金融市場學的課后答案-資料下載頁

　　

【正文】 B 4)C 5)C 6）D 7)B 8）A 9)A 10）A 11）C12．DP=Damp。acute。Dy/(1+y)=amp。acute。13．當到期收益率=6%時，計算過程 時間 現金流 現金流的現值 現值乘時間1 60 2 60 3 1060 小計 1000 久期=。當到期收益率=10%時，計算過程 時間 現金流 現金流的現值 現值乘時間1 60 2 60 3 1060 小計 久期=。14．1）債券B的久期較長。2）債券A的久期較長。CH11１、Ｂ　　　　２、Ｄ　　　　３、Ｂ　　　　４、Ｃ　　　　５、Ｃ６、①ｇ=5%， D1=8美元，y=10%。V= D1／(y－ｇ) =8/（10%－5%）=160美元②E1=12美元， b = D1／E1 =8/12 =ROE= g/(1－b) =5%/(1－) =15%③g=0時，V0= D1／y =12/10% =120美元所以，市場為公司的成長而支付的成本為：C =V－V0 =160－120=40美元y =rf +( rm－rf)β =10%+(15%－10%) =%ｇ=5%，D1=V= D1／(y－ｇ) =（%－5%）=20美元①ba= D1／E1 =bb= D1／E1 =②ga =(1－ba)ROE =(1－50%) 14% =7%gb =(1－bb)ROE =(1－%) 12% =%③Va= D1／(y－ｇ) =（10%－7%）=Vb= D1／(y－ｇ) =（10%－%）=④Pa＜Va，Pb＞Vb所以，應投資于股票A。①y =rf +( rm－rf)β =8%+(15%－8%) =%g=(1－b)ROE =(1－40%) 20% =12%V= D1／(y－ｇ) =10 40% (1+12%)/（%－12%）=②P1= V1=D(1+g ) = (1+12%) =y =( P1－P0 + D1)/ P0 =[－100+4 (1+12%)]/100 =%1項 目 金 額 稅前經營性現金流 2,100,000 折舊 210,000 應稅所得 1,890,000 應交稅金（稅率34%） 642,600 稅后盈余 1,247,400 稅后經營性現金流（稅后盈余+折舊） 1,457,400 追加投資（稅前經營性現金流 20%） 420,000 自由現金流（稅后經營性現金流－追加投資） 1,037,400 事實上，可以直接運用公式（）FF=AF－RI =PF(1－T－K) +M﹡T =2,100,000(1－34%－20%) +210,000 34%=1,037,400美元從而，總體價值為：Q=FF/(y－ｇ) =1,037,400/（12%－5%）=14,820,000美元扣除債務4,000,000美元，得到股票價值為10,82CH12期貨價格=amp。acute。=。指數期貨價格=10000e()amp。acute。3/12=。（1）2個月和5個月后派發的1元股息的現值=amp。acute。2/12+amp。acute。5/12=。遠期價格=()amp。acute。=。若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始價格為0。（2）3個月后的2個月派發的1元股息的現值= amp。acute。2/12=。遠期價格=（）amp。acute。3/12=。此時空頭遠期合約價值=（）amp。acute。3/12=。9個月儲藏成本的現值=+amp。acute。3/12+amp。acute。6/12=。白銀遠期價格=()amp。acute。9/12=。銀行在定價時可假定客戶會選擇對銀行最不利的交割日期。我們可以很容易證明，如果外幣利率高于本幣利率，則擁有遠期外幣多頭的客戶會選擇最早的交割日期，而擁有遠期外幣空頭的客戶則會選擇最遲的交割日期。相反，如果外幣利率低于本幣利率，則擁有遠期外幣多頭的客戶會選擇最遲的交割日期，而擁有遠期外幣空頭的客戶則會選擇最早的交割日期。只要在合約有效期中，外幣利率和本幣利率的高低次序不變，上述分析就沒問題，銀行可按這個原則定價。但是當外幣利率和本幣利率較為接近時，兩者的高低次序就有可能發生變化。因此，客戶選擇交割日期的權力就有特別的價值。銀行應考慮這個價值。如果合約簽訂后，客戶不會選擇最有利的交割日期，則銀行可以另賺一筆。只有當外幣的系統性風險等于0時，上述說法才能成立。將上述貸款利率轉換成連續復利年利率，%,％。假設銀行按S元/盎司買了1盎司黃金，％的黃金利率貸給客戶1年，根據黃金的儲存成本和市場的無風險利率。+=。%。顯然黃金貸款利率高于正常貸款。瑞士法郎期貨的理論價格為：()=可見，實際的期貨價格太高了。投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。與12％連續復利年利率等價的3個月計一次復利的年利率為：4（）=%因此，每個月應得的利息為：10萬＝。由于股價指數的系統性風險為正，因此股價指數期貨價格總是低于預期未來的指數值。CH13該投資者最終的結果為：max(STX,0)+min(STX,0)=STX可見，這相當于協議價格為X的遠期合約多頭。本習題說明了如下問題：歐式看漲期權多頭和歐式看跌期權空頭可以組成遠期合約多頭；歐式看漲期權空頭和歐式看跌期權多頭可以組成遠期合約空頭。遠期合約多頭可以拆分成歐式看漲期權多頭和歐式看跌期權空頭；遠期合約空頭可以拆分成歐式看漲期權空頭和歐式看跌期權多頭。當X等于遠期價格時，遠期合約的價值為0。此時看漲期權和看跌期權的價值相等。美式期權的持有者除了擁有歐式期權持有者的所有權力外，還有提前執行的權力，因此美式期權的價值至少應不低于歐式期權。下限為：30－=。看跌期權價格為：p=c+XerT+DS0=2+++=。（1）假設公司價值為V，到期債務總額為D，則股東在1年后的結果為：max(VD,0)這是協議價格為D，標的資產為V的歐式看漲期權的結果。（2）債權人的結果為：min(V,D)=Dmax(DV,0)由于max(DV,0)是協議價格為D、標的資產為V的歐式看跌期權的結果。因此該債權可以分拆成期末值為D的無風險貸款，加上歐式看跌期權空頭。（3）股東可以通過提高V或V的波動率來提高股權的價值。第一種辦法對股東和債權人都有利。第二種辦法則有利于股東而不利于債權人。進行風險投資顯然屬于第二種辦法。考慮一個組合由一份協議價格為X1的歐式看漲期權多頭、一份協議價格為X3的歐式看漲期權多頭和2份協議價格為X2的歐式看漲期權空頭組合。在4種不同的狀態下，該組合的價值分別為：當STamp。pound。X1時，組合價值＝0；當X1STamp。pound。X2時，組合價值＝STX10；當X2STamp。pound。X3時，組合價值＝STX12(STX2)=X2X1(STX2)amp。sup3。0；當STX3時，組合價值＝STX12(STX2)+STX3=X2X1(X3X2)=0.以上分析表明，在期權到期時，該組合價值一定大于等于0，那么在無套利條件下，該組合現在的價值也應大于等于0，這意味著：c1+c32c2amp。sup3。0, 或者說：c2amp。pound。(c1+c3).令ccc3分別表示協議價格為XX2和X3的歐式看漲期權的價格，ppp3分別表示協議價格為XX2和X3的歐式看跌期權的價格。根據看漲期權看跌期權平價：c1+X1erT=p1+Sc2+X2erT=p2+Sc3+X3erT=p3+S因此，c1+c22c3+(X1+X32X2)erT=p1+p32p2由于X2X1=X3X2,因此，X1+X32X2＝0。這樣，c1+c22c3=p1+p32p2證畢。看漲期權的牛市差價組合由一份協議價格為X1的歐式看漲期權多頭和一份協議價格為X2的歐式看漲期權空頭組成。看跌期權的熊市差價組合由一份協議價格為X2的歐式看跌期權多頭和一份協議價格為X1的歐式看跌期權空頭組成。其結果為：期末股價范圍 看漲期權的牛市差價組合 看跌期權的熊市差價組合 總結果 STamp。sup3。X2 X2X1 0 X2X1 X1STX2 ST－X1 X2ST X2X1 STamp。pound。X1 0 X2X1 X2X1 從上表可以看出，在任何情況下，該箱型組合的結果都是X2X1。在不存在套利機會的情況下，該組合目前的價值應該等于X2X1的現值。由于 在本題中，S＝50，m＝,s=,Dt=1/365=，DS/50~f(amp。acute。,amp。acute。)=f(,)DS~f(,)因此，，在95％amp。acute。+amp。acute。,。（1）假設X1和X2的初始值分別為a1和a2。經過一段時間T后，X1的概率分布為：X2的概率分布為：根據獨立的正態分布變量之和的性質，可求X1和X2的概率分布為：這表明，X1和X2遵循漂移率為 ，方差率為 的普通布朗運動。（2）在這種情況下，X1和X2在短時間間隔Δt之內的變化的概率分布為：如果 都是常數，則X1和X2在較長時間間隔T之內的變化的概率分布為：這表明，X1和X2遵循漂移率為 ，方差率為 + 的普通布朗運動。在本題中，S＝50，X＝50，r=,σ=,T=,因此，這樣，歐式看跌期權價格為，根據布萊克－舒爾斯看跌期權定價公式有：由于N（d1）=1N(d1),上式變為：同樣，根據布萊克－舒爾斯看漲期權定價公式有：可見， ，看漲期權和看跌期權平價公式成立。D1=D2=1,t1=,T=,r=,X=65可見，顯然，該美式期權是不應提早執行的。紅利的現值為：該期權可以用歐式期權定價公式定價：S＝70－＝，X＝65，T=,r=,σ＝N(d1)=,N(d2)=因此，看漲期權價格為：構造一個組合，由一份該看漲期權空頭和Δ股股票構成。如果股票價格升到42元，該組合價值就是42Δ3。如果股票價格跌到38Δ元，該組合價值就等于38Δ。令：42Δ3=38Δ得：Δ=。也就是說，則無論1個月后股票價格是升到42元還是跌到38元。因此，該組合的現值應該等于：=。這意味著：c+40Δ=c=40=。此答案是廈大張亦春的撒旦的天堂2005824 05:24頂一下 謝謝摟主了情人看刀2005824 09:13不錯！加分鼓勵一下新羽輕翔2005824 10:18感謝感謝, 頂頂jingezll200592 11:11樓主好人～～～～19821125200593 10:06哥們我被你的答案搞迷糊了 和課后習題對不起來啊難道我的書版本不對》/ycolonel200593 10:40THANK YOU!!!!!!而且主義200594 14:12[url][/url] 這個上面有啊頁: [1] 查看完整版本: 金融市場學的課后答案Powered by Discuz! Archiver 169。 20012005 Comsenz Technology Ltd Processed in second(s), 2 queries