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創業板上市公司成長性研究學年畢業論文(編輯修改稿)

2026-07-16 12:31 本頁面

　

【文章內容簡介】］．科學學與科學技術管理，2010，（6）：2833．論文經過了10 年的準備，2009 年9 月23 日，我國創業板正式開板。2009 年10 月30 日首批上市的創業板企業有28 家，截至2010 年6 月已有86 家企業上市交易。創業板市場又稱第二板市場（Second Board）、中小企業市場或小盤股市場，是與主板市場（Main Board）相對應的概念，特指主板市場以外的專門為新興公司和中小企業提供籌資渠道的新興資本市場，它依托計算機網絡進行證券交易，為創業投資提供推出通道，對上市公司經營業績和資產規模要求較寬，但對信息披露和主業范圍要求相當嚴格。開設創業板市場是有利于中小企業融資的有效步驟。而在當前金融危機下，中小企業是政府最關心的一個企業群體，他們的生存直接關系到就業的問題。創業板市場的設立，將從制度上重新組織社會資源，并為我們參與國際競爭準備新興的人才和新型的機制，無疑將為中國經濟的運轉增添新的內容，從而構建成為中國資本市場發展史上一座新的里程碑。我國創業板市場定位于“服務成長型企業，支持自主創新企業”，其上市要求是具有“兩高六新”特點的企業，即成長性高、科技含量高，新經濟、新技術、新農業、新材料、新能源、新服務。截止2012年4月，創業板共有308家公司上市交易，總市值達7929億之多。一、上市公司成長性的涵義一般認為上市公司成長性是指上市公司由小變大、由弱變強的發展過程。而上市公司成長性是對上市公司成長狀態的描述，指上市公司持續發展的能力，反映上市公司未來的經營效益與發展狀況。高成長的上市公司公司通常表現為公司產業與行業具有發展性，產品前景廣闊，公司規模逐年擴張、經營效益不斷增長。上市公司的成長性水平不僅可以反映公司的發展狀況，更能為公司制定未來戰略規劃提供參考信息，因此也成為公司管理者、投資者等相關利益方關注的重點。創業企業行業應該定位為朝陽行業或新興行業，創業板市場的主體是成長性企業，這些成長性企業在行業定位上表現為朝陽行業或新興行業。只有這樣，企業在未來才具有真正的發展潛力。這里所說的朝陽行業或新興行業主要包括信息技術（如網絡資訊、電子通訊、集成電路等）、醫療器械、生物醫藥和基因工程、新材料以及一些能源、制造、農業、公用事業等具有增長潛力的行業。這一點皆可從香港創業板市場和美國納斯達克市場上市公司的行業分布狀況中看出。市場開發能力是成長性企業的內在要求。開發市場是高速發展性企業思維的核心。市場經濟條件下，市場是被企業“瓜分”的固定資產，因而市場占有率也就成為衡量一個企業業績的重要指標。市場開發能力是提高市場占有率的唯一途徑和重要源泉。傳統的市場開發手段僅僅局限在營銷，削價、收購或強強聯合等方法上，但是，對成長性企業來講，更重要的是改變客戶的觀念。“天才不遵守規則，他制定規則”，這也就是市場經濟條件下，誰制定了游戲規則，誰就是贏家最通俗的詮釋。統計資料表明，微軟、麥當勞和愛立信之所以贏得了市場份額就在于他們改變了客戶的觀念，搶占了市場的制高點。比爾蓋茨改變了人們用紙的觀念，將其轉變為便攜式計算機，從而創建了微軟帝國；麥當勞將烹調食物改變為速食或快餐，從而使其公司遍布全球；戴爾拋棄零售觀念，從而一躍成為全球最大的硬件代理商。一言以蔽之，市場開發能力是成長性企業重要的內在特征，這種內在特征的實現要以打破常規、轉變客戶觀念為依賴。高成長性的企業在其不斷發展壯大的過程中，常常會遇到兩個瓶頸：其一是資金瓶頸，其二是技術瓶頸。如果說創業板市場的建立為成長性企業開辟了新的融資渠道，那么資金問題便可迎刃而解了。但對于內部的技術瓶頸，即使有了創業板市場的維系，有了足夠的資金支持，但如果缺乏較強的持續技術創新能力，沒有較強的產品研發組織，縱使企業輝煌，也只是曇花一現，更不用奢談企業的長足發展。這也是我國成長性企業往往做不大的原因所在。二、我國創業板上市公司的發展現狀（一）、“三高”現象由于新股發行制度市場化程度不高，發行審批過程效率低下，在詢價過程中存在一定程度的機構壟斷，投資者對創業板公司非線性成長和風險特征缺乏足夠認識，散戶投資者行為非理性，高市盈率、高發行價、高超募現象突出。2009 年第一批上市公司發行市盈率為58 倍，第二批上市公司發行市盈率為88 倍，到2011 年初創業板市場平均市盈率仍接近70 倍，而高價發行新股導致超募資金閑置，浪費了資源。創業板上市公司超募比率數據來源：管理世界2010年02期（二）、上市后迅速“變臉”創業板市場上的公司在上市后，雖然坐擁超募資金，但業績卻整體性出現變臉。從2011年創業板公司半年報來看，“高成長”已演變成“低成長”，一批公司業績出現負增長，甚至虧損現象。在創業板業績出現大規模“變臉”的同時，隨著板塊整體估值重心的下移，大規模的破發也再度出現。截至2012年4月23日收盤，在創業板308只股票中，處于破發狀態的就達到了198只，%。利潤總額增長率對比數據來源：管理學報2011年09期總資產報酬率（ROA）變化對比數據來源：第一資源2009年第14期（三）、原始股急于套現截至2011 年5 月22 日，創業板原始股東可以解禁的股票市值已達655 億元。與國有企業的一股獨大不會發生拋售現象不同的是，創業板的一股獨大使得大股東們不顧投資者的利益而進行拋售套現的案例比比皆是。隨著原始股的不斷解禁和套現，這無疑加劇了創業板市場的波動，給資本市場帶來沉重的負擔，二級市場中的投資者成了唯一的弱勢群體，而那群拿著原始股的券商、直投和股東們，無論二級市場價格如何變幻，他們始終是創業板市場中的最大受益者。（四）、公司高管辭職創業板的推出，就是希望創業者可以借助資本市場的火，點燃創業者的激情。創業者的創新與企業家精神不僅僅是上市公司發展的關鍵，也是推動中國經濟發展方式轉型和市場經濟建設的原動力。但是，“三高”超募使得創業者們面臨巨大的財富誘惑，未創先富讓創業者迷失和泯滅了創業激情。企業家無需繼續艱苦創業，公司上市后拋售股票便可一夜暴富。在創業板上市后的一年里，共有33 家創業板公司的67 名高管辭職。（五）、創業板退市標準缺失在國外的創業板市場，上市公司退市非常普遍，并且創業板的退市率遠遠高于主板市場。例如: 在美國的納斯達克市場上每年都有大約8%的上市公司退市，而美國證券交易所的整體退市率只有6%。納斯達克市場在發展過程中尊重市場高成長、高風險的經驗，正是通過實行大進大出式的發行、退市制度，使得優秀的公司能夠獲得更多資源，同時也改善了納斯達克上市公司整體業績水平，提升了納斯達克的吸引力。而我國創業板成立至今，沒有一家企業退市。源源不斷的公司流出和流入是創業板市場得以保持活力的根本保證。故現階段我國迫切的需要建立完善有效的退市標準。退市責任追究機制難以操作，創業板本身就是一個高風險市場，在創業板的投資者肯定會承擔相當大的風險，這里面包含著上市公司的退市風險。在實際操作中，上市公司退市的原因多種多樣，如果上市公司違反了信息披露制度而退市，或者上市公司因為出現了嚴重違法行為而退市，由此

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