投資學第二章股票市場課件(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 （一）最高買入申報與最低賣出申報價格相同以該價格為成交價； （二）買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價； （三）賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價。 時間優先原則 73 連續競價 1500股 500股 1500股 400股 （ ） 1200股 1000股 500股 400股 買盤 賣盤 當最高買價 =最低賣價時，取該價格 當最高買價 =最低賣價時，按時間原則，若最高買價申報先進入主機，則按 ；若是最低賣價先進入主機，則按 。 74 四、股票的證券交易所交易 （ 5）、交割、清算與過戶 75 五、股票的場外交易 ? 柜臺市場：股份代辦轉讓系統 ? 第三市場 ? 第四市場 ? 統一的場外市場體系（ NASDAQ） 76 NASDAQ ? （一）那斯達克證券市場在上市方面實行 雙軌制：分別為那斯達克全國市場和那斯達克小型資本市場。 ? （二）交易系統那斯達克證券市場是一個 電子化市場 ；因此它沒有、也不需要設置證券交易大廳。 ? （三）那斯達克證券市場采用 多個做市商制度 ：做市商有義務報出股票價格，并以該價格買入和賣出股票，所有交易則是根據這些報價進行。 價格在做市商之間競爭，是報價趨動價格形成，不同于證券交易所的委托趨動價格形成。 77 六、股價指數 ? （一）概念 ? 股價指數就是衡量股票市場總體價格水平及其變化趨勢的指標。它是將計算期的股價水平與基期的股價水平相比較，用以反映整個市場的相對價格水平。 78 六、股價指數 ? （二）股價指數的編制步驟 ? 1． 選擇樣本股 。既全選，也可以選擇其中的一部分； ? 2． 選定基期 ，并計算基期的股價總值； ? 3． 計算計算期的股價總值 ； ? 4． 指數化 ：即將基期股價定為某一常數（通常為 100或 1000），并據此計算計算期股價的指數值。 79 六、股價指數 ? （三）股價指數的編制方法 ? 1． 平均法 ? P0： 基期股價； Pt： 計算期股價； ? n： 樣本數； P‘： 表示股價指數； ? 基期指數為 100， 80 六、股價指數 ? 2． 綜合法 81 六、股價指數 ? 3． 加權法 ? Q表示權數 。權數可以選擇流通量，也可以選擇發行量；計算時可以采用基期的權數（拉氏指數），也可以采用計算期的權數（派氏指數）。 82 我國的股價指數 ? 深圳證券交易所 83 七、普通現貨交易與信用交易 現貨交易 信用交易的基本原理 信用交易的特點 85 現貨交易 ? （一）定義： ? 證券買賣雙方協議在成交后立即進行交割的交易方式。由于技術原因，成交與交割之間存在一定時間差，一般為 1至 5天。我國股票交易為現貨交易 T+1或 T+3。 86 現貨交易 ? （二）特點： ? 成交和交割的時間間隔很短（即時交割）； ? 實物交割，即賣方必須實實在在地向買方轉移證券，同時，買方向賣方支付價款。沒有對沖。 ? 投機性較弱：現貨交易要求全額保證金，即不能融資或融券。 87 比較 :做空機制 現貨交易 Buy 賣出 信用交易 買入 Sale 價格上漲帶來收益 價格下跌不會帶來收益 買入 賣出 Buying on Margin Short Sale 在價格下跌中盈利 88 信用交易的基本原理 ? （一）定義： ? 保證金交易或墊頭交易，是證券經紀商向客戶提供信用而進行的證券交易。交易者按一定比例，將一部份價款或一定數量的證券交付經紀商，其余不足部份由該經紀商墊付。俗稱“買空賣空”。 89 信用交易的基本原理 ? （二）基本原理 ? 買空： ? 交易者預期未來價格上升，繳納部份保證金，其余款項由經紀人墊付，買入某種證券，待證券價格上漲后將其賣出，歸還本金、利息，并從中賺取收益。是融資行為。 ? 先買入后賣出 in ie n d PDPo fi t ??? )(Pr90 信用交易的基本原理 例子： A預期未來行情看漲，于 10月 5日購買某公司股票 1000股，市價為 10元 /股，券商要求的保證金比率為 30%，則 A只需支付 3000元價款即可購入 10*1000=10000股股票，其余7000元資金由券商墊付（ A借入資金），利率約定為 10%，不考慮傭金。 91 信用交易的基本原理 情況一： 10月 20日該股票價格上漲至 15元 /股 A決定賣出 1000股股票： 收入： 15*1000=15000元 成本：自有資金 3000元 貸款本利 7000*（ 1+10%） =7700元 盈利： 1500010700=4300元 收益率 =4300/3000*100%=143% 92 信用交易的基本原理 比較：現貨交易， 3000元資金可購買 300股股票，價格上升至 15元 /股，賣出可得收入 4500元，其盈利額為45003000=1500元。 收益率 =1500/3000*100%=50% 如果不考慮利息成本，則信用交易的收益率為 167%，是現貨交易收益率的 （保證金比率的倒數）。 信用交易具有杠桿作用，即放大收益。 93 信用交易的基本原理 情況二： 10月 20日該股票價格下跌至 8元 /股 A決定賣出（或者被強制賣出） 1000股股票： 收入： 8*1000=8000元 成本：自有資金 3000元 貸款本利 7700元 盈利 =800010700= 2700元 收益率 = 2700/3000*100%= 90% (不考慮利息為%) 現貨交易收益率 = （ 300*83000） /3000*100%=20% 94 信用交易的基本原理 ? 賣空 ? 交易者預期未來價格下跌，繳納部份保證金（資金或證券均可），其余款項由經紀人墊付，賣出某種證券，待證券價格下跌后將其買回，歸還本金、利息，并從中賺取收益。是融券行為。 ? ? 先賣出后買入 )(Pr DPPo fi t e n din i ???95 信用交易的保證金制度 初始保證金、維持保證金和追加保證金 實際保證金比率的計算： 例子：教材 P201（ 深發展 ） 96 信用交易的保證金制度 買空： 資產（股票市值）負債）資本（資產 ??inM ar g例子：以 10元 /股的價格買空 1000股某股票，初始保證金比率為 60%，即其中 6000元為自有資本， 4000元為負債。其實際保證金比率會隨著股票市場價格的波動（影響資產價值）而不斷變化。 ppinM????1 0 0 04 0 0 01 0 0 0ar g97 信用交易的保證金制度 賣空： 負債（借入股票市值）負債）資本（資產 ??inM ar g例子：持有價值為 5000元的國債，同時以 10元 /股的價格賣空 1000股某股票，獲得 10000元現金，初始保證金比率為 50%，負債為 1000股股票。其實際保證金比率會隨著股票市場價格的波動（影響負債價值）而不斷變化。 ppinM?????1 0 0 01 0 0 01 0 0 0 05 0 0 0ar g98 我國試點信用交易的保證金制度 初始保證金、維持擔保比率和追加保證金 融資保證金比例＝保證金 /（融資買入證券數量 買入價格） 100% 融券保證金比例＝保證金 /（融券賣出證券數量 賣出價格） 100% 維持擔保比例 =（現金 +信用證券賬戶內證券市值總和） /(融資買入金額 +融券賣出證券數量 當前市價＋利息及費用總和 ) 99 例子 :某股票當前股價為 10元 ? 融資 :投資者投入的保證金為 5000元，該投資者可從券商處融得 10000元。該投資者融資后總市值為 。 ? 追加保證金價格 P: 1500 P/10000 ＝ 130% ? 融券 :投資者現有可充當保證金的證券的市值為 5000元。該投資者可融得的證券市值為 10000元，融券后的總市值為 。 ? 追加保證金價格 P: 15000 /(1000 P)＝ 130% ? 100 信用交易的特點 ? 交易由兩次相反的買賣行為完成，（先買后賣或先賣后買）。 ? 仍然以實物交割結束交易，即在兩次買賣行為中都要進行實物交割，只不過資金或證券中有一部份是借入的。 ? 保證金交易具有極大的杠桿作用：對收益和虧損均有極大的放大，不考慮交易費用，該放大倍數為初始保證金比率的倒數。因而，保證金比率的調整是控制市場投機和風險的手段。 101 第三節 股票的價值評估 ? 一、股票的基本要素 ? 二、股票的收益 ? 三、股票的價值評估模型 102 一、股票的基本要素 ? （一）面值 ： ? 即股票的票面價值或稱股票面額，是指股票上標明的金額。 ? （二）股票的帳面價值： ? 又稱股票的資本凈值，它以股票所代表的凈資產總額或每股凈資產來體現 ? （三）股票的市場價格：股票的市場價格即股票在市場上買賣的價格 103 二、股票的收益 ? （一）股票的收益： 基本收益 股利，無利潤無股利原則 價差收益 價格波動 （二）股票的股利 股利的形式：現金股利、股票股利、實物股利 現金股利與股票股利的利弊： 104 二、股票的收益 ? 股利派發程序： 宣布日 股權登記日 除權除息日（ XR、 XD、 DR） 派息日 105 二、股票的收益 ? （ 三）股利政策與股價 ? MM定理：股利政策與股價無關（嚴格的假定下） ? 現實：相關 ? 股利的派發還會引起股價調整，即除權除息價。 aaPaP DP211101 ??????其中： P除權除息價 P0除權除息前一天收盤價 P1配股或增發股價 a1配股或增發比例 a2送股比例 D每股現金股利 106 二、股票的收益 ? 一個例子： 某公司 2020年度分紅方案為：每 10股送 2股紅股，公積金轉增 3股，并且分派 1元現金股利。該公司股票 6月 7日收盤價為每股 12元， 2020年 6月 8日為其 DR日，請問該股票當日開盤參考價是多少？ 21110 ???????????aaPaP DP107 二、股票的收益 ? （二）股票收益的衡量 ? 1．股利收益率： 股利收益率 =股息 /股票市場價格 100% ? 2．持有期收益率：（十分重要） ? ? ? ?P 0P 0)P 1E(D 1EH P R ??108 三、股票的價值評估模型 ? 絕對估值法（貼現法） ? 相對估值法（比較法） ? 現值與終值 .ppt 109 三、股票的價值評估模型 ? （一）、股利貼現模型（ DDM） 一般公式：根據持有期收益率推導出來 ??? ??1tttk)(1PD其中： Dt各期現金股利 t折現期數 k折現率（股東要求的持有期收益率） 110 三、股票的價值評估模型 一些規則情形： （ 1）股利零增長： 0DPk? (2) 穩定增長 (增長年金 )： g