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6收益與風(fēng)險(xiǎn)－有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的幾點(diǎn)思考-資料下載頁(yè)

2025-09-16 19:55本頁(yè)面

　　

【正文】創(chuàng)造而非尋租過(guò)程，并且具有鮮明的效率特征，它在客觀上強(qiáng)化了公司控制權(quán)市場(chǎng)，即使是未被其光顧的公司也不得不改善其經(jīng)營(yíng)效率，以免使自己成為職業(yè)阻擊者們獵取的目標(biāo)。此種效應(yīng)是一種極為有力的外部治理機(jī)制，有助于整個(gè)公司群體價(jià)值創(chuàng)造潛力的釋放。考察目前風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平比較高的國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資的模式大致可以分為三類：一類是私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主體的美國(guó)模式；第二類是以大公司、大銀行為主體的日本模式；第三類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主體的歐洲模式。從運(yùn)作的結(jié)果看，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式似乎技高一籌。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展水平的高低也不僅僅是一個(gè)模式選擇的問(wèn)題，其它的因素也攙雜其中，各種因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的貢獻(xiàn)度也很難截然地分開(kāi)。中國(guó)如何發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)很大的課題，需要結(jié)合中國(guó)的國(guó)情作一番深入的探討，更不能指望一朝一夕就能設(shè)計(jì)出一個(gè)完美的方案。所以，我們這里也只能依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本理論，在借鑒別國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，提供一些粗淺的思路。（一）繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有國(guó)家控股風(fēng)險(xiǎn)公司的積極作用，以期帶動(dòng)民間風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。目前，中國(guó)的很多地區(qū)都出現(xiàn)了國(guó)有控股的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，對(duì)于這種所謂的國(guó)有民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的績(jī)效，我們目前還難以下結(jié)論，也不想作過(guò)多評(píng)價(jià)，只能說(shuō)有勝于無(wú)。如果這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司在市場(chǎng)上運(yùn)作得很成功，也許可以起到一定的示范作用，這正是我們希望看到的。因?yàn)椋湍壳岸裕蠖鄶?shù)中國(guó)人還很不是很富裕，私人存款也大多屬于預(yù)防性的儲(chǔ)蓄，沒(méi)有多少人愿意涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，因此，這種冒險(xiǎn)的事情也只好由國(guó)家先帶頭了。況且，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的初期，也曾有類似的機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)建于1946年的美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司（ard），這個(gè)被譽(yù)為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展里程碑的公司，雖然說(shuō)后來(lái)運(yùn)作得不是很成功，但也的確起到了一定的歷史作用。（二）允許私募的風(fēng)險(xiǎn)投資公司合法設(shè)立。國(guó)家尚愿意出資建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，卻不允許民間私募風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合法設(shè)立，好像有點(diǎn)說(shuō)不通。既然是能夠私募到資金，那就說(shuō)明有人愿意作這樣的選擇，沒(méi)人強(qiáng)迫他去冒險(xiǎn)，損失了也無(wú)需找人負(fù)責(zé)，更不可能向誰(shuí)索賠，好像沒(méi)有什么理由來(lái)限制。事實(shí)上，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資就是從這里起步的，繼美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)公司成立之后，美國(guó)出現(xiàn)了眾多的私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們并沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)上募集，而是私下募集的，其中幾家較大的公司專門(mén)替富有家族管理投資項(xiàng)目。不能因?yàn)榻陙?lái)農(nóng)村基金會(huì)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)大問(wèn)題，出現(xiàn)了個(gè)人賺錢(qián)、國(guó)家買(mǎi)單的現(xiàn)象，就不承認(rèn)任何形式的私募基金的合法性。中國(guó)要進(jìn)行市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中某些行得通的組織形式就應(yīng)該借鑒，否則，中國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程就很難推進(jìn)。（三）在消除風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱性方面國(guó)家責(zé)無(wú)旁貸。任何市場(chǎng)只要交易的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱，這樣的市場(chǎng)就可認(rèn)為是公平的。中國(guó)要想發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，目前至少有兩個(gè)問(wèn)題需要解決：（1）資本市場(chǎng)中的所有制歧視。如果我們的資本市場(chǎng)始終定位于為國(guó)有企業(yè)融資服務(wù)的話，那么，除非風(fēng)險(xiǎn)投資全部發(fā)生在國(guó)有企業(yè)領(lǐng)域，否則，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益就不對(duì)稱。如果說(shuō)對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，可能會(huì)因所有制之故而使今后上市更加困難，或者說(shuō)增大了投資者的成本，減少了其投資收益，妨礙了風(fēng)險(xiǎn)資本的順利退出和資本收益的實(shí)現(xiàn)。（2）銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱。目前，銀行不愿貸款給中小企業(yè)的現(xiàn)象引起了多方的關(guān)注與討論，而風(fēng)險(xiǎn)投資又多是發(fā)生在中小企業(yè)的領(lǐng)域，這進(jìn)一步說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱。如何解決這一問(wèn)題，不僅關(guān)系到中小企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題，而且關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的問(wèn)題。對(duì)于這一現(xiàn)象的產(chǎn)生，單方面指責(zé)銀行是沒(méi)有道理的，只要這種收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱存在一天，銀行就一天不會(huì)愿意給中小企業(yè)貸款，可能事情本該如此，除非你去行政干預(yù)。因此，與其國(guó)家出資建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，還不如國(guó)家出資或出面建立風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保公司，在消除風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱方面多下些功夫。況且，這樣的做法國(guó)外早已有之，有很多經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。第15頁(yè) 共1

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