國際金融教案doc32-國際金融(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 物價指數包括的商品類別和指數編制方法都不同，同時各國間商品千差萬別，商品價格經常變動，因此，以物價變動預測匯率變化有一定的困難； 能夠說明匯率的長期變化趨勢，但就短期與中期匯率的變動趨勢來說，它是無能為力的。 第五章 套 利 主要內容：利用廣義套利均衡原理，討論理論遠期外匯匯價的定價機制問題。 掌握要點： 套利的有關概念 不拋利套利原理 拋補套 利原理 第一節 無交易費用的不拋補套利原理 一、基本概念 利率平價 指貨幣市場兩種貨幣短期資金利率之差與外匯市場兩種貨幣一定期限遠期升貼水率之間的均衡一致關系。 平價狀態公式 ： Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%=ibia A幣兌換 B幣 N個月期升貼水率等于 N個月期 B幣利率與 A幣利率之差，處于平價狀態。 套利 又稱時間套匯，是套利者利用貨幣市場短期資金利率之差與外匯市場兩種貨幣一定期限遠期升貼水率之間的不一致進行有利的資金轉移，從中賺取利率差或匯率差利潤的行為。 套利活動按套 利者是否承擔貨幣頭寸的匯率風險，主要有兩種形式：不拋補套利和拋補套利。 拋補套利 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進行有利的資金轉移的同時，為了防止資金在投放期間匯率變動的風險，投資者將套利交易與掉期交易結合進行的行為。 二、不拋補套利的判定條件 Fn（ B/A） S(B/A) iaib 高息貨幣 N個月期升值。 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 高息貨幣在套利期間升值，借低息投資高息，不拋補套利者可獲得超額利差和高息貨幣升值 的雙重好處。 Fn(B/A)S(B/A) iaib 低息貨幣遠期升值 , Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 預測 低 息貨幣套利期間可能的升值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借高息貨幣，投資低息貨幣的不拋補套利有利可圖。（升值好處） 此資料來自 企業 () , 大量管理資料下載 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 預測 低 息貨幣套利期間可能的升值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借低息貨幣，投資高息貨幣的不拋補套利有利可圖。（利率差好處） Fn(B/A)S(B/A) iaib 高息貨幣遠期貶值 Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 在預測高息貨幣套利期間可能的貶值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借低息，投資高息的不拋補套利才有利可圖。（利差好處） Fn（ B/A） S（ B/A）S （ B/A ） N/12 100%ibia 在預測高息貨幣套利期間可能的貶值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借高息，投資低息的不拋補套利才有利可圖。（升值好處） Fn(B/A)S(B/A) iaib 低息貨幣遠期貶值，借低息貨幣 A投資高息貨 幣 B 三、套利過程 即期： 借入 A幣 n 個月期，利率 ia；（起點） 外匯市場上，即期賣 A買 B，匯率 S； 投資 B n 個月期，利率 ib。 n 個月后： 收回 B 本息； 即期賣 B 買 A，匯率 Fn； 歸還 A本息。 例：外匯市場，即期匯率＄ 1=￥ ，貨幣市場， 3 個月期， i＄ =%， i￥ =%，問： 若預測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 若預測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 若預測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 若預測 3 個月后匯率為＄ 1=￥ 套利者借低息投高息情況怎樣？應分別如何投資才有利可圖？ 第二節 無交易費用的拋補套利原理 一、 拋補套利的概念 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進行有利的資金轉移的同時，為了防止資金在投放期間匯率變動的風險，投資者將套利交易與掉期交易結合進行的行為，稱為拋補套利。 二、利率平價關系（遠期匯價定價方式） 例：貨幣市場， 3 個月期，美元利率 i＄，日元利率 i￥，即期外匯市場：美元兌日元即期匯率 S（￥ /＄），問：外匯市場 3 個月遠期匯價 Fi(￥ /＄ )滿足什么條件時，套利者進行拋補套利無利可圖？ 解：假設 3 個月遠期匯價為 F3（￥ /＄） 三、無交易費用拋補套利的判斷和套利過程 若 Fn 表示外匯市場 A兌 B 幣 N 個月期遠期匯價； Fn`表示 外匯市場 A兌 B 幣 N 個月期理論遠期匯價 （一）、 Fn= Fn` 拋補套利無利可圖 （二）、 FnFn`存在套利可能 此資料來自 企業 () , 大量管理資料下載 套利過程是：借 B 幣，做即期賣 B 幣遠期買 B 掉期交易，投資 A 幣，到期歸還 B幣。 （三）、 FnFn`存在套利可能，套利過程：借 A幣，做即期賣 A遠期買 A掉期交易，投資 B 幣，到期歸還 A幣。 例：已知貨幣市場 3 個月 期 i＄ =%， i￥ =%，外匯市場： USD/JPY即期匯率為 ，若外匯市場給出初始的 3 個月遠期匯價 ， 問： 若投機者預測 3 個月后匯價將為 ，則不拋補套利借日元投資美元，而三個月到期時，即 SPPT 為 則套利結果如何？ 在以上市場條件下，是否存在拋補套利可能性？若存在這種可能性，應如何拋補套利？ 解： F3`（￥ /＄） = 1+%3/12 1+%3/12 = F3F3`存在套利可能 套利者實際操作過程： 借日元 3 個月，本利和： 1（ 1+%3/12）日元； 即期賣 1 日元，賣 1/ 美元， 投資美元 3 個月，本利和： 1/｛ (1+%3/12)｝美元， 遠期賣美元（匯價 ）買日元， 3 個月后實際交割可得到 1/｛ (1+%3/12)｝ 日元 歸還日元本息： 1（ 1+% 3/12）日元 無風險利潤： 1/｛ (1+%3/12)｝ － 1（ 1+%3/12） =日元； 習題：已知貨幣市場 3個 月期 i＄ =3%， i￥ =5%，外匯市場即期 GBP/USD 三個月遠期點數 10/8 問 :假設 3 個月后 GBP/USD 即期匯率為 ，投機者借低息投資高息進行不拋補套利情況如何？ 若投機者進行拋補套利情況如何？如何操作？ 第四章 外匯交易 目的要求：通過本章學習，掌握主要外匯業務的內容與做法，掌握即期交易，遠期交易和掉期交易的基本原理與應用，及銀行對自身外匯頭寸風險及期限風險如何管理。 具體安排： 一、 即期交易 二、 遠期交易 三、 掉期交易 四、 銀行外匯交易的風險調整。 掌握重點： 一、 即 期交易的基本概念及具體運用 二、 遠期交易的基本概念及具體運用 三、 掉期交易的基本概念及具體運用 四、 銀行外匯交易的風險調整 第一節 即期交易 一、 即期交易的基本概念 即期交易指外匯交易成交后第二個營業日內辦理交割的外匯業務。 即期匯率構成了所有外匯交易的基礎。 此資料來自 企業 () , 大量管理資料下載 成交日：雙方達成交易外匯協議這一天。 交割：交易后雙方履行資金劃撥，實際收付義務的行為。 交割日：結算日，有效起息日。 銀行同業間即期交割日：： 標準交割日：成交后第二個營業日， 當日交割 次日交割：成交后第一個營業日交割 外匯買賣“零售”業務大都在當日暮途窮成交和收付。 二、 即期市場的交易實例： 詢價方甲： Spot DLR JPY pls? 報價方乙： MP 60/70 詢價方甲： Buy USD 1 報價方乙： OK,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At value 19/10/94 JPY pls to ABC BK 詢價方甲： USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN. 三、 即期匯率雙向報價時各種匯率的套算 （一）、倒數匯率 已知 A兌 B 幣匯率，求 B 兌 A的匯率 S（ B/買 A） =1/S（ A/賣 B） S（ B/賣 A） =1/S（ A/買 B） 例：已知報價方報出 USD/DEM 即期匯率 ，求：報價方應如何報出DEM/USD 即期匯率？ 解： USD/DEM 報價實際含義如下： 賣出 馬克買入 1 美元 ~ 買入 馬克賣出 1 美元 即： 賣 出 1 馬 克 買入 1/ 美元 ~買入 1 馬克賣出 1/ 由此可知，報價方 DEM/USD 即期匯率買價為 1/，賣價為 1/，按慣例寫出報價即為 ， （二）、交叉匯率： 指通過第三種中間匯率套算出兩種貨幣的匯率，即已知 A 與 B 幣之間匯率，求 A兌 B 匯率。 若中介貨幣在一個匯率中是基準貨幣，在另一個匯率中是計價貨幣時，則交叉匯率的雙向報價按“同邊相乘”原則計算。 S（ B/買 A） =S（ C/買 A） S（ B/買 C） S（ B/賣 A） =S（ C/賣 A） S（ B/賣 C） 例：若銀行即期匯率報價 GBP/USD ， USD/DEM ， 求：該銀行的 GBP/DEM即期匯率雙向報價。 當銀行報出兩個匯率時，若中價貨幣在兩個匯率中都是基準貨幣或都是計價貨幣時，則交叉匯率按“交叉相除”原則計算。 注：除法的分子分母安排要特別小心。 S（ B/買 A） =S（ B/買 C）247。 S（ A/賣 C） S（ B/賣 A） =S（ B/賣 C）247。 S（ A/買 C） 例：銀行即期匯率報價為： USD/JPY ， USD/DEM ，求該銀行的 此資料來自 企業 () , 大量管理資料下載 交叉匯率 DEM/JPY 雙向報價？ 四、 即期 外匯市場的套匯活動 （一）、套匯交易（又稱地點套匯、空間套匯），指套匯者同時間利用兩個或兩個以上地區性外匯市場某些貨幣在即期匯率的差異進行買賣外匯，在匯率低的市場買進，同時在匯率高的市場賣出，從中套取匯率差價獲得利潤的行為，有直接套匯和間接套匯兩種。 （二）、直接套匯 又稱兩角套匯、兩國套匯或兩地套匯，指套匯者直接利用兩國之間或兩地（外匯市場）之間某種貨幣匯率差異，同時賤買貴賣這種貨幣。 例：同一時間內： 香港市場：美元兌港元 紐約市場： 1 美元 = 港元 /37 則：某銀行借 100 美元在香港市場買進 港元，再在紐約市場以 港元買進 100 美元還款，垂手可得 3 港元套匯利潤。 （三）、間接套匯 又稱三角套匯、三地套匯、多角套匯，指套匯者利用三個不同外匯市場間相關的貨幣差異，同時在這三個外匯市場上進行賤買貴賣，從中賺取匯率差額利潤。 例：某時：紐約外匯市場 USD/DEM 倫敦外匯市場 GBP/USD 法蘭克富市場 GBP/DEM 問：三個地點之間能否進行套匯？美國套匯者如何進行套匯呢 ？ 第二節 遠期交易 一、 遠期外匯交易的基本概念 （一）、定義：由外匯買賣雙方簽定合同，交易雙方無須立即收付貨幣，而是約定在將來一定時期內，按照預先約定的幣別、匯率、金額、日期、地點進行交割的外匯業務活動。 （二）、特點： 雙方簽訂遠期合同時，須詳細載明買賣者姓名、商品，約定的匯率、幣別、金額、交割日等。 合同一經簽訂，雙方必須按合同有關條款履行，不能任意違約。 銀行與普通私人或信譽不熟悉的企業等客戶進行遠期外匯交易時，一般還要求這些客戶提供一定的保證物或保證金。 （三）、遠期交易的期限 一般有 30 天， 60 天， 90 天， 180 天或一年。 其中最常見的是 90 天，也有零天天數交易，擇期交易，不過這種價格通常對客戶不利。 （四）、交割日或有效息日的推算 按即期賣息后整個月的倍數，不管各月的實際天數，“雙底”慣例，本月到期的交割日不能跨到下月。 二、 遠期匯率升水的概念 遠期匯率與即期匯率的差價稱為遠期匯水。如果一種貨幣遠期匯率低于即期匯率，其差價稱為該貨幣遠期貼水；如果一咱貨幣遠期匯率高于即期匯率，其差價稱為該貨幣遠期升水，如果兩者相等，則稱為遠期平價， A 幣兌 B 幣遠期匯率 N 個月升貼水 ≡ Fn 此資料來自 企業 () , 大量管理資料下載 （ B/A）－ S（ B/A）， Fn(B/A)表示 A幣兌 B 幣 N 個月遠期匯率 A兌 B 幣貼水率 ≡ Fn(B/A)S(B/A) S(B/A)(N/12) 100% 例 :外匯市場行情 GBP/USD即期匯率 163。1=＄ ， 90天遠期匯率 163。1=＄ 問： 根據定義計算外匯市場 GBP/USD升貼水為多少