金融工程與財務管理2(留存版)

　　

【正文】 財務杠桿。伯納德, 保羅不過，這一關系從統計上看，并不顯著。即：隨著經營單元數的增加，以上三個指標逐漸略有下降。樣本中，雖然處于負區間的樣本量不太多，但由于其對平均值影響很大，所以表中排除了明顯偏大的負樣本。4 計算結果及其分析(1) 按經營單元數分類，各指標平均值、最大值和最小值如表2所示。 財務績效指標財務績效指標主要包括：①總資產收益率(ROA)；②凈資產收益率(ROE)；③每股收益(EPS) ；④負債比率；⑤主營收入增加率: 該指標反映企業主營收入的增長情況。近年來不少學者開始采用托賓的Q值及其所反映的市場價值來研究多角化經營的價值。*張雙全：男，1974年生，經濟學碩士，現為上海理工大學商學院講師通訊地址：上海市楊浦區開魯三村22號201室郵政編碼：200438Email:lhlei 或 leilh聯系電話：02165670026（辦）傳真：02165682258—— 財務及市場指標的比較分析雷良海* 張雙全*（上海理工大學商學院, 200093 ）內容提要 文章以1999年年報中提供分行業資料的上市公司為研究對象，分析了我國上市公司的多角化程度同財務績效指標、市場績效指標之間的關系。格朗特（Grant）等在1988年則提出，公司財務績效與其涉足業務單元的數量在一定限度內呈正向變動關系，但超出這一界限兩者之間則呈反向變動關系[2]。本文將使用SPSS統計軟件中的單因素方差分析（One Way ANOVA）來比較不同多角化程度上市公司樣本組的均值差異性，并通過F值檢驗來判斷是否存在組間差異，但F檢驗的缺點是不能指出差異存在的具體組對。如果公司實行多元化經營，其業務涉及不同行業，則應對占公司主營業務收入10%以上（含10%）的經營活動及其所在行業分別作出介紹。⑤從資產總額看，可以發現資產總額與多角化程度之間關系并不明顯，多角化經營的公司資產總額平均值與單一經營公司相比，差別不大。與前面的結論一致。由以上分析可知：隨著企業多角化經營程度的增加，反映企業績效的財務指標（總資產收益率、凈資產收益率和每股收益）略有下降，而績效的市場指標（市場增值、托賓的Q值）卻有所提高。參考文獻1Rumlet Richard P. .Strategy, Structure, and Economic Performance. Harward University Press,19742Grant Robert M. . Diversity, Diversification, and Profitability among British Manufacturing Companies, 19721984. Academy of Management Journal , 1988(4)3Morck, Randall, Andrei Shleifer, and Vishny Robert W. .Do Managerial Objectives Drive Bad Acquisitions?. Journal of Finance,1990,454Comment, Robert, and Jarrell Gregg A. . Corporate Focus and Stock Returns. Journal of Financial Economics, 1995,375Berger , and Eli Ofek . Diversification’s effect on Firm Value. Journal of Financial Economics, 1995,376Larry Lang H. P.,and Rene M. Stulz, Tobin’s q . Corporate Diversification and Firm Performance. Journal of Political Economy, 1994,102(6)7尹義省. 適度多角化：企業成長與業務重組. 三聯書店, 1999年版: 1540, 5578, 170184, 1972508朱江. 中國上市公司的多元化經營戰略和經營業績. 經濟研究, 1999(11): 54—619Eugene , Louis . Financial Management: Theory and Practice, Eighth Edition. 機械工業出版社,1999年版: 62—6510吳世農. 中國證券市場效率的分析. 經濟研究, 1996(4): 34—4211趙宇龍. 會計盈余披露的信息含量——來自上海股市的經驗證據. 經濟研究 , 1998(7):41—4912 湯姆科勒, 杰克多角化經營績效的財務指標下降了，為什么市場指標反而會提高呢？我們認為可能存在以下兩個原因：①多角化經營企業雖然收益較低，但其經營的風險也較低。⑤從托賓的Q值看，從A→D組，隨著多角化程度的增加，Q值逐漸增大，同時，由Scheffe檢驗表明：A組、存在