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2026-06-14 07:33 本頁面

　　

【正文】伯納德, 保羅默林著,賈輝然等譯. 價值評估. 中國大百科全書出版社,1998 年2月版13 羅伯特 D盡管如此，對于我國上市公司多角化經營度與企業績效關系的結論仍然有著一定的參考價值。（4）在企業多角化經營融資策略中，公司還沒有大量使用財務杠桿。不過，這一關系從統計上看，并不顯著。如果證券市場上的大多數投資者出于穩健的原則，回避風險，則其較愿意投資于多角化經營的上市公司，因而多角化經營公司的市場績效指標表現較好。但R2較小，說明整體解釋程度不大。從表5可知：①總資產收益率、凈資產收益率和每股收益與Herfindahl指數呈弱正相關關系。即：隨著經營單元數的增加，以上三個指標逐漸略有下降。這表明：當前我國證券市場中，對企業多角化經營還是比較認同的，多角化經營可能會帶來股價上升。這也就是說，企業進行多角化擴張所利用的資金并非完全是借款，而主要是自有資金。同時，也可看出以上三個指標的Scheffe檢驗的組間差異的顯著性并不明顯。樣本中，雖然處于負區間的樣本量不太多，但由于其對平均值影響很大，所以表中排除了明顯偏大的負樣本。⑥從市場增值MVA看，經營單元數為1的企業與多個單元數的企業不存在明顯差異。④從負債比率看，單一經營的公司低于多角經營的公司，但由于差別不太大，因而，還不能認為：上市公司在通過財務杠桿促進多角化經營。②從總資產收益率和凈資產收益率看，經營單元數為1的公司的收益率高于經營單元數為5的公司，這從一定程度上說明當前我國上市公司中單一經營企業的資產利用效率比多角經營的企業高。4 計算結果及其分析(1) 按經營單元數分類，各指標平均值、最大值和最小值如表2所示。2．為避免主要績效指標受某一年波動的影響，采用至少三年的平均數據，因而所選的上市公司必須是在1996年12月31日前已在上海或深圳證交所上市的。在《公開發行股票公司信息披露內容與格式準則第二號——年度報告的內容與格式》中規定：“公司可以采用數據列表方式或圖形方式，提供與上述會計數據相同期間的業務數據和指標。計算公式：市場增值 = 股票市場價值股權資本投入額= 公司股票或股本市值+負債公司總投資（含留存利潤）。財務績效指標財務績效指標主要包括：①總資產收益率(ROA)；②凈資產收益率(ROE)；③每股收益(EPS) ；④負債比率；⑤主營收入增加率: 該指標反映企業主營收入的增長情況。因此，在對多角化程度測度方法確定的基礎上，我們采用了兩種方法對樣本進行分組：（1）按照多角化經營單元數分組：如果企業參與經營的某類業務收入占公司主營業務收入10%以上（含10%），則計為一個經營單元；（2）收入Herfindahl指數：這里指的是公司各類業務收入占總收入的比重的平方和，即：Herfindahl指數=∑Pi2 其中，Pi 為第i類業務收入占總收入的比重。方差分析可以用于比較不同條件下樣本均值間的差異。朱江（1999年）對我國上市公司1997年多角化經營業績實證研究的結論則是多角化的程度與其經營業績之間整體上并無顯著因果關系，多角化經營雖然未伴生出較高利潤水平，但卻能夠降低經營風險，減少利潤水平的大幅波動[8]。近年來不少學者開始采用托賓的Q值及其所反映的市場價值來研究多角化經營的價值。市場指標法主要從市場對多角化程度變化的反應及市場收益率、市場價值的角度來分析多角化經營的績效。運用財務指標法，魯邁特（Rumelt）于1974年進行的研究表明，企業向與核心能力相關的產業有限的多角化經營會提高企業的業績，而過度多角化則會由于對核心能力的延伸作用或資源共享等協同作用降低而對企業經營業績產生負面影響[1]。進入九十年代，隨著我國經濟體制由計劃向市場過渡，一些企業開始主動追求多角化，多角化經營從為解決企業富余人員問題或為解決資源型產業枯竭后的轉移問題，逐步發展成為許多企業的重要的戰略選擇。*張雙全：男，1974年生，經濟學碩士，現為上海理工大學商學院講師通訊地址：上海市楊浦區開魯三村22號201室郵政編碼：200438Email:lhlei 或 leilh聯系電話：02165670026（辦）傳真：02165682258—— 財務及市場指標的比較分析雷良海* 張雙全*（上海理工大學商學院, 200093 ）內容提要文章以1999年年報中提供分行業資料的上市公司為研究對象，分析了我國上市公司的多角化程度同財務績效指標、市場績效指標之間的關系。上市公司多角化經營績效研究*基金項目：上海市教育發展基金、上海市教委“曙光計劃”項目（項目編號98SG26）。研究表明：多角化經營在一定程度上能起到分散風險的作用，同時也會降低企業的收益率；隨著多角化程度的增加，企業的財務績效指標有所下降，而市場績效指標卻有所上升。在多角化的研究中，多角化經營與其績效的關系是最為核心的內容之一。格朗特（Grant）等在1988年則提出，公司財務績效與其涉足業務單元的數量在一定限度內呈正向變動關系，但超出這一界限兩者之間則呈反向變動關系[2]。莫克、歇雷弗和維西里（Morck, Shleifer,Vishny）在1990年

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