財務管理學及財務知識課后分析答案(已修改)

　

【正文】 財務管理課后答案第一章思考題1. 答題要點：（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。2. 答題要點：（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預，持股數量較多的機構投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進行協(xié)商，對企業(yè)的經營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴重失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。3. 答題要點：（1）利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者利益得到滿足之后的剩余權益。（3）企業(yè)是各種利益相關者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進行一定的約束。4. 答題要點：（1）財務經理負責投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務經理的價值創(chuàng)造方式主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現金收入，二是通過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現金增量的資金。5. 答題要點：（1）為企業(yè)籌資和投資提供場所；（2）企業(yè)可通過金融市場實現長短期資金的互相轉化；（3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關信息。6. 答題要點：（1）利率由三部分構成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益；（2）純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率＝純利率＋通貨膨脹補償；（4）風險報酬要考慮違約風險、流動性風險、期限風險，他們都會導致利率的增加。練習題1. 要點：（1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負責企業(yè)的生產經營；總裁下設副總裁，負責不同部門的經營與管理；按業(yè)務性質來說，一般需要設置生產、財務、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負責。（2）財務管理目標：股東財富最大化。可能遇到委托代理關系產生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責任的問題。針對股東與管理層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與懲罰的機制來協(xié)調解決。針對股東與債權人可能產生的沖突，可以通過保護性條款懲罰措施來限制股東的不當行為。企業(yè)應樹立良好的社會責任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產品和優(yōu)質的服務；承擔必要的社會公益責任等行為來實現股東財富與社會責任并舉。（3）主要的財務活動：籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務人員應處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關的收益與回收期，應盡可能將資金投放在收益最大的項目上，同時有應對風險的能力；經營活動中，財務人員需重點考慮如何加速資金的周轉、提高資金的利用效率；分配活動中，財務人員要合理確定利潤的分配與留存比例。（4）金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉換的場所、提供相關的理財信息。金融機構主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金管理公司。（5）市場利率的構成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補償、風險收益。純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率＝純利率＋通貨膨脹補償；在通貨膨脹的基礎上，違約風險、流動性風險、期限風險是影響利率的風險收益因素。違約風險越高，流動性越差、期限越長都會增加利率水平。違約風險產生的原因是債務人無法按時支付利息或償還本金，流動性風險產生的原因是資產轉化為現金能力的差異，期限風險則是與負債到期日的長短密切相關，到期日越長，債權人承受的不確定性因素越多，風險越大。案例題案例分析要點：1. 趙勇堅持企業(yè)長遠發(fā)展目標，恰巧是股東財富最大化目標的具體體現。2. 擁有控制權的股東王力、張偉與供應商和分銷商等利益相關者之間的利益取向不同，可以通過股權轉讓或協(xié)商的方式解決。3. 所有權與經營權合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，不利于公司治理結構的完善，制約公司規(guī)模的擴大。4. 重要的利益相關者可能會對企業(yè)的控制權產生一定影響，只有當企業(yè)以股東財富最大化為目標，增加企業(yè)的整體財富，利益相關者的利益才會得到有效滿足。反之，利益相關者則會為維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企業(yè)的控制權發(fā)生變更。第二章思考題1. 答題要點：（1）國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。（2）但并不是所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產經營過程才能產生時間價值。同時，將貨幣作為資本投入生產過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值，因為貨幣在生產經營過程中產生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風險收益和通貨膨脹貼水。（3）時間價值是扣除風險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率。在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值。2. 答題要點：（1）單利是指一定期間內只根據本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。（2）復利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復利的概念充分體現了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。3. 答題要點：（1）不是，年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。（2）例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現金流量共有12次。4. 答題要點：（1）對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；反之，風險小，預期收益少。5. 答題要點：（1）股票風險中能夠通過構建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產生于那些系統(tǒng)影響大多數公司的因素：經濟危機、通貨膨脹、經濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數股票產生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。6. 答題要點：（1）首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來的收益如下表所示。西京公司的概率分布市場需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票收益率西京旺盛100%正常15%低迷70%合計（2）計算預期收益率，以概率作為權重，對各種可能出現的收益進行加權平均。接上例：預期收益率的計算市場需求類型（1）各類需求發(fā)生概率（2）西京公司各類需求下的收益率（3）乘積（2）（3）=（4）旺盛100%30%正常15%6%低迷70%21%合計=15%（3）計算標準差，據此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。接上例：西京公司的標準差為：如果已知同類東方公司的預期收益與之相同，％，則說明西京公司的風險更大。7. 答題要點：（1）同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構成的投資組合，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。（2）證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。 其中，為投資組合的預期收益率，為單支證券的預期收益率，證券組合中有n項證券，為第i支證券在其中所占的權重。8. 答題要點：（1） 其中，表示第i支股票的收益與市場組合收益的相關系數，表示第i支股票收益的標準差，表示市場組合收益的標準差。（2）β系數通常衡量市場風險的程度。這意味著如果整個市場的風險收益上升了10%，通常而言此類股票的風險收益也將上升10%，如果整個市場的風險收益下降了10%，該股票的收益也將下降10%。9. 答題要點：（1）資本資產定價模型認為：市場的預期收益是無風險資產的收益率加上因市場組合的內在風險所需的補償，用公式表示為： 其中：為市場的預期收益,為無風險資產的收益率,為投資者因持有市場組合而要求的風險溢價。資本資產定價模型的一般形式為： 。式中：代表第種股票或第種證券組合的必要收益率；代表無風險收益率；代表第種股票或第種證券組合的系數；代表所有股票或所有證券的平均收益率。（2）套利定價模型基于套利定價理論（Arbitrage Pricing Theory），從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列產業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型把資產收益率放在一個多變量的基礎上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產的預期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經過實驗來判別。套利定價模型的一般形式為： 式中：代表資產收益率；代表無風險收益率；是影響資產收益率的因素的個數；、……代表因素1到因素各自的預期收益率；相應的代表該資產對于不同因素的敏感程度。10. 答題要點：任何金融資產的價值都是資產預期創(chuàng)造現金流的現值，債券也不例外。債券的現金流依賴于債券的主要特征。11. 答題要點：股利固定增長情況下，現金股利的增長率g不會大于貼現率r，因為股利的增長是來源于公司的成長與收益的增加，高增長率的企業(yè)風險較大，必有較高的必要收益率，所以g越大，r就越大。從長期來看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現金股利以g的速度增長，為了使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增長。練習題1. 解：用先付年金現值計算公式計算8年租金的現值得： V0 = APVIFAi，n（1 + i） = 1500PVIFA8%，8（1 + 8%） = 1500（1 + 8%） = （元）因為設備租金的現值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 。由PVAn = APVIFAi，n得： A = PVAn／PVIFAi，n = （萬元） 所以。 （2）由PVAn = APVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 則PVIFA16%，n = 查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = ，PVIFA16%，6 = ，利用插值法： 年數 年金現值系數 5 n 6 由以上計算，解得：n = （年） 所以。3. 解：（1）計算兩家公司的預期收益率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40% + 20% + 0% = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3