金融風險案例分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 體決策缺陷。由于現代投資市場的高風險以及決策規范化和民主化的要求，國際上許多大型金融企業都實行群體決策制度，如董事會制、委員會制等。但是，對于一個組織而言，如果高層管理者中存在一個特殊人物，群體決策就會陷入少數人統治的境地。對中信泰富的組織成員構架和決策過程進行分析后我們可以發現該公司具有明顯的“少數人統治”的特征：一方面，榮智健對中信泰富有著非同常人的“鉗控力”，如其身上有著一個極具分量的標簽——即榮氏家族第三代傳人，同時還是中信泰富的締造者，這種特殊的背景造就了榮智健在公司重大投資決策中的特殊話語權，某種程度上可以影響和支配決策集團中其他決策成員的思想與態度；另一方面，中信泰富高層存在著明顯的“內聚力”現象，即主要決策者之間相互吸引或者彼此喜歡的程度很強。其中以公司董事總經理范鴻齡、公司副董事總經理榮明杰、公司董事兼財務部部長榮明方三人與榮智健的關系最具代表性。范鴻齡與榮智健一起打下了中信泰富的江山，并追隨榮智健20多年，形成了對榮“銘感于心”的特殊情感，而后者分別作為榮智健的長子與愛女更是對父親遵從有三。顯然，無論是“鉗控力”還是“內聚力”，兩種力量都最終可能導致對榮智健個人決策權監督的失控。4．英雄不敗：勝利思維變異。依據組織行為學有關理論，組織中核心成員和決策者往往持有這樣的假設：自己就是因為過去的能力和業績突出，才能進入組織管理層，所以今后仍然不會作出錯誤的決定，甚至整個組織都認為該核心成員和決策者都不會犯錯。觀察榮智健的經商過程，人們發現其不僅順風順水，而且業績持續顯赫。1978年榮智健只身南下香港，創辦愛卡電子，僅僅經營了4年之后，就凈賺5600多萬港元。緊接著，榮智健東進美國加州創辦了另一家提供電子計算機軟件輔助服務的自動設計公司，一年之后，該公司成功上市，兩年后，榮智健賣掉公司的六成股權，而此時。1986年，榮智健加入中信香港公司，并出任副董事長兼總經理，在接下來五年不到的時間內展開了一系列不凡的資本并購：%股份；出資3億多港元收購了泰富發展49%的股權，不久又通過資產注入將其在泰富集團的股權擴至85%；%的股權等。如果從1987年開始運作并購國泰航空開始計算，短短5年內中信泰富市值暴漲了10倍，達到87億港元。幾乎從來沒有失敗記錄的榮智健既在眾人眼中形成了英雄不敗的高大形象，也在自己頭腦中培養了出手必勝的慣性思維，乃至在全球金融危機之下、達到頂峰之際也敢接盤做多。5．官方兜底：憂患意識淡漠。產權經濟學認為，國家控股企業由于事實上割裂了產權所有者和產權經營者的利益鏈條，不僅淡化了后者對前者的責任意識，而且也放松了經營者對市場的風險意識。因為，在國有化的制度安排中，風險最大承接者是政府。掃描榮智健經營中信泰富的歷史，筆者也發現了外部經濟環境的沖擊對其構成生存性危機的事實。1998年亞洲金融危機期間，中信泰富不僅主營業務受到威脅，股票在二級市場更是風雨飄搖，但最后來自中信集團(中信泰富控股者)的10億港元貸款支持讓榮智健轉危為安。也正是基于這一次中信集團的慷慨態度，當榮智健跌倒在“澳元門”事件上時，又再一次向其伸出了求救之手。筆者并不否認中信集團在每一次危機之時伸手援救中信泰富的必要性，畢竟后者是前者在香港的一個重要資本運作平臺，然而，也許正是背靠著官方這棵不倒的大樹，以為政府具備了超級的風險分解能力，榮智健才敢于大膽壓賭，孤注一擲。三、啟示1．控制境外衍生品的交易風險，政府相關部門除了加強監管，應同時出臺相應的規定文件，對于那些已經造成巨額損失的企業負責人極其相關責任人要嚴厲處罰。如果不處罰，就會導致更多的企業冒風險去違規。2．香港警方之所以對中信泰富大動干戈，是因為懷疑公司董事作出虛假陳述，董事之間可能存在串謀欺詐。這就會因為信息的發布不及時而侵害不知情的中小投資者利益，香港證監部門介入調查中信泰富事件同樣也是基于這樣一個切入點，由此可見，信息披露機制的嚴格執行，對維護中小投資者利益來說至關重要。3．由于央企的特殊身份，在海外成熟市場可以接受比較嚴格地監管，在國內主板市場同樣需要采取更為嚴格的標準對其進行監管。尤其涉及到央企的重大經營和重組事件時，監管部門和國資委要及時監督相關上市公司按要求及時發布公開信息。一旦發現存在違反規定的行為時，要像香港市場一樣對央企一查到底，不留情面，維護中小投資者的利益。隨著市場經濟的深化、金融市場的逐步國際化，衍生金融工具也必將在我國迅速發展起來。因而，我國必須完善法規制度，使企業在投資衍生金融產品時有據可依、有章可循，能夠對高風險的投機業務實施必要的風險控制，以避免類似事件的再次發生。案例六：美國通用汽車公司破產一、案情 金融危機之后，美國通用汽車公司迫于近年連續虧損、市場需求萎縮、債務負擔沉重等多方壓力，于2009年6月1日，正式按照《美國破產法》第11章的有關規定向美國曼哈頓破產法院申請破產保護 。CEO瓦格納被換掉了，其次公司的業務將會萎縮，其中一些品牌將會出售（悍馬 霍頓 歐寶）至于這些車的售后服務就只有叫別個公司代理了。這樣以優化公司的資源，整合力量。GM破產保護階段業務照樣進行，而且將會在兩個月之內成立一家新GM，這家新公司將會繼承舊GM的一些主要品牌（凱迪拉克 別克 雪弗蘭），而其余的工廠都賣了用來換一些債務，而且新GM重新經營時將會把主要精力轉向小排量汽車環保汽車上面來。二、原因 。昂貴的養老金和醫療保健成本，高出對手70%的勞務成本以及龐大的退休員工包袱日益不堪重負，讓其財務喪失靈活性。 次貸危機沖擊了各大經營次級抵押貸款的金融公司、各大投行和“兩房”、各大保險公司和銀行之后就是美國的實體經濟方面。美國次貸危機給美國汽車工業帶來了沉重的打擊，汽車行業成為了次貸風暴的重災區，2008年以來，美國的汽車銷量也像住房市場一樣， 開始以兩位數的幅度下滑，最新數據顯示，美國9月份汽車銷量較去年同期下降27%，創1991年以來最大月度跌幅，也是美國市場15年來首次月度跌破百萬輛。底特律第一巨頭——通用汽車公司，盡管其汽車銷量仍居世界之首，但09年4月底以來通用的市場規模急劇縮小了56％，從原本的130多億美元降至不到60億美元。銷量下跌、原材料成本上漲導致盈利大幅減少。同時，通用公司的股價已降至54年來最低水平。始料不及的金融海嘯，讓押寶華爾街，從資本市場獲得投資以度過難關的企望成為泡影。 2005年來處在連續虧損狀態，通用ceo瓦格納沒能扭轉這一局面。通用汽車公司除了對其他汽車生產廠家的一系列并購和重組并不成功外，以及在小型車研發方面落后于亞洲、歐洲同行外，其麾下的通用汽車金融公司在其中也扮演了重要角色。為了刺激汽車消費，爭搶潛在客戶，美國三大汽車巨頭均通過開設汽車金融公司來給購車者提供貸款支持。銀行對汽車按揭放貸的門檻相對較高，而向汽車金融公司申請貸款卻十分簡單快捷。只要有固定職業和居所，汽車金融公司甚至不用擔保也可以向汽車金融公司申請貸款購車。這種做法 雖然滿足了一部分原本沒有購車能力的消費者的購車欲望，在短期內增加了汽車銷量，收取的高額貸款利息還增加了汽車公司的利潤，但也產生了巨大的金融隱患。 統計資料顯示，目前美國汽車金融業務開展比例在80%~85%以上。過于依賴汽車消費貸款銷售汽車的后果是：名義上通用汽車賣掉了幾百萬輛汽車，但只能收到一部分購車款，大部分購車者會選擇用分期付款方式來支付車款。一旦購車者收入狀況出現問題（如失業），汽車消費貸款就可能成為呆帳或壞帳。金融危機的爆發不僅使汽車信貸體系遭受重創，很多原本信用狀況不佳只能從汽車金融公司貸款的購車者也因收入減少、失業、破產等原因無力支付貸款利息和本金，導致通用汽車出現巨額虧損。 通用公司09年2月提交給美國政府的復興計劃估計，為期兩年的破產重組，包括資產出售和資產負債表的清理，將消耗860億美元的政府資金，以及另外170億美元已陷入困境的銀行和放款人的資金。放款人以及美國政府擔心他們的借款會得不到償還。他們的恐懼有充分的理由。貸款安全是建立在抵押品安全的基礎之上的，而通用汽車的抵押品基礎正在削弱。 。 新能源、新技術的開發費用龐大，卻沒有形成產品競爭力；通用旗下各種品牌的汽車盡管車型常出常新，卻多數是油耗高、動力強的傳統美式車，通用汽車依賴運動型多用途車、卡車和其他高耗油車輛的時間太長，錯失或無視燃油經濟型車輛走紅的諸多信號。 三、啟示，拒絕盲目擴張。通用重組有眼前的直接原因，還有兩年來的根本原因，但是深層次的主要原因之一，就是其業務攤子鋪得太大。自1990年到2002年，通用汽車在全球進行了多個項目的擴張，但吞并薩博、攜手菲亞特耗費的上百億美元投資，并未讓通用收回任何財務上的收益。當在最鼎盛時期，通用旗下有別克、凱迪拉克、雪佛蘭、GMC、霍頓、悍馬、奧茲莫爾比、歐寶、龐蒂亞克、Saab、土星和沃克斯豪爾12個品牌。但回顧歷史，幾乎找不出一年通用旗下的所有品牌都是贏利的。所以通用的辦法只能是“拆東墻、補西墻”。而反觀國內一些企業，尤其是一些本土品牌乘用車廠家如奇瑞和吉利，近些年來不僅國內外合作項目“遍地開花”，自身的品牌架構也呈現出熱衷于“多品牌”的趨勢。盡管由于企業成長階段和所處市場環境不一樣，國內企業還沒有暴露出象今日通用那樣的矛盾，但長此以往，通用的盲目擴張教訓不可不取。幾十年來，美國市場一直是全球最大的汽車消費市場，新車年消費量達到1600萬輛以上。這樣的市場環境中，消費者的消費能力、消費層次和消費品位是多元化的，不同的車都會尋找到不同的消費者。身處這樣的市場環境，盡管多年來通用熱衷的都是全尺寸皮卡、全尺寸SUV和大排量轎車之類單車盈利較高的產品，但其銷量基本上都還過得去。但也正是這點“麻醉”了通用。當發現消費趨勢已從寬大、豪華和高油耗轉為經濟、適用等特征的時候，很多東西都已遲了，只能無奈地將市場份額拱手讓給對手。就國內汽車產業而言，就國情出發，節能、環保和安全將是汽車產業的主導趨勢。但目前，一些廠家，不僅包括本土汽車廠家也包括合資廠家，對節能、環保和安全的重視仍然沒有擺上戰略的層次。長此以往，這些企業也可能因對國內汽車消費趨勢的研究不夠而喪失競爭力。與通用不一樣，中國汽車產業的勞動力成本與汽車發達國家比較顯然不高，但中國汽車廠家的管理成本、采購成本及因效率不高帶來的“損耗成本”卻相當之高。當跨國汽車公司可以因全球采購而降低采購成本，可以因高效的現代公司管理制度而降低管理成本的同時，中國汽車產業也要及早三思而動。而且，即使從目前中國仍然占優勢的勞動力成本來看，中國汽車產業也不是優勢永在。據最新發布的有關勞動力成本報告，2008年中國已經丟掉了全球勞動力成本最低的優勢。如今，印度和墨西哥的勞動力成本都要比我們低。案例七：越南金融危機 一、案情股市暴跌：2007年10月3日到2008年6月4，在短短8個月的時間內，胡志明指數從1106點下跌到了396點 。匯市走低：交易員預計在未來12個月內，越南盾兌美元將貶值超過1/3。 樓市跳水：胡志明市某些地區的房價已經較去年底下跌了約50%。%的通貨膨脹、持續擴大的貿易逆差和財政赤字、過多的外債規模，這個國家的貨幣體系暴露在巨大的風險中。二、成因 通脹失控是重要原因。從2008年開始，越南經濟急轉直下，多項經濟指標亮起紅燈、股市崩盤，第一季貿易逆差是去年同期的四倍，財政惡化，匯率貶值，已經顯露出金融危機的端倪。我們認為通脹失控是導致越南危機出現的最重要的原因，而通脹失控產生的原因在于通脹預期的高漲、寬松貨幣供給和內需的強勁增長。越南通脹對經濟影響的傳導順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經濟增速放緩。當經濟增長放緩伴隨貨幣緊縮，將會把負面影響傳遞至金融市場和房地產市場，進而影響到銀行體系的資產負債表，投資者開始懷疑整個經濟的穩定性。三、啟示。越南經濟發生的狀況再次印證了中國政府針對經濟過熱及時采取緊縮政策的正確性。當前，盡管國內投資仍存在強勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續數月居高不下，但伴隨宏觀調控政策逐漸發揮作用，中國的股市已進行了明顯調整，房地產市場的泡沫正經歷“擠壓”過程。　 ，不宜過快開放資本賬戶。越南金融動蕩再次說明，過早地開放資本賬戶，對保持國際收支賬戶平衡、有效應對外部資本沖擊是非常不利的。近年來，國際投機資金進入中國的步伐加快，有測算表明當前留在中國的熱錢已超過外匯儲備總量的一半，一旦這些熱錢集中撤離，也會對中國經濟產生明顯的沖擊，對此我們應予以充分重視。，中國要素價格機制需要盡快理順。為了在短期內控制國內通貨膨脹局勢，政府采取了部分行政手段控制物價，推遲了對土地、資源、能源、環境、勞動力等長期偏低的要素價格改革。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補貼的負擔、打擊了企業提高生產積極性，也為中長期通貨膨脹埋下了隱患。因而，應盡快推出石油、民用電、天然氣等的定價機制改革，加緊推出能源稅、資源稅等方面的財稅制度改革，理順價格形成機制。案例八：深發展15億元貸款無法收回 一、案情2006年3月28日，深圳發展銀行原黨委書記、董事長周林被深圳市公安局刑事拘留，涉嫌違法放貸。同案被拘另有三人，均來自深發展。他們分別是深發展原行長助理、審貸會主任張宇，深發展人力資源部副總經理陳偉清，以及深發展總行公司業務部的林文聰。這筆15億元貸款為期三年，于2003年七八月間，分由深發展天津、海口、北京三家分行完成出賬，分別貸給首創網絡有限公司（下稱首創網絡） 和中財國企投資有限公司（下稱中財國企）及下屬五家企業，申報用途分別為建設全國性的連鎖網吧以及“農村科技信息體系暨農村婦女信息服務體系”。 事實上，這筆資金很快即被挪用到北京市東直門交通樞紐項目中的東華國際廣場商務區（下稱東直門項目）上。事后證明，共有7億到8億元最終進入了東直門項目，其余資金去向不明。深發展在案發后，已計提高達4億元的撥備。2004年年底，深發展外資股東“新橋”入股后，新管理層在檢查資產質量的過程中，發現這幾筆貸款有發放不合內部管理程序和借款人使用貸款違規的嫌疑，并于2004年11月向公安機關報案，并獲立案。 二、原因1．深發展采取了轉授信方式，將同筆貸款分拆貸給相關公司，意在回避政策限制。三九集團副總、深圳三九汽車發展有限公司負責人陳達成帶來他的東直門項目被周林介紹給深發展的相