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金融工程與財務管理12-展示頁

2026-06-30 07:33本頁面

　　

【正文】根據()，雖然能力為的上市公司或去選擇，或去選擇（完全信息情況下低能力上市公司披露的凈資產收益率）。因此，在我們的博弈模型中，投資者處于非均衡路徑上的后驗信念分布可以任意給定，也正因為如此，存在無數多個混同均衡和無數多個分離均衡。在分離均衡中，兩種類型的上市公司在第一期披露的凈資產收益率是不同的，高能力類型的上市公司披露的凈資產收益率高于低能力類型的上市公司披露的，投資者觀測到這種差別后就認為上市公司披露的凈資產收益率揭示出上市公司的私人類型，因此上市公司第一期披露的凈資產收益率就向投資者顯示了充分的能力類型信息。在混同均衡中，兩種能力類型的上市公司披露同樣的凈資產收益率，在觀測到相同的凈資產收益率投資者無法修正自己的先驗信念分布，后驗信念分布仍是先驗信念分布，因此他仍然認為上市公司類型的概率是，的概率是。上市公司發出信號－即披露凈資產收益率后，投資者根據上市公司披露的凈資產收益率，利用貝葉斯法則修正先驗信念分布，從而形成后驗信念分布。假設上市公司披露凈資產收益率以前，投資者認為其是高能力的概率是，因此認為其是低能力的概率是。但是上市公司披露出來的凈資產收益率水平卻是投資者可以確切觀測到的，因此凈資產收益率水平成為區別不同上市公司類型的信號。4不完全信息動態博弈情形在不完全信息條件下，上市公司的盈利能力是私人信息。類似的我們還可以證明下面的命題：命題2：對任意的。在中，由于是（）的函數，上式關于求導可得：由我們的假設可以得到，于是我們有：命題1：對任意的，如果，則。在第一階段，上市公司可以預測到如果他選擇，投資者將根據選擇投資水平，那么在博弈的第一階段上市公司的最優決策可表示為，其最優一階條件為。先看第二期的情況，由于上市公司的能力被投資者所了解，上市公司披露了凈資產收益率，那么投資者觀測到以后，確定投資水平以最大化自己的收益函數，亦即：，其最優化一階條件為。所謂完全信息是指投資者了解上市公司的能力類型及其他特征，此時，投資者可以直接根據上市公司的不同類型確定自己的投資水平。投資者的效用函數為，其中為投資者投資時的期望所得，顯然投資越多，期望所得就越多，但邊際所得則遞減，因此，并且滿足邊際條件，另外還有，即投資者投資高能力上市公司的邊際期望收益率要大于投資低能力上市公司的邊際期望收益率。上市公司的收益函數（或支付函數）為，這里是能力為的上市公司在證券市場上獲取的融資水平，是能力為的上市公司披露信息所花費的會計成本。在第一期里自然決定上市公司的盈利能力，我們用表示，上市公司了解自己的盈利能力，并通過會計信息向投資者披露自己的凈資產收益率，我們用表示，其目的是期望在證券市場上融得一定的資金水平投入項目建設。2模型的建立假定模型中的局中人（player）為一家上市公司和一個投資者（上市公司在證券市場上面對的實際是多個投資者，這里我們把多個投資者看成

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