美國股市投資手冊[美股投資手冊](編輯修改稿)

　

【文章內(nèi)容簡介】 價值，但可以在沒有實際利潤增長的情況下提高股票的每股利潤，從而達到哄抬股價的目的。這波混合企業(yè)熱潮最后因為聯(lián)邦貿(mào)易委員會和司法部對混合企業(yè)的合并調(diào)查和收購兼并會計制度的修改而在 1968年結(jié)束。六十年代后期，投資者熱衷于那些有著讓人興奮的概念和成功故事的股票（通常稱為“概念股”）。投資者關(guān)心的是上市公司所標(biāo)榜的優(yōu)勢（例如全新的商業(yè)模式或產(chǎn)品）是否會得到市場的肯定，而不管這些公司許諾的高收益能否兌現(xiàn)。一些投資者認為，故事的真實性并不重要，只要接下來還有其他的投資者相信這個故事并買入這只股票，股價就一定會上漲。當(dāng)熊市（ 1969–1971年）再度來臨時，這些概念和故事很快失去聽眾。概念股價格急劇下跌。七十年代初期，投資者開始追逐“理性投資”的潮流。他們爭相持有那些能夠長期穩(wěn)健成長的股票。其中最受青睞的是 IBM、通用電氣、可口可樂、麥當(dāng)勞和寶麗來等 40多只家喻戶曉的藍籌股③。不少投資者認為由于這些公司未來能產(chǎn)生較穩(wěn)定的收入而且不會倒閉，即使以高價買入其股票，也能在未來賺回來。機構(gòu)投資者的大量購買使得這些被稱作“時髦 50股”的股票價格猛漲。頂峰時期它們的平均市盈率超過 60倍。這一波藍籌股泡沫最終在 1973年的股市下跌中破滅。從 1972年到 1981年，美國股市在石油危機、美元貶值和經(jīng)濟滯脹的陰影下徘徊不前。①股票的賬面價值就是上市公司的總資產(chǎn)減去負債后剩余的價值。由于公司有資本增值的潛力，股票的價格在通常情況下高于股票的賬面價值。②市盈率（ P/E Ratio）等于股價除以每股年度利潤，是用來衡量股價水平的重要指標(biāo)之一。大致來說，市盈率越高表明股票價格越高。美國股市的平均市盈率通常在 15倍左右。③藍籌股是指知名度較高、有較穩(wěn)定的利潤收入而且財務(wù)穩(wěn)健的公司發(fā)行的股票。美國股市投資手冊 – 許嘉信、李婉兒 八十年代，較低的通貨膨脹率、堅挺的美元和較高的利率吸引了國際資本的流入，帶動了美國經(jīng)濟和股市的繁榮。從 1982年到 1987年最高點的 5年時間里，道瓊斯指數(shù)漲幅超過 200%。高科技公司新股發(fā)行迅速增加。這一時期發(fā)生了比六十年代更為瘋狂的科技股泡沫，而且泡沫涉及的領(lǐng)域增加了生物技術(shù)和微電子行業(yè)。很多生物科技股在沒有任何利潤的情況下，股價一路狂飆。但是到了八十年代中后期，大多數(shù)生物科技股的市值下跌超過 70%。 1987年 10月發(fā)生了全球股市的恐慌性大崩盤。其中以 10月 19日的下跌最為嚴重：道瓊斯指數(shù)當(dāng)日跌幅達 %，是該指數(shù)有史以來最大的單日跌幅。這一天被稱作“黑色星期一”。對此次崩盤的解釋有很多，包括：美國股市在經(jīng)歷了較長的牛市后股價過高導(dǎo)致的回調(diào)、程序交易觸發(fā)大量拋盤和金融衍生工具交易的影響等。政府迅速采取一系列措施恢復(fù)公眾信心和幫助銀行度過難關(guān)。這次下跌持續(xù)時間不到一個月。道瓊斯指數(shù)在該年年底收盤時比年初還略有上漲。此后，指數(shù)在 1989年再創(chuàng)新高。九十年代，在美國經(jīng)濟增長強勁、失業(yè)率和通貨膨脹率低、美元堅挺、外資流入增加、科技創(chuàng)新和企業(yè)收購兼并活躍等有利因素的支持下，股市持續(xù)走強。道瓊斯指數(shù)連續(xù) 18年上漲（ 19821999年）。這是美國股市有史以來時間最長的牛市。道瓊斯指數(shù)在這 18年里增長超過 12倍，按復(fù)利計算平均每年上漲 %。九十年代后期，互聯(lián)網(wǎng)熱潮興起。 Amazon和 Yahoo等熱門互聯(lián)網(wǎng)股票的價格一年之內(nèi)上漲 10倍或更多。反映科技股價格變動情況的納斯達克指數(shù)在 2000年 3月 10日創(chuàng)下 5,，比一年前增長了 110%。投資者再次相信科技進步可以帶動經(jīng)濟無限增長。但好景不長，隨著利率的不斷上升，經(jīng)濟增長的動能逐漸減弱。這波互聯(lián)網(wǎng)熱潮在 2000年以科技股股價一落千丈和大量科技股退出股市收場。從 2000年 3月到 2002年 10月，科技股的總市值銳減 5萬億美元。 2001年 9月 11日發(fā)生的“911恐怖襲擊”使得美國股市連續(xù)數(shù)日大幅下跌，一周之內(nèi)蒸發(fā)掉 。這場災(zāi)難使得美國國家安全成為投資者必須考慮的風(fēng)險因素之一。九十年代末到二十一世紀(jì)初的股市泡沫滋長了財務(wù)欺詐和投機活動。一些公司管理層通過造假賬、虛假交易以及與會計師事務(wù)所和投資銀行串謀等方法哄抬股價。而 2000–2002年股市的暴跌使得這些過去被牛市掩蓋的財務(wù)丑聞顯露出來。聯(lián)邦政府著手對涉嫌欺詐的公司進行了調(diào)查。國會也通過一系列法案加強對上市公司的監(jiān)管。 Enron和 WorldCom等曾經(jīng)用欺詐手段紅極一時的公司破產(chǎn)，卷入財務(wù)丑聞的會計師事務(wù)所和投資銀行也受到不同程度的處罰。互聯(lián)網(wǎng)泡沫才破滅，新的泡沫就已經(jīng)在醞釀之中。股市的暴跌使得大量資金逃離股市而涌入相對安全的房地產(chǎn)市場，而聯(lián)邦儲備銀行在 2002–2004年間為刺激經(jīng)濟而采取的低利率政策更刺激了居民貸款買房。需求的增加推動了房地產(chǎn)價格的猛漲。房價的上漲使得購房者得以增加住房抵押貸款的額度，促使居民過度借貸和提前消費。第一章美國股市概述 房地產(chǎn)價格一再以出人意料的速度上漲使得一些分析師開始相信房地產(chǎn)價格能夠以每年 6%到 7%的速度無限增長。另一方面，低利率驅(qū)使金融機構(gòu)將資金從低收益的政府債券轉(zhuǎn)移到高收益的房地產(chǎn)抵押債券和金融衍生品市場上。銀行由于可以方便地將貸款轉(zhuǎn)換為證券并出售而過度放貸。這些因素導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫、信貸泡沫和金融衍生品市場的過度膨脹。股票市場也由于這些新泡沫而高速膨脹并吸引了大量外國資金的流入。2007年 10月 9日道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下 14,165點的新高。歷史再次證明了所有泡沫都必然破滅的規(guī)律。2006年，在房價回落和利率逐步上升等因素的作用下，房地產(chǎn)貸款違約率開始上升。2007年，危機首先在次級債①市場爆發(fā)：銀行壞賬大幅上升，大批住房抵押貸款公司倒閉。在 2008–2009年間，危機擴散到優(yōu)質(zhì)債務(wù)市場和金融衍生品市場并導(dǎo)致了自 1929年大蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟危機和股市崩盤。萊曼兄弟、美林、AIG、花旗集團和通用汽車等一批歷史悠久、聲名顯赫的大公司也在這次危機中倒下、被收購或在政府救濟下勉強度日。 2009年 3月 9日，道瓊斯指數(shù)跌至 6,547點，比歷史最高點下跌了 %。股價在隨后的幾個月里快速反彈。2009年結(jié)束時，道指回升至 10,428點，漲幅達 %。回顧美國股市 200年的歷史，我們可以預(yù)見未來股市依然會出現(xiàn)泡沫，而且泡沫總會破滅。這是由人性中的貪婪和恐懼決定的。人們總會尋找各種理由去相信某些可以讓自己發(fā)財致富的故事。如果不下功夫去了解股市和投資的特性而盲目追求高收益，其結(jié)果往往是血本無歸。再高明的經(jīng)濟學(xué)家和分析師都無法總是準(zhǔn)確地預(yù)測股市的走向。但是我們可以通過加深對股市的了解來避免由于缺乏認識而做出錯誤的投資決策。 股票市場可以分為一級市場和二級市場。一級市場是指公司向投資者公開發(fā)行新股以募集資金的市場。發(fā)行股票的公司將出售股份獲得的資金投入到運營中以賺取利潤。二級市場是指新股發(fā)行結(jié)束以后股票在投資者之間交易的市場。大多數(shù)情況下，人們討論股市行情指的就是二級市場的行情。二級市場的主要參與者包括上市公司、股票交易所、投資者、證券交易商和監(jiān)管機構(gòu)。證券行業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)是投資者權(quán)益的最主要保障。每一位投資者都應(yīng)對這些機構(gòu)有所了解。我們將由此開始介紹。行業(yè)監(jiān)管及投資者保護機構(gòu)證券交易委員會（ SEC），全稱 Securities and Exchange Commission，成立于 1934年，是美國證券業(yè)最主要的監(jiān)管機構(gòu)。SEC的職責(zé)包括保護投資者權(quán)益以及維①次級債是指利率高于優(yōu)質(zhì)貸款利率的債務(wù)。這類債務(wù)的利率較高是由于借款人信用等級較低或借貸金額過高等原因而被放貸機構(gòu)認為違約風(fēng)險較高。美國股市投資手冊 – 許嘉信、李婉兒 護公平、有序和高效率的市場。 SEC處理的常見案件包括：內(nèi)部人交易，誤導(dǎo)投資者、故意泄漏上市公司非公開信息、操縱市場和違反信托責(zé)任等。 SEC主要分為四個部門： . 公司財務(wù)部：負責(zé)監(jiān)管上市公司依法提交的報告以確保其中披露的信息是審慎的和真實的。上市公司依法提交的報告包括年報財務(wù)報表（ 10K）、季度財務(wù)報表（ 10Q）以及重大事件的信息披露。報告經(jīng)過 SEC審核后，保存在公開的電子數(shù)據(jù)庫 EDGAR（）中。 . 市場監(jiān)管部：負責(zé)制定證券業(yè)的游戲規(guī)則。更具體地說，包括制定行業(yè)法規(guī)、評估現(xiàn)行法規(guī)的實際效用、提出法規(guī)修改意見和監(jiān)管證券業(yè)從業(yè)人員等。該部門的主要監(jiān)管對象是交易所、清算所和券商。 . 投資管理部：負責(zé)制定投資管理行業(yè)的游戲規(guī)則。該部門的主要監(jiān)管對象是投資公司和投資顧問。 . 執(zhí)行部：與上述三個部門緊密合作，調(diào)查違反證券法規(guī)的行為和采取法律行動。由于該部門僅有民事執(zhí)行權(quán)，當(dāng)涉及刑事罪案時，該部門必須與美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）或地方警察合作處理。 SEC主要根據(jù)以下聯(lián)邦法案監(jiān)管證券市場： .. 1933年的證券法（Securities Act of 1933） .. 1934年的證券交易法（Securities Exchange Act of 1934） .. 1939年的信托合同法（Trust Indenture Act of 1939） .. 1940年的投資公司法（Investment Company Act of 1940） .. 1940年的投資顧問法（Investment Advisers Act of 1940） .. 2002年的薩班斯奧克斯利法（SarbanesOxley Act of 2002） SEC的網(wǎng)址是 。 SEC將一部分監(jiān)管權(quán)力委托給證券行業(yè)的自律組織。由行業(yè)自律組織監(jiān)管的優(yōu)點是這些組織熟悉本行業(yè)的經(jīng)營方式并在本行業(yè)有廣泛的人脈，因此能夠及早發(fā)現(xiàn)問題并提出更符合本行業(yè)利益的解決方案。其缺點是行業(yè)自律組織有可能為維護成員公司（證券商）的利益而不愿進行有利于保護投資者利益的改革。我們下面介紹的金融行業(yè)監(jiān)管局（FINRA）就是證券行業(yè)最大的自律組織。金融行業(yè)監(jiān)管局（FINRA），英文全名 Financial Industry Regulatory Authority，是由全國證券商協(xié)會（NASD）和紐約股票交易所的執(zhí)法部門于 2007年合并而成的、目前美國證券行業(yè)最大的自律組織。FINRA管理所有與公眾有業(yè)務(wù)往來的證券商：將近 4,850家證券公司和 65萬證券業(yè)從業(yè)人員。FINRA的職責(zé)范圍幾乎涵蓋證券業(yè)務(wù)的所有方面，主要有： . 監(jiān)管證券交易所的交易活動 . 考核和向從業(yè)人員頒發(fā)執(zhí)照第一章美國股市概述 ..制定行業(yè)規(guī)則 ..調(diào)解和仲裁糾紛 ..審查廣告以保護投資者免受誤導(dǎo) ..調(diào)查違法違規(guī)行為并進行譴責(zé)、罰款或吊銷從業(yè)資格等處罰 ..投資者教育 FINRA的網(wǎng)址是：。除了 SEC和 FINRA對證券業(yè)進行監(jiān)管外，美國各州的證券業(yè)監(jiān)管機構(gòu)也根據(jù)藍天法①對證券業(yè)進行管理。讀者可以登錄北美證券管理協(xié)會的網(wǎng)頁（ ），點擊“Contact Your Regulator”查找各個州的證券業(yè)監(jiān)管機構(gòu)。證券投資者保護公司（SIPC），英文全稱 Securities Investor Protection Corporation，是由國會在 1970年成立的，以保障證券投資者在證券商倒閉時的利益為主要目的的公司。SIPC在證券商倒閉時主要起到兩個作用：1）將客戶寄存在券商的現(xiàn)金和證券返還給客戶；2）如果券商沒有現(xiàn)金和證券，則 SIPC向客戶補償價值不超過 50萬美元的證券或現(xiàn)金（其中現(xiàn)金不超過 10萬美元）。 SIPC并非政府機構(gòu)，而是一家由成員公司（主要是證券交易商）出資維持運營的非營利性組織。SIPC不對由于證券價格變動所產(chǎn)生的損失進行補償，也不處理對券商欺詐行為的投訴。SIPC的網(wǎng)址是：。股票交易所紐約股票交易所（NYSE），全稱 New York Stock Exchange，是當(dāng)今全球規(guī)模最大的證券交易所。NYSE的歷史可以追溯到 1792年由 24位證券經(jīng)紀(jì)人在華爾街一棵梧桐樹下簽署的《梧桐樹協(xié)議》。 1817年 NYSE正式成立并經(jīng)過選舉產(chǎn)生了第一任主席。截止 2008年底，共有 3,011家企業(yè)在該所掛牌交易，總市值達 。 NYSE以集中拍賣的方式達成股票交易，即將買家和賣家的指令集中起來，由交易所按照將最低的賣出價和最高的買入價先撮合的原則成交。NYSE內(nèi)有受雇于 7家公司的大約 400名專員（ Specialist）撮合股票交易的買入和賣出指令。大多數(shù)的專員負責(zé) 5到 10只股票的交易撮合。專員的職責(zé)是維護股票交易的公平性、競爭性、秩序性和高效率以保證每位客戶的交易機會均等和以最優(yōu)價格成交。當(dāng)股票短期內(nèi)出現(xiàn)買單（賣單）過多時，專員可以充當(dāng)賣方（買方）以平衡市場上的買賣數(shù)量。當(dāng)股價出①藍天法（ Blue Sky Law）是美國各州立法機構(gòu)制定的用于監(jiān)管證券發(fā)行和銷售行為的法律。雖然各州的藍天法在具體條款上不盡相同，但是一般都要求證券的發(fā)行和銷售必須在所在的州登記注冊。藍天法由各州的執(zhí)法機關(guān)負責(zé)執(zhí)行。美國股市投資手冊 – 許嘉信、李婉兒 現(xiàn)過于劇烈的波動時，專員可以通過買入或賣出股票的方法減少股價在兩次連貫的交易