金融市場學rdchappt課件(完整版)

　　

【正文】 tTrXeSPCXS ??????? ? 同樣，我們只要把組合 A的現金改為D+X，就可得到有收益資產美式期權必須遵守的不等式： ? SDX?CP?SDXer(Tt) () 五、布萊克－斯科爾斯 (BlackScholes) 期權定價公式 ? (一 )期權價格的特征 ? (二 ) 期權價格的影響因素 ? (三 ) 布萊克 —— 斯科爾斯期權定價公式 (一 ) 期權價格的特征 ?期權價格 (或者說價值 ) 等于期權的內在價值加上時間價值。投資者可以購買 “ 便宜 ” 的組合 (股票加看跌期權 )，同時賣出 “ 貴 ” 的組合 (看漲期權加債券 )。回溯看漲期權的持有者可按期權有效期內的最低價格購買標的資產。有的認股權證甚至規定協議價格隨執行日期的推遲而增長。股票價格越低，買方的凈盈余就越多。 ?從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權的價值 (即盈虧 ) 取決于標的資產市價與協議價格的差距。 (三 ) 期權交易與期貨交易的區別（續） 標準化 盈虧風險 保證金 買賣匹配 套期保值 二、期權合約的盈虧分布 ? (一 ) 看漲期權的盈虧分布 ? (二 ) 看跌期權的盈虧分布 (一 ) 看漲期權的盈虧分布 ?假設 2022年 4年 11日微軟股票價格為。 ?1．按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權 (Call Option) 和看跌期權 (Put Option)。 (三 ) 期權交易與期貨交易的區別 權利和義務 ?對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而沒有任何義務。 ? 如果在期權到期前，微軟股票升到 上，買方就可實現凈盈余。買方的最大虧損為期權費 247美元 (即 100)。 ?范圍遠期合約多頭由一份遠期多頭與一份看跌期權多頭和一份看漲期權空頭構成，其盈虧分布圖如圖 84所示。常見的障礙期權有兩種，一是封頂期權 (Caps)，一是失效期權 (Knockout Option)。 ?這就是無收益資產歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關系 (putcall parity theorem) 。因此組合 A的價值也大于組合 B。顯然，標的資產價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。換句話說，對于到期日確定的期權來說，在其它條件不變時，隨著時間的流逝，其時間價值的減小是遞增的。 ? 根據認股權證的權利不同，認股權證可以分為認購權證和認沽權證。實際上備兌權證的標的資產除了可以是個股股票外，還可以是股價指數、一攬子股票或其他標的物 (如利率、匯率和商品 ) 等。股本權證行權后，公司總股本的增減等于行使股本權證時所買賣的股票數量，從而對股票價格有攤薄或提升的作用；備兌權證到期行權時由其發行者，即獨立于公司的第三方來進行股票或現金的交割，行權時所需的股票完全從市場上購入，上市公司的總股本并不會增減。 三、權證的基本要素 ? 1．發行人 ? 股本權證的發行人為標的上市公司；備兌權證的發行人為標的公司以外的第三方，一般為券商。 認購比率 ) ?杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當然，其可能承擔的虧損風險也越大。 第三節 可轉換債券 ? 一 、 可轉換債券的定義和特點 ? 二 、 可轉換公司債券的基本要素 ? 三 、 可轉換債券價值的分析 ? 四 、 分離交易可轉債 一、可轉換債券的定義和特點 ? (一 ) 可轉換債券的定義 ?可轉換債券 (Convertible Bonds) 是以公司債券為載體、允許持有人在規定時間內按規定價格轉換為發債公司或其他公司股票的金融工具。從發達國家的經驗看，可轉換債券既能夠保證投資者獲得穩定的利息收入，當公司業績成長、股票價格上漲時，又可使投資者按約定的條件將債券轉換成股票，分享公司成長的收益 ?4．收益的不確定性 ?盡管可轉換債券具有較好的投資價值，但并不意味著其收益就相當穩定。可轉換債券的面值、轉換價格、轉換比率存在以下關系： ?轉換比率 =債券面值 /轉換價格 ? (四 ) 票面利率 ? 可轉換債券利率一般低于普通債券利率。 ? (七 ) 回售條款 ?回售條款是當發行公司的股票價格在一段時間內連續低于轉股價格并達到某一幅度時，債券持有者有權按事先約定的價格將所持債券賣給發行公司的規定。此外，可轉債比股票還有優先償還的要求權。 ?2．普通可轉債中的認購權證一般是與債券同步到期的，分離交易可轉債則并非如此。 ? 這些期權主要有： ?1．投資者按照一定價格在一定期限內將債券轉換成公司股票的期權 (轉股權 )； ?2．投資者在一定條件下將債券按照一定價格回售給公司的期權 (回售權 )； ?3．公司在一定條件下調整轉股價格的期權 (轉股價格調低權 )； ?4．公司在一定條件下贖回可轉債的期權 (贖回權 )。對投資者而言，是否要回售，取決于可轉債價值和回售價格的大小。 ? (五 ) 轉換期 ? 轉換期是指可轉換債券持有者行使轉換期的有效期限。即使在轉換成功后，如果公司經營狀況不佳，投資者的股利收益也將面臨損失。 ?從證券權利角度分析，可轉換債券賦予持有人一種特殊的選擇權，即可以按照事先約定在一定時間內將其轉換為公司的股票選擇權利。 ? 假設公司打算發行 M份股本權證，該權證持有者有權按照 K的價格在時刻 T購買一股的公司股票。該期限過后，權證持有人便不能行使相關權利，權證的價值也變為零。股本權證在進入交易市場之前，必須由發行股票的公司向市場發行；而期權無需經過發行環