財務管理-淺析我國中小民營企業融資難問題(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 ③ 歐陽凌 ， 歐陽令南 ： 中小企業融資瓶頸研究 —— 一個基于產權理論和信息不對稱的分析框架 [J].數量經濟技術經濟研究 .2021(4) ④ Berger Allen N.， Udell Gregory F.： Small business credit availability and relationship lending: The importance of bank anizational structure[J].Economic （ 112）： 3253 9 放這種關系型貸款上就比大銀行具有成本優勢。 William Radford(2021) 等 ① 通過建立理論模型來分析政府融資項目對中小企業融資所產生的效益 ， 介紹了兩種美國政府扶持小企業融資的項目及其經驗 ， 對中國政府支持中小企業融資有很好參考價 值 。 比如 ， 信貸擔保項目被證實比政府直接貸款更能有助于降低中小企業的借貸風險 ， 也能更有效地貸款給中小企業。 張光華 (2021)認 為 ， 商業銀行應以金融創新來破解中小企業融資難題 ， 為中小企業發展鋪平道路 ,并以此來促進商業銀行的發展 。 武巧珍 （ 2021） 也提出了建立中小企業聯盟 ， 以統一主體共同對外發行債券 ， 即中小企業捆綁發展。 李應榮 （ 2021） 認為 ， 二板市 場是優化中小企業融資環境的一個重要措施。它有利于為前景看好的中小企業的發展提供更方便地融資渠道 ， 有利于為風險資本營造一個正常的退出機制 ， 有利于中小企業建立良好的激 勵機制 ， 解決我國中小企業融資難的問題應加快建立二板市場。 二 、 我國中小民營企業融資現狀透視 關于中小民營企業對我國經濟發展的作用，迄今已有很多討論， 不可否認，中 小 民營 企業 已經成為我國市場 經濟 中最活躍的經濟主體 。 （一）我國中小企業發展現狀 從企業數量來看， 中小企業 占有絕對的優勢 。 以全部國有及規模以上非國有工業企業 ② 為例， 2021年 中小企業 的數量占工業企業總數的 95 %以上 。 從對產出的貢獻來看， 中小企業 也有相當大的份額 。 2021年，我國經濟增量的 70 %80 %來自于民營經濟，其中 中小企業 大約占民營企業的 %。 中小企業 創造的最終產品及服務價值占全國 GDP的 %，繳納的稅金占全國稅收總量的 %。中小企業 給整個國民經濟帶來活力，并創造了大量的就業機會 ③ 。 2021年， 中小企業 提供的城鎮就業崗位已占到全國就業崗位的 75 %以上，很大程度上緩解了就 ① William D. Bradford， Chao Chen： Creating Government Financing Programs for Small and Medium sized Enterprises in China [J].China amp。 World ： 34 ② 全部國有及規模以上非國有工業企業是指全部國有工業企業及產品銷售收入在 500 萬以上的非國有工業企業。 ③ 據統計 ， 在中國大型企業創造一個就業機會需投資 22 萬元 ， 中型企業需 12 萬元 ， 而小型企業只需 8 萬元。現階段我國的中小企業 ， 以其占全部企業的 %的資產創造了 %的工作崗位。參見《 2021：中國中小企業發展報告》。 10 業問題 。 另一方面， 中小企業 中的高新技術企業在技術進步與技術創新中也發揮了很大作用 。 據不完全統計，近年來，科技型 中小企業 的主要經濟指標每年以30 %～ 60 %的速度增長 。 2021年，我國 中小企業 研發的專利和新產品已分別占到全國的 66 %和 82 %,高 技術型 中小企業 已達 1 萬多個 ,占高技術型企業的 90 %左右，職工 230 萬余人，利潤將近 500 億元 ① 。 （二）我國中小民營企業融資現狀 中小民營企業 的發展對于促進經濟增長 , 安排勞動力就業 , 保持社會穩定 , 增加財政收入 , 提高人民生活水平 , 都具有十分重要的意義。而且 , 中小民營企業 的發展對于促進我國市場機制的發育和完善 , 促進農村現代化、實現農村剩余勞動力轉移 , 甚至為我國國有大中型企業改革創造良好的外部環境等方面 , 也發揮著不可替代的作用。 然而， 我國 中小民營企業 所獲得的融資水平卻與其在我國社會經濟發 展中的地位和作用極不相稱。 表 1 中國 中小民營企業 的主要融資方式對比 （ 單位 ： %） 經營年限 自我融資 銀行貸款 非金融機構 其他渠道 短于三年 3—— 5年 6—— 10年 多于十年 由該圖我們不難看出 ：第一， 雖然隨著 中小 民營 企業的不斷成長自我融資的比例有所下降，但其比例仍在 90 % 以上。第二， 在 中小民營企業 發展的初期也是其 資金最缺乏的階段其非金融機構融資的比例高于 或等于銀行貸款的比例， 商業銀行在對 中小民營企業 的支持力度還遠遠不夠。第三， 除自我融資和銀行貸款外其他的融資渠道相對較少 。 表 2 鄉鎮企業和私營個體企業貸款占全部金融機構貸款的比重 年份 企業類型 1998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 全部金融機構貸款 100 100 100 100 100 100 100 100 鄉鎮企業貸款 ① 數據來源： 2021 年《中國統計年鑒》。 11 私營企業及個體 從圖表我們可以看出 中小民營企業 貸款占全部金融機構貸款的比重不 十分之一 （扣除鄉鎮企業中的集體企業）。 據人民銀行資料 ,我國企業的外部間接融資約有 56 %是來自四大國有商業銀行 ,其中國有企業的外部資金約有 70 %是來自四大國有商業銀行。 間接融資的渠道是我國各個企業融資的主要渠道 , 但 是 表二的數據卻說明 中小民營企業 卻很難通過這條渠道進行融資 , 它們從銀行獲得的貸款在整個融資總額中占有的比例很小。 三 、 我國中小民營企業融資難的成因分析：基于金融體制的視角 一般來說在融資方 面， 中小民營企業 的融資方式歸結起來主要有兩種： 內源融資和外源融資。 按照西方的“啄食順序理論”（ Packing Order Theory），企業融資的順序 應首先 依靠內部融資，然后才求助于外部融資。 （一）內源融資困難的原因分析 內源融資，主要是指利用企業自有資金（留存收益和折舊）轉化為投資的過程。內源融資 的優點在于企業 不需要支付額外的利息或者股利，同時，由于資金來源于企業內部，也不會發生融資費用，因此融資成本要遠低于外源融資。內源融資是 中小民營企業 首選的一種融資方式。但是，由于內源融資占用了企業的自有資金，有 可能影響企業現金流的正常運轉，采用此融資辦法很可能會給營運資金本來就不充足的中小民營企業帶來更大的財務壓力。另一反面，由于本身規模限制，中小民營企業進行內源融資能獲得的資金也很有限，如此“小打小鬧”，難以滿足企業的需要，不利于企業抓住時機發展壯大。 （二）外源融資困難的原因分析 一般情況下，內部積累資金是很難滿足企業發展需要的。 這種情況下，企業就必須選擇外源融資。由于外源融資的資金提供者并不親自參加企業的日常管理活動。這樣 ,資金的使用者與提供者之間就產生了一個信息不對稱的問題。通常情況下 ,資金的使用者在企業 經營狀況方面會比資金的提供者擁有更多的有用信息。他們就有可能利用這種信息優勢在事先的談判、合同簽訂的過程或事后資金使用過程中損害資金提供者的利益 ,使資金提供者承擔過多的風險。這就是一般 12 所說的逆向選擇和道德風險問題。在存在信息不對稱 ,進而有可能產生逆向選擇和道德風險問題的情況下 ,企業選擇何種融資方式 ,按照這種融資方式能否取得資金 ,都取決于能否成功地解決信息不對稱問題 ,降低道德風險和逆向選擇發生的可能性。 外源融資一般分為兩種：直接融資和間接融資。 直接融資困難的原因分析 直接融資 主要有股權融資和債權融資。 我 國股票市場實行審批制，對企業資產規模、利潤水平和未來盈利能力等要求很高，且 融資成本巨大，而我國民營企業的規模大都較小，很難達到相關 融資 要求 ， 因而 現 階段我國的資本市場主要還是為資金雄厚的國有大型企業提供融資服務。 目前國有和國有控股公司上市的數目占到我國上市公司總數的 70 %以上，市值達 90 %左右，而民營公司上市數目不到 30 %，市值僅占 10 %， 短時間內 證券市場 很難成為中小民營企業融資的主要渠道。在債權融資方面， 中小民營企業 也很難參與到企業債券市場當中。作為企業直接融資的一種形式，債權融資與股權融資相比，具 有融資成本相對較低、財務杠桿效應、“稅收抵板”作用、不會分散企業所有權以及能更好的解決信息不對稱問題的優點。債權融資在國外會被企業放在股權融資之前優先考慮。然而在我國情況卻正好相反，證券市場一直“門庭若市”，而企業債券市場始終“門可羅雀”。究其原因， 由于我國實行規模管理，并在規模內規定了各項指標和擔保要求，條件十分嚴格， 企業債券發行管理的計劃色彩過濃，尤其是 審批制度隱含著政府以國家名義保證放債企業有還本付息能力的信息，是企業債券在某種程度上成為國債的延伸，這種“恩賜”中小民營企業難以享受。 因此，對于大多數中 中小民營企業來說，通過債務市場直接融資也幾乎不可能。 間接融資困難的原因分析 間接融資方式主要是銀行信貸融資即向銀行貸款。在推行“趕超”戰略的計劃經濟時期 ,為了支持不符合我國比較優勢、不具自生能力的重工業的生存和發展 ,我國建立了以 四 大 國有 銀行為主的高度集中的金融體制。 從理論上講， 在利息給定的情況下，影響銀行放貸決策的根本因素是銀行對客戶對象的風險評級和認識。如果銀行缺乏對企業客戶風險的足夠信息，就不能做出適宜的風險評價 。事實上，不論是國有企業還是民營企業，與銀行之間都存在信息不對稱問題，但是 與大企業相比 ，中小民營企業的信息不對稱更為嚴重，潛在的逆向選擇和道德風險也更為嚴重。隨著銀行的風險防范措施越來越嚴格， 大銀行 對貸款企業信用擔保等級要求已經越來越高。對國有大銀行來講， 中小民營企業 幾乎完全是新客 13 戶，而在我國信貸市場上，國有銀行、國有企業和國家財政在產權歸屬上三位一體 ，特別是國有產權弱化了國有企業信貸融資時的信息不對稱風險 。 再從收益方面來看，因為不論貸款數額大小，大銀行都需要進行市場調查和可行性分析，程序和評估大企業沒有什么區別，這將導致銀行的工作量增大，經營成本和交易成本增加，單位貸款的實際效益下降。 因 此 ，相對于信用等級較低的中小民營企業，國有大中型企業 依然將被作為以四大國有商業銀行 為核心的銀行體系的主要放款對象。資料顯示，截止 2021年 3月底，我國私營企業及個體貸款僅占四大國有商業銀行共發放短期貸款總額的 %① 。 我國 中小民營企業 融資困難程度可想而知。 （三）中小金融機構的優勢 在為中小民營企業提供融資服務的過程中， 相對于 大型金融機構 ，中小 金融機構 具有 更適合且更 有主動意愿 的優勢 。 首先， 如果把大 銀行對大企業的融資 比作 “批發業務”， 那么對中小企業融資就如同“零售業務”。由于對同樣的業務，“批發”業務量大，“零售”業務量小，而成本卻相差無幾，大銀行自然偏愛于“批發業務”。而 中小金融機構雖然規模