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金融工程與財務管理12-在線瀏覽

2025-08-14 07:33本頁面

　　

【正文】一個，并不影響我們的主要結論）。陳小悅、肖星、過曉艷（2000）通過實證研究－即按稅后凈資產收益率把他們的樣本分為三組， 5－9％一組，10－12％一組，12％以上一組，同時預期只有凈資產收益率在10－12％之間的上市公司有利潤操縱現象，實證研究的結果支持了這種預期，發現上市公司為迎合監管部門的配股權規定，確實存在利潤操縱行為，從而達到獲得配股權的目的。研究上市公司出于什么目的，對凈資產收益率進行了業績操縱。這個結論較好地解釋了陳小悅、肖星、過曉艷（2000）的實證結果。*（上海財經大學會計與財務研究院，上海財經大學經濟信息管理系）摘要本文我們主要利用非對稱信息動態博弈的理論和方法透視上市公司利潤操縱的內在動機。上市公司利潤操縱的非對稱信息透視* 國家自然科學基金[19831010]、普通高等學校人文社會科學重點研究基地基金資助項目。蔣傳海** 蔣傳海, 1970年生, 博士. 主要研究方向為金融市場上計量經濟分析和博弈分析、神經網絡理論及應用、小波分析等。我們的結論是：具有較高能力的上市公司更容易發生利潤操縱，而低能力上市公司卻不會。關鍵詞利潤操縱非對稱信息貝葉斯均衡1引言我國自從1990年12月17日設立上海證券交易所和1991年7月4日設立深圳證券交易所以來，以股票市場為龍頭的證券市場獲得了迅速的發展，但在發展的過程中也存在許多不規范的現象，如信息披露不完整、利潤操縱等，本文主要針對上市公司利潤操縱現象進行研究。目前已有一些文獻對上市公司利潤操縱現象進行了研究，例如孫錚、王躍堂（1999）通過實證分析得出結論：上市公司確實存在操縱盈余的傾向，披露的會計信息存在失真問題。實證研究證明的具有較高盈利能力的上市公司發生利潤操縱，而低能力上市公司卻不發生這種現象的內在根本原因是什么？本文的目的就是利用非對稱信息動態博弈－信號博弈－的理論和方法，從理論上探究這種現象發生的內在原因。上市公司和投資者進行兩期的動態博弈。在第二期里，投資者觀察到上市公司披露的凈資產收益率以后（可能并不了解上市公司的盈利能力），然后決定自己的投資水平。由于監管部門的嚴格審查，我們假設，即上市公司所花費的成本在固定的情況下會隨著的增大而快速增加。3完全信息動態博弈情形我們首先考慮完全信息情況下上市公司的融資策略和投資者的投資策略。對于完全信息動態博弈，我們可以使用逆向歸納法，根據上市公司披露的凈資產收益率確定投資者的投資水平。我們對模型的假定保證可以解出投資者的反應函數。我們的假設條件同樣保證上述方程有唯一解，因此在完全信息情況下，博弈均衡為（,，博弈的均衡解為（,。這個結論直覺上是很容易理解的，如果兩個上市公司發布相同的盈利信息，投資者總是把資金投向盈利能力較強的公司，以期獲得更多的收益。這個結論在直覺上也是很容易理解的，因為面對具有相同盈利能

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