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松節油深加工行業分析報告-資料下載頁

2026-07-26 02:00本頁面

　　

【正文】一客戶，這對公司的整體業績的沖擊將更大。（2）香料項目開始逐步投產，冰片、樟腦產能年底可能增加2011年底公司以自籌資金6,476萬元投資建設香料系列產品及冰片技改項目，項目實施地點為建陽市回瑤工業園區及塔山工業園區，項目產品及設計產能為：（1）香料系列產品、產能：月桂烯1,000噸/年、β蒎烯1,200噸/年、長葉烯300噸/年、異長葉烯250噸/年、異長葉烷酮200噸/年、乙酸長葉酯100噸/年、檸檬醛150噸/年、紫羅蘭酮100噸/年、山蒼子精油400噸/年、煙葉浸膏400噸/年、煙葉町100噸/年；（2）冰片的產能由500噸/年擴大至1,000噸/年。今年6月，公司的回瑤廠區的1000噸/年月桂烯產能投產。我們預計今年年底冰片的500噸/年產能可能投產。另外，隨著張家港亞細亞化工750噸/年的產能開出，公司每年能新增1700噸的樟腦的消耗量，我們預計公司的樟腦產能在2013年年底有望達到13000噸/年。（3）去年下半年業績極差堪稱谷底，今年下半年業績有望回升去年下半年公司的業績極差，主要的原因是去年第四季度計提了828萬元的資產減值損失，管理費用也環比飆升了大約300萬元。我們認為今年不再會計提大額的資產減值損失，管理費用環比也不會有明顯的增長，但是同比肯定會有一定的增加。從公司人員結構的變化來看，我們認為公司去年第四季度管理費用的飆升有一定的合理性，因為公司的管理費用的增加主要是集中在員工薪酬方面。目前公司是動態市盈率31倍左右，我們認為隨著公司今年下半年業績的回升和去年下半年的不利因素不可能再次出現，公司今年業績有望達到我們的預期，我們認為公司的股票的估值進一步提升的空間。中怡精細化工（）（1）公司收入由芳香化學品等四個板塊構成，化工方面的盈利能力有所提升公司是以二氫月桂烯醇為代表的木香型香料的全球三大供貨商之一，二氫月桂烯醇全球市場占有率25%。公司生產的主要產品有三類：芳香化學品、天然提取物和中間體。此外，公司還有資源運行方面的收入。由于貿易業務的毛利率較低，而公司上市以來貿易業務的增長較快，因此公司的整體盈利能力有所下滑，但化工板塊的三大業務的盈利能力受到的沖擊并不大。從公司歷史來看，當資源運營業務占比上升的時候，同差當年毛利率會下降，不過2012年出現了例外，公司的資源運營與貿易在收入中的占比是21%，而毛利率卻逆勢提升，可見公司在其他三大業務上的盈利能力上有極其明顯的提升。我們認為這是由于公司的新產能逐步投放的結果，因此我們預計公司未來幾年的盈利能力仍將得到持續的提升。（2）公司在全球香精香料產業鏈偏中上游，目前重新定位自己的產業布局和愿景公司是松節油——萜烯類方向化學品產品全球最大的生廠商之一。在全球香精香料產業鏈中公司處于中上游的位置，為下游快速消費品行業內的國際企業提供原料。目前，公司重新定位自己，不再滿足與僅僅是以松節油為原料的香原料制造企業。公司未來希望能夠運用多元化的資源，采用綠色、精細化學工藝技術，成為集制造、研發、運營三位一體的企業。（3）公司三位一體的產業平臺規劃中，古雷半島的項目是最重要的一環，承載了石油基產業的希望在公司三位一體的產業平臺規劃中，公司也在四個地方建立各自的生產基地。下圖中僅顯示出在閩南地區的三個生產基地。其中中怡海滄工廠（公司的老廠區）仍然將會以松節油為主，長泰工廠將會以松節油深加工為主，古雷半島的基地將會以石油基產業為主。根據披露的信息，古雷半島的石化基地規模超過泉州的泉港，在古雷半島建設的石化中下游專用精細化學品項目將會填補福建省的產業空白。公司在古雷半島將會規劃五大系列的深加工產品，主要用于香原料、醫藥中間體、食品添加劑等方面。由于部分產品的體量較小，一些大型的石化企業看不上，而公司恰好擁有該產品的技術，因此公司才會有這些產品的規劃。我們預計2016年古雷半島項目將會開始逐步投產，這些項目預計將會給公司帶來7年3倍的成長空間。五、風險因素松節油價格暴漲暴跌的風險。石油路線替代松節油路線來生產松節油深加工產品的風險。

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