中國經濟管理大學--財務管理講義-資料下載頁

【導讀】結而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐。（或要素）以及這些部分之間的排列關系。本書所建立的是以財務管理環境為起點、的應用理論構成的理論結構。學者對其進行了系統論證，指出―財務質的規定性決定了財務。的獨立性，財務的種種獨特性態，乃是奠定財務獨立存在的客觀基礎‖。假設為邏輯起點的，然而，在財務學中，卻忽略了這一點。他認為―本金是指為進行商。品生產和流通活動而墊支的貨幣性資金，具有流動性與增殖性等特點‖。務管理也不例外。是在考慮風險和報酬兩個重要因素的基礎上實現企業價值的最大化。財務管理環境是對財務管理有影響的一切因素的總和。性的變化，我們稱之為財務管理的五次發展浪潮。這一階段又稱―內部控制財務管理階段‖。應收賬款、存貨、固定資產等引起財務管理人員的高度重視。行財務管理便成為主要矛盾。并指出，對象、職能、主體、環境，

　　

【正文】 確定證券組合的 β系數。 βP =60%+30%+10% = 計算該證券組合的風險報酬率。 RP =βRP P（ KmRF） =（ 14%10%） =% 從以上計算中可以看出，在其他因素不變的情況下，風險報酬取決于證券組合的 β系數， β系數越大，風險收益就越大 ；反之，亦然。 五、風險和報酬率的關系 在西方金融學和財務管理學中，有許多模型論述風險和報酬率的關系，其中一個最重要的模型為資本資產定價模型（ Capital Asset Pricing Model,簡寫為 CAPM）。這一模型為： Ki = RF+βi（ KmRF） =6%+（ 10%6%） =14% 也就是說，林納公司股票的報酬率達到或超過 14%時，投資者方肯進行投資，如果低于 14%，則投資者不會購買林納公司的股票。 第三節 證券估價 一、債券的估價 債券投資是企業證券投資的一個重要方面，財務人員必 須熟知債券投資的基本原理。 （一）債券投資的種類與目的 企業債券投資按不同標準可進行不同的分類，這里按債券投資的時間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資兩類。其中短期債券投資是指在一年以內就能到期或準備在一年之內變現的投資，長期債券投資是指在一年以上才能到期且不準備在一年以內變現的投資。 企業進行短期債券投資的目的主要是為了配合企業對資金的需求，調節現金余額，使現金余額達到合理水平。當企業現金余額太多時，便投資于債券，使現金余額降低；反之，當現金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現金，使現金余額提高 。企業進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩定的收益。 （二）我國債券及債券發行的特點 我國經濟發展的特殊性使許多債券及債券發行帶有明顯的區別于西方的特點，企業財務人員要做好債券投資管理工作，就必須先了解這些特點：（ 1）國債占有絕對比重。從 1981 年起，我國開始發行國庫券，以后又陸續發行國家重點建設債券、財政債券、特種國債和保值公債等。每年發行的債券中，國家債券的比例均在 60%以上。（ 2）債券多為一次還本付息，單利計算，平價發行。國家債券和國家代理機構發行的債券多數均是如此，企業債券只有少數附有息票，每年支 付一次利息，其余均是利隨本清的存單式債券。（ 3）有的企業債券雖然利率很低，但帶有企業的產品配額，實際上是以平價能源、原材料等產品來還本或付息。 （三）債券的估價方法 企業進行債券投資，必須知道債券價格的計算方法，現介紹幾個最常見的估價模型。 一般情況下的債券估價模型。一般情況下的債券估價模型是指按復利方式計算 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 的債券的估價方式。其計算公式為： P=∑nt=1（ iF） /（ 1+K） t+F/（ 1+K） n =∑nt=1I/（ 1+K） t+F/（ 1+K） n =IPVIFAK,n+FPVIFAK,n 式中： P 代表 債券價格； i代表債券票面利息率； F 代表債券面值； I代表每年利息；K 代表市場利率或投資人要求的必要報酬率； n 代表付息總期數。 [例 2—5]某債券面值為 1000，票面利率為 10%，期限為 5 年，某企業要對這種債券進行投資，要求必須獲得 12%的報酬率，問債券價格為多少時才能進行投資。 根據上述公式得： P=1000 10%PVIFA12%,5+1000PVIFA12%,5 =1000+1000 =（元） 即這種債券的價格必須低于 元時，該投資者才能購買，否則得不到 12%的報酬率。 一次還本付息且不計復利的債券估價模型。我國很多債券屬于此種，其計算公式為： P=F+Fin/（ 1+K） n =（ F+Fin） PVIFK,n 公式中符號含義同前式。 [例 2—6]某企業擬購買另一家企業發行的利隨本清的企業債券，該債券面值為 1000元，期限 5 年，票面利率為 10%，不計復利，當前市場利率為 8%，問該債券發行價格為多少時，企業才能購買？ 由上述公式可知： P=（ 1000+100010%5） /（ 1+8%） 5=1020（元） 即債券價格必須低于 1020 元時，企業才能購買。 貼現發行時債券的估價模型。有些債券以貼現方式發行，沒有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價模型為： P=F/（ 1+K） n=FPVIFK,n 公式中的符號含義同前式。 [例 2—7]某債券面值為 1000 元，期限為 5 年，以貼現方式發行，期內不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為 8%，其價格為多少時，企業才能購買？ 由上述公式得： P=1000/（ 1+8%） 5=681 即該債券的價格只有低于 681 元時，企業才能購買。 （四）債券投資的優缺點 債券投資的優點。企業進行債券投資的優點主要表現在以下三個 方面： （ 1）本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。政府發行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。企業債券的持有者擁有優先求償權，即當企業破產時，優先于股東分得企業資產，因此，其本金損失的可能性小。 （ 2）收入比較穩定。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發行人有按時支付利息的法定義務，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩定的收入。 （ 3）許多債券都具有較好的流動性。政府及大企業發行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 債券投資的缺點。企業進行債券 投資的缺點主要表現在以下兩個方面： （ 1）購買力風險比較大。債券的面值和利息率在發行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。 （ 2）沒有經營管理權。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權對債券發行單位施以影響和控制。 二、股票的估價 股票投資是企業進行證券投資的一個重要方面，預計今后隨著我國股票市場的發展，將變得越來越重要。 （一）股票投資的種類及目的 股票投資主要有普通股投資和優先股投資兩種。企業投 資于優先股，可以獲得固定的股利收入，優先股股票價格的波動相對也較小，因而，投資優先股的風險較低。企業投資于普通股，股利收入忽高忽低，股票價格波動較大。因而，投資于普通股的風險較大，但投資于普通股，一般能獲得較高收益。 企業進行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買賣差價；二是利用購買某一企業的大量股票達到控制該企業的目的。在第一種情況下，企業僅將某種股票作為它證券組合的一個組成部分，不應冒風險將大量資金投資于某一企業的股票上。而在第二種情況下，企業應集中資金投資于被控企業的股 票上，這時考慮更多的不應是目前利益 ——股票投資收益的高低，而應是長遠利益 ——占有多少股權才能達到控制的目的。 （二）股票的估價方法 同進行債券投資一樣，企業進行股票投資，也必須知道股票價格的計算方法。優先股的估價比較簡單，其計算方法與債券基本一樣。現介紹幾個最常見的普通股估價模型。 短期持有股票、未來準備出售的股票估價模型。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時從股票價格的上漲中獲得好處。此時的股票估價模型為： V=∑nt=1 dt/（ 1+K） t+ Vn/（ 1+K） n 式中： V代表股票現在價格； Vn 代表未來出售時預計的股票價格； K 代表投資人要求的必要報酬率； dt 代表第 t 期的預期股利； n 代表預計持有股票的期數。 長期持有股票，股利穩定不變的股票估價模型。在每年股利穩定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為： V=d/K 式中： V代表股票現在價格； d 代表每年固定股利； K 代表投資人要求的報酬率。 公式的推導過程為： V=∑nt=1 d/（ 1+K） t+ Vn/（ 1+K） n 當 n 非常大時，上式中的 Vn/（ 1+K） n→0 ，而 ∑nt=1 d/（ 1+K） t 則可看 作是永續年金，由永續年金現值的計算公式可知： V=d/K 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型。如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限又非常長，則股票的估價就更困難了，只能計算近似數。設上年股利為 d0，每年股利比上年增長率為 g，則： V= d0（ 1+g） /（ 1+K） + d0（ 1+g） 2/（ 1+K） 2+…+ d0 （ 1+g） n/（ 1+K） n…… （ 1） 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 假設 K＞ g，把（ 1）式中兩邊同乘以（ 1+K） /（ 1+g），再減（ 1）式得： V（ 1+K） /（ 1+g） V=d0 d0（ 1+g） n/（ 1+K） n 當 K＞ g，當 n→∞ 時， 則 d0（ 1+g） n/（ 1+K） n→0 V（ 1+K） /（ 1+g） V=d0 V（ Kg） /（ 1+g） =d0 V= d0（ 1+g） /（ Kg） = d1/（ Kg） 式中： d1 為第 1 年的股利。 （三）股票投資的優缺點 股票投資的優點。股票投資是一種最具有挑戰性的投資，其收益和風險都比較高。股票投資的優點主要有： （ 1）能獲得比較高的報酬。普通股票的價格雖然變動頻繁，但從長期看，優質股票的價格總是上漲的居多，只要選擇得當，都能取得優厚的投資收益。 （ 2）能適當降低購買力風險，普通股的股 利不固定，在通貨膨脹率比較高時，由于物價普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購買力風險。 （ 3）擁有一定的經營控制權。普通股股東屬股份公司的所有者，有權監督和控制企業的生產經營情況，因此，欲控制一家企業，最好是收購這家企業的股票。 股票投資的缺點。股票投資的缺點主要是風險大，這是因為： （ 1）普通股對企業資產和盈利的求償權均居于最后。企業破產時，股東原來的投資可能得不到全數補償，甚至一無所有。 （ 2）普通股的價格受眾多因素影響，很不穩定。政治因素 、經濟因素、投資人心理因素、企業的盈利情況、風險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風險。 （ 3）普通股的收入不穩定。普通股股利的多少，視企業經營狀況和財務狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風險也遠遠大于固定收益證券。 第三章 財 務 分 析 第一節 財務分析概述 財務分析是財務管理的一個重要方法，財務分析中所確立的一些重要指標，在財務管理中得到廣泛應用。因此，在闡述具體的財務管理內容之前，先介紹財務分析問題。 一、財務分析的基本概念 財務分析是通過對財務報表有關項目進行對 比，以揭示企業財務狀況的一種方法。財務分析所提供的信息，不僅能說明企業目前的財務狀況，更重要的是能為企業未來的財務決策和財務計劃提供重要依據。財務分析中的基本概念主要有： （一）內部分析與外部分析 內部分析是企業內部管理當局所進行的分析。其目的是判別企業財務狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據。 外部分析是企業外部利益集團根據各自的要求而進行的分析。 （二）資產負債表分析與收益表分析 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 資產負債表分析是以資產負債表為對象所進行的分析。在分析企業的流動狀況、負債狀況、資金周轉狀況時，常采 用資產負債表分析。 收益表分析是以收益表為對象所進行的分析。在分析企業盈利狀況和經營成果時，常采用收益表分析。 企業的財務分析，首先是從以資產負債表為中心的流動性分析開始的。如銀行等金融機構，推斷其貸款的安全性時，首先要運用資產負債表分析。但是，企業的流動性分析，如果不與判斷收益的分析同時進行，就不完整，因為企業健全的財務狀況，是以良好的經營活動與雄厚的盈利能力為前提的，企業的流動性在很大程度上依賴于盈利能力。因此，現代的財務分析，不再只是單純地對資產負債表進行分析，而是向著以收益表為中心的方向發展。另外，這兩表進行交叉分析的情況也越來越多。 （三）比率分析與趨勢分析 比率分析是指把財務報表中的有關項目進行對比，用比率來反映它們之間的相互關系，以揭示企業財務狀況的一種分析方法。 趨勢分析是根據企業連續數期的財務報表比較各期有關項目的金額，以揭示財務狀況變動趨勢的一種分析方法。 二、財務分析的基本程序 財務分析是一項比較復雜的工作，必須按科學的程序來進行，財務分析的基本程序包括以下幾個步驟。 （一）明確財務分析的目的 企業進行財務分析，有多種目的，主要包括：（ 1）評價企業償債能力；（ 2）評價企業盈利能力；（ 3） 評價企業資產管理情況；（ 4）評價企業發展趨勢；（ 5）評價企業綜合財務狀況。財務分析的目的決定了所要搜集信息的多少、財務分析方法的選擇等一系列問題，所以，必須首先明確。 （二）搜集有關信息資料 明確財務分析的目的后，就要根據財務分析的目的來搜集有關資料。財務分析所依據的最主要資料是財務報表，因此，資產負債表、收益表和財務狀況變動表便是基本的分析資料。除此以外，還要搜集企業內部供產銷各方面的有關資料及企業外部的金融、財政、稅收等方面的信息。