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金融工程與財務(wù)管理2-文庫吧

2026-05-29 07:33 本頁面

【正文】篩選；第四部分是計算結(jié)果及其分析；第五部分是結(jié)論及說明。2 研究方法和績效指標說明采用的主要研究方法為了分析我國上市公司多角化經(jīng)營對其經(jīng)營績效的影響，本文主要采用了如下的定量分析方法。方差分析可以用于比較不同條件下樣本均值間的差異。本文將使用SPSS統(tǒng)計軟件中的單因素方差分析（One Way ANOVA）來比較不同多角化程度上市公司樣本組的均值差異性，并通過F值檢驗來判斷是否存在組間差異，但F檢驗的缺點是不能指出差異存在的具體組對。為彌補這一不足，我們選擇對組間差異顯著性要求較高的Scheffe多元比較檢驗（Multiple Comparison Tests）來判斷每兩組間差異的顯著性，Scheffe檢驗可以對所有可能的組合進行配對比較。方差分析的目的在于通過比較不同多角化程度的樣本組間的績效指標均值差異，以確定多角化經(jīng)營對企業(yè)績效的影響，這里關(guān)鍵的問題就是要設(shè)計出能夠?qū)⒉煌嘟腔降墓竞侠韰^(qū)分開來的變量，即所謂統(tǒng)計分組變量。因此，在對多角化程度測度方法確定的基礎(chǔ)上，我們采用了兩種方法對樣本進行分組：（1）按照多角化經(jīng)營單元數(shù)分組：如果企業(yè)參與經(jīng)營的某類業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上（含10%），則計為一個經(jīng)營單元；（2）收入Herfindahl指數(shù)：這里指的是公司各類業(yè)務(wù)收入占總收入的比重的平方和，即：Herfindahl指數(shù)=∑Pi2 其中，Pi 為第i類業(yè)務(wù)收入占總收入的比重。回歸分析為了更好地研究績效變量與多角化指標之間的相互關(guān)系，對相關(guān)性較顯著的變量進行線性回歸分析，并使用SPSS統(tǒng)計軟件對關(guān)系顯著的變量進行了線性擬合。主要績效指標的說明從前面的理論分析中，我們知道多角化績效評估方法主要分為：財務(wù)指標法、市場指標法。因而，這里選取的績效指標包括：反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的財務(wù)指標和體現(xiàn)企業(yè)市場表現(xiàn)的市場指標。財務(wù)績效指標財務(wù)績效指標主要包括：①總資產(chǎn)收益率(ROA)；②凈資產(chǎn)收益率(ROE)；③每股收益(EPS) ；④負債比率；⑤主營收入增加率: 該指標反映企業(yè)主營收入的增長情況。計算公式：⑥主營利潤增加率。為避免主要績效指標受某一年波動的影響，本文采用至少三年的數(shù)據(jù)的算術(shù)平均數(shù)，作為衡量指標。市場績效指標市場績效指標主要采用：① 市場增值(MVA)[9]：是市場對一個公司贏利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合評價。計算公式：市場增值 = 股票市場價值股權(quán)資本投入額= 公司股票或股本市值+負債公司總投資（含留存利潤）。如果簡化認為債務(wù)的市值與帳面價值相等，則可改寫為：市場增值=股票市值━股東權(quán)益帳面價值 ②托賓的Q值：衡量企業(yè)的增長機會價值，是企業(yè)市值與資產(chǎn)重置成本之比。計算公式：3 數(shù)據(jù)來源和樣本篩選數(shù)據(jù)來源原始數(shù)據(jù)來源見表1表1 數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)類型來源上市公司每日股價數(shù)據(jù)上市公司主要財務(wù)指標及經(jīng)營情況《上市公司99數(shù)據(jù)大全》光盤數(shù)據(jù)庫、上市公司分行業(yè)資料中國證監(jiān)會數(shù)據(jù)庫（）及中國誠信證券評估有限公司主編的《1999中國上市公司基本分析》樣本篩選實證研究以1999年年報中提供分行業(yè)資料的上市公司為研究對象。為了保證數(shù)據(jù)的有效性和研究的正確合理性，依據(jù)以下選擇標準對公布了1999年報的所有上市公司進行了嚴格篩選：1．所選樣本公司須在年報中披露分行業(yè)資料或類似能區(qū)分其各行業(yè)營業(yè)收入的資料。在《公開發(fā)行股票公司信息披露內(nèi)容與格式準則第二號——年度報告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定：“公司可以采用數(shù)據(jù)列表方式或圖形方式，提供與上述會計數(shù)據(jù)相同期間的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和指標。如果公司實行多元化經(jīng)營，其業(yè)務(wù)涉及不同行業(yè)，則應(yīng)對占公司主營業(yè)務(wù)收入10%以上（含10%）的經(jīng)營活動及其所在行業(yè)分別作出介紹。”然而，在實際工作中，企業(yè)在年報中仍然很少進行完全披露。在滬深兩市共計的900多家A股上市公司的1999年年報中，提供分行業(yè)資料的有250多家。2．為避免主要績效指標受某一年波動的影響，采用至少三年的平均數(shù)據(jù)，因而所選的上市公司必須是在1996年12月31日前已在上海或深圳證交所上市的。這樣，符合條件的公司只剩下近130家。3．為了盡可能避免股價異常或總資產(chǎn)偏小等因素對計算Q值的影響，剔除Q值大于5的極端樣本。最后，按照以上標準我們從900多家上市公司中挑選出樣本共118家作為實證分析的對象。4 計算結(jié)果及其分析(1) 按經(jīng)營單元數(shù)分類，各指標平均值、最大值和最小值如表2所示。表2 按經(jīng)營單元數(shù)分類，各績效指標的平均值、最小值和最大值經(jīng)營單元數(shù)1234567樣本數(shù)（總計：118）372518191621Herfindahl指數(shù)平均值最小值————最大值————總資產(chǎn)收益率（%）平均值最小值————最大值————凈資產(chǎn)收益率（%）平均值

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