金融市場學rdchappt課件(更新版)

　　

【正文】 節，只要買賣雙方同意，就可直接成交。股本權證的發行通常作為公司員工激勵機制的一部分，或是作為促進融資和傳達公司信心的手段；而備兌權證則是由投資銀行或其它第三方根據市場需求或特殊目的（如中國股權分置改革時大股東作為支付對價的手段）而發行的。而認沽權證則賦予權證持有者在一定期限內按照一定的價格向發行人出售一定數量的標的資產的權利。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利額則取決于執行期權時標的資產市場價格與協議價格的差額，因此波動率越大，對期權多頭越有利，期權價格也應越高。 ?1．標的資產的市場價格與期權的協議價格 ?由于看漲期權在執行時，其收益等于標的資產當時的市價與協議價格之差。 ? 結合式 （ 1） ， 我們可得： ? （ ） ? 這就是美式看漲期權和看跌期權的平價關系 。 ?兩個組合的價值不相等，這違背了平價關系，說明市場定價有誤，存在套利機會。 (八 ) 回溯期權 ? 回溯期權 (Lookback Option) 的收益依賴于期權有效期內標的資產的最高或最低價格。實際上，大多數認股權證都是非標準美式期限。 ?3．如果在期權到期前，微軟股票跌到 下，買方就可實現凈盈余。比如股票價格升到 40元，那么買方通過執行期權 —— 也就是用 30元的價格購買市價高達 40美元的股票，可賺取 1000美元 (即(4030) 100)，扣掉期權費用 75美元 (即 100)，凈盈利 925美元。期權費視期權種類、期限、標的資產價格的易變程度不同而不同。第八章 期權和權證 學完本章后，你應該能夠： ?了解期權的基本特性、主要類型及盈虧分布 ?掌握看漲－看跌期權的平價關系 ?了解布萊克－斯科爾斯期權定價公式 ?了解權證與股票期權的異同點 ?了解可轉換債券 本章框架 ?第一節 期權 ?第二節 權證 ?第三節 可轉換債券 第一節 期權 ? 一、期權市場概述 ? 二、期權合約的盈虧分布 ? 三、奇異期權 ? 四、看漲－看跌期權平價關系 (PutCall Parity) ? 五、布萊克－斯科爾斯 (BlackScholes) 期權定價公式 一、期權市場概述 ? (一 ) 金融期權合約的定義與種類 ? (二 ) 金融期權的交易 ? (三 ) 期權交易與期貨交易的區別 (一 ) 金融期權合約的定義與種類 ? 金融期權 (Option)，是指它的持有者有權在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產 (稱為標的金融資產 Underlying Financial Assets) 的合約。 ?作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（ Premium）或期權價格（ Option Price）。股票價格越高，買方的凈盈余就越多。 ?2．如果在期權到期時，微軟股票跌至 ，買方通過執行期權可賺取 247美元，扣掉期權費后，他剛好盈虧平衡。 (二 ) 非標準美式期權 ? 標準美式期權在有效期內的任何時間均可行使期權，而非標準美式期權的行使期限只限于有限期內的特定日期。 (七 ) 兩值期權 ? 兩值期權 (Binary Option) 是具有不連續收益的期權，當到期日標的資產價格低于協議價格時，該期權作廢，而當到期日標的資產價格高于協議價格時，期權持有者將得到一個固定的金額。它表明歐式看漲期權的價值可根據相同協議價格和到期日的歐式看跌期權的價值推導出來，反之亦然。 XXeXS tTrT ?? ? )(),m ax (?)( trXe ??? 因此： ? 又由于 c=C，我們有： ? 即 。 (二 ) 期權價格的影響因素 ?期權價格的影響因素主要有五個，他們通過影響期權的內在價值和時間價值來影響期權的價格。 ?3．標的資產價格的波動率 ?簡單地說，標的資產價格的波動率是用來衡量標的資產未來價格變動不確定性的指標。 ?認購權證賦予權證持有者在一定期限內按照一定的價格向發行人購買一定數量的標的資產的權利。 股本權證與備兌權證的差別： ? (1) 發行目的不同。 二、權證與股票期權的區別 ? 股票期權與股本權證的區別主要在于： ?（ 1）有無發行環節。 ? 2．到期日 ? 到期日是權證持有人可行使認購 (或出售 ) 權利的最后日期。 四、股本權證的稀釋效用 (Dilution Effect) ? 由于股本權證的執行會帶來公司發行股票數量的變化，所以就會對公司現有股東的利益產生影響。可轉換債券是一種混合型的金融產品，可以被視為普通公司債券與股本認購權證的組合體。可轉換債券的收益受到諸多因素的影響，如發行公司的股價、轉換條款、利率水平和轉換期限等，例如在轉換期限內時，股價下跌，使按照轉換率計算的購股價高于股票市價，則投資者難以將債券轉換為股票，這時債券持有者只能獲得公司按債券規定的還本付息收益，導致投資收益率降低。在我國 《 可轉換債券管理暫行辦法 》 中就規定了可轉債利率不超過銀行同期的存款利率水平，明確了利率的上限，這主要是因為可轉換債券價值除了利息部分外，還包含了認購權證這部分，而認購權證這部分價值一般來說足以彌補利率差價，這也是吸引投資者的主要原因。 ?回售條款是投資者所擁有的一項期權。可轉換債券是一種極其復雜的信用衍生產品，除了一般的債權之外，它包含著很多的期權。