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國際金融四章(編輯修改稿)

2026-03-01 17:38 本頁面

　

【文章內容簡介】額。變動保證金 =起始保證金－維持保證金保證金余額在到期后或在進行平倉后可以取出。 ?外匯期貨價格變化與買賣方損益 ? 期貨合同持有者分為多頭持有者和空頭持有者，前者即期貨的買方，后者為期貨賣方。期貨價格每天的價格變化會影響多頭和空頭方的損益，而期貨清算所當天就要對損益通過保證金帳戶進行結清。到期期貨的清算價為當天即期匯率。 ? ?期貨損益狀況可用下表表示：價格變化多頭持有者空頭持有者上升益損下降損益 ?假設一份英鎊合同（ 62500英鎊），雙方在第一天以開盤價成交，其價格變化和損益情況如下： ?價格變化情況 ?第一天開盤價 1英鎊 = ?第一天清算價 1英鎊= ?第二天清算價 1英鎊= ?—— 持有者損益狀況多頭方空頭方第一天 ().62500 = 250美元 250美元第二天 ().62500 = 元 ?外匯期貨的應用 ? —— 投機：根據對匯率變化預期有意持有多頭或空頭。如前面例子。 ? 期貨投機具有很大的財務杠桿作用，即只要投入大約為合同金額 10%的保證金便可以控制大金額的期貨合同，因此風險很大。 ? —— 保值（有外匯負債時買進，有債權賣出） ? 例如：德國馬克期貨標準金額為 125000馬克，規定起始保證金 1500美元。某進口商 6月份有 125000馬克的進口款需要支付。 ? 操作：通過經紀人在期貨市場買進 6月到期的一份馬克期貨合同（ DM125000），成交價為$1=DM2。并交存起始保證金1500美元。 ? 到期后，即期匯率也是期貨清算價為 $1=，進口商可以有兩種選擇： ? — 選擇交割，此時按交割價也即市場價交割，支付 125000/1. 6667 =75000美元。收進 125000馬克以支付進口款。同時，其保證金帳戶一共有盈利 125000/=12500美元。扣除掉這部分贏利，進口實際進口成本為 62500美元。 ?（注意： 62500美元 =125000/2，即按成交價格計算的金額） ? — 不進行期貨交割。一方面，期貨的贏利仍然有 12500美元。另一方面，要從即期市場買進125000馬克支付進口款，需要美元 125000/=75000。同樣，扣除期貨贏利，進口成本也為62500美元。 ? 結果：進口成本穩定在 62500美元，沒有了外匯風險。二、貨幣期權Currency Option ?概念： ? 期權 :按合約規定在一定的日期或到期以前 ,買方以約定的價格買賣約定數額特定商品的權利。 ? 外匯期權 :以某種外匯作為標的商品的期權 .它賦予期權合同的買方享有在和約有效期內或期滿時以規定的匯率買進或賣出一定數額外匯資產的權利 . ? ? 外匯期權與遠期和期貨交易不同，遠期和期貨規定的是義務，而期權則是一種權利。而且期權交易本身是權利的買賣，而不是直接的外匯買賣。 ?基本概念 ?(1)到期日。它指期權合約的有效期限，即超過這一日期，期權合同無效。 ?(2)美式期權。美式期權指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使權利的期權。 ?(3)歐式期權。它指只能在到期日行使權利的期權。 ?(4)期權買方。期權合同所買賣的是一種權利。這種權利的買方，即為期權買方。 ?(5)期權賣方。它指這種權利的賣方。 ?(6)看漲期權。它指買入某種貨幣的權利。 ?(7)看跌期權。它指賣出某種貨幣的權利。 ?(8)協定價格。它指在期權合約中預先規定的在行使期權時所使用的匯率。 ?(9)期權價格。它也叫期權費，指期權合約的價格，即由期權買方付給期權賣方的一筆費用或保險費。 ? 期權交易的流程期權買方外匯看漲期權行權不行權必須履約無法履約期權賣方按約買進外匯按約賣出外匯期權費期權買方外匯看跌期權行權不行權必須履約無法履約期權賣方按約賣出外匯按約買進外匯期權費 ?外匯期權交易的應用 ? —— 投機 ? 例如，投機者買進歐元看漲期權，協定價格為 E，期權價格為 P。有效期內市場行情 S不同，投機者可以做相應選擇： ? 如果 SE，投機者將選擇履約。結果：其以 E的價格買進歐元，在市場以 S賣出，可以賺取差價利潤。單位歐元的損益是 (SE)P。 ? 如果 SE，投機者將選擇不履約。結果：沒有外匯買賣。投機者損失期權費 P。 ? 如果 S=E，投機者將選擇不履約。結果：沒有外匯買賣。投機者損失期權費 P。期權買方最多的損失就是期權費，而其贏利隨 S的增加而增加。所以，這是無風險的投機。 MAX(P,SEP) ?我們可以將單位歐元的所有盈虧結果用圖示表示如下： ? ? 盈虧 ? ?

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