國際金融第7章(3)(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 計價的資產；從離岸借，還有：出售以該貨幣計價的資產；從離岸金融市場融資；從當地股票托管機構借入股票金融市場融資；從當地股票托管機構借入股票并將其賣空以獲得Ｂ貨幣．并將其賣空以獲得Ｂ貨幣．策略２：利用遠期外匯交易在外匯市場投機策略２：利用遠期外匯交易在外匯市場投機? 　　投機者以Ａ１／Ｂ２６或更高的價格購買　　投機者以Ａ１／Ｂ２６或更高的價格購買遠期空頭合約，其他投資者也會在羊群效應影遠期空頭合約，其他投資者也會在羊群效應影響下效仿此舉．響下效仿此舉．　　　這會導致售出遠期合約的銀行為彌補頭寸　　　這會導致售出遠期合約的銀行為彌補頭寸，在現貨市場上售出本幣，引起本幣匯率下跌，在現貨市場上售出本幣，引起本幣匯率下跌．．　　　當Ｂ的匯率逐步下跌，例如跌到Ａ１／Ｂ　　　當Ｂ的匯率逐步下跌，例如跌到Ａ１／Ｂ３０，投機者到期時就可以用Ａ按Ａ１／Ｂ３３０，投機者到期時就可以用Ａ按Ａ１／Ｂ３０換Ｂ，并按Ａ１／Ｂ２６進行期貨交割，買０換Ｂ，并按Ａ１／Ｂ２６進行期貨交割，買進Ａ，付出Ｂ，則１Ａ的交割就可獲利４Ｂ．進Ａ，付出Ｂ，則１Ａ的交割就可獲利４Ｂ．策略３：利用外匯期貨，期權交易進行投機策略３：利用外匯期貨，期權交易進行投機策略４：利用貨幣當局干預措施的投機策略４：利用貨幣當局干預措施的投機　　　　　　 貨幣當局干預投機性沖擊的策略有：動用外匯儲貨幣當局干預投機性沖擊的策略有：動用外匯儲備，買入本幣；提高本幣利率，以提高投機性沖擊的備，買入本幣；提高本幣利率，以提高投機性沖擊的借款成本．借款成本．　　　而利率上升會引起股市下跌，因此，投機者可以　　　而利率上升會引起股市下跌，因此，投機者可以利用該國股市投機盈利．具體方法可有：利用該國股市投機盈利．具體方法可有：　　　　 ☆☆ 股市上拋空－＞匯市上投機攻擊－＞利率上升－股市上拋空－＞匯市上投機攻擊－＞利率上升－＞股市下跌－＞股市購入＞股市下跌－＞股市購入　　　　 ☆☆ 匯市上投機攻擊－＞利率上升－＞股市下跌－＞匯市上投機攻擊－＞利率上升－＞股市下跌－＞股市購入－＞投機退卻－＞利率下調－＞股價上升－股市購入－＞投機退卻－＞利率下調－＞股價上升－＞股市拋售＞股市拋售　　　　 ☆☆ 　期市上拋空股指期貨合約－＞匯市上投機攻　期市上拋空股指期貨合約－＞匯市上投機攻擊－＞利率上升－＞股市下跌－＞股指期貨合約下跌擊－＞利率上升－＞股市下跌－＞股指期貨合約下跌－＞平倉－＞平倉（四）典型投機性沖擊與金融危機回顧（四）典型投機性沖擊與金融危機回顧（１）歐洲貨幣危機（（１）歐洲貨幣危機（ 19921993年）年）? ☆☆ 二戰后最嚴重的貨幣危機。其根本原因就是德國實力的增強打破了歐共體內部力量的均衡? ☆☆ 馬約的實施，創立歐洲貨幣單位： ECU,實行聯合浮動匯率? ☆☆ 東西德統一德國經濟繁榮 ,馬克升值 ,提高利率 (貼現率升為 %) ，其他國家貨幣面臨貶值 .? ☆☆ 過高的德國利息率引起了外匯市場出現拋售英鎊、里拉而搶購馬克的風潮，致使里拉和英鎊匯率大跌 直接原因。? ☆☆ 英格蘭銀行損失數十個億美元。? ☆☆ 英鎊被迫自由浮動 ,退出歐洲貨幣體系。　　　　歐債危機會重蹈歐洲貨幣危機覆轍嗎? 兩次危機有驚人的相似之處? 　　通過歷史比較我們不難發現，在歐洲一體化道路上的這兩次危機，具有驚人的相似之處。? 　　 歐洲貨幣危機：歐洲貨幣一體化進程中的固定匯率制度面臨挑戰。? 　　歐洲匯率機制（ EMS）于 1979年創立，旨在限制歐盟成員國貨幣的匯率波動。 1979年成立之初，參與歐洲匯率機制的僅有前聯邦德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、丹麥及愛爾蘭八個成員國。其后，西班牙于1989年 6月，英國于 1990年 10月，葡萄牙于 1992年 4月加入了 EMS。? 　　 1992年歐洲貨幣危機爆發前，歐洲貨幣體系實質上是一個固定的、可調整的匯率制度。該匯率制度以歐洲貨幣單位為中心，讓成員國的貨幣與歐洲貨幣單位（ ECU）掛鉤，然后再通過歐洲貨幣單位使成員國的貨幣確定雙邊固定匯率。? 兩次危機中德國面臨相似境遇，但仍掌握著歐洲的方向。? 通過歷史比較，我們發現， 1992年歐洲貨幣危機爆發的一個重要原因，是德國實力增強打破了歐共體內部力量的均衡。 1990年，兩德統一是歐洲匯率機制危機爆發的催化劑。由于當時的東德與西德經濟發展差距較大，西德加大了對于東德的轉移支出，促使德國政府財政赤字從 5%上升至 %。而作為刺激政策的代價，通貨膨脹不斷惡化，德國不得不采取緊縮的貨幣政策以抗通脹。 19911992兩年，德國的利率幾乎上升了 3個百分點。? 　　與此同時，其他國家，如英國和意大利經濟則一直不景氣，增長緩慢，失業增加，更加需要實行低利率政策，提振經濟。這樣，貨幣市場的投機者不斷把投機目標轉向不斷堅挺的德國馬克，致使里拉和英鎊匯率大跌，而德國也由于貨幣升值導致出口大受影響。? 兩次危機也有明顯的不同之處? 歐元比歐洲匯率機制有明顯改進。? 歐元（ EU）與歐洲匯率機制（ ERM）相比具有明顯改進。首先，作為統一貨幣，歐元使得歐元區避免了再次出現上一輪危機的前提條件。其次，歐元對于歐盟國家參與國際競爭，提高歐洲整體的競爭力功不可沒。歐元出現以前，美元在全球金融交易以及國際儲備貨幣上的巨大份額是其他國家難以望其項背的，而歐元使得國際貨幣體系格局更加多元化。再有，上輪危機最終不可避免，很大程度上由于國際投資資本炒作導致，而目前歐元作為統一的貨幣，自然可以減少游資的肆意泛濫。? 　 本次債務危機的本質是財政危機，而非貨幣危機。? 　　本次歐元區債務問題之所以愈演愈烈，很大程度上是由歐元框架尚不完善造成的。而貨幣同盟缺乏財政同盟，自歐元區建立以來便一直是貨幣同盟的軟肋。同時，考慮到歐洲央行與德國央行之間、歐元區核心國與非核心國之間、政客與選民之間均存在著廣泛的矛盾，因此解決歐洲主權債務問題是個長期過程。? 　　目前有觀點認為，依靠歐洲共同債券可以緩解歐元區危機。我們認為，歐洲債券看起來可以防止歐元區主權債務危機擴大，但對于債務國而言，進行經濟和財政調整至少要花費五年。一旦結果不如預期，債務國家融資則面臨更大的發債成本。總之，在歐元區內部財政和結構性改革進行之前實行，發放歐洲共同債券并不是一個具有可行性的方案。? 我們認為，歐洲央行的短期救助是暫時緩解債務問題的方式。同時，由于通脹形勢有所遏制，歐央行降息的預期也在增加。今年歐洲央行已經加息了 2次，每次 25基點，將指標利率自 1%上調至 %的水平。我們預計，歐洲央行可能在 11月 6日舉行的下次政策制定會議上再次降息。? 　　據 “歐元之父 ”