創(chuàng)業(yè)板上市條件等-資料下載頁

　　

【正文】 平獲得競爭對手、行業(yè)專家、普通大眾的認可有利于提高發(fā)行人信息的真實性和可靠性。 在市場咨詢方面，建議擬上市企業(yè)選擇國內(nèi)具有市場研究、產(chǎn)業(yè)研究背景的權(quán)威機構(gòu)進行合作。由第三方市場咨詢機構(gòu)對企業(yè)的競爭地位、市場容量、技術(shù)水平等做出公正的評判，通過引用第三方對競爭對手的調(diào)查結(jié)果以確保招股書文字的公正性和真實性。第三方負責全部市場數(shù)據(jù)的解釋并接受發(fā)審委的質(zhì)詢也避免了企業(yè)自身主觀臆斷的弊病。 上面對如何提高中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上會成功率給出了一些策略性的建議，具有操作則是仁者見仁智者見智。 “內(nèi)修”為體，“外修”為用，不同企業(yè)要結(jié)合自身實際選擇適當?shù)牟呗圆艜〉米罱K的成功。希望準備在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)謹慎研究，被否企業(yè)吸取教訓以備再戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板項目保薦關(guān)注六大問題發(fā)布時間：20100312來源：中證網(wǎng)　　問題一 　　創(chuàng)業(yè)板項目信息披露難點重點 　　采訪中，保薦機構(gòu)普遍認為，信息披露的重點主要集中在歷史沿革演變過程、商業(yè)模式、所處行業(yè)特點及前景、財務狀況分析、募集資金投向、發(fā)展策略、風險因素、企業(yè)成長性和創(chuàng)新性等方面。 　　“對創(chuàng)業(yè)板來說，如何披露成長性、創(chuàng)新性、商業(yè)模式是重中之重。在中小板企業(yè)信息披露中也遇到披露的難點，只不過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)信息披露將這些難點更為突出地表現(xiàn)出來。”保薦人告訴記者。 　　機構(gòu)人士認為，在信息披露方面主要存在六個問題： 　　一是歷史沿革。一方面是原始出資問題，如許多中小企業(yè)原始股東以專有技術(shù)出資，其價值高低很難做出判斷，第三方的評估報告也不可靠，是否存在出資不實問題較難認定；另一個是股權(quán)激勵問題，如許多中小企業(yè)大股東對管理層有股權(quán)激勵安排，部分體現(xiàn)在股東和高管達成的協(xié)議里面，這些內(nèi)容應該如何披露。 　　二是商業(yè)模式。一方面，如何簡明易懂地說明發(fā)行人所從事的業(yè)務；另一方面，如何平衡商業(yè)秘密和信息披露之間的關(guān)系。此外，如何理解主要經(jīng)營一種業(yè)務，如何說明發(fā)行人的領(lǐng)先優(yōu)勢等。 　　三是行業(yè)數(shù)據(jù)。由于缺乏細分行業(yè)數(shù)據(jù)，難以作橫向比較。目前做法是讓企業(yè)請一個專業(yè)機構(gòu)做相關(guān)調(diào)查，但很多專業(yè)機構(gòu)也找不到數(shù)據(jù)，最后還是由企業(yè)自己收集數(shù)據(jù)，其準確性很難判斷。 　　四是財務分析。其一是歷年財務數(shù)據(jù)波動性比較大，平滑性比較小，很難總結(jié)出趨勢；其二是如何能夠在分析企業(yè)歷史業(yè)績和未來業(yè)績之間取得一個平衡；其三是一些企業(yè)申報期初期是規(guī)模納稅，現(xiàn)在是一般納稅人，這種稅收變化對其影響很大，如何披露。 　　五是募投項目。其一是要不要沿用主板和中小板的要求對創(chuàng)業(yè)板項目詳細披露；其二是對于一些輕資產(chǎn)和服務型企業(yè)募集資金“重型化”，與其商業(yè)模式不符。 　　六是風險因素。其一是如何在披露企業(yè)風險和展現(xiàn)企業(yè)價值之間平衡；其二是如何披露管理風險，比如一些企業(yè)的管理層只懂技術(shù)，不懂管理等。 　　問題二 　　如何處理項目推進與風險控制關(guān)系 　　記者了解到，創(chuàng)業(yè)板擬上市公司大多設立時間不是很長，公司架構(gòu)比較簡單，主要經(jīng)營一種業(yè)務，企業(yè)規(guī)模相對較小，經(jīng)營和能否上市都存在很大的不確定性。從保薦人來講，單個項目收入較低，周期較長，項目選擇不當會造成較大的人力和物力投入的浪費，同時存在高昂的機會成本，上市后出現(xiàn)問題還會被監(jiān)管機構(gòu)處罰，甚至吊銷保薦資格。因此，保薦人如何慎重選擇項目，并正確處理項目推進和風險控制的關(guān)系，是一個值得探討的問題。 　　中山證券的崔壘對此問題提出了四方面建議： 　　首先，選擇真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。他說，保薦人選擇項目不僅要看行業(yè)的發(fā)展前景，還要看企業(yè)自身的競爭優(yōu)勢；不僅要看歷史的成長性，還要看未來的成長性；不僅要看硬性的財務指標，還要看團隊建設和法人治理等軟性指標。只有選擇了真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，才可能取得成功。 　　其次，強化對細分行業(yè)的研究。保薦人應進一步強化對細分行業(yè)的研究工作，提高對行業(yè)和企業(yè)發(fā)展前景的預判能力，對募集資金投向可能產(chǎn)生的結(jié)果作出較為準確的預測，必要時動用所在機構(gòu)行業(yè)分析師，甚至聘請行業(yè)專家和項目顧問，將項目風險控制在可接受的范圍內(nèi)，盡可能避免項目失敗和降低上市后業(yè)績變臉風險。 　　再次，將風險控制落到實處。目前每家保薦機構(gòu)都已經(jīng)建立了比較完善的風險控制制度，包括項目立項制度、盡職調(diào)查制度、輔導制度、內(nèi)部核查制度、督導制度等，而風險控制的關(guān)鍵在于落實。 　　最后，要建立一個高素質(zhì)的項目團隊。每個IPO項目都是一個系統(tǒng)工程，保薦人項目團隊既是該系統(tǒng)工程的主要承擔者，也是風險控制的主要實施者。保薦中既要快速推進項目，又要控制好風險，項目團隊素質(zhì)一定要高，項目團隊內(nèi)部要有明確分工和高效協(xié)作，要與其他中介機構(gòu)和企業(yè)進行有效溝通。 　　問題三 　　募集資金投向問題 　　記者從與會人士處了解到，在募集資金運用上，主板要求募集資金應當有明確的使用方向，且原則上應當用于主營業(yè)務，創(chuàng)業(yè)板則要求募集資金應當用于主營業(yè)務并有明確的用途，這就意味著，創(chuàng)業(yè)板在募集資金運用上要求更為嚴格。 　　第一創(chuàng)業(yè)證券王嵐、中信建投王慶華等針對創(chuàng)業(yè)板募投項目，建議適當放寬募集資金使用范圍。中小板以項目審核為主，募集資金的使用一定要有項目，需要具體說明項目投資構(gòu)成、涉及的環(huán)保和土地等系列問題。但是，目前擬上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)很多日常投入主要是費用性的支出，因此建議在項目審核理念上能有所創(chuàng)新，由注重項目審核轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅貙嶋H營運的審核，拓寬募投資金的使用范圍，如補充流動資金、償還銀行貸款以及行業(yè)內(nèi)并購等。 　　他們同時建議，對于確實沒有資金需求，但業(yè)績高速增長、符合上市條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用存量發(fā)行方式。如果企業(yè)本身并不需要太多的固定資產(chǎn)投入、資金需求量不大，如果單純實施增量發(fā)行，企業(yè)募集資金量可能遠遠超過實際需求，不可避免地造成資金閑置，甚至誘發(fā)企業(yè)出現(xiàn)“資產(chǎn)重型化”等不當投資行為。　　問題四 　　如何把握創(chuàng)業(yè)企業(yè)自主創(chuàng)新能力 　　國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板設立的主要目的在于促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型企業(yè)的發(fā)展，而“自主創(chuàng)新”成為甄選企業(yè)是否適合在創(chuàng)業(yè)板上市的重要因素之一。與此同時，監(jiān)管部門出臺的相關(guān)規(guī)定，要求“保薦人應當對發(fā)行人的成長性進行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項意見，發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應當在專項意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力”。 　　參加研討會的興業(yè)證券劉興邦、雷亦表示，如何評判和描述企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，對保薦機構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平和判斷能力提出了更高的要求。東莞證券陳賢德也表示，對于自主創(chuàng)新，監(jiān)管層目前并沒有給出明確的判斷標準，因此，目前業(yè)內(nèi)普遍存在一些認識上的差異。 　　記者從保薦機構(gòu)處了解到的普遍情況是，對企業(yè)創(chuàng)新能力的描述，之前保薦機構(gòu)在制作相關(guān)申報材料時并未給予如目前程度的重視。劉興邦、雷亦稱，一般保薦機構(gòu)容易走入三個誤區(qū)：其一是對創(chuàng)新的理解，一般會直觀聯(lián)系到技術(shù)層面的創(chuàng)新，忽略了其他層面的創(chuàng)新，如組織創(chuàng)新、盈利模式創(chuàng)新等；其二是對自主的認識，一般會等同于原始創(chuàng)新的范疇，認為集成創(chuàng)新或二次創(chuàng)新并非自主創(chuàng)新；其三是在評估企業(yè)的創(chuàng)新能力時更注重歷史業(yè)績的考察，忽視了創(chuàng)新能力持續(xù)性和穩(wěn)定性的判斷。 　　保薦人士普遍認為，自主創(chuàng)新能力評價指標體系中，自主創(chuàng)新能力主要是指創(chuàng)新主體在制定并實現(xiàn)其創(chuàng)新目標的過程中有效配置，以及使用資源、促進和管理創(chuàng)新過程的能力，在結(jié)果上表現(xiàn)為形成自主研發(fā)、設計、生產(chǎn)或提供新產(chǎn)品或新服務，并由此形成企業(yè)的核心競爭力和長期競爭優(yōu)勢。企業(yè)自主創(chuàng)新能力作為體現(xiàn)于企業(yè)創(chuàng)新全過程中的一種系統(tǒng)整體能力，受多種因素的共同影響，同時創(chuàng)新的內(nèi)容是隨時間不斷豐富和變化的，這使得評估企業(yè)自主創(chuàng)新能力時的因素選擇應保持動態(tài)調(diào)整。 　　企業(yè)創(chuàng)新的過程可分為六個階段，即發(fā)現(xiàn)機會、提出構(gòu)想、研究開發(fā)、試生產(chǎn)、批量生產(chǎn)、營銷出售。在這一創(chuàng)新過程中，創(chuàng)新能力可以分解為以創(chuàng)新決策為核心的創(chuàng)新管理能力、創(chuàng)新投入能力、研究開發(fā)能力、生產(chǎn)能力和市場營銷能力，大部分可以進行量化分析。 　　問題五 　　把握創(chuàng)業(yè)企業(yè)高成長性及其可持續(xù)性 　　“對于投資銀行而言，如何把握和描述創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高成長性及其可持續(xù)性，不僅僅是理論問題，更是實務問題。”申銀萬國胡皓成坦言。 　　平安證券龔寒汀建議，在創(chuàng)業(yè)板項目的保薦工作當中，應對創(chuàng)業(yè)企業(yè)高成長性進行內(nèi)外因分析。 　　從保薦機構(gòu)總結(jié)來看，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高成長性的外部因素可歸于五方面： 　　第一，是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否是國家重點支持的行業(yè)。凡符合國家產(chǎn)業(yè)政策或?qū)儆趪抑攸c支持的行業(yè)，未來幾年行業(yè)整體成長性能夠得到保證，該行業(yè)中的“隱形冠軍”增長的可持續(xù)性就有保障。 　　第二，傳統(tǒng)行業(yè)是否有新的增長點。隨著居民可支配收入的增加、消費習慣的改變和產(chǎn)業(yè)的升級，傳統(tǒng)行業(yè)也可以有新的增長點，有很高的成長性。 　　第三，國外有成熟經(jīng)驗的新興產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)在國外大多有成熟案例，可以結(jié)合國外同一產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的成長狀況和國內(nèi)環(huán)境，就企業(yè)成長的可持續(xù)性作出判斷。 　　第四，市場容量是否足夠大，是否處于競爭優(yōu)勢地位。如果一個行業(yè)市場容量很大，而且行業(yè)前五名企業(yè)市場份額不高（比如不超過40％），這樣的行業(yè)通常會呈現(xiàn)出一種良性競爭的狀態(tài)，可能會出現(xiàn)一家或幾家快速成長的企業(yè)。 　　第五，產(chǎn)品所處生命周期。 　　另外，從內(nèi)部因素來看，企業(yè)是否具有持續(xù)創(chuàng)新能力、管理層是否具備企業(yè)家精神和管理能力、是否形成穩(wěn)定的商業(yè)模式、是否建立了適應市場快速變化需要的決策支持體系，以及是否能夠正確處理擴張與控制的關(guān)系等幾方面，也是不可忽略的篩選因素。 　　問題六 　　對企業(yè)商業(yè)模式的實質(zhì)性判斷 　　“對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，商業(yè)模式好比土壤，蘆葦可以茂盛于灘涂，但是灘涂上必定長不出喬木。”廣發(fā)證券蔡鐵征感慨。一般而言，良好的商業(yè)模式一定是有機地組合起各種資源，從而創(chuàng)造并實現(xiàn)價值，最終使企業(yè)的自身成長成為一種合理現(xiàn)象。 　　因此，保薦機構(gòu)認為，對商業(yè)模式的考察，應特別注意以下幾個方面： 　　一是產(chǎn)品或者服務的價值屬性。企業(yè)之所以能盈利，一定是滿足客戶的某種需求，提供具有特定價值的產(chǎn)品或者服務。比如，如家滿足客戶旅行的居住需要，三生制藥滿足患者的康復需要，盛大滿足人們娛樂的需求，都是很有價值的。總之，在研究一個商業(yè)模式的時候，產(chǎn)品或者服務的價值屬性至關(guān)重要，因為它在很大程度上決定了潛在的市場規(guī)模和定價模式。 　　二是資源的易得性與資源配置。機構(gòu)認為，資源的易得性是一把雙刃劍，如果一種商業(yè)模式所需的各種資源都很難得到，對于那些已經(jīng)建立并且占有資源的企業(yè)來說是一種保護，對于后來者則是一道坎。因此，機構(gòu)判斷一個好的商業(yè)模式，不必要有太多難以取得的資源，也不應該對那些易得性很高的資源進行太多投入。 　　三是規(guī)模效應和積聚效應。一般來說，幾乎任何一個行業(yè)都存在規(guī)模效應，積聚效應則隨著規(guī)模的擴大直接增進客戶體驗到的價值，是一種更高級的效應。存在積聚效應的商業(yè)模式里，先行者優(yōu)勢會特別明顯，而后來者復制完全一樣的商業(yè)模式獲得成功的概率就很低。 25 /