公司金融學長期財務規劃課件-資料下載頁

【導讀】可見，財務規劃是對未來財務工作所作的總體安排。劃、十年規劃等。制定長期財務規劃的目的是確保公司持續增長而。從財務方面考察企業的戰略決策。一個公司所能達到的增長與其財務規劃有著直接的關系。公司實現增長的有效途徑。財務規劃使企業能夠清楚各種投資和融資的。選擇，能對其優劣進行評估。財務規劃必須指出如果某一特定事件出現將會發。財務規劃要求編制預測資產負債表、預測損益表和。財務規劃要確定計劃的資本性支出以及計劃的凈。為了協調兩組不同財務指標之間的增長率而設置的。對此作出相應的假設，其中必須確定一個利率水平。些項目的NPV由負變為正。調整凈現值法；權益現金流量法；加權平均資本成本法。收入減去現金支出為350萬元。扣除發行成本后的余額為7500000元，按無風險利率10%計息。本金在第五年末償還。

　　

【正文】 ? 發行股票，其發行價只能定為每股 22美元。相反地，公司發行可轉換 ? 債券，若債券持有人將其換成普通股，那么西特公司實際上是以每股 ? 。 ? 在一個有效的資本市場中，比起其他融資工具來說，可轉換債券 ? 既不是免費的午餐，也不是昂貴的午餐。一份可轉換債券實際上是一 ? 份純粹債券和一份可以購買普通股的看漲期權的組合。可轉換債券的 ? 市場價和純粹債券價值的差價部分，就是投資者為這份內嵌的看漲期 ? 權所支付的價格。在一個有效市場中，這是一個合理的價格。 ? 一般而言，如果公司表現良好，發行可轉換債券會比發行純粹債 ? 券要差，但會優于發行普通股。相反地，如果公司表現糟糕，發行可 ? 轉換債券會比發行純粹債券要好，但比不上發行普通股。 ? （四）發行認股權證和可轉換債券原因 ? 發行可轉換債券或認股權證的公司有著以下特點： ? (1)對于發行可轉換債券的公司，其債券信用評級要低于其他公司。 ? (2)對于高成長和高財務杠桿的小公司來說，其更傾向于發行可轉換 ? 債券。 ? (3)可轉換債券一般都是次級債券，而且是無擔保的。 ? 從對使用可轉換債券或認股權證的公司分析，人們得到了公司發 ? 行認股權證或可轉換債券的一些解釋。 ? 與現金流量相配比的融資決策 ? 如果普通證券融資成本較高，公司在發行證券時就要考慮將證券 ? 未來的現金流與公司在未來經營所產生的現金流二者盡量匹配起來， ? 以免產生支付危機。 ? 對于那些新興的、希望和風險并存的快速成長型公司來說，它們 ? 寧愿發行可轉換債券或附有認股權的債券。這樣，它們能夠承擔較低 ? 的利息成本。而當公司發展到很成功的時候，就會考慮改變可轉換債 ? 券或認股權證這類融資工具了。因為此類證券會導致比較昂貴的股權 ? 稀釋效應，當然，這在公司能全額承擔這一責任時才會發生。 ? 風險協同效應 ? 當很難準確評估發行公司的風險時， 可轉換債券和認 ? 股權證 這兩種融資工具是有用的。 ? 風險會對可轉換債券和附有認股權證的不同組成部分 ? 的價值具有不同的影響，并且這些不同的影響還會相互抵 ? 消。盡管這樣，市場和購買者還是要對公司的增長潛力進 ? 行合理評估，從而確定這些證券的價值。 ? 可轉換債券和附有認股權證的債券對風險評估所產生的誤差有一 ? 定程度的免疫作用。這是因為可轉換債券和附有認股權證的債券均含 ? 有兩部分價值，即純粹債券價值和以公司股票為標的物的看漲期權的 ? 價值。 ? 如果該公司被證實是低風險公司，那么，純粹債券部分的價值 ? 就會比較高而看漲期權部分的價值則較低。相反地，如果公司被證實 ? 是一家高風險的公司，那么其純粹債券部分價值較低而看漲期權部分 ? 的價值較高。 ? ? 代理成本 ? 與籌集資金有關的代理問題，可以由可轉換債券來解決。由于純 ? 粹債券可以看作無風險債券減去以公司資產為標的物的看跌期權，這 ? 會促使債權人作出舉措讓公司進入低風險的經營活動。 ? 相反地，普通股股東則有讓公司接受高風險項目的激勵。具有負 ? 值 NPV的高風險項目將會把財富從債權人手中轉移到股東手中。如果 ? 這些矛盾不能解決，那么公司可能就會放棄有利可圖的投資機會。 ? 然而，因為可轉換債券具有權益的特點，所以發行可轉換債券來 ? 代替純粹債券，財富轉移發生的情況就會減少。也就是說，可轉換債 ? 券可以降低代理成本。現實世界里，與之相關的另一個跡象則是可轉 ? 換債券的債券契約中的限制性條款要比純粹債券少得多。 第四部分 資本營運篇： 短期融資、現金管理、信用管理 工具 第十章：短期財務規劃 第一節 營運資本與短期財務規劃 一、營運資本 營運資本，是對應于長期資本的一個概念，是公 司在短期財務活動中涉及到的各類短期資產和短期負 債，包括現金、票據、短期證券和其他流動性資產 對會計而言，營運資本通常是指凈營運資本，即流動資產與流動負債之差額，它可用來衡量企業的短期償債能力及其避免發生流動性風險的程度。 對財務而言，則主要關注的是總營運資本，也就是包括現金、有 價證券、應收帳款以及存貨等全部流動資產，它可用來分析企業營運 資本的構成及其財務合理性。 對公司理財的管理決策而言，關注流動資產與流動負債的凈差額 即凈營運資本是沒有什么意義的，尤其是這個差額在不斷的變化，因 而，公司理財的管理決策對營運資本的管理，既要關注總營運資本的 管理，以及為維持全部流動資產而進行的融資活動（尤其是流動負債） 的管理；又要關注營運資本的變化及其影響。 二 、 營運資本的管理 營運資本的管理 ， 無論是流動資產和流動負債的變動 ， 還是凈營 運資本的變動 ， 其影響通常是在一年之內或者超過一年的一個營業周 期內 。 這在公司理財的決策分析中屬于短期決策問題 ， 所涉及的主要 問題是公司短期的現金流入與流出 ， 以及產生現金的能力 。 短期理財決策與長期理財決策最主要的區別在于現金流量的時間 長度 。 然而 ， 短期的現金流量不僅直接反映了公司的經營狀況 ， 而且 直接影響到公司的償債能力并由此產生流動性風險 。 所以 ， 加強營運資本的管理 ， 確定有效的短期理財策略 ， 對于現代公司理財而言 ， 也是一個十分重要的問題 。 ? 根據營運資本的內容及其管理要求，公司的短期理財策略所要 ? 解決的主要問題是： ? 為付款應保留現金的合理水平是多少； ? 訂貨數量及時間如何安排； ? 給予客戶信用的標準、條件及其額度； ? 是申請短期借款還是推遲付款。 ? 三、短期財務規劃 ? 短期財務規劃的含義 ? 短期財務規劃所要解決的主要問題，通常涉及到一年以內的現金 ? 流入和流出。短期財務規劃是指期限在一年以內的財務規劃，通常又 ? 稱為年度財務計劃。 ? 同長期財務規劃之間最重要的區別是現金流量的時間長短。短期 ? 財務規劃通常涉及企業的經營活動。 ? ? 企業應如何籌措并保留適度的現金，如何安排存貨的訂購、規模 ? 及其構成，如何利用商業信用及其信用管理等，才能實現經營活動的 ? 連續性和有效性。這些問題都必須通過短期財務規劃作出安排。 ? 因此，短期財務規劃是一項影響流動資產和流動負債且該影響通 ? 常涉及一年之內的經營活動的決策分析。 ? 短期財務規劃的重要性 ? 短期財務規劃之所以重要，是因為通過這種規劃能夠解決現代企 ? 業在經營活動中的實際問題，這些問題主要有： ? （ 1）通過什么方式融通短期所需資金； ? （ 2）為付款而保留現金的合理水平是多少； ? （ 3）存貨的訂購數量及時間如何安排； ? （ 4）給予客戶的信用標準、條件及其信用額度。 ? 四、短期財務規劃的內容 ? 短期財務規劃是一項影響流動資產和流動負債且該影響常常涉及 ? 一年之內的決策分析。 ? 流動資產是指包括現金和預期在一年之內轉換為現金或被耗用的 ? 其他資產，主要有：現金、短期證券、應收帳款和存貨； ? 流動負債通常是指預期在一年以內需要支付現金的義務，主要有 ? 短期借款、應付帳款、應付票據和其他應付款。 ? 流動資產與流動負債之差在財務上被稱為凈營運資本。 短期財務規劃就是在描述和分析企業短期經營活動及其對現金 和營運資本的影響基礎上對企業未來一年以內的現金流量及營運資 本的變動作出合理的安排 。 因此 ， 短期財務規劃的核心內容就是跟蹤現金流量與凈營運資 本的變動 ， 并對引起這種變動的資產和負債進行合理的安排 。 ? （一）現金流量 現金 ? 現金是指企業的庫存現金以及可以隨時用于支付的存款。 ? 具體包括：庫存現金，存入金融企業隨時可以用來支付的存款， ? 以及“其他貨幣資金”帳戶核算的外埠存款，銀行匯票存款、銀行本 ? 票存款和在途貨幣資金與其他貨幣資金。 ? 但不能隨時用于支付的存款如定期存款則不應作為現金，而定期 ? 存款中如果提前通知金融企業便可支取的定期存款則應包括在現金范 ? 圍內。 ? 現金等價物 ? 現金等價物是指企業持有的期限短，流動性強，易于轉換為已知 ? 金額現金、價值變動風險很小的投資。 ? 現金等價物雖然不是現金，但其支付能力與現金的差別不大，可 ? 視為現金。一項投資被確認為現金等價物必須同時具備四個條件： ? 期限短； ? 流動性強； ? 易于轉換為已知金額現金； ? 價值變動風險很小 ? 其中，期限較短，一般是指從購買日起，三個月內到期。如可以在證券市場上流通的三個月內到期的短期債券投資等。 ? 現金流量 ? 現金流量是某一段時期內企業現金流入和流出的數量。例如企業 ? 銷售產品、提供勞務、出售固定資產，向銀行借款等取得現金，形成 ? 企業的現金流入；購買原材料、接受勞務、購建固定資產、對外投資、 ? 償還債務等而支付現金等，形成企業的現金流出。 ? 但是，企業現金形式的轉換不會產生現金的流入和流出。現金流 ? 量信息能夠表明企業經營狀況是否良好，資金是否緊缺、企業償付能 ? 力大小，從而為投資者、債權人，企業管理者提供非常有用的信息。 ? （二）現金流量及其變動 ? 現金流量及其變動，在現代企業的理財活動中是十分重要的財務 ? 信息，這種財務信息主要通過財務報表來提供。它包括三個部分： ? 現金流量凈額分析； ? 現金流量構成分析； ? 現金的來源和運用分析 ? ? ? 現金和現金等價物的凈增加總額分析。說明現金 ? 流入量小于現金流出量，在一定程度上反映出該公司的現 ? 金緊缺的壓力。 ? 現金流的構成情況分析： ? （ 1）經營活動產生的現金流量凈額。如果所產生的現 ? 金流入量大于現金流出量，其經營活動有一定的產生現金 ? 的能力，說明營運資本的運動良好。 （ 2） 投資活動產生的現金流量凈額分析 。 如果投資活動的現金流 出量大于現金流入量 ， 例如購建固定資產所支付的現金較多 ， 真正 從投資中得到的現金收益較少 ， 說明投資活動產生現金的能力較差 。 ? （ 3）籌資活動產生的現金流量凈額分析。如果公司的籌資活動的 ? 現金流出量大大超過現金流入量，例如償還債務支付的現金較大。則說明該公司存在著債務償還的壓力。 ? 現金的來源和運用情況分析 ? ? （三）經營周期與現金周轉期 ? 物流與價值流的統一 ? 短期財務規劃主要是關注企業的短期經營活 ? 動（ shorrun operating actvites）及其所 ? 產生的現金流量。 ? 按照馬克思再生產理論，一個典型的制造性 ? 企業的短期經營活動表現為不斷循環的物流過程 ? 和價值流過程的統一。 ? ? 物流過程：制造性企業的短期經營活動的物流過程包 ? 括供應、生產和銷售三個階段，即原材料采購，產品的生 ? 產和產品的銷售。這種供、產、銷的循環要求企業以市場 ? 為導向，以銷售為核心決定產品的生產和材料的采購，以 ? 保證供、產、銷的順利進行。 ? 價值流過程：與供、產、銷循環相適應的價值運動表 ? 現為貨幣資本、生產資本和商品資本的循環，其循環過程 ? 表現為： ? G－ W??P??W′ － G′ 上述過程的起點和終點都是貨幣資本 ， 即以籌資支付原材料貨款