %，銷售利潤率 %，總資產報酬率 %，資本收益率%，應收帳款周轉率 次，貨物周轉率 次。其中：向五礦有色金屬股份有限公司發行 3,000萬股 (認購資金約需 5400萬元 )；向深圳市杰夫實業發展有限公司發行 1,000 萬股；向湖 南省三潤實業有限公司發行 1,000 萬股。 出資方式 根據辰州礦業提供的增資擴股方案，本次增資時，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫實業發展有限公司以貨幣資金參與認購，湖南省三潤實業有限公司則以所持三潤納米材料公司 %的股權參與認購。 （ 2） 中國鎢的需求狀況 中國的鎢消費也基本保持穩定的態勢，消費量基本維持在 11000 噸左右。中國機械工業的快速增長，世界加工中心的轉移，對高精度、高效率刀具的需 求旺盛，將大大提高硬質合金應用領域的消費比重，而傳統的作為煉鋼添加劑的鎢的應用份額將會減少。 80 年代初期，中國鎢礦開采迅猛發展，鎢礦產能迅速膨脹，國際鎢市場長期 處于供過于求的局面，價格始終在低位盤整。另一方面，由于債務糾紛， Sandvik 和 Osram于2021 年中止了與北美鎢業公司的購銷合同并且撤資，北美鎢業被迫關閉CanTung鎢礦，也減少了市場上鎢精礦的供應量。憑借巨大的資源優勢，五礦有色能夠對國內鎢精礦市場的總供給量進行調控，通過市場運作來主導市場價格。 現在，五礦有色對鎢精礦市場供應總量的調節作用，已經使得鎢精礦市場供應總量處于受控狀況 。 Sandvik和 Osram 已經與加拿大 Tiberon公司進行談判，準備簽訂長期鎢礦供應合同，并且又和北美鎢業重新達成協議，準備重開旗下的 CanTung鎢礦。 2021 年，甘肅張掖市新探明了一特大型鎢礦床，鎢礦儲量 萬噸，已超過 2021 年江西省鎢儲量。 從下表中可以看出，目前我國鎢 行業 APT 和鎢粉的生產能力都很大，但產能利用率都比較低，而且產能還在繼續擴張。產能在 500 噸以上的硬質合金企業有株洲硬質合金、自貢硬質合金、金鷺特種合金、株洲長江硬質合金、濟南冶金科研所等，這五家企業 2021 年的產量占全國總產量的 61%，市場集中度比較高，其中株洲硬質合金和自貢硬質合金的產量分別占總產量的 %和 21%，分居第一第二位，已經形成了比較明顯的優勢。 APT、氧化鎢、鎢酸等初級產品在出口中的比例大幅度下降。 表 5：近 5 年鎢品出口量及出口價格 單位：美元 /噸 年份 1999 2021 2021 2021 2021 出口量（噸） 年均價格 6893． 7 7700． 5 APT 三氧化鎢 鎢粉 碳化鎢粉 （ 3） 當前鎢行業的競爭格局 目前，國內鎢行業的主要競爭者都貫通了整條產業鏈，初步呈現出寡頭競爭的格局，已經形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業、株洲硬質合金（以下簡稱 株洲 601）。目前廈鎢已經擁有年產 10,000噸 APT 的能力，并計劃擴產到 15000 噸。株洲 601 在鎢產業鏈中的核心競爭力主要表現在中間產品和深加工產品上； – 戰略走向：可以預見，株洲 601 今后將會進一步實現對礦資源的控 制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時將會大力發展硬質合金深加工環節，進一步向國際市場拓展； 中國鎢產業未來發展 當前，我國鎢產業面臨的問題還是總量控制的問題。 銻 銻是一種銀白色金屬，性脆，無延展性，是電和熱的不良導體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。中國的銻品消費近年來增長很快，約 ~3 萬噸，已經躋身世界銻消費大國之列，如圖 7 所示。中國是全球鉛酸蓄電圖7 ：世界主要銻消費國消費量1 . 63 ~ 3 . 52 . 51 . 21 . 22 . 5 ~ 3美國 中國歐洲 日本韓國 臺灣及東南亞 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 17 圖1 0 ：2 0 0 1 年世界各國銻儲量1 6 . 6 %1 4 . 8 %5 . 7 %8 . 6 %1 1 . 4 %4 2 . 9 %中國 俄羅斯 玻利維亞南非 吉爾吉斯坦 其他池的產銷大國，銷售額占全球的 40%以上，并已成為世界上主要的電池出口國。因此，在一段時間內，氧化銻仍然有較大發 展空間。據美國地質調查局 2021 年公布的數據，世界銻儲量為 210 萬噸，其中中國的銻儲量為 90萬噸，占 %，如圖 10 所示。 高峰礦的 100 號礦體由于大量破壞性開采，僅剩殘礦 30 萬噸左右， 105號礦體比較完整，礦石儲量在 180 萬噸左右，品位很高；銅坑礦的 91 號礦體已經基本采空， 92 號礦體雖有 4000 萬噸礦石量，但由于在填充體下面，采礦風險很大，而細脈帶礦體還存在較大安全隱患，目前仍無法開采。但是如果 2021 年南丹礦區復產，將維持 2 萬噸的年產量，銻精礦市場將重新趨于平衡。目前中 國銻品的冶煉能力已經達到 28 萬噸 /年，大大高于市場需求和原料供應量，導致實際開工率不到 40%。 （ D） 銻品出口結構逐步優化 我國是世界上主要的銻品出口國，銻品出口量已占世界銻品貿易量的80%以上。湖南錫礦山閃星銻業有限責任公司（以下簡稱錫礦山）和華錫集團是我國最大的兩家銻品生產企業，這兩家企業控制了全國絕大部分的銻礦資源，銻礦產量占全國三分之一，銻品出貨量占全國 30%，并且還各自獲得了 27%和 5%的出口配額，處于行業第一集團；還有一些采選冶一體化的礦山企業和獨立的銻品生產企業，它們擁有一定的資源或者能夠獲得較穩定的資源供應，銻品產量約占全國 3%~7%，也具備一定的競爭能力，在競爭中處于第 二集團；另外，還有規模較小但數量眾多的一些銻品生產企業參與競爭。目前，華錫集團正致力于銻、錫、鋅等系列高新技術產品的開發，已完成河池冶金化工廠年產 2500噸高純銻白項目和金城江礦山機械 廠年產 3500 噸焦銻酸鈉項目； – 核心競爭力：華錫集團在銻行業的影響力主要體現在其對銻礦資源的控制力，而且開采成本也比較低。 通過現場調研的方式，凱捷工作小組收集了 湖南辰州礦業 關于 企業資料、公司財務的資料。 鑒于對辰州礦業各單位的資料收集情況不同，我們對其本部及其下屬控股、參股子公司的盈利預測采同不同的處置方式，具體如下： 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 24 – 辰州礦業本部、常德辰州銻品廠、安化湘安鎢業、新邵辰州銻業主要從事公司的三大核心產品系列－黃金、精銻和鎢精礦的采選、冶煉和加工，是集團公司的主營業務板塊；且關于這些公司的資料相對齊全，因此，我們將對這些公司進行連續 5 年的財務預測； – 甘肅辰州礦產開發有限公司因新近成立，辰州礦業方面提供的資料不全，我們無法建立相應的財務模型，因此，我們依照甘肅辰州公司 2021 年半年報來推算后續 5 年的盈 利情況； – 由于全資子公司和控股子公司中與主業相關的某些子公司剛剛收購完成，或者還處于探礦階段，沒有實際的產出，今后的產出具有一定的不確定性，因此不在