某地區鹽湖鉀肥增發建議書(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 發展提供了廣闊的市場機遇。鹽湖鉀肥地處青海，中國西部大開發的戰略舉措有利於鹽湖鉀肥進一步實現招商引資。公司下一步的發展機遇看好。　　（3）貴公司一些投資項目及技改項目急需資金，特別是在市場需求巨大，而國產鉀肥生產能力嚴重不足的現象急需改善，因此從證券市場融資是籌措資金提高鉀肥生產量并保持企業財務狀況良好的最佳途徑，具備增發的必要性與迫切性。　　（4）公司募集資金投向良好，有的已產生效益。10 / 29目前公司募集資金所投資的項目已經進入投資回報期，這些項目的投資利潤率都比較高，這些新項目將會成為將來公司發展的有力利潤增長點。從公司的 2022 年中期報告分析，公司非經營性損益占利潤總額的比重非常小，說明公司業績主要來自於主營業務，成長較為穩健扎實。公司財務狀況良好。2022 年中報顯示：流動比例和速動比率分別為 和 ，資產負債率為 23．67％，說明公司的償債能力很強；凈資產收益率為 ％，顯示出公司不錯的盈利能力。公司產品市場需求極為旺盛，而公司的技改項目又將陸續完成，預計公司的業績還會進一步攀升。（5）大鵬證券的專業技術，豐富經驗，雄厚實力及與證券監管部門的良好關系等優勢協助下，鹽湖鉀肥公司增發的審批與實施將會更順利、更高質量完成。（6）中國股市 2022 年又一輪牛市的到來為貴公司實施增發提供了契機。千年伊始，在以積極財政政策為主的一系列宏觀調控舉措的持續作用下，伴隨著國際經濟形勢的好轉，我國經濟景氣初步擺脫了長達 7 年之久的持續回落的運行態勢，呈現出增長加快、結構改善和效益提高的良好格局，國民經濟發展出現了重大轉機。各地區投資、消費、出口均呈正向拉動（即拉力均較去年進一步增強），表明當前經濟的回升不是單一的偶然因素影響所致，而是三大需求合力作用的結果。專家預計，2022 年各地區經濟增長將全面提速，股市將迎來又一輪牛市。11 / 29二、增發方案設計（一）發行方案設計原則（1） 募集資金量對于 2022 年增發資金的使用，貴公司可考慮如下項目： ◆ 原有生產規模的擴大； ◆ 內部技術改造工程； ◆ 銷售及服務體系改善；◆ 補充生產所需流動資金等。根據這種資源行業的發展趨勢，我們建議：假設現在沒有好的新項目投資，則此次募集資金投向應重點搞一些好的技改項目，以提高鹽湖鉀肥公司的技術裝備水平，提高產品質量與檔次，降低成本，提高效率，使鹽湖鉀肥再上一個臺階。根據對貴公司的股本規模、融資能力、資金需求的初步分析，我們預計貴公司的資金需求量可設置在5億元左右水平。（2） 發行對象公募增發的發行對象包括：；；。一般而言，在發行價格較高時，對老股東配售通常不易得到老股東認可，因此，對老股東配售比例不宜過高。（3）增發價格和增發數量12 / 29增發價格定得是否合理，直接關系到增發能否成功。成功的增發表現為增發前搶權，交款期間投資者交款踴躍，增發后填權的個股行情。而不成功的增發則表現為增發前股價下滑，增發時多數投資者不交款，增發后股性不活躍等。根據大鵬證券的經驗，合理增發價格的確定應充分考慮下述因素： (1)投資項目的資金需求量； (2)公司股票在二級市場上的價格； (3)公司年度財務報告中公布的每股稅后利潤； (4)二級市場的狀況與走勢； (5)公司當期的分紅派息情況； (6) 股民的心理接受能力 需要提起注意的是，增發價不能過高，因為過高的增發價至少有以下三方面的不利因素：? 加大承銷商的承銷風險，承銷費用可能會提高；? 若貴公司的股票價格跌破增發價，對貴公司的市場形象可能會產生非常不利的影響，增加了貴公司今后增發的難度；? 在多家公司股價跌破增發價后，可以預見證監會為防范市場風險，很可能會對增發價的制定實行更嚴格的審查管理，若增發價格過高可能會影響貴公司本次增發報批的順利推進。對于投資者而言，增發后的除權價應與增發前的市價有一定填權空間，使股票走出填權效應，讓認購增發后的投資者有獲利的機會，滿足流通股股東的利益需求。增發數量依據需依據公司當前的股本大小、股本結構及盈利能力，綜合考慮籌集資金量和發行價格確定。13 / 29（二）增發模式比較分析自 98 年 A 股增發的實例，大體有如下幾類代表： (1)、市盈率定價模式此種模式以上海三毛為代表。龍頭股份、上海醫藥、申達股份、深惠中、太極實業和新鋼釩等公司均采用這一模式。其主要特點是：發行價格：每股發行價格=(發行當年預測凈利潤/發行當年加權平均股主數)發行市盈率發行方式：部分向老股東配售，部分上網定價發行，向社會公眾發售。優點是充分考慮到了保護老股東的利益，發行方式簡潔，價格較低，便于券商操作；發行風險較小、反映在中簽率上普遍較小。缺點是仍然沿用老的新股發行的定價模式，帶有強烈的計劃色彩。發行價格與二級市場價格偏離較大，不利于上市公司最大限度的籌集資金，也不利于股票市場的健康發展。 (2)、二級市場市盈率折扣模式此模式系上菱電器在 1999 年 7 月增發 A 股時所采用，特點是：發行價格：根據承銷協議正式簽署目前公司 A 股股票最后二十個交易日收盤價格的二級市場市盈率(按 1999 年預測每股收益計算)的算術平均值，在折扣 15％40％的區間內確定發行市盈率，再乘以增發完成后公司 2022 年度全面攤簿每股稅后利潤(預測)確定發行價格。發行方式：部分向老股東配售，部分向證券投資基金配售，部分上網定價發行，向社會公眾發售。優點是根據市場的綜合反映和實際情況，以較大的折扣發行，避免因定價過高對投資者利益造成損害，以確保增發成功；根據股本變化情況，綜合考慮了新老股東的利益平衡；通過配售結構的合理安排，避免了股價短時間內巨幅波動。缺點：為避免定14 / 29價過高偏離價值，定價相對于市場折扣較大，引起新股東獲利拋售，對股價有一定壓制作用；配售新股部分分批上市，造成股價較長時間低迷。這種模式的優點是發行定價實現了市場化，與二級市場的價格表現聯系在一起，符合國際規范；向老股東配售，則充分體現了在發行折扣較大的條件下對老股東利益的保護；向基金大比例配售，有助于保障發行工作的順利完成。缺點是以承銷協議正式簽署日前公司股票最后二十個交易日的收盤價的二級市場市盈率的算術平均值為基準，透明度較低，計算時間過短，便于承銷商或發行人黑箱操作。　　（3）市價折扣模式這種模式最先由深康佳在增發新股時采用的方式，特點如下：定價方式：以發行日(或簽署承銷協議)前二十個交易日的公司 A 股股票的收市價的平均價為基礎，按不高于某一折扣比例確定發行價格。即發行價格=基準價格(1折扣率)這種模式不再與發行當年全面攤簿的每股稅后利潤的預測值掛鉤，只與二級市場價格相聯系，但是，各個公司的折扣率不盡相同，深康佳、江蘇悅達折扣率高達 20％，而東大阿派的折扣率只有 ％。如何確定平均收市價的計算周期和折扣率采用市價折扣法最關鍵的問題在于平均收市價的計算周期和折扣率的確定。計算期過長和過短都不適宜，計算周期過長，在股票市價波動較大的情況下，計算出的基準價將會與發行時市價偏差較大，若公司股票一直呈上升通道，計算出的基準價將會大大低于發出時的市價，有利于新股順利發出，承銷商的發行風險較小；若公司股票一直呈下降通道，則計算出的基準價將會大大高于發行時市價，不利于新股發行，且增大了承銷商的發行風險。計算周期過短，則有利于承銷商或發行人通過黑箱操作調控基準價，侵害投資者的利益。考慮到我國股票市場屬新興市場，股價波動較大，較為適宜的周期應當在 2060 個交易日之間。對折扣率的確定，鑒于我國股票市場具有很強的投機性，股價與公司業績往往背離較大，因此可以適當拉大折扣率的區間，在 15％40％的之間較為15 / 29合適，在此區間內再通過向機構投資者路演詢價確定發行價格。這樣既能保持一、二級市場之間一定的差價，保障發行的順利進行，又有利于上市公司最大限度地籌集資金。在具體的發行方式上，這種模式又可分為幾種子模式:1)康佳模式發行方式:全部向社會公眾發售。方案的特點表現為：不向老股東配售、低折扣率定價、競價發行和