保險行業資料匯編no204-資料下載頁

　　

【正文】 人民幣理財的銀行。也正因為此，理財市場的尺寸得失都足以牽動保險公司的神經?！　　爸袊c其他保險市場的區別是，客戶還沒有把保險當作必需品，而是希望能夠直接從交付的保費中得到回報，因此，長期以來分紅險、投資型險種唱主角?！逼桨脖ｋU人士稱，“作為公司，既然投保人有理財的需求，就應該推出相應的品種來滿足。目前，分紅、投連、萬能等具有投資理財功能的險種占據了保險市場60%的份額”?！　∪ツ辏墒型侠蹖е碌奶潛p令投資連結險延續了兩年前的低潮，加息則令一度熱銷的銀行保險遭遇前所未有的“高臺跳水”。如果說股市拖累所造成的是收益率的單純虧損，那么央行加息令所引發的則是理財市場新一輪的復雜交鋒。保險公司在與其他金融機構的競爭中，開始新的產品調整，而這顯然是一個先苦后甜的經歷。　　改變投資策略　　2004年底。在資金投資總量增加的同時，投資結構發生重大變化，債券比例上升，存款比重下降，尤其是在上半年各家保險公司紛紛增加基金投資。這也使得在去年國內153只基金全線虧損的大背景中，沒有一家保險公司能夠獨善其身?！　〗刂?004年6月，保險公司對基金、%%%%。但新增加的基金投資不僅沒有給保險公司帶來更高的收益，反而使其深受拖累。　　國泰君安保險業分析師戴祖祥年中在其分析報告中稱，“上半年A股市場持續低迷，各大保險公司總投資收益率均因基金賬面虧損而低于凈投資收益率(不包括賬面虧損)，其中三大上市保險公司(中國人壽、平安保險、中國人保)的賬面虧損及虧損撥備增加了40億元?！薄　“凑毡１O會的規定，傳統壽險產品預定收益率必須采用90年代制定的《中國生命表》，%。因此，保險公司投資虧損所影響的不是這類賬戶，而是具有投資分紅性質的投連、萬能等非固定收益產品?！　」_數據顯示，由于2004年股市低迷，以基金作為主要投資對象的投資連結險不可避免地出現虧損。新近披露的統計數據顯示，截至2004年12月末，9只投資連結保險的20多個投資賬戶有6成賬戶價值下跌，尤以投資證券基金的進取型、成長型賬戶的跌幅最大?！　≡谶@樣的形勢下，2004年10月的加息猶如一棵救命稻草，為受基金拖累的保險公司打開了另一扇投資大門。　　據保監會披露的數據顯示，自10月，保險公司連續三個月減持證券投資基金。，降至12月末的575億，%?！　〈髯嫦榉治?，加息對國債價格造成壓力，價格下跌，但其收益率卻明顯提高?！皬?003年的3%多，漲到現在的5%以上，這對保險公司很有投資吸引力。尤其是壽險公司，貼現時間長，投資中長期國債可提高新增資金的投資收益率?！薄　∑桨脖ｋU人士則表示，保險公司棄基金而轉投國債是為了使保險公司的資產與負債相匹配，避免出現財務危機，這是保險公司向理性投資的回歸。　　保險公司投資策略改變的效果很快顯現，去年11月末開始，9家保險公司投資連結保險中的近2/3的賬戶的單位價值出現回升，其中部分賬戶漲幅在1%到3%。瑞泰保險公司的投資經理張韜認為，國債收益是導致投連險部分賬戶價值回升的重要原因。爭食理財市場　　但加息也帶來了負面的影響。北京保監局的有關負責人透露，某保險公司的銀行保險產品在加息前每天能有30多萬的保費進賬，可加息后，銷售量幾乎為零。　　%，%，即使扣除利息稅后也已經超過銀保產品利率上限?！　　耙酝y保產品的定位就是存款替代產品，主要銷售給進入銀行存放存款的客戶，回報率略高于銀行存款，同時還有一點保障功能?！逼桨踩藟鄱麻L特別助理、北美精算師李源祥說，“所以銀行一加息就直接受到影響?！钡J為，銀保產品銷售下降的主要因素并不是收益率，而是加息打擊了銀行柜臺銷售人員的信心。盡管銀保產品的收益率略低于銀行存款，但保險公司未來會對此進行增補，問題是銀行銷售人員已經習慣了將銀行保險的收益率與存款進行直接對比來進行推銷，加息使他們很難再以此進行推銷?！　碜员１O會的信息顯示，早在去年上半年，有感于下半年加息預期，平安已開始壓縮銀行保險產品，至年底，%。　　令保險公司欣慰的是，目前，保險公司近一半的資產以協議存款的形式放在了銀行，加息所帶來的收益提高顯而易見。“加息可以提高保險公司投資資金的收益率，增加‘利差異’。”戴祖祥指出，“國內利率上調后，在剔除加息對保單銷售的負面影響因素的情況下，中國平安、%、%%”?！　”憩F在理財市場上，加息初期喪失收益率優勢的保險公司，在去年的最后兩個月里開始著手收復失地。其中，萬能險成為主打。進入11月，平安、友邦、%以上，%的萬能險產品，%?！　∑桨脖ｋU李源祥表示，“萬能險成為了去年下半年矚目的亮點，這個產品要每個月公布利息，產品可以更快地反映銀行加息的影響，所以很快就宣告利率上調。符合加息后消費者的回報預期。”　　來自友邦廣州分公司的消息稱，去年11月該公司的萬能險銷售額超出5000萬，較過往月銷售額增長67%。　　經濟觀察報2005/02/22返回目錄【討論：保險資金直接入市進入操作階段】　　中國保監會近日會同中國證監會下發《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》及《保險機構投資者股票投資登記結算業務指南》，明確了保險資金直接投資股票市場涉及的有關問題。此舉標志著保險資金直接入市的操作技術問題已經得到解決，從而進入了實質性操作階段?！　堥罕ｋU資金直接入市　順理成章的結果　　資本市場對保險資金的開放絕對是一種順理成章的結果。盡管如此，我們應該看到，保險資金直接入市提供了需求增加的可能性，增加了市場投資主體，但未從根本上改變資本市場的運行規則。資本市場仍有很大的改進空間，這并不是保險業力量的介入所能夠解決的。　　自2004年2月1日發布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，到2005年2月17日《關于保險資金股票投資有關問題的通知》，資本市場用了一年多的時間等待保險資金的真正到來?！　谋ｋU業的角度來看，資本市場對保險資金的開放絕對是一種順理成章的結果。一直以來，有限的資金投資渠道使得保險業，尤其是壽險業長期受到利率下調的負面影響，巨大的利差損規模使得保險公司陷入成長和償付能力下降的兩難境地，尤其成為發展新型投資連結產品的重大障礙。尋找高收益出口是保險公司一直所做的努力，而從金融工具本身性質來講，高風險高收益的企業股票便成了保險公司最為渴望的選擇。在有效的資本市場上，高收益與高風險是相對稱的，而在我國資本市場上，一級市場與二級市場之間的分割使得金融工具的收益與風險呈現不對稱性，比如在新股申購市場上，高的收益與高的安全性并存。從這個角度來說，保險公司進入資本市場的內在愿望十分強烈，且這種愿望由于不需受到資金運用管理水平、風險管控能力的約束而顯得更加迫切?！　《鴱馁Y本市場來看，近年來的低迷局面一直未見起色，是市場本身制度造成的瓶頸也罷，是產業運營的低效率未提供支持也罷，繼續擴張擔心矛盾積累至激化，解決矛盾又擔心市場回到原點，公眾在錯綜復雜的矛盾當中逐漸失去了解決問題的勇氣。因此，無論從刺激資本市場需求還是培育新的機構投資者來說，日漸強大的保險業以及由此積累起來的龐大保險資金都是市場較為理想的選擇。自然，由于此前保險資金是通過證券投資基金的渠道間接入市，而基金業績又不甚理想，在交易所獲得獨立席位之后，保險資金會有一個從基金退出的過程，在保險公司新的投資盤子尚未成熟時退出，市場的需求量在短期內反而會有所下降，由此而出現的市場消極反應也在預料之中?！　】傮w來看，保險資金入市是行業之間博弈的結果，但也確實是監管方和市場共同做出的有利于各方福利的次優選擇。當然，從具體的規則來看，如保險機構投資者應當通過獨立席位進行股票交易；保險機構投資者證券賬戶申購新股，不設申購上限；外國保險公司也可入市，視同境內保險機構法人管理等，會對其他普通機構投資者產生較大沖擊，甚至產生負面影響，但從長期來看，這些代價應該能夠在總體的層次上得到補償?！　”M管如此，我們應該看到，保險資金直接入市提供了需求增加的可能性，增加了市場投資主體，但未從根本上改變資本市場的運行規則。市場基礎問題沒有解決，內部矛盾將繼續推動資本市場朝著完善的方向發展。市場不良運行對市場供求結構的影響將最終使低風險下的高收益失去存在的合理性，同時也會使市場參與者付出較大代價。在這樣的大趨勢下，保險公司加快優化保險資金運用管理的組織架構，提高資金運用和風險控制水平，并相應提升保險產品定價能力等，是防止出現資金運用危機，使自身成為資本市場的穩定力量的重要前提。而資本市場仍有很大的改進空間，這并不是保險業力量的介入所能夠解決的?！　⊥跷模罕ｋU資金長期持股需過三關　　價值投資理念是保險資金直接入市的理論基石，而長期投資則是其最重要的投資信條之一，但保險資金的長期投資理念和國內股市的現狀之間存在著種種不容忽視的矛盾，這些矛盾的存在必然使保險資金直接入市的步伐顯得謹慎有加。不過，也正是這些客觀存在著的矛盾，也要求有望成為推動中國保險業和中國股市走向成熟的動力?！　〉谝皇情L期投資和國內股市波動性之間的矛盾?！　≌窃趧倓傔^去的2004年，國內股市大起大落對機構投資者的影響表現得淋漓盡致，基金對個中滋味體會最為深刻。在2003年“勇立潮頭”的基金在2004年卻“淪落”在回報最低的行列，而一年前回報最低的基金卻因為正確的“賣出決策”登上回報排行榜榜首。這一尷尬的事實顯示，投資組合和倉位缺乏彈性的基金不得不在2004年為自己的“執著”付出慘重的代價?！　〉诙情L期投資與分紅稀缺性之間的矛盾?！　￠L期投資的一個必要前提是股市能夠提供長期穩定的投資回報，但基金卻發現即使在其最為垂青的價值投資品種上，其真正的主要盈利來源還是二級市場的差價，通過分紅來獲得長期穩定的回報仍然顯得是那么遙不可及。　　對1993年至2003年之間的上市公司股息率(即每股派現額與股價之比)的統計顯示，%，%，%，遠遠低于國債投資和銀行存款，%的股息率均值更是相去甚遠。這種中國證券市場盈利模式的現實困境將同樣成為信奉長期投資的保險資金直接入市時所必須跨越的障礙。　　第三是長期投資和參與公司治理困難之間的矛盾?！　￠L期投資的另一個必要條件是投資者能夠有效地參與公司治理，特別是能夠參與股東大會和董事會的決策過程，對任何有損于公司股東利益的行為能夠作出迅速和有效的反應。　　在歐美股票市場風起云涌的“股東權利運動”中，從迪斯尼總裁艾斯納到惠普董事長菲奧莉娜，股權比例不占優勢的機構投資者不止一次地最終使位高權重的公司高管“下課”。歐美機構投資者的積極作為之所以能夠產生作用，與上市公司相對分散的股權結構有關。但在國內，“一股獨大”的情況往往使機構投資者影響公司治理的努力在最后的關頭輕易化為烏有，這一狀況在流通股股東分類表決推出后有所好轉，但卻仍未得到徹底解決。在國內上市公司中，機構投資者能夠在董事會中派出董事的不僅數量少而且很少能有所作為，信奉長期投資理念的保險公司能否改變這一現狀仍然有待觀察?！　」蓛r的波動性、分紅回報的稀缺性和參與公司治理的難度，都制約著保險資金入市的規模和速度。這些矛盾的存在將使中國證券市場發展的終極目標更為明顯，即提升中國上市公司創造財富的能力，這才是保險資金獲得長期穩定回報最可信賴的源泉，更是中國證券市場健康持續發展的根本。雖然上市公司創造財富能力的改善顯然可能是一個更為漫長和艱苦的過程。但保險資金的介入至少使這種變化出現的可能性變得更大。　　李偉　李海芳：可能對基金業產生一定沖擊　　近期頒布的保險資金直接入市相關細則雖然標志著保險資金直接入市進入了實質性操作階段，但并沒有受到預想中的熱烈追捧。筆者認為，其中一個相當重要的原因在于投資者擔心保險公司在直接入市后會減少目前已持有的基金倉位。事實上，從去年暫行辦法頒布以來保險公司已經大幅減持了基金。根據保監會統計，去年10月、這在歷史上是極為少見的?！　τ诒ｋU公司大舉減持基金的原因，筆者認為主要有以下幾方面：　　首先是保險公司合理配置資產的需要。保險資金的來源和結構決定了其必須將投資的安全性和流動性放在首位，其次才會考慮具體投資收益的大小。所以就一般而言，保險公司投資于股市等高風險資產的比例往往相當有限。在放開直接投資后，保險公司自營投資規模和投資基金部分會存在著一定的此消彼長效應。此外，為了應對去年10月底央行加息給正常經營帶來的影響，保險公司對其資產與負債的結構和久期進行了相應的調整，基金等高風險資產受到減持也在情理之中。　　其次，基金投資業績不佳也是其遭受減持的重要原因。根據在海外上市的三大保險巨頭2004年中報，保險公司在基金投資上的總虧損在上半年達到了20多億元。究其原因，一方面在于內地股市近年來一直萎靡不振，再加上市場目前缺乏有效的避險工具，基金公司雖然整體表現能夠跑贏市場，但虧損仍不可避免。另一方面則是由于封閉式基金的高折價率，目前基金的折價率在30%左右，僅此項給保險公司造成的虧損就在60億元以上。而保險公司不斷逢低補倉的投資操作反而進一步抬高了封閉式基金的折價?！　∑淙?，基金目前的高費率也降低了保險公司的投資熱情。%左右，%的托管費用，保險公司近700億的基金投資規模每年為此需要支付的費用就在10億元以上，這也是造成其投資業績不佳的重要原因。而且由于目前國內基金都為契約型基金。在這種體制下，保險公司雖然是基金公司的最大客戶，但其對基金管理和投資的影響非常有限，一些基金管理者利用制度的缺陷損害客戶利益的案例也時有發生。這些毫無疑問都降低了保險公司持有基金的信心?！　∫虼?，從短期來看保險公司直接入市將對基金業產生一定的沖擊和影響。但從長期來看基金業也可能從中獲益：　　首先，保險和基金合作的模式將得到拓寬。近日商業銀行已經獲準發起設立基金管理公司，那么保險公司作為目前基金最大的實際持有人也應該有望獲準發起設立基金管理公司，能夠促進保險公司和基金業的交流與合作?！　〉诙?，隨著保險行業資產的不斷快速膨脹，即使基金投資在總資產中所占的比重會有所下降，但絕對數額仍有可能繼續增長?！　∽詈?，保險投資形式的多元化將給基金經營和管理造成更大的外部壓力，從而形成良性的競爭和激勵機制，推動基金公司內部運作的規范化和投資水平的提高。　　余運彪：保險資金入市　誰為它保險　　中國資本市場陷入低迷和困境，并不是因為資金面出現了問題，實際上，各種性質的資本都虎視眈眈地瞄著資本市場，一旦出現機會，隨時都會大舉撲入