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金融工程與財務管理2-文庫吧資料

2026-06-26 07:33本頁面

　　

【正文】雖然收益較低，但其經營的風險也較低。由以上分析可知：隨著企業多角化經營程度的增加，反映企業績效的財務指標（總資產收益率、凈資產收益率和每股收益）略有下降，而績效的市場指標（市場增值、托賓的Q值）卻有所提高。②市場增值、托賓的Q值與Herfindahl指數呈弱負相關關系。即：隨著Herfindahl指數的增加，以上三個指標逐漸有所提高。從自變量的T檢驗值看，經營單元數對市場增值和Q值有一定正面影響，但R2較小，說明整體解釋程度不大。但是，從自變量的T檢驗值和回歸的R2來看，其影響作用是不顯著的。表4 經營單元數與公司主要績效指標之間關系的回歸結果績效指標常數項經營單元數R平方總資產收益率系數T檢驗值凈資產收益率系數T檢驗值每股收益系數T檢驗值市場增值(MVA)系數T檢驗值Q值系數T檢驗值表5 Herfindahl指數與公司主要績效指標之間關系的回歸結果績效指標常數項Herfindahl指數R平方總資產收益率系數T檢驗值凈資產收益率系數T檢驗值每股收益系數T檢驗值市場增值(MVA)系數138234T檢驗值Q值系數T檢驗值從表4可以看出：①總資產收益率、凈資產收益率和每股收益與經營單元數呈弱負相關關系。（3）為了進一步的研究，我們分別采用反映多角化經營程度的經營單元數、Herfindahl指數為自變量，主要績效指標為因變量進行線性回歸。⑤從托賓的Q值看，從A→D組，隨著多角化程度的增加，Q值逐漸增大，同時，由Scheffe檢驗表明：A組、存在組間差異。與前面的結論一致。③從負債比率看，單一經營的公司負債率較低于多角經營的公司，但由于差別不太大，因而，還不能認為：上市公司在通過財務杠桿促進多角化經營。②從主營收入增加率、主營利潤增加率來看，單一經營企業與多角化經營企業相比，主營收入增加率略低，而主營利潤增加率大致相等。這就進一步印證了前面分析的結論：多角化經營企業具有較低收益、較低風險的特點。這樣，總樣本數為109家。（2）為了更好地分析多角化經營程度與企業績效的關系，我們把Herfindahl指數分為四個樣本數較平均的區間，并使用對組間差異顯著性要求較高的Scheffe多元比較檢驗來判斷每兩組間差異的顯著性，具體結果見表3。明顯高于其它單元數的企業。因此，可以認為在當前的上市公司中是否選擇多角化戰略并不是由總資產規模決定的。⑤從資產總額看，可以發現資產總額與多角化程度之間關系并不明顯，多角化經營的公司資產總額平均值與單一經營公司相比，差別不大。體現出多角經營公司具有較低收益、較低風險的特點。同時，從表中，也可看出單一經營企業資產收益率的波動區間比多角經營的大，這反映出多角經營確實在一定程度上能起到降低經營風險的作用。經營單元數大于1的有81家，其中經營單元數為6的有2家，單元數為7的僅有1家，不具有統計分析意義，所以，僅列出平均值，沒有標出最大、最小值。表2 按經營單元數分類，各績效指標的平均值、最小值和最大值經營單元數1234567樣本數（總計：118）372518191621Herfindahl指數平均值最小值————最大值————總資產收益率（%）平均值最小值————最大值————凈資產收益率（%）平均值最小值————最大值————每股收益（元）平均值最小值————最大值————負債比率（%）平均值最小值————最大值————資產總額(萬元)平均值181513234243最小值————最大值12359591650688————市場增值(萬元)平均值337439403287最小值————最大值155159510858602048350————Q值平均值最小值————最大值————①在118家樣本公司中，經營單位數為

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