金融學(xué)精編版課后答案(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是貨幣因素而非實(shí)際因素。他認(rèn)為利率取決于貨幣的供求，貨幣供應(yīng)是由中央銀行決定的外生變量，貨幣需求則取決于人們的流動(dòng)性偏好。當(dāng)人們的流動(dòng)性偏好增強(qiáng)時(shí)，愿意持有的貨幣數(shù)量就會(huì)增加，當(dāng)貨幣供應(yīng)不變時(shí)利率就會(huì)上升；反之，當(dāng)貨幣需求減少而貨幣供應(yīng)不變時(shí)，利率就會(huì)下降。因此，利率是由流動(dòng)性偏好所決定的貨幣需求與貨幣供應(yīng)共同決定的。該理論如圖42所示。圖42 貨幣供求論 圖中的貨幣供應(yīng)曲線M因由貨幣當(dāng)局決定，故為一條直線；L是由流動(dòng)性偏好決定的貨幣需求曲線，兩線的相交點(diǎn)決定利率。但L越向右越與橫軸平行，表明當(dāng)M線與L線相交于平行部分時(shí)，由于貨幣需求無(wú)限大，利率將不再變動(dòng)，即無(wú)論增加多少貨幣供應(yīng)，貨幣都會(huì)被儲(chǔ)存起來(lái)，不對(duì)利率產(chǎn)生任何影響，這就是凱恩斯利率理論中著名的“流動(dòng)性陷阱”說。 ④可貸資金理論 由英國(guó)的羅伯遜和瑞典的俄林倡導(dǎo)。他們一方面反對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)貨幣因素的忽視而將利率的決定僅限于實(shí)際因素；另一方面又批評(píng)凱恩斯只強(qiáng)調(diào)貨幣供求而否定實(shí)際因素在利率決定中的作用。 按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供給均包括兩個(gè)方面：借貸資金需求來(lái)自某期間的投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。用公式表示，有：DL=I+ΔMDSL=S+ΔMS式中，DL為借貸資金的需求；SL為借貸資金的供給；ΔMD為該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量；ΔMS為該時(shí)期內(nèi)貨幣供應(yīng)的改變量。顯然，作為借貸資金供給一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣供給與利率呈正相關(guān)關(guān)系；而作為借貸資金需求一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣需求與利率則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。就總體來(lái)說，均衡條件為：I+ΔMD=S+ΔMS這樣，利率的決定便建立在可貸資金供求均衡的基礎(chǔ)之上。如果投資與儲(chǔ)蓄這一對(duì)實(shí)際因素的力量對(duì)比不變，按照這一理論，則貨幣供需力量對(duì)比的變化即足以改變利率，因此，利率在一定程度上是貨幣現(xiàn)象，如圖43所示。圖中的M0是尚未增加ΔMS的貨幣供給量，M1是增加了ΔMS之后的貨幣供給量。圖43 可貸資金理論 可貸資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直接用于金融市場(chǎng)的利率分析。特別是資金流量分析方法及資金流量統(tǒng)計(jì)建立之后，用可貸資金理論對(duì)利率決定做實(shí)證研究和預(yù)測(cè)分析，有其實(shí)用價(jià)值。 ⑤ISLM利率理論ISLM模型是由希克斯首創(chuàng)，由漢森補(bǔ)充和發(fā)展而成，它從商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的全面均衡來(lái)闡述了利率的決定機(jī)制。只有當(dāng)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡，即同時(shí)滿足儲(chǔ)蓄等于投資、貨幣供應(yīng)量等于貨幣需求時(shí)，均衡收入和均衡利率才能確定。如圖44所示。圖44 ISLM利率理論 IS曲線和LM曲線的交點(diǎn)E所決定的收入和利率就是使整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀態(tài)的唯一的收入水平和利率水平。E點(diǎn)以外的其他任何收入利率組合都是不穩(wěn)定的，都會(huì)通過商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的調(diào)整達(dá)到均衡。 7．什么是市場(chǎng)形成的基準(zhǔn)利率?它起什么作用? 答：（1）基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，基準(zhǔn)利率是指通過市場(chǎng)機(jī)制形成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。基準(zhǔn)利率必須是市場(chǎng)化的利率：一方面，只有市場(chǎng)機(jī)制才能形成整個(gè)社會(huì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；另一方面，也只有市場(chǎng)機(jī)制中的市場(chǎng)化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，其變化才可以使全社會(huì)其他利率按照同樣的方向和幅度發(fā)生變化。 （2）通過基準(zhǔn)利率水平的變化趨勢(shì)，可以了解全部利率體系的變化趨勢(shì)。另外，基準(zhǔn)利率處于利率體系的核心主導(dǎo)地位，它不僅是穩(wěn)定利率體系的“錨”，更是調(diào)控利率體系的“綱”。“綱舉目張”，整個(gè)利率體系將隨之調(diào)整。根據(jù)各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，能夠充當(dāng)基準(zhǔn)利率的只能是位于整個(gè)利率體系的底部，風(fēng)險(xiǎn)最小，最滿足公眾流動(dòng)性偏好，最能引導(dǎo)公眾的預(yù)期，最便于央行操作，傳導(dǎo)效果最好的利率。目前世界各國(guó)的基準(zhǔn)利率大致分為短期國(guó)債回購(gòu)利率、同業(yè)拆借利率和再貼現(xiàn)率等，央行通過對(duì)這些利率的調(diào)控就能實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)利率水平，乃至對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。顯然，只有建立起有效的基準(zhǔn)利率，利率市場(chǎng)化改革才能有實(shí)質(zhì)性突破，并能獲得持續(xù)的進(jìn)展。反之，如果沒有規(guī)范基準(zhǔn)利率的主導(dǎo)作用，利率市場(chǎng)化改革就缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性。 9．什么是利率的期限結(jié)構(gòu)? 從中國(guó)債券網(wǎng)查一查我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上利率期限結(jié)構(gòu)的計(jì)算方法。 答：（1）同一品類的不同期限的利率構(gòu)成該品類的利率期限結(jié)構(gòu)，所以期限結(jié)構(gòu)是利率與期限相關(guān)關(guān)系的反映。利率期限結(jié)構(gòu)只能就與某種信用品質(zhì)相同的債務(wù)相關(guān)的利率，或同一發(fā)行人所發(fā)行的債務(wù)相關(guān)的利率來(lái)討論，加入信用品質(zhì)等其他因素，期限則無(wú)可比性。對(duì)于影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素解釋主要有：人們對(duì)利率的預(yù)期，人們對(duì)流動(dòng)性的偏好，資金在不同期限市場(chǎng)之間的流動(dòng)程度等。 （2）由讀者自己親自查證。 10．管制利率的弊端主要有哪些?我國(guó)目前正在對(duì)利率實(shí)行市場(chǎng)化改革，你是否了解這一改革的主要內(nèi)容及步驟?你對(duì)推進(jìn)這一改革的必要性是如何理解的? 答：（1）利率管制有下述幾個(gè)弊端： ①導(dǎo)致利息負(fù)擔(dān)與收益的扭曲。政府對(duì)利率管制的顯著特征是將管制利率控制在市場(chǎng)利率以下。由于存款者所獲得的利息收入與借款者所支付的利息成本相對(duì)偏低，造成利息負(fù)擔(dān)與收益的不均。利益的最大損失者是存款者。 ②導(dǎo)致信貸配給制。所謂信貸配給，是指在固定利率條件下，面對(duì)超額的資金需求，銀行因無(wú)法或不愿提高利率，而采取一些非利率的貸款條件，使部分資金需求者退出銀行借款市場(chǎng)，以消除超額需求而達(dá)到平衡。非利率的貸款條件可分為三類：一是借款者的特性，如經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、過去的信用記錄等；另一類是銀行對(duì)借款者就借款活動(dòng)所做的特別要求，如：回存要求、擔(dān)保或抵押條件、貸款期限長(zhǎng)短等；第三類屬于其他因素，如企業(yè)與銀行和銀行個(gè)別職員的關(guān)系、借款者的身份、借貸員的個(gè)人好惡、回扣的有無(wú)和多少等。這些非利率貸款條件是利率管制環(huán)境下銀行解決超額資金需求的常用手段。在信用分配的標(biāo)準(zhǔn)中，一些標(biāo)準(zhǔn)有助于銀行減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、規(guī)模、貸款期限等；但也有許多因素不但有悖于資源配置的原則，而且還會(huì)助長(zhǎng)銀行這一壟斷行業(yè)的不正之風(fēng)，例如補(bǔ)償余額、索要回扣、以借款者身份為標(biāo)準(zhǔn)、裙帶之風(fēng)等等。這些標(biāo)準(zhǔn)的存在，一方面變相提高了銀行的有效貸款利率，另一方面則為銀行及其他部門的相關(guān)人員尋租、腐敗創(chuàng)造了條件。換言之，利率管制所導(dǎo)致的信貸配給的存在，除了會(huì)降低整個(gè)社會(huì)的資源配置效率外，還會(huì)產(chǎn)生敗壞銀行甚至整個(gè)社會(huì)風(fēng)氣的不良影響。 ③扭曲資源配置，降低資本產(chǎn)出比率。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，市場(chǎng)利率與邊際生產(chǎn)率相等，低于均衡邊際生產(chǎn)率的企業(yè)會(huì)因其支付不起利息負(fù)擔(dān)而退出借貸市場(chǎng)。換言之，由資本使用人之間自由競(jìng)爭(zhēng)所決定的利率自動(dòng)地將資本限制于那些報(bào)酬高的用途上，而將報(bào)酬低的投資予以淘汰。利率的這種功能對(duì)于資金供給是經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的國(guó)家尤為重要。為了將資本分配于每一單位投資凈報(bào)酬率最高的用途上，應(yīng)讓利率執(zhí)行其自然的功能，使資本分配到最具生產(chǎn)力的各種相互競(jìng)爭(zhēng)的用途上。 但如果政府武斷地規(guī)定一個(gè)低的利率并任意對(duì)資本加以分配，完全限制競(jìng)爭(zhēng)性利率的選擇機(jī)能，將不可避免地造成資源配置的低效率，使一些資本分配到生產(chǎn)率較低的投資項(xiàng)目上，使每一單位投資的凈生產(chǎn)率降低，更加重了資本供給缺乏的嚴(yán)重性。 ④降低金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用。若金融當(dāng)局對(duì)金融部門的存貸款利率進(jìn)行管制，必然影響資金供給來(lái)源。因?yàn)榇婵罾侍停实拖露钟匈Y金盈余的單位將會(huì)進(jìn)行自我融資而不存入金融機(jī)構(gòu)，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致金融部門萎縮而阻礙金融發(fā)展，進(jìn)而影響資本積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。 ⑤降低商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效率。如果政府人為地將存款利率壓得很低，表面上看降低了銀行的成本，但實(shí)際上銀行吸收同樣的存款量可能付出的成本更高，或在付出同樣成本的情況下吸收的存款量減少。為了多吸收存款，銀行就可能采取各種隱蔽的方式提高存款利率，如贈(zèng)送各種禮物、獎(jiǎng)品、提前支付利息等。這種行為一旦被監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)，銀行就要為此付出代價(jià)。若要通過合法行為增加存款的吸收，銀行只能通過非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段，如改善服務(wù)的方式進(jìn)行，如增加服務(wù)時(shí)間，增設(shè)分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)點(diǎn)，改進(jìn)技術(shù)設(shè)備等等。這些措施可能在原利率水平下增加存款流入量，銀行的利息成本曲線有可能降低；但由于服務(wù)時(shí)間的延長(zhǎng)和服務(wù)質(zhì)量的改善，必然增加營(yíng)業(yè)費(fèi)用。 政府對(duì)銀行貸款利率的管制，通常會(huì)導(dǎo)致兩種情況發(fā)生：一是如果規(guī)定的貸款利率低于證券投資的收益率，則銀行就會(huì)減少貸款數(shù)量，增加對(duì)證券的投資；或通過非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段，使隱含貸款利率提高。二是如果由于種種原因，使銀行既不能投資于證券，也不能違反規(guī)定變相提高貸款利率，則唯一的結(jié)果是銀行的收益減少，甚至發(fā)生虧損。 如果政府對(duì)存貸款利率同時(shí)進(jìn)行管制，銀行既可能采取前述幾種行為方式來(lái)應(yīng)對(duì)管制，也可能因?yàn)槔罨竟潭ǘ灿诂F(xiàn)狀，不思進(jìn)取，不花費(fèi)精力去改善經(jīng)營(yíng)管理、增加收益。 ⑥黑市盛行。由于利率管制的存在，銀行的存貸款利率低于均衡利率水平，資金需求量超過資金的供給量，促使銀行根據(jù)各種非利率因素進(jìn)行主觀的信貸分配，這種主觀的信貸配給方法不但會(huì)降低資源使用的效率，而且必然使一些企業(yè)得不到低利率銀行貸款，只能求助于黑色借貸市場(chǎng)，以滿足其資金需求。這也是在幾乎所有的發(fā)展中國(guó)家都存在黑色借貸市場(chǎng)的主要原因。官定利率水平離均衡利率水平越遠(yuǎn)，資金黑市就越猖狂。 ⑦導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。上述的利率管制的弊端必然影響一國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定。 （2）利率實(shí)行市場(chǎng)化改革的主要內(nèi)容及步驟 利率市場(chǎng)化改革的總體思路確定為：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。 1993年《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革若干問題的決定》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。1995年《中國(guó)人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案》初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。 1996年6月1日，放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定拆借利率。 1997年6月，銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同時(shí)放開了債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率。 1998年，將金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10％擴(kuò)大到20％，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40％擴(kuò)大到50％。 1998年3月，改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。從1998年3月21日起，對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改革：（1）將原各金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的“準(zhǔn)備金存款”和“備付金存款”兩個(gè)賬戶合并，稱為“準(zhǔn)備金存款”賬戶。（2）法定存款準(zhǔn)備金率從13％下調(diào)到8％。準(zhǔn)備金存款賬戶超額部分的總量及分布由各金融機(jī)構(gòu)自行確定。 1998年9月，放開了政策性銀行金融債券的發(fā)行利率。 1999年9月，成功實(shí)現(xiàn)國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)利率招標(biāo)發(fā)行。 1999年10月，對(duì)保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率，對(duì)保險(xiǎn)公司3 000萬(wàn)元以上、5年以上大額定期存款，實(shí)行保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。 1999年，允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30％，將對(duì)小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30％的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)。 2000年7月，中國(guó)人民銀行宣布要用三年時(shí)間，按照“先外幣后本幣，先貸款后存款，先農(nóng)村后城市”的步驟漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。爾后，在中國(guó)人民銀行的《2002年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中正式公布了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。 2000年9月21日，實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率；300萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定。 2001年，放開了全國(guó)社保基金協(xié)議存款利率。 2002年，擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍，進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率浮動(dòng)幅度；統(tǒng)一中外資金融機(jī)構(gòu)外幣利率管理政策。 2002年3月，將境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)居民的小額外幣存款，納入中國(guó)人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實(shí)現(xiàn)中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。 2003年5月，央行再一次提出利率市場(chǎng)化改革“路線圖”：從貨幣市場(chǎng)起步，二級(jí)市場(chǎng)先于一級(jí)市場(chǎng)，先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長(zhǎng)期、后短期，其中貸款利率先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，后全面放開，存款利率先放開大額長(zhǎng)期存款利率，后放開小額和活期存款利率。 2003年8月，人民銀行在推進(jìn)農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)時(shí)，允許試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準(zhǔn)利率2倍。 2003年9月21日，人民銀行將存款準(zhǔn)備金率提高1個(gè)百分點(diǎn)，即由6％調(diào)高至7％。 2003年12月，央行宣布擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間、下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率。 2004年1月1日起，將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1．7倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限保持為貸款基準(zhǔn)利率的0．9倍不變。同時(shí)明確了貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。 2004年3月25日，實(shí)行再貸款浮息制度。 2004年10月28日，中央銀行在調(diào)整法定存貸款利率時(shí)，就放開了貸款利率的上限和存款利率的下限，但仍對(duì)城鄉(xiāng)信用社人民幣貸款利率實(shí)行上限管理，其貸款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大為基準(zhǔn)利率的2．3倍。 2005年1月31日，央行發(fā)布中國(guó)利率市場(chǎng)化報(bào)告。央行下一步利率市場(chǎng)化改革的初步設(shè)想是：統(tǒng)一金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)政策；修改相關(guān)法規(guī)；完善金融機(jī)構(gòu)存、貸款定價(jià)機(jī)制、提高定價(jià)水平；豐富金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融市場(chǎng)向縱深化發(fā)展；逐步建立健全中央銀行利率調(diào)控體系，在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用。2005年3月17日，將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的0．9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率由現(xiàn)行年利率1．62％下調(diào)到