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企業產權結構理論課件(編輯修改稿)

2026-03-22 20:56 本頁面

　

【文章內容簡介】委托代理方式，是因為通過這種方式可以獲得經濟學中所說的?分工效果?和?規模經濟?。 5/6/2023 22 New Institutional Economics ? 在現代市場經濟中，資產的委托代理關系典型地存在于股份公司中。 ? 股份公司通常存在兩個層次的委托代理關系：股東與董事會之間的委托代理關系和董事會與經理之間的委托代理關系，以及三種不同的角色：承擔風險的所有者，發揮戰略決策作用的董事會，執行和承擔經營管理的經理（總經理及高級管理層）。 5/6/2023 23 New Institutional Economics （二）現代公司中的代理問題與代理成本 5/6/2023 24 New Institutional Economics ？ ? 詹森和梅克林：?如果委托代理關系的雙方當事人都是效用最大化者，就有充分的理由相信，代理人不會總以委托人的最大利益而行動。委托人通過對代理人進行適當的激勵，以及通過承擔用來約束代理人越軌活動的監督費用，可以使其利益偏差有限。另外，在某些情形下，為確保代理人不采取某種危及委托人的行動，或者，若代理人采取這樣的行動，保證委托人能得到補償，可以由代理人支付一筆費用（保證金）。然而，對委托人或代理人來說，在費用為零時，要確保代理人作出按委托人觀點來看是最優的決策，一般是不可能的。在大多數代理關系中，委托人和代理人將分別承擔正的監督費用和保證費用（非金錢方面的和金錢方面的），另外，代理人的決策與使委托人福利最大化的決策之間會存在某些偏差。由于這種偏差，委托人的福利將遭受一定的貨幣損失，這也是代理關系的一種費用，并且，我們把這后一種費用稱為‘剩余損失’。我們將代理成本的總和定義為：⑴委托人的監督支出；⑵代理人的保證支出；⑶剩余損失。? 5/6/2023 25 New Institutional Economics ? 古典企業所有權和控制權高度合一，不會產生所有者與經營者的利益分歧（即代理問題）。 ? 在所有權和控制權分離的現代股份公司，擁有所有權的股東的目標仍然是追求最大利潤，但經理的目標就不一定了。這樣，代理問題的出現和代理成本的產生就是不可避免的。 ? 對于股份公司中的代理問題，亞當〃斯密指出：?要想股份公司董事們監視錢財用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。 …… 疏忽和浪費，常為股份公司業務經營上多少難免的弊竇。?這里，董事們的?疏忽和浪費?就是代理問題。 5/6/2023 26 New Institutional Economics 對股份公司經理與股東目標函數不一致的分析 ? 經理主義型廠商理論把廠商看成是股東、經理和工人的結合體。在這個結合體中，最重要的是最高管理階層，而不是股東。 ? 經理廠商論者認為，只要最高管理階層實現了必不可少的利潤水平，能夠保證股東得到滿意的股息并提供企業發展所必需的投資，足以維持好的信譽，以便從銀行獲得貸款，足夠支持股票的價格不致下降，避免發生被人吞并的危險，那末這個最高管理階層就成為自行永續的了。同時，也使他們可以偏離最大利潤目標，轉而采取能使他們的效用最大化的目標和政策，因為最大利潤意味著所有股東的效用最大。 5/6/2023 27 New Institutional Economics “最大銷售收益”模型 ? 最大銷售收益作為廠商目標的理由： ① 有證據表明經理階層的工資和其他報酬與銷售額的相關程度大于與利潤額的相關程度。 ② 銀行和其他金融機構密切注視的是廠商的銷售額，只要廠商銷售額擴大并繼續增加，銀行就愿意資助廠商。 ③ 銷售額增加，各級雇員的收入相應增加，容易處理人事問題。 ④經理寧愿穩步實現令人滿意的利潤，而不愿首先實現引人注目的最大利潤目標。因為如果真的實現，到了下一期，利潤降低了，必然引起股東的不滿。⑤ 如果銷售量下降，市場份額降低，就會削弱自己的競爭地位以及和對手進行討價還價的能力。 5/6/2023 28 New Institut

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