高新技術上市公司資本結構現狀與優化對策畢業論文-資料下載頁

【導讀】結構進行研究,以期得到關于此行業有益的結論和啟發，是具有現實意義的。前各系自行進行畢業設計（論文）動員；學生在校查閱資料，做好選題準備；—畢業實習；與指導教師協商確定論文題目；實習完畢，準時返校；向指導教師提交開題報告；各系組織開題答辯；畢業論文答辯；（答辯及二次答辯時間暫定。具體時間由教務處統一安排）。[3]張志廣．最優資本結構區間的確定——基于企業價值最大化[J]．科技創業月刊，2020，進行了大量研究，并取得了一系列成果；國內方面，對資本結構的研究尚處于起步階段，行研究，分析高新技術上市公司的資本結構現狀，并提出優化對策。斷發展，高新技術上市公司的力量不斷加強，但是其資本結構問題已經成為世界性難題，能體現本專業培養目標，使學生得到較全面訓練。題目與生產、科研等實際問題結合緊密。書寫格式符合規范。理的資本結構是企業成為市場競爭主體和現代企業的必要條件。有積極而深遠的意義。原則和對策建議。

　　

【正文】 2020 屆本科生畢業設計（論文） 14 年 4 月 28 日， 滬深兩市 上市公司年報 披露結束， 據統計顯示， 2403 家上市公司中 的 2362 家上市公司 具有可比數據， 這 2362 家上市公司 共實現 萬億元 營業收入 ，同比增長 為 %，實現凈利潤合計 達 萬億元，同比增長 為 %。 上市公司盈利的增速較 2020 年同期明顯下滑 ， 2020 年上市公司整體凈利潤增速達到 % 。 這一現象 顯示出 由于高新技術 上市公司的股本過度擴張 而帶來的問題 , 即 企業業績因無法跟上股本擴張速度而 使 經營效益下降。 企業 運作的過程中 , 由于融資時的盲目性 ,投資項目決策失誤或是投資資金無法達到預期的收益率 , 加 之 當前貸款利率步入上升周期的大環境 , 使得 企業 經營凈現金流量嚴重不足 , 使 企業 不得不使用過量的短期債務以解決臨時的財務困難。由于流動負債的債務風險較大 , 高比例的流動負債既約束了 高新技術 上市公司擴大總負債的動機 , 也約束了其 提 高負債率的能力。 （ 4） 沒有正確的資本成本觀念 。 資本成本是公司融資行為的最根本決定因素 ， 理財人員對股權 融資的 成本的理解 有偏差 ，認為 股權融資 少支付或不支付股利就沒有成本，所以相對于有利息支付硬性約束的債權融資來 講，股權融資是廉價資本 , 卻沒意識到權益融資所存在的風險。的確 , 股票融資 無 需還本付息 , 但 是 這并不意味著投資者不需回報 , 而 是 投資者期望的回報比債券投資要高得多。如果 股權 投資者的要求得不到滿足 , 他們就會 用腳投票 —— 放棄這 支 股票 , 從而 使 該股票 的 價格 下降。這不僅 損害了公司 的形象 , 而且使企業還會面臨著在急需資金時難以籌措的風險。 股權結構內部結構失衡的原因 因為高新技術企業是從事高新技術及其產品的研究、開發、生產和經營活動的知識密集、技術密集和資金密集型企業。流動性的資金對其來說是非常重要的， 而資本市場又是公司資金的重要來源之一，所以流通股對其具有重要的意義，因此我國高新技術上市公司中流通股占有較大的比重。 債權結構內部結構失衡的原因 （ 1）金融體制和債券市場現狀的影響 。 長期以來 ， 由于預算軟 約束與信貸歧視問題，銀行給 高新技術 上市公司 發放長期 貸款往 往會面臨更高的風險 。隨著 金融監管 變得越來越嚴格 ，各家商業銀行都會努力控制貸款風險 ，趨利避害的意識 導致 大多數 商業 銀行都避免發放風險較大的長期貸款。制約著上市公司利用長期負債方式進行融資 另一個原因是缺乏完善、發達的債券市場和中長期信貸市場 。 （ 2） 企業管理者 “利己”行為的自然結果。長期貸款 意味著公司必須“ 按期還本付息 ”，這種 “硬約束” 就 要求 公司的管理 者 對公司的長遠發展，特別是貸款期間公司的投資策略 做 出合理的規劃，而且 必須 使 這種規劃 得到嚴格執行， 這無疑 限制了公司管理 者實施“利己”策略的可能性。因此，長期貸款帶來的這種“硬約束”是公司管理層盡量避免的。 天津工業大學 2020 屆本科生畢業設計（論文） 15 第四章 我國高新技術上市公司資本結構的優化原則 及 優化對策 資本結構優化的總體原則 漸進原則 資本是企業的血脈，是企業經濟活動的第一推動力和持續推動力。 由于經濟發展的需要，一些新的融資方式 應運而生，融資渠道繽紛復雜，所以，資本結構 的優化 應該遵循一定的原則。 資本結構的 優化本身就是一種改革 ，它需要時間和成本，需要市場和法律的配合，不可能一蹴而就。 因此 ， 公 司資本結構的調整是市場的一種自發行為， 而 不是靠政府推動實現的。 從我國具體情況看，自發市場力量和 政府 推動 相結合 應該是資本結構 優化 的必然趨勢。但 是不論 怎樣，我們在優化 企業 資本結構時 都 應該秉持循序漸進原則。 適宜原則 不同國家、同一國家在不同的歷史時期有不同的資本結構優化模式，不同類型、不同行業的企業有不同的優化過程和選擇 途徑 。因為不同行業的 企業面臨的外部環境不同，行業間的資本結構往往存在差異，因此很難從邏輯上得到放之四海而皆準的固定模式。基于此，不同的企業、行業一定要針對自身實際因地制宜。 我國高新技術上市公司資本結構優化的對策 科學合理的資本結構對提高高新技術上市公司經營效益 和 完善公司治理機制具有非常重要的意義， 優化 高新技術上市公司 的 資本結構應該從兩個大的 方向 著手：一方面要改善 公司的 外部環境， 為高新技術上市公司 發展創造有利 的 條件，這 主要指優化我國的融資環境 ；但另一方面 需要 高新技術上市公司 自身努力， 構建企業自身的融資能力 ， 從實際情況出發 ，進行制度創新，使資本結構能適應不同發展階段 的 要求。 從現實出發，本文提出以下幾點對策建議： 確定合適的資產負債率 在資本結構理論中，企業存在一個最優的資本結構。因此， 高新技術上市公司 應該 根據自身的特點，設計合理的資本結構 。 規模較大的高新技術上市公司資產負債率應該高些。 其次， 確定合理的流動負債和非流動負債比重 對高新技術上市公司也是 非常 重要的， 從財務風險的角度來考慮，適當增加 長期 負債的比率，可以保證 公司 的資金周轉順暢， 降低 短期 負 債 壓力，降低短期財務風險。一般 認為 流動負債占總負債的 50%左右是比較合理的 ，因此， 高新技術 上市公司應考慮 調整 短期負債和長期負債的比重，降低流動負債比率，使資本結構進一步優化。 構建企業自身融資能力 (1)提高財務靈活性，合理增加負債比重 。 高新技術上市公司 的 最優資本結構區間 是一個動態的比例。因此，應當從自身的發展戰略出發， 認識到自身所處的生命周期以及天津工業大學 2020 屆本科生畢業設計（論文） 16 資本結構的影響因素 ，確定 與 企業 各個生命周期相適合的 資本結構 。 從本文的分析可知 ，我 國高新技術上市公司的資產負債率偏低， 在金融環境變化（ 如銀根緊縮 ）時 ，這種較低的 資產負債率使企業的財務更靈活 ，也是其資本結 構 的 一個優勢。然而，在目前 上市公司“軟約束”的特殊情況下， 負 債融資將 增加 公司的 經營壓力，增強 管理層的 資金成本意識，建立有效的自我約束機制。 因此， 金融改革 應該建立多種債務形式，形成多種債務市場交易客體 ； 再次是交易 場所完善 、 減少企業債券市場發行的不必要的行政干涉等多個方面來 促進 企業債券市場的發展和完善，以此推動資本市場的均衡發展，優化高新技術上市公司的融資結構。 （ 2） 發展知識產權擔保融資業務。 高新技術 上市公司 目前 擁有較高的技術水平，但缺乏不動產等傳統可 抵押物品 ， 這妨礙了 高新技術上市公司 通過 獲得必要的貸款來促進自身 的 發展。 在以高科技為先 導的綜合國力競爭日益激烈的今天 ，商業銀行應該 轉 變經營觀念， 將 知識產權作為擔保品代替傳統的 實 物 擔保 是 可以考慮 的 。 （ 3） 完善公司治理結構 以及 加強對經營者的約束和控制 。 有 效的公司治理結構應該充分發揮各方利益關系制約下形成的約束與激勵機制，保證各利益主體的利益相均 衡。 為強化 高新技術 上市公司管理層的股權融資成本意識， 應 建立資本結構的優化機制 , 硬化公司的預算約束 , 強化出資者對公司 的 監督 ， 強化 管理層 的 股權融資成本意識，約束其“過度圈錢” 以 尋求擴張的傾向和沖動。 （ 4） 提高資產的流動性、注重 提高 償債能力 。 從負債內部 結構來看， 我 國 的 高新技術上市公司 過度 偏好 于 短期 負債 ，在這種情況下，提高資產 流動性， 公司就 擁有較多的流動資產對短期項目進行投資，從而 可以 避免 過量的 短期負債 。同時， 資產 流動性 的 提高 也意味著 償債能力 的 提高。償債能力與 財務杠桿 顯著正相關，償債能力強的高新技術上市公司可以加大負債比率 ，負債結構的自由度較大，充分發揮財務杠桿的 正效應 ，對資本結構 調整起到積極 的 作用。 （ 5） 提高公司的盈利能力 。 公司的盈利能力較強，則 意味著 高新技術上市 公司 擁有較多留存收益， 有 能 力 提供較高的內部融資。外部融資 比例過高，會 使公司 的財務風險增加 ， 而增加內部融資 比例 則 可以降低企業風險， 優化企業的 資本結構 。同時， 在 進行股權融資、債券融資時， 投資者 更 信任 盈利能力強的高新技術上市公司 。 優化企業外部融資環境 （ 1） 完善信用擔保機制 。 目前，世界上已有 48%的國家和地區建立了中小企業信用擔保體系，實踐證明，這一方式對扶持中小企業融資是相當有效的，鑒于高新技術 上市公司 基本上都是從中小企業開始起步，因此信用擔保應該成為保證高新技術 上市公司 信貸融資的 重要手段。 我國的信用擔保體系建立相對較晚， 但近年來 由于 受到了中央的重視，目前發展勢頭良好。 據統計，截至 2020 年底，全國中小企業信用擔保機構共有 4439家，籌集擔保資金約 4200 億元，運行情況良好 。 如果能夠發揮和強化信用擔保體系的功能和作用，對解決我國 高新技術上市公司 的融資問題，促進 高新技術上市公司 的發展必將起到積極的作用。 （ 2） 完善銀行信貸融資機制 。 資本結構理論 將債務融資放在企業融資策略選擇 的優先位置上，認為企業適當負債可以增加企業的價值。此外，國內外 實踐經驗也表明，銀天津工業大學 2020 屆本科生畢業設計（論文） 17 行和其他金融機構的貸款是 高新技術上市公司最主要的債務融資渠道。 在外部融資方面，由于 高新技術上市公司 特有的高風險使得很難獲得銀行的信貸支 持，普遍面臨著信貸融資困境 的現象 ，因此 ，這 也制約了許多有發展潛力的 高新技術上市公司 進一步成長。只要政府創造更好的融資環境， 完善上市公司銀行信貸機制 ， 高新技術上市公司 更積極地規范融資行為，提高信用，增強其融資能力， 高新技術上市公司財務杠桿偏低的問題就 能得到較好的解決。 （ 3） 完善風險投資機制 。 風險投資在高新技術產業成長發展過程中扮演著相當重要的角色，它能夠滿足高新技術企業成長過程中的資金 需求 。 風險投資的主要對象為高新技術創業及產品研發， 高新技術 上市公司 通過吸引風險投資方式融資是一條相對比較可行的出路 。 近年來， 我國的風險投資事業得到了迅速 發展 ， 截至 2020 年，我國已有 300 余 家風險投資機構，所管理的可投資中 國內地風險資本總額達 1200 多億元人民幣 ， 可以說，國內風險資本市場不斷成熟完善， 但同發達國家相比 我國 還處于初級階段，風險投資的理論與實踐都不夠成熟，我國的風險投資在發展過程中還存在很多問題，如：風險投資退出機制 還 不完善 、 資金來源有限 使 風險資本結構單一 、 法律限制等等，這些問題 使 我國風險投資事業的發展 受到了阻礙 。但鑒于風險投資對高新技術 上市公司 融資的重要作用，我們必須 完善 風險投資機制 。 天津工業大學 2020 屆本科生畢業設計（論文） 18 結 論 結論一： 通過上述研究 可以發現， 高新技術上市公司 的資本結構與 盈利能力(YLNL )、流動比率（ LDBL） 負相關， 與 投資額（ TZE）正相關， 與 公司 規模、 資產擔保價值 、成長性 等指標 相關性不 是 十分明顯。由于體制性的原因，我國企業在公開市場融資的成本遠遠低于債務成本，而且股權融資對企業經營的隱性作用更 是 加大了這個差距，所以無論是 高新技術上市公司 還是一般企業都傾向于采取股權融資方式，這 種 與資本結構經典理論和西方企業普遍情況的區別在 我國 是有現實合理性的。從影響資本結構的因素在 我國高新技術上市公司 中的實際情況看， 我國高新技術上市公司 對債務的使 用具有被動選擇性，債務尚未成為企業風險管理的重要手段，而且銀行機構對 高新技術上市公司 采取的信貸政策也進一步 導致 了這種現象。 我國高新技術上市公司 亟須建立合理使用負債的理念，并且掌握如何合理進行負債。 結論二： 盈利能力強的高新技術上市公司，自有資金可以滿足公司大部分的資金需求，因而對外部資金的需求較少，盈利能力強的高新技術上市公司在融資時較少考慮負債融資。 結論三：固定資產比例越高，資產擔保價值 就越高，但是，固定資產變現損失就越大，企業的破產成本因此就越大 。 為降低破產風險，高新技術上市公司傾向于負債融資。 結論 四：流通股比例與高新技術上市公司的負債比例關系不顯著。這是因為一方面非流通股主要國有股和法人股為主，在 董事 會中沒有個人股東代表，而大部分的流通股股東為中小股東，一般情況下無權參加股東大會；另一方面，流通股東比例越大，說明權益融資越多，在有新的資金需要時，會考慮負債融資。 結論五： 高新技術上市公司資本結構存在“重外部融資、輕內部融資；重股權融資、輕債權融資；重流動負債，輕長期負債”的問題。 天津工業大學 2020 屆本科生畢業設計（論文） 19 參考文獻 [1]王鄭磊 ． 中國高科技上市公司資本結構現狀及特征 [J]． 經濟與管理， 2020，（ 1） :8385 [2]王幼 軍 ， 郝二輝 ， 張冬翔 ． 中國上市公司特征與債務融資關系的實證研究 [J]． 投資研究 ， 2020,(7):23 [3]張志廣 ． 最優資本結構區間的確定 ——基于企業價值最大化 [J]． 科技創業月刊， 2020， （ 4）： 2528 [4]鐘繼偉 ． 高新技術股權結構與公司績效實證研究 [D]． 天津財經大學碩 士學位論文 ， 2020 [5]李海英 ． 高新技術企業認定有了新辦法 [N]． 沈陽日報 ， 2020 [6]苑澤明 ． 知識產權融資的風險、估價與對策 — 拓寬創新型企業資金瓶頸 [M]． 大連 :東北財經大學出版社， 2020 [6]金鑫 ． 上市公司股權結構 與公司治理 [N]． 北京 :中國金融出版社， 2020 [7] 沈英 ． 吉林省上市公司資本結構現狀及優化 [J]． 改革與開放， 2020，（ 1）： 5456 [8]吳曉求 ． 中國上市公司資本結構與公司治理 [M]． 北京 :中國人民大學出版社 ,2020 [9]劉正東 ． 中國高新技術企業融資結構現狀剖析 [J]． 財經界 2020 (8)： 118119 [10]陸正飛等 ． 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