自學(xué)考試金融理論及實(shí)務(wù)重點(diǎn)-資料下載頁(yè)

　　

【正文】 的限制來(lái)保證履行法定承諾。我國(guó)香港特別行政區(qū)實(shí)行貨幣局制度。三是其他傳統(tǒng)的固定盯住制。四是平行盯住的匯率安排。五是爬行盯住匯率安排。六是爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)匯率安排。七是不事先公布匯率干預(yù)方式的管理浮動(dòng)制。八是浮動(dòng)匯率制。前三類大體可劃入固定匯率制，后五類大體可劃入浮動(dòng)匯率制。二、匯率制度的比較與選擇（一）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較★★1贊同浮動(dòng)匯率制的觀點(diǎn)（浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)/固定匯率制的缺點(diǎn)）（1）認(rèn)為浮動(dòng)匯率制下匯率可以根據(jù)一國(guó)的國(guó)際收支變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)微調(diào)，從而發(fā)揮匯率杠桿對(duì)國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，固定匯率制維持的匯率短期穩(wěn)定使市場(chǎng)參與者容易喪失風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，且在補(bǔ)貼低效率的貿(mào)易和資源配置方面代價(jià)昂貴，不可能欺騙對(duì)市場(chǎng)基本因素有清醒認(rèn)識(shí)的長(zhǎng)期投資者。（2）認(rèn)為浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)是一種穩(wěn)定性投機(jī)，因?yàn)橥稒C(jī)活動(dòng)還得承擔(dān)匯率反方向變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，浮動(dòng)匯率制降低了國(guó)際游資對(duì)一國(guó)匯率沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。而在固定匯率制度下，當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生惡化的時(shí)候，由于匯率不能充分反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化，容易誘導(dǎo)短期資本大量流入，誘發(fā)投機(jī)者對(duì)其貨幣的攻擊。（3）認(rèn)為浮動(dòng)匯率制下一國(guó)的貨幣政策具有自主性。貨幣政策的有效性增強(qiáng)，既可讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部平衡，又可讓貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。而在固定匯率制度下，一國(guó)的貨幣擾動(dòng)會(huì)影響到其他國(guó)家，通貨膨脹將通過“一價(jià)定律”和國(guó)際收支差額從一國(guó)傳遞到另一國(guó)。2贊同固定匯率制的觀點(diǎn)（固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)/浮動(dòng)匯率制的缺點(diǎn)）（1）認(rèn)為固定匯率制度下的匯率相對(duì)穩(wěn)定降低了國(guó)際貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。（2）認(rèn)為浮動(dòng)匯率制下盛行非穩(wěn)定性投機(jī)，投機(jī)者心理是非理性的，表現(xiàn)之一就是“羊群效應(yīng)”，容易擴(kuò)大而非縮小市場(chǎng)價(jià)格的波幅，而固定匯率制下的投機(jī)行為一般具有穩(wěn)定性，政府的介入并通過改變投機(jī)者的預(yù)期使匯率保持穩(wěn)定，從而消除不確定性。（3）認(rèn)為固定匯率制可以防止中央銀行對(duì)貨幣政策的濫用。政府在對(duì)固定匯率的維系中，會(huì)獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)。而在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)將本國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)放在首位，這會(huì)造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。（二）匯率制度的選擇多項(xiàng)研究表明，對(duì)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制，孰優(yōu)孰劣，難分伯仲。從“二戰(zhàn)”后的布雷頓森林體系至今，匯率制度經(jīng)歷了從固定向浮動(dòng)的逐漸轉(zhuǎn)變，事實(shí)上各國(guó)匯率安排既是多種多樣的，又在依據(jù)經(jīng)濟(jì)條件的改變而不斷調(diào)整變化。原因：第一，一般認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小的國(guó)家不太適用浮動(dòng)匯率制，而經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國(guó)家則較適宜采用浮動(dòng)匯率制。第二，通常認(rèn)為，通貨膨脹率較高的國(guó)家適宜采用固定匯率制，而通貨膨脹率較低的國(guó)家適宜采用浮動(dòng)匯率制。 第三，一國(guó)在選擇匯率制度時(shí)通常還要考慮國(guó)際條件的制約。目前國(guó)際社會(huì)比較一致的看法是，既沒有適用于所有國(guó)家的單一的匯率制度，也沒有對(duì)各國(guó)任何時(shí)期部適用的一成不變的匯率制度。三、人民幣匯率制度的演進(jìn)自1949年至今，人民幣匯率制度經(jīng)歷了由官定匯率到市場(chǎng)決定，從固定匯率到有管理的浮動(dòng)匯率的演變。（一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1949～1978年）1953年開始，我國(guó)基本維持紙幣流通下的固定匯率制度，人民幣匯率盯住英鎊1972年6月23日開始，我國(guó)改按一籃子貨幣對(duì)人民幣匯率計(jì)算調(diào)整。（二）轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度(1979～1993年)1實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)和對(duì)外公布匯率的雙重匯率制度（1981年至1984年間）2根據(jù)國(guó)內(nèi)外物價(jià)變化調(diào)整官方匯率（1985年至1990年間）3實(shí)行官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。從1991年4月9日起，對(duì)官方匯率的調(diào)整由以前大幅度、一次性調(diào)整的方式轉(zhuǎn)為逐步微調(diào)的方式，即實(shí)行有管理的浮動(dòng)。（三）社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度（1994年匯率并軌至今）1994年1月1日起實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，我國(guó)自此實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后人民幣官方匯率與（外匯調(diào)劑）市場(chǎng)匯率第二次并軌。1997年亞洲金融危機(jī)后，中國(guó)政府明確宣布堅(jiān)持人民幣匯率不貶值的方針，開始將人民幣盯住美元。2005年7月21日，我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這次匯率機(jī)制改革的主要內(nèi)容包括三個(gè)方面：1匯率調(diào)控的方式——實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2中間價(jià)的確定和日浮動(dòng)區(qū)間——中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。3起始匯率的調(diào)整我國(guó)匯率制度改革的總體目標(biāo)是，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。匯率制度改革的原則：l 主動(dòng)性，就是主要根據(jù)我國(guó)自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。匯率改革要充分考慮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的影響。l 可控性，就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)。l 漸進(jìn)性，就是根據(jù)市場(chǎng)變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。第五章 金融市場(chǎng)概述一、復(fù)習(xí)建議本章屬于金融市場(chǎng)的概括性章節(jié)，知識(shí)點(diǎn)比較系統(tǒng)，建議學(xué)員在學(xué)習(xí)中抓住重點(diǎn)，掌握理論框架，將知識(shí)點(diǎn)融會(huì)貫通。從題型來(lái)講，本章題型主要包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、名詞解釋題、簡(jiǎn)答題以及論述題。二、本章重要知識(shí)點(diǎn)第一節(jié) 金融市場(chǎng)的含義與構(gòu)成要素一、金融市場(chǎng)的含義 概念：金融市場(chǎng)是資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行貨幣資金融通與配置的市場(chǎng)。采用直接融資方式融通資金所形成的市場(chǎng)被稱為直接金融市場(chǎng)。采用間接融資方式融通資金所形成的市場(chǎng)被稱為間接金融市場(chǎng)。廣義金融市場(chǎng)既包括直接金融市場(chǎng)，又包括間接金融市場(chǎng)；狹義金融市場(chǎng)則僅包括直接金融市場(chǎng)。二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素主要包括市場(chǎng)參與主體、金融工具、交易價(jià)格和交易的組織方式。（一）市場(chǎng)參與主體政府部門：通常是一國(guó)金融市場(chǎng)上主要的資金需求者中央銀行：參與金融市場(chǎng)的主要目的不是為了盈利，而是進(jìn)行貨幣政策操作，各類金融機(jī)構(gòu)：既是資金的供給者和需求者，同時(shí)還是金融市場(chǎng)上最重要的中介機(jī)構(gòu)。企業(yè)部門：一方面，它是金融市場(chǎng)主要的資金需求者，既通過市場(chǎng)籌集短期資金維持正常的運(yùn)營(yíng)，又通過發(fā)行股票或中長(zhǎng)期債券等方式籌措資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模；另一方面，它也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者之一，企業(yè)會(huì)將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中暫時(shí)閑置的資金進(jìn)行短期投資，以獲得保值和增值。居民部門：一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者。（二）金融工具1金融工具的特征★★（1）期限性：通常都有規(guī)定的償還期限，即從舉借債務(wù)到全部歸還本金與利息所跨越的時(shí)間。金融工具的償還期限有兩種極端情況，一種是類似于活期存款的零期限，隨時(shí)可以存取；另一種是類似于股票和永久性債券的無(wú)償還期限，永遠(yuǎn)沒有到期日。（2）流動(dòng)性：是指金融工具的變現(xiàn)能力，即轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力貨幣的能力。 通常來(lái)說(shuō)，金融工具的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，其流動(dòng)性就越強(qiáng)，反之，流動(dòng)性越弱。償還期限（反向變動(dòng)）、發(fā)行人的資信程度（正向變動(dòng)）、收益率水平（正向變動(dòng)）等是影響金融工具流動(dòng)性強(qiáng)弱的主要因素。（3）風(fēng)險(xiǎn)性： 購(gòu)買任何一種金融工具都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是金融工具的發(fā)行者不能或不愿履行按期償還本金、支付利息的約定，從而給金融工具的持有者帶來(lái)?yè)p失的可能性，這種風(fēng)險(xiǎn)被稱為信用風(fēng)險(xiǎn)。二是由于金融市場(chǎng)上金融工具交易價(jià)格的波動(dòng)而給金融工具的持有者帶來(lái)?yè)p失的可能性，這種風(fēng)險(xiǎn)被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）收益性：金融工具給其持有者帶來(lái)的收益有兩種，一是利息、股息或紅利等收入。二是買賣金融工具所獲得的價(jià)差收入。2兩種重要的金融工具：債券和股票（1）債券。 概念：債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者出具的、承諾按約定條件支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券可分為政府債券、金融債券和公司債券三大類 。①政府債券。 政府債券：是指由中央政府和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因而通常無(wú)需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種債券中是最低的，利率水平也低于金融債券和企業(yè)債券。中央政府發(fā)行的債券統(tǒng)稱國(guó)債，因國(guó)債以國(guó)家財(cái)政收入為保證，所以，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，故又有“金邊債券”之稱。國(guó)庫(kù)券（1年期以內(nèi)的短期債券）國(guó)債 分次付息債券 國(guó)家公債（1年期以上的中長(zhǎng)期債券） 一次性付息債券 在多數(shù)國(guó)家，地方政府都可以發(fā)行債券，被稱為地方公債。地方政府發(fā)行地方公債的目的主要是為地方建設(shè)籌集資金，因此期限一般較長(zhǎng)。地方公債由地方政府財(cái)政收入擔(dān)保，其信用風(fēng)險(xiǎn)僅次于國(guó)債，同時(shí)也具有稅收優(yōu)惠特征。②金融債券。金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。金融債券發(fā)行的目的一般是為了籌集長(zhǎng)期資金。金融債券的信用風(fēng)險(xiǎn)要低于公司債券，其利率水平也相應(yīng)低于公司債券。但金融債券的流動(dòng)性低于銀行存款，因此，一般來(lái)說(shuō)，金融債券的利率要高于同期銀行存款利率。③公司債券。公司債券又被稱為企業(yè)債券，是由公司企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券。按有關(guān)規(guī)定，公司企業(yè)要發(fā)行債券必須先參加信用評(píng)級(jí)，級(jí)別達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)才可發(fā)行。公司債券的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，其利率水平也高于政府債券和金融債券。按抵押擔(dān)保狀況可分為信用債券和抵押債券。按內(nèi)含選擇權(quán)可分為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。 按債券利率的確定方式可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和指數(shù)債券。 （2）股票。 概念：股票是股份有限公司在籌集資本金時(shí)向出資人發(fā)行的，用以證明其股東身份和權(quán)益的一種所有權(quán)憑證。  股票按持有者所享有的權(quán)利不同可劃分為優(yōu)先股和普通股兩類。 ①普通股是股份有限公司的股票。目前在我國(guó)上海證券交易所和深圳證券交易所上市流通的股票都是普通股。②優(yōu)先股是股份有限公司發(fā)行的具有收益分配和剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股優(yōu)缺點(diǎn)：與普通股股東相比，優(yōu)先股股東具有兩種優(yōu)先權(quán)：一是優(yōu)先分配權(quán)，即在公司分配股息時(shí)，優(yōu)先股的股東分配在先；二是優(yōu)先求償權(quán)，即在公司破產(chǎn)清算，分配剩余資產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股的股東清償在先。但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等，其股息也是固定的，與股份有限公司的經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)關(guān)。優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。【例題】?jī)?yōu)先股的有利方面主要有（ ）（2009年多選題變形）A. 優(yōu)先股股東具有優(yōu)先分配權(quán) B. 優(yōu)先股股東具有優(yōu)先求償權(quán)C. 優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)小于普通股 D. 優(yōu)先股的收益大于普通股E. 優(yōu)先股股東擁有選舉權(quán)和被選舉權(quán)【答案】ABC【解析】與普通股股東相比，優(yōu)先股股東具有優(yōu)先分配權(quán)和優(yōu)先求償權(quán)，但優(yōu)先股的股東沒有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等。優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。我國(guó)股票分類：l 根據(jù)股票上市地點(diǎn)和投資者的不同，我國(guó)的股票有A股、B股、H股、N股和S股之分。A股即人民幣普通股，是由我國(guó)境內(nèi)股份公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票；B股是由我國(guó)境內(nèi)股份公司發(fā)行，以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值，以外幣認(rèn)購(gòu)，在境內(nèi)證券交易所上市，供境內(nèi)外投資者買賣的股票，上海證券交易所的B股以美元進(jìn)行交易，深圳證券交易所的B股以港幣交易；H股、N股和S股分別是我國(guó)境內(nèi)股份公司發(fā)行的、在香港、紐約和新加坡上市交易的股票。l 按投資主體的性質(zhì)不同，我國(guó)上市公司的股票還被劃分為國(guó)家股、法人股和公眾股。國(guó)家股和法人股被統(tǒng)稱為國(guó)有股，一般不能上市流通轉(zhuǎn)讓，因此又被稱為非流通股。社會(huì)公眾股是指社會(huì)公眾依法以其擁有的財(cái)產(chǎn)投入股份公司時(shí)形成的可上市流通的股票。這樣，同一家上市公司發(fā)行的股票就有流通股和非流通股之分，這被稱為股權(quán)分置。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，解決股權(quán)分置問題開始被提上日程，并逐步推進(jìn)。（3）債券與股票的區(qū)別。★l 股票一般無(wú)償還期限，股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過股票流通市場(chǎng)將其轉(zhuǎn)讓；而債券具有償還期限，到期日必須償還本金，因而對(duì)于公司來(lái)說(shuō)若發(fā)行過多的債券就可能資不抵債而破產(chǎn)，而公司發(fā)行越多的股票，其破產(chǎn)的可能性就越小。l 股東從公司稅后利潤(rùn)中分享股息與紅利，普通股股息與紅利與公司經(jīng)營(yíng)狀況緊密相關(guān)；債券持有者則從公司稅前利潤(rùn)中得到固定利息收入。l 當(dāng)公司由于經(jīng)營(yíng)不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債券持有人有優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)的權(quán)力，其次是優(yōu)先股股東，最后才是普通股股東。l 普通股股票持有人具有參與公司決策的權(quán)利，而債券持有人通常沒有此權(quán)利；l 股票價(jià)格波動(dòng)的幅度大于債券價(jià)格波動(dòng)的幅度，而且股票不涉及抵押擔(dān)保問題，而債券可以要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵押，這降低了債務(wù)人無(wú)法按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因此，股票的風(fēng)險(xiǎn)高于債券。l 在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。一方面多數(shù)公司在公開發(fā)行債券時(shí)都附有贖回條款。另一方面，許多債券附有可轉(zhuǎn)換性，（三）交易價(jià)格貨幣資金使用權(quán)的價(jià)格通常以利率進(jìn)行顯示，因此，利率便成為金融市場(chǎng)上的一種重要價(jià)格。金融市場(chǎng)貨幣資金供求的變動(dòng)會(huì)引起利率的波動(dòng)，不同金融工具利率的差異會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)資金的流向。（四）交易的組織方式一般來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)交易主要有兩種組織方式：場(chǎng)內(nèi)交易方式和場(chǎng)外交易方式。l