行為金融學(xué)ppt課件(編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 趣廣泛，其最突出的貢獻(xiàn)是他開創(chuàng)了金融學(xué)的一個(gè)新領(lǐng)域：行為金融學(xué)。 ? Shiller將其他領(lǐng)域特別是心理學(xué)研究的前沿的學(xué)術(shù)成果，應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，以解釋投機(jī)泡沫的出現(xiàn)和持續(xù)。他的 《 非理性繁榮 》 一書分析了股票市場的泡沫現(xiàn)象。 47 48 2020，出版 《 Inefficient Markets》 安德雷．舒雷佛 (Andrei Shleifer)是哈佛大牛人，經(jīng)濟(jì)學(xué)克拉克獎(jiǎng)得主，在學(xué)術(shù)上絕對是一流。 在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)中深造詣極深，是 1961年出生于莫斯科的俄羅斯人，在“休克療法”中地位舉足輕重。更interesting的是，他在幫助俄羅斯實(shí)施休克療法中獲得了大量內(nèi)部消息，繼而美國政府控告shleifer夫婦涉嫌欺詐，利用內(nèi)部消息違規(guī)投資牟取私利，并要求其賠償損失一億兩千萬美元。 ? Andrei Shleifer教授先后任教于普林斯頓大學(xué)、哈佛大學(xué)，在公司治理、法與金融、 行為金融學(xué) 、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等領(lǐng)域擁有崇高的學(xué)術(shù)地位。 49 2020，出版 《 Inefficient Markets》 ? 行為金融學(xué)代表人物之一Andrei Shleifer在 《 并非有效的市場 ——行為金融學(xué)導(dǎo)論 》 中，針對 EMH的基本前提假設(shè)，進(jìn)行了針鋒相對的反駁。指出，將一般大眾特別是投資者假定為一直是完全理性，很難令人信服。心理學(xué)的研究已清楚地表明，人們并不只是偶然偏離理性，而是常以同樣方式偏離。 50 2020， Richard ： 《 贏者的詛咒 》 中文版出版 理查德 塞勒 1945年生于新澤西州。先后執(zhí)教于羅徹斯特大學(xué)和康奈爾大學(xué)， 1995年起任芝加哥大學(xué)行為科學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、決策研究中心主任至今。系美國藝術(shù)與科學(xué)研究院院士。系行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)領(lǐng)域的重要代表人物。 Richard Thaler在行為金融學(xué)方面，研究人的有限理性行為對金融市場的影響，并作出了很多重要貢獻(xiàn)。 ? 其中有 Endowment（稟賦）理論 ? Prospective（前景）理論 51 2020， Richard ： 《 贏者的詛咒 》 中文版出版 贏者的詛咒 :經(jīng)濟(jì)生活中的悖論與反常現(xiàn)象 [(美 )(Richard ] ? “通過揭示在真實(shí)世界中一系列既有哲學(xué)色彩、又有現(xiàn)實(shí)意義的難題， 理查德 泰勒 以一種令人愉快的方式形象地闡釋了那些深?yuàn)W晦澀的思想 …… 泰勒在這本令人振奮的書中要呈現(xiàn)給大家的是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中最精彩絕倫的思想華章。 它將帶領(lǐng)我們進(jìn)入一個(gè)更加博大的研究視野中洞察人類的經(jīng)濟(jì)行為，從而也進(jìn)一步補(bǔ)充我們對市場和價(jià)格的見解。” —— 克里斯托弗 法若爾，商業(yè)周刊（Christopher Farrell, Business Week） 52 ? 近幾年，行為金融學(xué)的發(fā)展相當(dāng)迅猛，短短幾年時(shí)間，行為金融學(xué)的研究視野已從發(fā)掘金融市場異象的實(shí)證證據(jù)延伸到理論模型的構(gòu)建；從單一的投資者行為研究拓展到涵蓋投資者、公司和金融市場各個(gè)方面的研究體系；從對發(fā)達(dá)國家相對成熟的金融市場的研究擴(kuò)散到主體理性程度更低的新興市場的研究。 53 行為金融研究的趨勢 注重理論模型和學(xué)科體系的構(gòu)建 滲透到金融學(xué)的各個(gè)分支 與其他學(xué)科進(jìn)行交叉融合 模糊與傳統(tǒng)金融理論的邊界 宏觀化、社會化 54 行為金融學(xué)的 相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ) ? 心理學(xué) ? 行為學(xué) ? 實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 行為經(jīng)濟(jì)學(xué) 55 行為金融學(xué)與心理學(xué) 心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)之間存在著天然的淵源，早在 1890年阿爾弗雷德.馬歇爾就提出 “ 經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門研究人的學(xué)問” 阿爾弗雷德 馬歇爾（ Alfred Marshall， 1842— 1924） 近代英國最著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，新古典學(xué)派的創(chuàng)始人，劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。 19世紀(jì)末和 20世紀(jì)初英國經(jīng)濟(jì)學(xué)界最重要的人物。馬歇爾是局部均衡分析的創(chuàng)始者。他最重要的貢獻(xiàn)之一是建立了彈性的概念和計(jì)算彈性的公式。 56 塔爾德 （ Jean Gabriel Tarde,18431904) 法國社會學(xué)家 知名心理學(xué)家 1902年出版了《 經(jīng)濟(jì)心理學(xué) 》 ，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)心理學(xué)的誕生 57 經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展到今天已不再是一門單純的學(xué)科。隨著自然科學(xué)與社會科學(xué)的融合，經(jīng)濟(jì)學(xué)逐漸成為一個(gè)交叉領(lǐng)域，接受著各路學(xué)科的洗禮、融合和滲透。 2020年，卡尼曼獲得諾獎(jiǎng)，成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)與其他學(xué)科大融合的一個(gè)標(biāo)志性里程碑； 心理學(xué)也隨之開始在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開疆拓土，不斷改造著人們對自己經(jīng)濟(jì)行為的認(rèn)知。 58 邁克爾 舍默將進(jìn)化論納入到經(jīng)濟(jì)理論體系中 邁克爾 舍默（ Michael Shermer）和卡尼曼有著相似的背景和經(jīng)歷。學(xué)習(xí)心理學(xué)出身，然后把自己的研究成果運(yùn)用到了經(jīng)濟(jì)學(xué)中，并且都著作頗豐。要說到不同，卡尼曼可說是一個(gè)研究型 學(xué)者 ，把自己的大半生都奉獻(xiàn)給了實(shí)驗(yàn)室；舍默則是一個(gè) 社會活動家 ，領(lǐng)導(dǎo)社團(tuán)、出版雜志、主持節(jié)目。卡尼曼把畢生的精力都致力于行為心理的研究，而舍默涉獵的更多，比如，將進(jìn)化論納入到自己的經(jīng)濟(jì)理論體系中。 59 本書是舍默研究的最佳呈現(xiàn)。他用進(jìn)化論闡述了市場發(fā)展的過程，然后用心理學(xué)剖析了市場內(nèi)部所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為背后的本質(zhì)；市場是進(jìn)化的，隨之進(jìn)化的還有人的行為，而這些進(jìn)化的行為讓市場具備了某種“心理”。 舍默 就是在這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、進(jìn)化論和行為心理三條線的交叉口，提出了一個(gè)全新的解釋經(jīng)濟(jì)行為的方式。雖然還不能說 舍默 將開創(chuàng)一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，但在卡尼曼和特沃斯基最開始研究前景理論時(shí)，誰也沒預(yù)料到他們會有后來的斐然成績。 所以，如果有一天， 舍默 站在斯德哥爾摩大學(xué)的禮堂感謝瑞典皇家科學(xué)院的肯定，我們也不必太驚訝。 60 行為金融學(xué)更多的受到現(xiàn)代認(rèn)知心理學(xué)的影響，將心理學(xué)作為研究金融問題的一種工具。 61 ? 認(rèn)知心理學(xué)幾乎涵蓋了了解人類心智的所有基本問題。事實(shí)上，認(rèn)知心理學(xué)就是提出有關(guān)心智是如何運(yùn)作的問題：如何感知他人、事件及各種事物；我們?nèi)绾斡洃浺约熬烤褂涀×诵┦裁矗蝗绾卧陬^腦中組織信息；如何調(diào)集這些信息以及其他心理資源以形成重要的決策。 62 ? 認(rèn)知心理學(xué)的對象和研究方法、注意、知覺、記憶（感覺記憶、短時(shí)記憶、長時(shí)記憶）、知識（語義記憶、情節(jié)記憶、內(nèi)隱記憶等）、思維（概念形成、推理、決策、問題解決）、言語、認(rèn)知能力的發(fā)展與差異等內(nèi)容。 63 行為金融學(xué)與行為學(xué) ? ⑴回報(bào)原則。那些經(jīng)常給行為主體帶來回報(bào)的行為比那些不帶來回報(bào)的行為更可能被主體重復(fù)； ⑵激勵(lì)原則。那些曾誘發(fā)了回報(bào)行為的外界激勵(lì)比那些不曾誘發(fā)回報(bào)行為的外界激勵(lì)更容易誘發(fā)主體的同類行為； ⑶強(qiáng)化原則。行為主體在沒有獲得對其行為的預(yù)期回報(bào)，甚至為此遭到懲罰的時(shí)候，會被激怒，進(jìn)而強(qiáng)烈地要求實(shí)施能夠補(bǔ)償損失的行為。相反，如果某類行為給行為主體帶來了出乎意料的回報(bào)，或沒有帶來預(yù)期的懲罰，行為主體將更主動地實(shí)施同類行為。 行為學(xué)的基本原則 （ 1） 回報(bào)原則 （ 2） 激勵(lì)原則 （ 3） 強(qiáng)化原則 行為學(xué)的基本原則是與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)不相容的，因?yàn)樗婕?“ 非理性 ” 行為，但其基本原理為行為金融學(xué)研究投資者行為特征提供了重要的方法和思路。 64 行為金融學(xué)與實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)是在可控條件下針對某一現(xiàn)象，通過控制某些條件，觀察決策者的行為并分析實(shí)驗(yàn)結(jié)果，以檢驗(yàn)、比較和完善經(jīng)濟(jì)理論，目的是通過設(shè)計(jì)和模擬實(shí)驗(yàn)環(huán)境，探求經(jīng)濟(jì)行為的因果機(jī)制，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)理論或幫助政府制定經(jīng)濟(jì)政策。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)驗(yàn)方法就是對經(jīng)濟(jì)學(xué)家給定一種直接的責(zé)任，即把可控的過程作為生成科學(xué)數(shù)據(jù)的重要來源，而這些過程也可以在其它實(shí)驗(yàn)室中重現(xiàn)。 正因?yàn)閷?shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究過程是可控的，也就可能為這種研究提出數(shù)據(jù)采集過程的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，它作為方法論為行為金融研究提供了研究路徑，包括： 1）根據(jù)實(shí)驗(yàn)現(xiàn)象推測假設(shè)模型， 2）對模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)， 3）采用合適的模型對異常現(xiàn)象做出解釋。目前，人們越來越多的對金融決策，特別是涉及到金融市場的有效性和穩(wěn)定性的決策內(nèi)容，如金融市場的定價(jià)機(jī)制進(jìn)行實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)和模擬。 ? 作為方法論為行為金融研究提供了研究路徑，包括： 1）根據(jù)實(shí)驗(yàn)現(xiàn)象推測假設(shè)模