中國私募股權投資基金運作機制研究(已修改)

　

【正文】 分類號______________ 密級_______________U D C_______________碩士學位論文中國私募股權投資基金運作機制研究 研 究 生 姓 指導教師姓名、職稱 學 科 專 業 研 究 方 向 論 文 工 作 起 止 日 期 2012年9月2013年5月 論 文 提 交 日 期 2013年5月1日 51 / 59摘 要私募股權投資基金是一種新形式的金融創新工具，與資本全球化發展之間的關系密不可分。私募股權投資基金能夠促進我國產業結構調整，并且能夠為我國企業在公司的結構優化與管理起到一定的推動作用，同時也為我國企業融資渠道的拓展產生促進作用。在一些市場化程度非常高的發達國家，私募股權投資基金的發展所帶來優勢不止上述所列的那些。伴隨著我國經濟的快速增長以及企業的發展，這些都對我國的資本市場提出了更高層次的要求。本文主要是針對目前我國私募股權投資基金運作機制中存在的問題進行客觀分析，使用綜合歸納與具體分析方法。首先對本文研究背景以及研究意義進行介紹；其次，對私募股權投資基金運作機制國內外的研究現狀進行分析，并且介紹私募股權投資基金概念，并對私募股權投資基金運作機制進行描述，同時介紹委托代理、逆向選擇和道德風險理論；然后分別從組織機制、籌資機制、投資機制以及退出機制這四個方面進行分析，使用綜合歸納與具體分析相結合的研究方法分析存在的問題，并提出具有針對性的建議和措施；最后對全文進行總結。通過對私募股權投資基金運作機制的研究，能夠為我國本土私募股權投資基金在運作機制的建設和改進提供一定的參考和借鑒，同時也能夠為我國私募股權投資基金在競爭力的提升上提供些許的建議。關鍵詞:私募股權投資基金；運作機制，控制AbstractPrivate equity investment fund is a new form of financial innovation, the inextricable relationship with the development of the capital globalization. Private equity investment fund promotes China39。s industrial structure adjustment, and able to play a certain role in the optimization and management of Chinese enterprises in the structure of the pany, and can expand the financing channels for enterprises in China. In some very high degree of market of the developed countries, the development of the private equity investment fund’s advantages ,not only those listed above. Along with China39。s rapid economic growth and the development of enterprises, which need a higher level of demand in China39。s capital market.This article objectively analysis the problems of the private equity funds operating mechanism, using the analysis method synthesis of specific analysis. Firstly, the background of this study and the research significance are introduced。 Secondly, to analyze the research status of private equity investment fund operation mechanism, and introduces the concept of private equity funds, and private equity investment fund operation mechanism described also introduced the missioned agents, adverse selection and moral hazard theory。 from these four aspects of the organizational mechanisms, funding mechanisms, investment mechanism and exit mechanism analysis using a bination of research methods of synthesis and specific analysis of existing problems and put forward for proposals and measures。 Finally, the summary of this full text. Private equity investment fund operation mechanism, it is possible to provide some reference for China39。s domestic private equity funds in the construction and improvement of the operating mechanism for China39。s private equity funds, but also to give the petitiveness with some suggestions.Keywords: Privately equity investment fund, Operating mechanism, Control目 錄摘 要 IAbstract II目 錄 i第1章 緒論 1 1 1 2 4 4 4 5第2章 私募股權投資理論概述 6 6 6 7 8 8 9 9 10 11 13第3章 中國私募股權投資基金組織機制 14 14 14 18 19第4章 中國私募股權投資基金籌資機制 21 21 我國私募股權投資基金資金來源 21 23 24 24 25第5章 中國私募股權投資基金投資機制 26 26 26 27 28 29 我國私募股權投資基金投資策略的選擇 29 33 34 34 34 35第6章 中國私募股權投資基金退出機制 36 36 36 39 41 41 41 42 42第7章 結論 44致 謝 46參考文獻 47第1章 緒論隨著經濟全球化的發展，中國在世界經濟中的作用與地位不斷上升，私募股權也在我國快速發展與成長。在世界一些先進經濟體國家，私募股權發展到了更加完善的水平，本土投資機會有限；所以，一些亞洲經濟不發達的國家，成了私募股權投資基金爭奪的市場。在這樣的環境下，我國備受私募股權投資基金的青睞。由于我國的本土私募股權投資基金的成長時間比較短，再加上我國在私募基金成長與發展中所涉及到的法律法規等相關條件不成熟，導致我國的私募股權投資基金在與國外的私募基金的競爭中處于不利地位。由于我國市場經濟的不成熟，導致我國的金融體系非常不完善。在我國，一批民營企業非常渴望發展壯大，但是由于受到資金瓶頸的制約，所以導致其發展受到嚴重制約，發展緩慢。由于我國金融體系存在缺陷，導致企業在融資方面存在很大困難，并且完全不能滿足企業融資需要；再加上，我國金融體系存在很大的壟斷性，個人資本不能直接進入企業中，這就使得企業的融資困難大大增加。通常情況下，企業的融資對象一般是銀行或者證券市場。基本上，每一家企業擁有融資需要的時候，最先想到的是銀行，然后才會考慮到其他的金融機構，而銀行作為我國最大的資本供應者，是唯一合法的從公眾那里獲得存款、發放貸款的金融機構。由于世界經濟一體化的發展，再加上我國的經濟快速發展，銀行在授予企業信貸的過程中，受到當地政府和國家政策的影響很大，銀行會為國家重點扶持的項目以及當地政府大力支持的項目和規劃提供融資傾斜。由于我國股票市場的上市公司基本都是國有企業，或者是一些很大的民營企業，中小型民營企業要想獲得上市資格比較困難，這樣就導致中小企業通過股票市場進行融資的途徑非常狹窄。在債券市場上，發行企業債券監管比較嚴格，而且條件很苛刻。所以，多數中小企業只能通過私募股權融資獲得資金。最近十來年，我國的私募股權投資基金獲得了快速的發展，資金規模大幅度增長，而且在基金的內部治理方面也獲得了巨大的進步，而且國家在相關法律建設中也在逐步完善，這些都對我國私募股權投資基金的成長與進步產生了重大的推動作用。在2011年的時候，我國的私募股權投資基金所募集的資金規模達到了300億美元，與2010年相比具有相當大的進步，而且基本上每一個季度都在實現穩健上升。2011年與2010年相比，我國的私募股權投資基金所募集資金的額度增長幅度達到30%。2011 年，私募股權投資基金在中國大陸的投資十分活躍，呈持續增長態勢，全年共有177個投資案例，較上年的129家增長 %；投資總額為 億美元，與上年的 億美元基本持平。其中，上半年投資額為 億美元，下半年投資額達到 億美元，較上半年增長 %。數據來源：清科研究中心，2012從上面所列舉的資料中，我們能夠看出，不僅是國內的資金進入到私募股權投資基金中，而且很多的國外資本也在不斷的進入到私募股權投資基金中來。隨著我國私募股權投資基金規模的擴大，而且國外資本進入到私募股權投資基金中，這樣更加能夠使國外先進的管理經驗和理論應用到私募股權投資基金實際的操作管理中來。從這樣的激烈競爭環境中來看，我國本土的私募股權投資基金在這一方面需要進行重大的完善，本文針對私募股權投資基金運作機制的研究主要從組織機制、籌資機制、投資機制和退出機制這四個方面來進行。本文通過對私募股權投資基金運作機制的研究，其主要的意義如下：（1）私募股權投資基金為我國中小企業拓展了融資渠道。由于我國的中小企業所特有的一些特征，使得我國的中小企業在常規融資方面具有明顯的劣勢，所以只能通過私募股權投資基金來獲取資金。私募股權投資基金作為一種新形式的資本提供者，能夠實現資本所有者和需求者之間實現良好的溝通。這樣既能夠滿足資金需求者對資本的需求，而同時也能夠對企業經營管理以及組織結構進行很好的優化和提升。與此同時，私募股權投資基金通過資本的投入，能夠對一些具有發展潛質，目前只是由于短期資金鏈出現問題的公司提供發展資金。有的公司對于融資方面具有多元化要求，通過單一的融資模式不能滿足企業的融資需求，這就使得企業可以選擇私募股權投資基金這一新形式的融資方式。（2）私募股權投資基金能夠為我國的個人或者機構資本提供一個新的投資渠道。最近幾年我國私募股權投資基金的發展規模不斷增大，而且伴隨著管理和運營不斷的正規化和制度化。隨著我國社會公民的投資水平和支配資金的規模越來越大，這些群體完全可以與私募股權投資基金開展合作，其資本可以由專業的私募股權投資基金來運作。同時，我國的一些機構過去受限于投資渠道的狹窄，由于私募股權投資基金的規模不斷擴大和正規化，這樣，機構也可以將私募股權投資基金作為其資本的投資管理者。這些資金通過私募股權投資基金來運作，能夠大大的提升資金的回報，而且能夠降低其投資風險，由于受到更多人的監督和管理，私募股權投資基金的管理和運作會更加規范化和透明化。（3）私募股權投資基金能夠使高新技術產業形成一定的協同效應。由于我國政府對高新技術企業的重視時間比較短，這就導致我國高新技術在產業化率方面不高。由于高新技術企業的發展存在很大的不確定性，而且其經營和發展具有很大的特殊性；此外，高新技術企業和銀行之間存在很大的交易成本，銀行在對此類企業發放貸款的過程中，會慎之又慎，這樣高新技術企業想從銀行獲取資金非常困難。從上面的分析中，我們能夠看出，私募股權投資基金對于這類企業的資金提供顯得非常重要。私募股權投資基金可以對企業進行更加靈活的審核，并且對企業經營進行監督和指導，并且會對企業出現的一些問題給予及時的改正，不僅滿足高新技術企業的資金需求，而且促進高新技術企業的發展，形成協同發展效應。（4）私募股權投資基金能夠使金融市場層次更加多元化以及合理化。目前我國的資本市場所包括的主要是股票市場和債券市場。這個資本市場還存在很大的問題和需要改善的地方，對一些不能夠通過這些市場進行融資的公司來說，私募股權投資基金的出現，能夠為企業的融資提供一些方便。而且，如果在銀行不愿意發放貸款，而企業的未來經營狀況不錯，也無法通過資本市場融資，私募股權投資基金使得企業能夠享受到金融市場層次多元化的效益。從上面的分析中，我們可以看出，私募股權投資基金對于社會閑散資金的間接使用方面具有一定促進作用，這樣能夠使資金實現良性的投資，而且使得有資金需求的企業獲得優質的資本。私募股權投資基金的發展能夠使得我國的金融體系進一步優化，而且也為我國資本的使用效率提升起到一定的作用。同時，為我國創業板市