xxxx年汽車零部件行業風險分析報告-資料下載頁

　　

【正文】 ，%和4%；作為重型貨車增量消費主要來源的投資需求，在2012年較為疲軟，預期2013年，這一局面將因為新一輪城鎮化建設啟動而得到改觀，同時，排放法規的實施也將拉動重型貨車的市場需求，但考慮到政府投資不會出現2008年2009年的高增長，而更可能保持平穩運行，因此預期2013年重型貨車增長率會低于2009和2010年重型貨車增長率。微型貨車的產出波動從2002年以來，一直在所有類型貨車中最低，而從2012年的表現來看，微型貨車仍然保持了較高的增長率，預計隨著2013年經濟形勢進一步轉好，微型貨車的增長率將高于2012年。三、行業進出口情況。回顧近5年的進出口情況，可以看到，中國汽車零部件行業的進出口態勢良好，進出口貿易持續保持順差，且順差規模逐年加大。同時，汽車零部件出口占中國汽車零部件產值的比重，基本保持穩定，平均為15%。汽車零部件在我國汽車行業總出口中一直居于主體地位，2012年，汽車零部件出口額占中國汽車行業總出口額的比重為76%，20082012年五年間平均比重達到78%。從增速來看，2012年我國汽車零部件進出口增速都大幅下降，出口為6%，進口則出現了負增長，%。然而，從汽車零部件進出口的市場需求來看，這種下降將只是暫時現象。世界整車產量受到主要發達國家經濟增長轉強的刺激，已經重新回到上升通道，使得我國的汽車零部件出口將有希望重新步入高增長；而中國汽車整車工業總產值也在2011年谷底之后，開始了新一輪的擴張，這將使得我國汽車零部件進口有望回到2011年之前的兩位數狀態。表8 20082012年汽車零部件行業進出口情況表年份進口額（億美元）進口增速（%）出口額（億美元）出口增速（%）進出口差額（億美元）出口占總產出比例出口占汽車總出口比例20085020092010201120126數據來源：《汽車工業年鑒》四、行業規模2012年，汽車零部件行業企業數量為9341家，相比2011年，增加了近1000家，一定程度上反映出行業逐漸復蘇的態勢。在企業數量增加的同時，行業內企業的平均資產規模有所提高。這種提高主要依賴企業積累的內部擴張，在變化幅度上要低于2011年的依靠兼并重組的外部擴張方式。從前文中對汽車零部件行業的產能狀況和供求變化來看，未來行業內企業的生產集中度有望提升，而外資和內資企業的生產基地的布局速度并沒有減慢，因此預測，2013年的汽車零部件行業平均資產規模將很可能繼續遵循2012年的擴張速度。表9 20082012年汽車零部件行業規模指標單位：億元、%、家　企業數量從業人員資產總計增長率負債總計增長率平均資產規模20088303174827220091046819238052010115832250952201183962370987201293412533421數據來源：國家統計局五、行業經營情況2012年，%，增速為5年來最低。這主要是由兩方面原因引起，一是我國汽車市場在2011年出現的大幅萎縮，導致大量汽車零部件行業倒閉或退出，極大的影響了2012年的行業產能，進而影響了行業總體銷售收入的增長速度；二是，我國汽車零部件出口增速放緩和汽車整車價格下降向上游傳導。我國汽車零部件出口占行業總市場比重達到20%左右，國際市場是我國汽車零部件行業的重要市場。隨著全球經濟在20112012年實現二次探底，并在2012年復蘇緩慢，我國汽車零部件行業的出口增長受到打壓，特別是在以輪胎反傾銷為代表的針對我國汽車制造業的國際貿易摩擦頻發的背景下，行業的出口環境更為惡劣，進一步打擊了汽車零部件出口。同時，在汽車零部件行業的產品結構沒有根本變化的情況下，汽車發動機以外的汽車零部件行業因議價能力相對較弱，受到了來自下游整車價格持續下跌的不利影響，行業產品單價也隨之下降。，%，%，出現負增長，低于銷售收入增長率，也遠低于2011年的企業平均利潤增長率。汽車零部件行業的利潤一方面受到銷售收入下滑的影響，另一方面也受到上游原材料行業的生產成本沖擊和企業內部的非生產成本的影響。對于汽車零部件行業而言，生產成本主要來自其原材料——鋼材、橡膠、有色金屬價格的變化，非生產成本包括管理費用、財務費用、銷售費用。首先分析汽車零部件行業的非生產費用變化情況。管理費用在三項費用中，占銷售收入比重最高，%，其增長率也一直保持在年均15%以上的水平，是對利潤增長侵蝕最多的一項。銷售費用排在管理費用之后，比重基本穩定在2%左右，而其增長率在2012年出現大幅下降，因此，并不是利潤在2012年下降的原因。財務費用雖然比重最小，但是其增長率卻最高，2011年2012年兩年間，每年都以20%以上的增長率增長。綜上，可以得出結論，管理費用和財務費用高速增長，是汽車零部件行業利潤下降的一個重要原因。生產成本沖擊主要由原材料價格上升引起。具體變化情況，將在下文的產業鏈分析中重點介紹。綜上，2012年，中國汽車零部件行業利潤下降的主要原因可以歸結為：產品價格下降，出口增長乏力，鋼材、橡膠價格持續上升，以及管理費用、財務費用不斷攀升。表10 20082012年汽車零部件行業經營情況單位：億元、%　銷售收入增速利潤總額增速虧損額增速20082009201020112012數據來源：國家統計局六、行業財務指標雖然汽車零部件行業的企業平均利潤增長率在2012年為負，但是行業內企業的盈利能力在2012年仍然保持在較高水平，并沒有出現大幅度下降。從下表盈利能力項目下的指標來看，反映汽車零部件行業產品生產的盈利性指標——%，%，并且在2008年到2012年的五年間，汽車零部件行業一直都保持著15%以上的毛利率水平。這表明，汽車零部件行業能夠在一定程度上較好的控制上游原材料行業的價格沖擊對企業的不利影響。在銷售毛利率的基礎上，加入各項稅費之后的銷售利潤率在2012年出現下降，中止了行業持續3年的7%以上的銷售利潤率水平。結合對利潤增長率下降原因的剖析，可見，汽車零部件行業盈利能力的主要威脅來自企業的管理能力和人力資源成本的提高。零部件行業的資產回報率也在2012年出現下降，考慮到行業資產增長率也在2012年大幅下降，可以推論，資產報酬率下降主要是由企業的利潤增長率下降引起的，與企業的融資結構無關。將汽車零部件行業的銷售利潤率與汽車整車行業的同一指標進行對比，可以發現兩個行業的資產回報率基本相等，這表明在兩個行業內企業融資結構同樣合理的前提下，單位資本可以獲得相等的回報，汽車行業產業鏈處于較為穩定的狀態，不會出現進入汽車行業產業鏈的新增資本分布不均衡的現象，進而，可以得出結論：影響汽車零部件行業盈利能力的將主要是行業內企業的管理能力和技術水平。汽車零部件行業的長短期償債能力分化，資產負債率持續小幅下降，并且維持在50%的水平上，而反映短期償債能力和企業短期財務風險的利息保障倍數也不斷下降，但從歷史數據來看，仍處于較為合理的水平。因此，汽車零部件行業的財務風險和隱患較小，償債能力較強。汽車零部件行業的營運能力一直處于不斷提升的狀態。與現金流相關聯的應收賬款周轉率在2012年度得到了較大幅度的提升，降低了行業的流動性風險，而代表企業產品周轉能力的產成品周轉率也有較大改觀。行業的流動資產周轉率一直較為穩定，并且始終維持在略大于2的合理水平，顯示出汽車零部件行業整體的資金利用效率較強。表11 20082012年汽車零部件行業財務指標2012年12月2011年12月2010年11月2009年11月2008年11月盈利能力銷售毛利率（％）銷售利潤率（％）資產報酬率（％）償債能力負債率（％）產權比率（％）利息保障倍數（倍）發展能力利潤總額增長率（％）資產增長率（％）銷售收入增長率（％）營運能力應收賬款周轉率（次）產成品周轉率（次）流動資產周轉率（次）數據來源：國家統計局第二節 行業內企業運行情況分析一、企業規模特征分析（一）企業規模分布2012年，汽車零部件行業共有企業9341家，其中，%，比2011年，提高了約2個百分點；%，%，呈現大幅提升。%，與2011年沒有發生明顯變化，%%；%，比2011年下降了不到兩個百分點，%，與2011年相比沒有太多變化。2012年，中國汽車零部件行業景氣程度進入到2008年以來的最低點，行業中各類型企業的發展出現嚴重分化，大量中型企業出現虧損倒閉，與此相對，大型企業擁有較強的資本實力和低于風險的能力，通過兼并重組，擴大產能，提高了自身對行業的影響力，這使得大型企業總資產在行業的比重出現大幅提升，而中型企業的份額出現萎縮。表12 20112012年汽車零部件及配件制造行業大中小企業占比情況企業類型2012年2011年企業數量占比資產總計占比企業數量占比資產總計占比（家）（％）（億元）（％）（家）（％）（億元）（％）全部93418396大型29991中型16411499小型74016806資料來源：世經未來（二）不同規模企業經營情況2012年，%，增速在三種類型企業中最慢；，%，比中型企業多11個百分點。與2011年相比，三種類型企業的增速都出現放緩的態勢，小型企業下降最多，銷售收入增長率比2011年下降了15個百分點，大型和中型企業都下降了約8個百分點。2012年，%，繼2011年的微弱增長后，出現負增長；，利潤增長率對比2011年呈現明顯增加，%%。，%，比2011年有所降低。總體來看，2012年，汽車零部件行業的大型企業的經營狀況較差，而沒有因市場低迷而倒閉的小型企業仍然保持了較為有效率的經營狀況。表13 20112012年汽車零部件及配件制造行業經營情況企業類型2012年2011年銷售收入同比增長利潤總額同比增長銷售收入同比增長利潤總額同比增長（億元）（％）（億元）（％）（億元）（％）（億元）（％）全部大型中型小型資料來源：世經未來（三）不同規模企業競爭情況前面描述了三種類型企業的盈利能力、經營風險，而考察企業的競爭力是需要綜合考察這三個重要方面的。為了便于比較，我們將代表盈利能力的指標和代表經營風險的指標結合起來，形成代表企業的期望盈利能力。對比加入風險因素后的三種類型企業的期望盈利能力，可以發現，與沒有考慮風險因素相比，情況發生了較大變化。三種盈利能力指標反映出的盈利能力排名的差異不再顯著。汽車零部件行業中的大型企業仍然在銷售毛利率上保持領先，這反映出其能夠利用其規模優勢，實現規模經濟和更好的控制原材料價格帶來的成本沖擊。期望銷售利潤率方面，大型企業和中型企業的期望銷售利潤率非常接近，遠高于小型企業，這一點從企業的非生產費用控制情況可以得到解釋。2012年，三種類型企業盈利能力的比較中，大型企業的毛利潤率最高，%，中型企業和小型企業依次分列二、三位。其中，大型企業的毛潤率與中型企業較為接近，而小型企業與其他兩種類型的企業差距明顯。這主要是因為2012年，大型企業在生產經營方面具備一定的規模經濟優勢。中型企業的銷售利潤率最佳，%，%，%，這主要因為中型企業擁有更為靈活的管理體系，在非生產成本控制方面要好于大企業。對比2011年來看，大型企業的毛利潤率下滑最為明顯，下降了1個百分點，小型企業的毛利潤率出現上升，中型企業略有上升；從銷售利潤率來看，大、中、小型企業都呈現出下滑狀態。表14 20112012年汽車零部件及配件制造行業盈利能力比較企業類型2012年2011年銷售毛利率銷售利潤率銷售毛利率銷售利潤率（％）（％）（％）（％）全部大型中型小型資料來源：世經未來2012年，管理費用是三類非生產費用中占比最大的費用。大型企業的管理費用占比5%，%，%；三類企業的管理費用的增長速度都出現了下降態勢，其中，大型企業下降最為明顯，%%。與2011年相比，營業費用在三種類型企業的非生產費用比重中，都沒有出現明顯變化，仍然維持在2%左右的水平。三種類型企業的營業費用的增速都呈現明顯下降。其中，小型企業的營業費用增長率最高，%，比2011年下降8個百分點；%%，比2011年大約下降了6個百分點。財務費用仍然作為三種費用比重最小的一類。中型、小型企業2012年的財務費用比重有所上升，大企業的財務費用比重有微小下降。與2011年相比，%%，中型企業呈現上升狀態，小型企業的增長率為三種類型企業最高，%。由于2012年，宏觀經濟較為低迷，債務融資和股權融資成本都有所上升，使得中小型企業的財務費用增長較快，而大型企業仍然可以憑借較雄厚的資產規模獲得較低的融資成本。表15 20112012年汽車零部件及配件制造行業費用控制水平比較企業類型20