批發與零售行業投資分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 辦公廳關于促進房地產市場平穩健康發展的通知》，進一步加強和改善房地產市場調控，穩定市場預期；2022年4月17日，國務院頒布《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，要求各地區、各有關部門切實履行穩定房價和住房保障職責，堅決抑制不合理住房需求，增加住房有效供給，加快保障性安居工程建設，加強市場監管。此外，銀監會要求各銀行停止對第三套房的貸款，全國多個城市已經出臺了限購政策。2022年11月2號，國家四部委聯合發布了《關于規范住房公積金個人住房貸款政策有關問題的通知》，要求第二套住房公積金個人住房貸款首付款比例不得低于50%，貸款利率不得低于同期首套住房公 積金個人住房，并停止向購買第三套及以上住房的繳存職工家庭13 / 39發放住房公積金個人住房貸款。2022年1月26日，國務院發布了《關于進一步做好房地產市場調控工作有關問題的通知》，要求進一步落實地方政府責任；加大保障性安居工程建設力度；加強稅收征管；對貸款購買第二套住房的家庭，首付款比例不低于60%，貸款利率不低于基準利率的 1．1倍；嚴格住房用地供應管理；落實住房保障和穩定房價工作的約談問責機制等。2022年1月27日，上海、重慶房地 產稅試點工作正式確定，房地產市場調控進入了新的階段。因此，應關注發行人所涉及的房地產業務政策變動，并相應的提示風險。（二）募集資金用途批發和零售業根據其行業特點，固定資產投資較少，募集資金用途基本為補充營運資金和償還銀行貸款。但是，某些零售行業會將募集資金用于商品銷售場地裝修。按照會計準則，裝修費用應計入長期待攤費用，因此，應關注企業是否將短期募集資金用于裝修。同時，如企業有房地產相關經營業務的，企業應承諾募集資金不用于房地產及其相關業務。（三）主營業務部分 批發和零售行業所涉及的業務種類包括商品的分銷、代理和終端零售等，還會涉及房地產開發及相關業務，以下對批發和零售業主營14 / 39業務的關注要點簡單介紹。批發業務（1）相關產品應關注批發業所分銷的產品結構，相關產品近三年及一期的銷量、收入情況，是否發 生重大變化， 產品結構是否存在調整升級情況是否涉及貿易摩擦。同時，由于批發了零售行業涉及產品較多，某些產品必須在獲得相關許可后，才可以進行經營，如醫藥產品、銅產品、貴金屬產品等。因此， 應關注企業所涉及的產品是否需要特殊許可才可獲得經營資質。（2）產品銷售地區應關注批發行業所分銷的產品銷售地區，如產品外銷，應關注銷售地區密集度是否集中，是否存在海外風險，銷售地區是否涉及貿易摩擦；如產品內銷，應關注銷售地區密集度是否集中，以及周邊的消費能力等。（3）產品供應模式應關注批發行業的產品供應模式為自營模式還是代理模式。自營模式利潤較大，但需要企業自身承擔產品價格波動的風險；代理模式利潤較小，但是風險與購銷模式相比也較小。同時還應關注產品的上游供應商集中度情況，以及下游銷售客戶集中度情況。（4）定價模式定價模式與產品的供應模式相關。自營出口通常采用分地區的定價模式，對于出口不同地區的產品，分別制定不同的價格，最大限15 / 39度的滿足當地消費習慣；代理出口定價根據的是出口量的大小收取固定的代理出口費用。（5）結算模式批發業企業的結算采用的方式，一般常有現金、票據、出口押匯、進口押匯等方式，同時應關注企業的結算是否受周期性、季節性等因素影響，關注企業對上下游的價格談判地位等情況。（6）業務盈利模式批發業企業的盈利模式，一般包括進銷差價及服務的增值收益、國家的補貼收入、貿易融資收益和匯兌收益等方式，應關注企業的產品價格波動水平、國家補貼收入變化、匯率變化等方面對盈利情況的影響。零售業務（1）聯銷模式聯銷指供應商提供商品在企業指定區域設立品牌專柜由企業營業員及供應商的銷售人員共同負責銷售。在商品尚未售出的情況下，該商品仍屬供應商所有，企業不承擔該商品的跌價損失及其他風險。供應商按售價扣除與企業約定的分成比例后開具發票給企業，企業在商品售出后按企業會計準則的規定通過商品進銷差價核算結轉毛利。（2）購銷模式購銷即企業直接采購商品后，購銷商品驗收入庫后納入庫存管理，企業負責商品的銷售，承擔商品所有權上的風險和報酬，通常企業可有一定退貨換貨率，以及因市場變化而發生的調價補償。其利潤來源16 / 39于企業的購銷差價。（3）區域性分析應關注企業所在地區的門店數量、位置，門店的使用方式是租賃還是自有，與同地區其他同類企業的相關比較，地區周邊的消費能力，以及是否存在向周邊其他地區擴張的可能性。房地產業務應關注企業房地產板塊近三年及一期的收入、成本及毛利率情況，披露房地產板塊的經營主體、經營模式、經營狀況、已完工項目、在建項目、未來投資計劃和土地儲備情況。（四）財務分析部分批發和零售行業具有自身的行業和財務特點，在財務分析部分注意以下幾點：批發行業受行業特點所限以及近年來的高速發展，資產負債率較高。2022 年全國統計局統計批發行業整體資產負債率達到了%，零售行業的整體資產負債率達到了 %。批發和零售行業資產結構特點較為明顯，流動資產占比較高，其中貨幣資金和存貨占比最高。批發和零售業企業保持貨幣資金的量很大一般是為隨時準備支付采購商品；由于行業特點，企業的存貨基本是庫存商品，但是有部分涉及房地產業務的相關企業，存貨科目中的開發成本較大，也應重點關注。負債結構以流動負債為主，其中應付賬款占比較大，應付賬款17 / 39主要為對上游產品生產商的占據款項，分銷商一般在流通環節對于上游較為強勢，所以應付賬款較大。此外，零售企業的為面臨市場的突然變化，短期借款也占比較大。批發行業盈利能力偏低，毛利率和凈資產收益率水平均較低，基本在 10%以下。零售行業盈利能力較強，毛利率和 凈資產收益率水平均較高。批發和零售企業由于結算模式周期性，因此經營性現金流會存在一些周期性波動。 批發業 企業中部分企業外貿業務量較大，外匯資金需求較大，因此采用一些金融衍生品鎖定匯率，規避匯率波動風險，應關注企業近一期的衍生產品情況。包括衍生產品名稱、交易目的、交易結構、名義本金、截止到最近一期財務報表的盈虧情況等。批發業企業中由于貿易行業的特點，部分企業的票據、出口押匯、 進口押 匯占用授信較多，因此應關注貨幣資金中的受限情況。（五）其他由于批發和零售行業整體的盈利能力較弱，當企業近三年及一期的經營性現金流凈額波動較大的情況下，建議讓企業補充從盈利能力、現金流情況、授信情況等方面補充償債計劃安排。18 / 39三、附件附件一：批發和零售行業細分行業情況細分行業 行業描述農畜產品批發 指未經過加工的農作物及牲畜、畜產品的批發和進出口活動。但不包括蔬菜、水果、肉、禽、蛋及水產品的批發和進出口活動。食品、飲料及煙草制品批發 指經過加工和制造的食品、飲料及煙草制品的批發和進出口活動，以及蔬菜、水果、肉、禽、蛋及水產品的批發和進出口活動。 紡織、服裝及日用品批發 指紡織面料、紡織品、服裝、鞋、帽及日雜品、生活日用品的批發和進出口活動。 文化、體育用品及器材批發 指各類文具用品、體育用品、圖書、報刊、音像、電子出版物、首飾、工藝美術品、收藏品及其他文化用品、器材的批發和進出口活動。 醫藥及醫療器材批發 指各種化學藥品、生物藥品、中草藥材、中成藥及醫療器材的批發和進出口活動。包括獸用藥的批發和進出口活動。 礦產品、建材及化工產品批發 指煤及煤制品、石油制品、礦產品及礦物制品、金屬材料、建筑材料和化工產品的批發和進出口活動。 機械設備、五金交電及電子產品批發 指通用機械、專用設備、交通運輸設備、電氣機械、五金交電、家用電器、計算機設備、通訊設備、電子產品、儀器儀表及辦公用機械的批發和進出口活動。 貿易經紀與代理 指代辦商、商品經紀人、拍賣商的活動；專門為某一生產企業做銷售代理的活動；為買賣雙方提供貿易機會或代表委托人進行商品交易代理活動。 批發業其他批發 綜合零售 食品、飲料及煙草制品專門零售 指專門經營糧油、食品、飲料及煙草制品的零售活動。包括為方便城鄉居民，在人口稠密地區開設的食品零售店的活動。 紡織、服裝及日用品專門零售 指專門經營紡織面料、紡織品、服裝、鞋、帽及各種生活日用品的零售活動。 文化、體育用品及器材專門零售 指專門經營文具、體育用品、圖書、報刊、音像制品、首飾、工藝美術品、收藏品、照相器醫藥及醫療器材專門零售 指專門經營各種化學藥品、生物藥品、中草藥材、中成藥、醫療用品及器材的零售活動。 汽車、摩托車、燃料及零配件專門零售 指專門經營汽車、摩托車、汽車部件、汽車零配件及燃料的零售活動。 家用電器及電子產品專門零售 指專門經營家用電器和計算機及輔助設備、電子通信設備、電子元器件及辦公設備的零售活動。 五金、家具及室內裝修材料專門零售 指五金用品、家具和裝修材料零售店的銷售活動，以及在家具城、家居裝修中心、建材城（中心）及展銷會上設攤位的銷售活動。 零售業無店鋪及其他零售 19 / 39數據來源：國家統計局協會的批發和零售行業的子行業分類相對于國家統計局有所不同。根據發行企業的特點，協會做了如下分類：NAFMII 一級行業為批發和零售貿易，二級行業分為大宗商品貿易、物流、倉儲和百貨、超市零售。20 / 39附件二：注冊過債務融資工具的批發和零售類企業情況表統計時間：2022 年至 2022 年 6 月 30 日 單位：億元CP MTN序號 企業名稱 主要產品及市場占有率注冊 發行 余額 注冊 發行 余額1 百聯集團有限公司連鎖百貨：從 2022 年上