財務管理-瀘州老窖財務報表盈利能力分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 ： 總資產收益率指標集中體現了資產運用效率和資金利用效果之間的關系。在企業資產總額一定的情 況下，利用總資產收益率指標可以分析企業盈利的穩定性和持久性，確定企業所面臨的風險。總資產收益率指標還可反映企業綜合經營管理水平的高低。 （ 5）資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。從經營者的立場看，如果舉債很大，超出債權人心理承受程度，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或負債比例很小，說明企業畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力很差。從財務管理的角度來 看，企業應當審時度勢，全面考慮，在利用資產負債率制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 14 頁 共 39 頁 利害得失，作出正確決策。 （ 6）總資產周轉率是指企業在一定時期主營業務收入凈額同平均資產總額的比率。反映企業運營效率的比率，企業資產的營運能力，既關系到企業的獲利能力，又關系到企業的償債能力。總資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標。由于年度報告中只包括資產負債表的年初數和年末數，外部報表使用者可直接用資產負債表的年初數來代替上年平均數進行比率分析。這一代替方法也適用 于其他的利用資產負債表數據計算的比率。如果企業的總資產周轉率突然上升，而企業的銷售收入卻無多大變化，則可能是企業本期報廢了大量固定資產造成的，而不是企業的資產利用效率提高。如果企業的總資產周轉率較低，且長期處于較低的狀態，企業應采取措施提高各項資產的利用效率，處置多余，閑置不用的資產，提高銷售收入，從而提高總資產周轉率。 瀘州老窖的杜邦分析 杜邦分析關系圖 西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 15 頁 共 39 頁 年度 2021 年 2021 年 2021 年 權益乘數 資產負債率 總資產收益率 % % % 主營業務利潤率 % % % 總資產周轉率 % % % 凈資產收益率 % % % 瀘州老窖 20212021 年的財務指標 權益乘數在 2021 年與 2021 年和 2021 年相比都減少，財務風險程度也就越低。該公司的權益乘數一直處于 到 之間，屬于保守戰略型企業。顯示出了公司穩健經營，趨于保守的一面，這也是今后提高盈利能力時具備挖掘潛力的方面。主要是資產負債率減少所致，權益乘數反映了財務杠桿對利潤水平的影響。應該是由于 2021 年遭受金融危機，企業想走保險路線，所以企業的負債變低，償債能力越高。 權益乘數2021年 2021年 2021年權益乘數西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 16 頁 共 39 頁 資產負債率 2021 年比前兩年都有所減小，反映 該公司資產對負債的保障程度減小，企業的資本結構有所變化， 說明公司缺乏適度負債經營的創新勇氣 。 公司收購華西證券有限責任公司 18000 萬股國有股尚需經2021 年 7 月 4 日第一次臨時股東大會審議通過，并報中國證監會審核批準。 所以在 2021 年的比率比往年略高些。這就要求企業要充分利用好財務杠桿這把雙刃劍，在負債經營方面不能過于保守，特別是流動負債過低。所以企業經營者應審時度勢，在進行借入資本決策時充分估計預期利潤和潛在風險，權衡二者利弊，做出正確決策。 總資產收益率%%%%%%%2021 年 2021 年 2021 年總資產收益率 資產負債率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2021年 2021年 2021年資產負債率西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 17 頁 共 39 頁 總資產收益率 在 2021 年也較 2021 年和 2021 年有很大程度 的增長，但是 2021 第 一季度基數比較高和 它的第 四季度受金融危機導致消費下降的慣性因素， 導致 2021 年 銷售增長 可能會 不 太 容易。 同時因為 公司所持有華西證券有限公司股權數較 2021 年同期大幅增加， 所以 公司所享有的投資收益 也 相應增加。 總資產周轉率雖然在 2021 年較前兩年還是有一定增長，但增長幅度不如之前大。 公司國窖 157瀘州老窖特曲等主導產品 在 2021 年 銷售態勢良好，銷售收入增長迅速 。特曲在 2021 年下半年有兩次提價，特曲一般的價格也就 80 多元，但每次提價都在 10％左右。同時可 能是因為 2021年 為提高公司高等級基礎酒的儲存量，為公司未來的發展提供必要的物質儲備，董事會決定投資 8000 萬元建設安寧陶壇庫技改項目 。由于這個項目耗費了大量的資金，所以有這樣的結果也是情理當中的。通過以上分析，總資產收益率下降是由于執行新準則增加了可供出售金融資產、開發支出、商譽等單獨列示的資產，較多非盈利性資產最終導致總資產總資產周轉率%%%%%%%%%%2021年 2021年 2021年總資產周轉率西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 18 頁 共 39 頁 周轉率不夠高。 主營業務利潤率%%%%%%%%2021 年 2021 年 2021 年主營業務利潤率 主營業務利潤率在 2021年也較 2021年和 2021年有很大程度的增長，繼 2021 年銷售收入突破 20 億元瓶頸后，今年繼續大幅增長；凈利潤在去年增長 600%基礎上 ， 2021 年繼續高速增長；公司經營體量在加速放大的同時，正逐步實現向增強盈利能力的轉變。 公司在保持 “國窖 1573”市場優勢的前提下提升高端酒的附加值，走奢侈品的路線，穩定銷量并獲得更大的利潤增值 。提高銷售凈利率是提高企業盈利的關鍵，而提高這個比率有兩個主要途徑：一是擴大銷售收入，二是降低成本費用。 2021 年，公司實現銷售收入 379, 萬元，同比增長 %；實現利潤總額 165, 萬元，同比增長 %；實現歸屬上市公司所有者的凈利潤 126, 萬元，同比增長 %；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤 126, 萬元，較 2021 年同期增長 %，超額完成了股改三年業績增長承諾。其中，公司酒類業務實現營業利潤242, 萬元，同比增長 %。 西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 19 頁 共 39 頁 凈資產收益率是一個綜合性最強的財務比率，它反映所有者投入資本的獲利能力，反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率，它的高低取決于總資產凈利率的權益乘數。 瀘州老窖利潤主要來源一是來自白酒傳統主業 ，另外有一部分 是來自控股的華西證券投資收益， 2021 年華西證券對瀘州老窖 凈利潤貢獻率達到了 10%。 例如在 2021 年面向經銷商定向增發就為其市場營銷帶來了相當大的提升 ， 瀘州老窖有關人士表示，收購華西證券股權是公司在白酒行業之外最成功的一項投資，總計 11 億元的投資僅兩年時間獲得的投資收益已經收回了近一半。 同行業上市公司盈利能力比較 凈資產收益率排序： 08 年凈資產收益率：五糧液（ %） 茅臺（ %） 瀘州老窖（ %） 07 年凈資產收益率：五糧液（ %） 茅臺（ %） 瀘州老窖（ %） 凈資產收益率%%%%%%%%%2021年 2021年 2021年凈資產收益率西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 20 頁 共 39 頁 主營業務利潤率 08 年主營業務利潤率：五糧液（ %）茅臺（ %）瀘州老窖（ %） 07 年主營業務利潤率：五糧液（ %）茅臺（ %）瀘州老窖（ %） 權益乘數排序： 08 年權益乘數：五糧液（ ） 茅臺（ ） 瀘州老窖（ ） 07 年權益乘數：五糧液（ ） 茅臺（ ） 瀘州老窖（ ） 從上面數據可以反映瀘州老窖在 2021 年和 2021 年的主營業務利潤率雖然還是要小于茅臺，但是數據都在慢慢地向茅臺靠攏，主要是因為瀘州老窖進行了產品結 構調整，主要產品產銷兩旺，以及公司加強成本控制所致。而在權益乘數方面，瀘州老窖和五糧液的指標在同期比較都是最低的，顯示出了公司穩健經營，趨于保守的一面，這也是今后提高盈利能力時具備挖掘潛力的方面。在 2021 年茅臺的凈資產收益率要高于五糧液和瀘州老窖，但在 2021 年可以很明顯的看出瀘州老窖的凈資產收益率在同期比較是最高的，主要是來自白酒傳統主業，另外有一部分是來自控股的華西證券投資收益 ,這就說明了一個企業要想增強其盈利能力，不僅要靠主業，還要善于從投資中取得收益。瀘州老窖與 2021 年收購華西證券有限責任公司 18000 萬股國有股，公司將支付現金 60480 萬元，將對生產經營現金流產生一定影響。瀘州老窖的董事長謝明坦言，西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 21 頁 共 39 頁 控股華西證券不僅是為公司提供了一個穩定和比較豐厚的利潤來源，實現兩條腿走路，降低企業經營風險，更為重要的是為實體產業提供了資本運作的人才儲備。近年來瀘州老窖的快速發展除了實體產業經營的功勞外，資本運作的推動也是不容忽視的，例如在 2021 年面向經銷商定向增發就為其市場營銷帶來了相當大的提升。根據瀘州老窖的戰略構思，未來產業發展與資本相結合會更加緊密，而華西證券將成為公司未來資本運作的人才庫。瀘州老窖在 2021 年的盈利能力增長幅度高于另外兩家公司，并且公司經營情況優良，突出表現在成本控制得力，管理層表現出色，在三家公司中最具投資價值。 （二）、提高盈利能力的建議 利潤增長主要源于酒類銷量的增長，結構調整促進毛利率提高，公司采用雙品牌戰略，逐漸提高中、高價位品牌生產和銷售，利潤大幅增長。企業不擅長利用負債籌資，對股權資本的依賴性較大，建議合理規劃資本結構，充分利用財務杠桿為企業創造價值。瀘州老窖未來的發展面臨較大的挑戰，這主要表現在當前宏觀經濟環境對消費品行業的影響較大，公司雖然近年來發展迅速，主要經濟指標已 位居行業第三，但與行業龍頭企業在經營實力、品牌競爭力等方面仍有一定差距，白酒市場區域化競爭仍將長期影響公司市場發展，特別是各區域地產白酒，在各自主營區域的市場競爭能力仍然是公司深化拓展市場的較大障礙。但是，在面臨挑戰的同時，公司也存在著較大的發展機遇：第一，作為中國濃 香型白酒的“鼻祖”，公司擁有得天獨厚、不可復制的釀酒環境和資源，公西南財經大學天府學院 瀘州老窖財務報表盈利能力分析 第 22 頁 共 39 頁 司產品質量具有較強競爭力；第二，公司兩大核心品牌“國窖 1573”、“瀘州老窖特曲”在消費者中有較大影響力；第三，瀘州老窖在投資方面也有了很大的收益，所以降低企業經營風險，更為重 要的是為實體產業提供了資本運作的人才，這樣才能長久立于行業中的不敗之地。一個企業要想增強其盈利能力，不僅要靠主業，還要善于從投資中取得收益。近年來瀘州老窖的快速發展除了實