湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告(完整版)

　　

【正文】 本次的預測范圍之內； – 控股子公司中的輔業公司都是獨立法人，自負盈虧，本預測將考慮其盈利情況； – 湘西金礦設計科研所和參股子公司雖然也是獨立法人，但是基本上屬于保本經營，本預測將不包括該等公司的盈利能力； 前提假設 在本次盈利預測中，根據五礦有色與辰州礦業就下列問題達成一致： （ 1） 在本次增資擴股過程中，不進行資產評估，而以年度某個時間為實點的凈資產做 為基礎，進行增資擴股。但鑒于其下屬公司與本部地域不同、辰州礦業提供的資料有限，而辰州礦業本部的資料相對齊全； 財務資料 （ 1） 資料 （ A） 辰州礦業 本部 – 近三年 (20212021)合并報表、本部的財務報表主表 (資產負債表、損益表和現金流量表 )及會計師出具的審計報告； – 近三年 (20212021)選礦工段、冶煉工段的作業成本表； – 近三年 (20212021)公司主要產品的生產成本表； – 近三年 (20212021)公司管理費用、銷售費用明細 表； （ B） 常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業有限公司、新邵辰州銻業有限公司 – 近三年 (20212021)公司財務報表主表 (資產負債表、損益表和現金流量表 )； 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 23 – 近三年 (20212021)公司主要產品的生產成本表； – 近三年 (20212021)公司管理費用、銷售費用明細表； （ C） 甘肅辰州礦產開發有限公司 – 2021 年 7 月份的資產負債表、損益表； – 2021 年 7 月份的產品生產成本； （ 2） 資料說明 （ A） 辰州礦業 – 由于辰州礦業本部的礦山是多金屬共生礦 (金、銻和鎢 )，在冶煉過和工藝比較復雜。因此，合理控制銻品生產規模，調整產品結構，逐步向銻深加工產業轉型，將是銻行業今后的發展重點。錫礦山的氧化銻出貨量占全國氧化銻總出貨量的 40%以上， 2021 年甚至占到了 90%； – 核心競爭力：錫礦山閃星銻業是我國銻品生產的龍頭企業，“閃星牌”銻品 90%用于出口，而且已經成為全球銻品質量優良的象征。從配額數量來看，銻品的出口配額在逐年下降，從 2021 年的 69750 噸下降到 2021 年的 65700 噸。與國外相比，我國的銻深加工產品尚處于起步階段，與發達國家尚存 在較大差距。由于國家對銻礦開采的嚴格控制，而南丹礦區恢復生產尚需時日，因此，今后一段時間，銻精礦供應仍將呈現相對緊張的局面，國內銻冶煉企業的原料供應將很大程度上依賴于進口。 我國也是世界上最大的銻品生產國和供應國， 60%以上的產品用于出口。 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 18 南丹大廠礦區和錫礦山是我國銻資源最豐富最集中的兩個礦區。另一方面，隨著我國阻燃工業的發展，銻在阻燃劑應用中的比重將會逐步提高。 近來，隨著歐盟實施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在歐盟成員內部將就是否限制氧化銻的使用做出表決，最早 2021 年歐盟將做出終裁，終裁一年后，限制措施將正式實施。 （ 3） 銻的主要應用領域及發展趨勢 銻主要應用于阻燃劑、鉛酸蓄電池、化學制品（如催化劑、澄清劑、脫色劑等）、玻璃搪瓷等領域。 需求狀況及發展趨勢 （ 1） 全球銻的需求狀況 有關專家 對世界原生銻消費需求進行了分析預測 ，得出結論：全球原生銻需求變化呈周期性增長趨勢，變化周期為 10~12 年，周期變化增長量為~1 萬噸，需求的年 增長率不大，僅為 1~2%，未來幾年的需求量將在 12萬噸左右。 從當前鎢行業的發展態勢可以看出，鎢企業一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進行捆綁，另一方面也在加快向深加工發展。從目前情況來看，金鷺公司已經擴建了硬質合金生產線，新增 600 噸混合料和 500 噸硬質合金；而虹鷺也計劃擴大鎢絲的生產規模； （ C） 株洲硬質合金集團 – 產業鏈現狀：株洲 601 通過與柿竹園的合作實現了產業鏈的貫通。在冶煉環節上，五礦有色雖然產能較大，但設備較為陳舊、技術也不先進，達產率較低，與其它寡頭相比還處于弱勢。近五年鎢品年均出口量達到 萬噸。國外鎢應用領域企業的進入無疑會加劇硬質合金市場的競爭，同時也給國內加工企業的發展創造了條件。 （ C） 鎢深加工環節集中度較高，但未來競爭會更加激烈 從 1999 年至 2021 年，我國的硬質合金總產量保持了 15%左右的增長率，2021 年我國產量約占世界總產量的三分之一，我國已經成為名副其實的硬質合金生產大國。如，江西贛州金龍公司、世瑞礦產品公司都已建成了 APT 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 12 生產線。非法產礦使得市場上的鎢精礦供應總量大大超過了統計量。 （ C） 加速了鎢品生產企業向資源綁定的步伐 五礦有色對鎢礦資源進行整合后，已經具備了較強的產業鏈控制力，既 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 11 可以利用資源優勢吸引一些鎢企業與其進行合作，同時也可以利用資源來遏制一些競爭對手。 （ B） 鎢資源的定價模式發生了改變 我國鎢儲量、產量、出口量均居世界第一，完全可以控制國際鎢市場。 中國鎢產業現狀 （ 1） 五礦整合鎢產業帶來的影響 2021 年，國內鎢業的源頭老大 —— 江西稀有稀土金屬鎢業集團和國內的終端銷售巨頭 —— 五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業集團有限公司，于 12 月 28 日正式掛牌成立。這些措施將進一步減少鎢精礦的供應量。雖然我國 鎢資源豐富，但目前可利用的基礎儲量僅有 139 萬噸，按年消耗儲量 10 萬噸計算，靜態服務年限只能維持 14 年。未來 10 年中國鎢的需求增長率預計在 %左右， 2021 年國內鎢的需求量將達到 11450 噸， 2021 年將達到12200 噸。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、 氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產品。另一方面，也可以通過與辰州礦業的合作，進一步強化對國內銻、鎢等稀缺資源的整合能力，合理引導國家稀缺銻、鎢資源的開發和利用。 具有采礦、選礦、冶煉綜合生產能力。控股股東為湖南省黃金工業總公司。 因此，我們認為五礦有色如果能夠借此次辰州礦業改制重組的機會參股辰州礦業，不僅可以避免雙方在市場的激烈競爭，而且可以共同致力于對銻行業進行整合，在鎢、 銻行業進行整體協調，形成利益共同體，共同調控市場，避免無序競爭，把資源優勢變成經濟優勢，成為世界銻市場的領先者。 （ 3） 辰州礦業銻品是一個老字號，辰州牌銻品有一定的影響力，在國際、國內市場有一定的知名度，參股辰州礦業將較大地增強我司的市場控制力。辰州礦業在全國排第三位，在錫礦山閃星銻業和華錫集團之后。集中分布在中國、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個國家 (表 1),中國占世界資源量的 60%以上。 2. 項目投資的必要性和依據 （ 1） 中國是世界銻資源最豐富的國家。公司制定了“十一 表 2： 19992021 年世界銻礦山產量表 單位 : 金屬噸 國家或地區 1999 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 中國 89600 99300 92440 60205 60000 俄羅斯 12800 16000 12800 12800 12021 南非 4240 3808 4783 4400 5023 塔吉克斯坦 3500 3500 3500 3500 3480 玻利維亞 3032 1907 1732 1203 2165 澳大利亞 1800 1800 1800 1800 1800 吉爾吉斯斯坦 1300 1624 1700 1300 1398 加拿大 660 660 660 660 660 危地馬拉 400 400 400 400 400 美國 450 450 504 500 504 墨西哥 255 109 93 212 434 世界總計 119002 130539 121388 87894 88844 資料來源： W0rld Metal Statistics 及有色金屬工業統計 (2021年中國數為 估計數 ) 據統計， 2021 年辰州礦業礦山銻產量占全國產量的 %，錫礦山占全國產量的 21％，華錫集團占全國產量的 %。未來較近一段時間我國向國際市場供應銻品的主要對象是氧化銻，全球銻品年消費量在 12 萬噸左右，而全球供應量僅為 9 萬噸左右。 1989 年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國有企業。公司占地面積 188萬平方米，建筑面積 18 萬平方米。本次發行采取溢價方式，發行價格為發行上月末的辰州礦業每股凈資產值（ 2021 年 8 月的每股凈資產約為 元）。根據《關于湖南省三潤實業有限公司參股湖南辰州礦業有限責任公 司的可行性報告》提供的數據，以 2021 年 6 月 30 日為評估基準日，三潤納米材料公司資產總額為 5, 萬元、負債總額為 3, 萬元，凈資產評估值為 1, 萬元。近兩年，我國經濟的高速發展，拉動了鎢消費的快速增長。 供給狀況及中國鎢產業的地位 （ 1） 資源 中國在鎢資源上具有壟斷地位，總儲量居世界第一位。 99 年開始，中國政府決定從礦山生產方面對生產總量實行調控，經過幾年的清理整頓，共關閉取締非法鎢礦 145 座。 圖5 ：世界各國鎢儲量分布6 2 . 1 %8 . 6 %4 . 8 %1 3 . 7 %1 . 8 %9 . 0 %中國 加拿大 俄羅斯美國 玻利維亞 其它 中國五礦有色增資參股湖南辰州礦業有限公司可行性研究報告 10 這些原因直接促使鎢精礦價格走出 2021 年的低迷，保持在較高價位運行。在價格低迷時可以采取限產措施，并收購社會上的鎢精礦，一定程度上調節鎢的供給量，以使價格回升；在價格高漲時可以適當增加產量，并利用庫存來平抑市場價格?？偭渴芸睾托枨蟮臄U大導致了鎢精礦市場供應趨于緊張，從而促使鎢精礦供應商成為市場上的定價主體。 （ 2） 我國鎢產業現狀及特點 （ A） 鎢礦供給總量基本受控，但非法產 礦使得鎢礦實際供給量增加，新礦源的發現也會對現有鎢礦供應格局產生沖擊 政府對鎢行業的治理整頓已經取得較大成效，市場上鎢礦供應總量得到一定控制，但非法產礦卻使得政府對鎢礦開采總量的宏觀調控受到影響。吉林琿春市也發現一大型白鎢礦床，現已探明儲量在 4 萬噸左右，預測資源量在 12 萬噸以上。 2021 年鎢行業新增 APT 生產線 2 條，產能 6000 噸；擴產生產線 1 條，增加產能 3000 噸；籌備中的生產線有 2 條，產能約 6000 噸。 但幾乎每年都有新的硬質合金企業誕生，原有的硬質合金企業也在擴大生產能力。2021 年與 1999 年相比， APT 的出口量從 %降到 23%，而鎢粉、碳化鎢粉、鎢材的出口量從 %上升到 %。另外，還有一些贛南、江浙的民營企業也具備較強的競爭實力。廈鎢的主要鎢產品年出口量占全國同類產品年出口總量的 35%以上。雖然政府已經從礦山生產方面對生產總量實行調控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒有得到有力控制。銻及銻化合物首先使用于耐磨合 金、印刷鉛字合金及軍火工業。 圖6 ：全球原生銻的需求量（萬噸）129 ~ 1 08 ~ 97 ~ 87 0 年代 8 0 年代 9 0 年代 未來幾年 （ 2） 中國銻的需求狀況 長期以來，中國國內銻的消費 量不多，但近幾年隨著中國經濟的迅速發展，銻的消費量也快速增長，已成為重要的銻品消費國。在中國銻的消費結構中，蓄電池是主要的應用領域，占了 59%，如圖 9所示。 就我國而言，一方面，隨著中國汽車工業產量的持續增長，蓄電池將仍然是我國銻品消費的一個主要領域。 我國銻資源分布高度集中，湖南、廣西、貴州、云南、甘肅五省的銻儲量占了全國的 %。而拉么礦以鋅礦為主，五一礦以錫礦為主，而茶山礦主要以鎢、銦礦為主。 中國銻產業現狀 （ 1） 我國銻產業現狀及特點 （ A） 國內銻礦產量下降，對進口依賴程度提高 2021 年底我國國有銻礦山采選企業 265 家，非法采礦使得銻礦供應市場集中度非常 低，這是長期以來我國銻礦產量增長失控的主要原因。眾多銻冶煉企業之間的盲目競爭，不利于整個銻行業的資源合理利用和上下游供需銜接。但我國出口的 銻品主要是精銻和中低檔氧化銻等初級產品。 （ A） 錫礦山 – 產業鏈現狀：錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到 2021 年，采礦范圍全礦區 B+C+D 礦石保有儲量 萬噸，銻金屬量 24 萬噸，可能提供的礦山服務年限約 19年。另外，其銻品生產的規模優勢也比較明顯； – 戰略走向：由于華錫集團目前正面臨銻礦原料供應的問題，因此，其首要的任務是既要解決長期的銻礦開采與資源儲備問題，又要解決短期的資源供應問題。另外，因交通等原因，我們未對其下屬子公司進行調研，僅由辰州礦業方面提供其相關資料。改制重組后新公司的注冊資本 億元，其中五礦有色出資 3000