國(guó)際金融法律與實(shí)務(wù)研究doc261-免費(fèi)閱讀

　　

【正文】 張正釗主編《外國(guó)行政法概論》 中國(guó)人民大學(xué)出版社 1990年5月版 第33頁(yè)此外，這種定性具有重要的理論意義。筆者認(rèn)為，這兩個(gè)理由不能解釋國(guó)家在特殊情況下可以依法提前收回土地使用者依法取得的土地使用權(quán)。 根據(jù)我國(guó)法律的規(guī)定，可以將特許協(xié)議理解為特定的類似于國(guó)有土地使用權(quán)出讓合同的行政合同。 姚梅鎮(zhèn)著《國(guó)際投資法》 武漢大學(xué)出版社 1989年3月版 第360362頁(yè)其三，國(guó)際特許協(xié)議說(shuō)的另一個(gè)理由是特許協(xié)議會(huì)包括國(guó)際仲裁條款而帶有國(guó)際性。 Maxwell, 1995, p24.學(xué)者認(rèn)為，由于特許協(xié)議主要是由政府決定和同意項(xiàng)目公司從事一定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此，特許協(xié)議本質(zhì)屬于批準(zhǔn)文件或許可證。這一條款有賴于政府部門對(duì)于特許協(xié)議性質(zhì)的認(rèn)識(shí)以及政府機(jī)構(gòu)權(quán)限。政府為了確保對(duì)項(xiàng)目的最終決定權(quán)，一般會(huì)要求在特許協(xié)議中規(guī)定，政府可以在必要的條件下（如項(xiàng)目公司無(wú)法建造或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或破產(chǎn)）終止特許協(xié)議的效力和整個(gè)項(xiàng)目，并對(duì)項(xiàng)目公司實(shí)施必要的補(bǔ)償。特許協(xié)議反映了政府參與項(xiàng)目的程度，東道國(guó)政府一般要求特許協(xié)議明確規(guī)定與項(xiàng)目有關(guān)的所有基礎(chǔ)性的問(wèn)題。國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)創(chuàng)制出一些專門適用于項(xiàng)目融資的保險(xiǎn)險(xiǎn)種。項(xiàng)目公司可以直接與總承包商簽訂承包合同，也可以與不同的承包商就項(xiàng)目的不同部分簽訂一系列的建造承包合同。 See United Nations Industries Development Organisation, UNIDO BOT GUIDELINES, 1996, p218.融資協(xié)議的復(fù)雜度主要取決于所涉風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、融資的難度、項(xiàng)目所在國(guó)家資本市場(chǎng)的成熟度、發(fā)起人準(zhǔn)備承擔(dān)的股本義務(wù)、東道國(guó)政府提供支持的程度、外匯風(fēng)險(xiǎn)獲得套期保值的可能性，等等。 《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第6條《公司法》規(guī)定，公司章程規(guī)定公司的經(jīng)營(yíng)范圍，而公司章程是由股東（投資者）制定的。最新的報(bào)道是上海建工集團(tuán)總公司與上海城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)總公司聯(lián)合對(duì)上海延安高架路中段投資5億元人民幣。 《公司法》第25條規(guī)定，股東應(yīng)當(dāng)足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額。按照我國(guó)法律的規(guī)定，外商投資企業(yè)具備法人條件的，取得中國(guó)法人資格。 江前良《國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)讓法律與實(shí)務(wù)》 第86頁(yè)這一特點(diǎn)是由融資項(xiàng)目的本身特點(diǎn)所決定的，基礎(chǔ)設(shè)施的巨額投資不可能由一、兩個(gè)投資者以個(gè)人資本單獨(dú)完成，需要巨大的貸款作為資金支持。項(xiàng)目公司的股本與貸款呈現(xiàn)出高杠桿性的特點(diǎn)。因此，盡管優(yōu)先股融資方式具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)越性，我國(guó)在一些具體項(xiàng)目中也可以加以利用，但是缺少法律的相關(guān)規(guī)定對(duì)股東利益的實(shí)現(xiàn)和保護(hù)都是不利的。由于優(yōu)先股股東沒(méi)有投票權(quán)，公司采用發(fā)行優(yōu)先股的方式融資能夠避免優(yōu)先股股東參與公司的經(jīng)營(yíng)管理和實(shí)際控制，從而分割了股本和控制權(quán)的關(guān)系，有效的保持了原有股東對(duì)公司的支配地位。所以，合作企業(yè)原有的靈活性正在發(fā)生著變化。投資方不需要提供巨額的股本資金，外方只需要提供技術(shù)便可以進(jìn)行投資。 《中外合作企業(yè)法》的許多規(guī)定比《合資企業(yè)法》更為恰當(dāng)。 《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第22條通常出資人回收投資是通過(guò)企業(yè)稅后利潤(rùn)的分配、企業(yè)清算剩余財(cái)產(chǎn)的分配而得以實(shí)現(xiàn)的。 發(fā)起人 發(fā)起人 發(fā)起人 ?管理委員會(huì) ?管理公司 ? ?項(xiàng)目 ?消費(fèi)者?發(fā)起人之間訂立合作協(xié)議，并成立管理委員會(huì)作為管理機(jī)構(gòu)；?管理委員會(huì)可以自行管理，也可以委托第三方的管理公司管理；?管理公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理；?項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)被消費(fèi)者購(gòu)買；?消費(fèi)者購(gòu)買產(chǎn)品或服務(wù)的資金作為項(xiàng)目收益在發(fā)起人之間按照合作協(xié)議規(guī)定的方式加以分配。由于參加該種結(jié)構(gòu)的投資者的權(quán)益基本上是通過(guò)投資人協(xié)議的方式加以保護(hù)，沒(méi)有明確的法律規(guī)范，對(duì)少數(shù)股股東利益的保護(hù)以及權(quán)益轉(zhuǎn)讓的程序就缺少確定性。從嚴(yán)格的法律意義上說(shuō)，這種投資結(jié)構(gòu)并不是法律實(shí)體，而是一種契約性的安排。依國(guó)際慣例，作為有限責(zé)任公司的法人財(cái)產(chǎn)和行為與股東的財(cái)產(chǎn)和行為是分離的。再如，合資企業(yè)的管理受到高度的控制。由于第一階段項(xiàng)目的投資額在中央審批標(biāo)準(zhǔn)之下，原先需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜審批程序的巨額投資項(xiàng)目便成為了一個(gè)輕易上馬的項(xiàng)目。這樣一個(gè)審批體系在實(shí)際操作過(guò)程中往往受到中央和地方權(quán)力劃分的挑戰(zhàn)。根據(jù)我國(guó)的外商投資企業(yè)法，外商以項(xiàng)目融資方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要模式是設(shè)立外方參與的項(xiàng)目公司，一是項(xiàng)目發(fā)起人僅為境外投資者，項(xiàng)目公司為母公司的的全資子公司；另一種是項(xiàng)目發(fā)起人與中方投資者共同出資組成項(xiàng)目公司。英國(guó)《公司法》就嚴(yán)格要求股東從公司抽取利潤(rùn)時(shí)必須維持一定的資本，并繳納預(yù)提公司稅（advance corporation tax）。這種結(jié)構(gòu)有利于銀行取得項(xiàng)目資產(chǎn)的擔(dān)保權(quán)和實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目資金流量的控制。作為獨(dú)立法人，項(xiàng)目公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，承擔(dān)一切相關(guān)的債權(quán)債務(wù)。 項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式與項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式在一定程度上是相互聯(lián)系的。另一方面，貸款方也會(huì)考慮投資者用來(lái)作為融資抵押的項(xiàng)目資產(chǎn)或權(quán)益是否便于轉(zhuǎn)讓，否則，銀行就會(huì)面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資也會(huì)有增加融資成本的可能。在設(shè)計(jì)投資結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，各方會(huì)努力建立一個(gè)有效的決策機(jī)制，以利于不同投資者通過(guò)決策方式和表決程序?qū)崿F(xiàn)自己的投資權(quán)利，參與管理。舉例而言，如果投資者擁有一半以上的公司股份，投資者會(huì)因擁有該公司的多數(shù)控股權(quán)而被要求將項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表納入本公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。 項(xiàng)目融資是由政府通過(guò)協(xié)議方式將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和管理權(quán)讓渡給項(xiàng)目發(fā)起人，由其設(shè)立一項(xiàng)目公司專門進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作，以經(jīng)營(yíng)所得獲得收益并償還貸款。國(guó)際金融組織、外國(guó)政府以及境外財(cái)團(tuán)的優(yōu)惠貸款、外國(guó)投資者直接投資、出口信貸、債券和股票發(fā)行、租賃、易貨貿(mào)易都是國(guó)家法律允許的融資方式。 國(guó)際創(chuàng)新融資主要是指那些從傳統(tǒng)融資方式演變而來(lái)的融資方式。如世界銀行的附屬機(jī)構(gòu)國(guó)際金融公司和國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)為中低收入的發(fā)展中國(guó)家提供的貸款期限一般為715年，而國(guó)際商業(yè)銀行的中長(zhǎng)期信貸一般則為110年。這是BOT模式在我國(guó)可以運(yùn)用的一個(gè)有價(jià)值的變種。廣義的BOT包括BOOT（buildownoperatetransfer即建造擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓）、BRT（buildrenttransfer即建造租賃轉(zhuǎn)讓）、BTO（buildtransferoperate即建造轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)）、BOOST（buildownoperatesubsidizetransfer即建造擁有補(bǔ)貼轉(zhuǎn)讓）、ROO（rehabilitateoperateown即修復(fù)經(jīng)營(yíng)擁有）和TOT（transferoperatetransfer）等等。這些國(guó)家的私人投資者可以通過(guò)購(gòu)買存托憑證，間接地?fù)碛型鈬?guó)公司的股權(quán)。本國(guó)企業(yè)在國(guó)外股票市場(chǎng)發(fā)行的以外幣計(jì)值的股票，或者外國(guó)企業(yè)在本國(guó)股票市場(chǎng)上發(fā)行的以本幣計(jì)值的股票。在項(xiàng)目貸款償還以前，債權(quán)人擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。租賃公司可以自己的信用向銀行取得貸款，購(gòu)買廠房及設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司。它的利率固定并低于市場(chǎng)利率，但因貸款專門用于進(jìn)口某一出口國(guó)廠商的產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量與價(jià)格可能并非最佳。國(guó)際商業(yè)銀行的短期信貸最長(zhǎng)一般不超過(guò)一年。這是一個(gè)致力于促進(jìn)亞洲及太平洋地區(qū)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的區(qū)域性政府間金融開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)。世界銀行主要通過(guò)組織和發(fā)放長(zhǎng)期貸款，協(xié)助會(huì)員國(guó)的生產(chǎn)復(fù)興，尤其鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)和資源開(kāi)發(fā)。 融資結(jié)構(gòu)的特殊性：項(xiàng)目融資的最大特殊性在于有限追索權(quán)。因此，貸款人更加注重項(xiàng)目的的經(jīng)濟(jì)性和本身的資產(chǎn)及收益。貸款人不要求股權(quán)投資者提供保證或使用投資者的資信條件來(lái)支持貸款。從這個(gè)意義上說(shuō)，項(xiàng)目公司是整個(gè)項(xiàng)目的資金運(yùn)轉(zhuǎn)中心，在整個(gè)項(xiàng)目融資中起到了運(yùn)作中樞的作用（見(jiàn)圖11）。公益性的投資一般是由政府進(jìn)行的，如醫(yī)院、學(xué)校等。對(duì)項(xiàng)目融資作出全新定義的主要是兩種觀點(diǎn)。 劉舒年主編《國(guó)際信貸》第六章 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 1993年7月版；崔援民《現(xiàn)代國(guó)際投資學(xué)》 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社 1991年8月版 第274頁(yè) 相對(duì)集中的觀點(diǎn)是將項(xiàng)目融資作為一種資金籌集方式。 See supra 7. 二、項(xiàng)目融資的定義、要素和特征 關(guān)于項(xiàng)目融資的定義眾說(shuō)紛紜，爭(zhēng)議的焦點(diǎn)集中在項(xiàng)目融資的屬性上。美國(guó)達(dá)拉斯銀行在1930年為開(kāi)發(fā)汽油田作成了第一筆無(wú)追索權(quán)融資。以下，我們對(duì)項(xiàng)目融資中的有關(guān)法律問(wèn)題進(jìn)行分析和研究。 據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，我國(guó)在今后的十年間，整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要資金8000億美元。“八五”期間，鐵路正線鋪軌總里程11344公里，高速公路增加了4083公里。 第三章主要針對(duì)國(guó)際融資擔(dān)保的法律問(wèn)題，包括保證法律關(guān)系、銀行擔(dān)保、抵押擔(dān)保、股票質(zhì)押?jiǎn)栴}進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，對(duì)抵押合同的法律條款進(jìn)行了剖析，對(duì)完善我國(guó)的涉外擔(dān)保制度提出了建議。第四章為國(guó)際投資銀行體系的法律問(wèn)題，主要探討了投資銀行的定義及其法律制度的產(chǎn)生原因，同時(shí)還對(duì)商業(yè)銀行與投資銀行分合之研究及對(duì)構(gòu)建我國(guó)投資銀行體系的啟示進(jìn)行了比較研究，考察了我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資銀行的現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從法律上進(jìn)行了分析，文章就構(gòu)建投資銀行體系提出若干應(yīng)采取的措施。港口、鐵路、民航、城市道路等都取得了很大的發(fā)展。靠傳統(tǒng)的政府投資方式已不能有效和快速地解決基礎(chǔ)設(shè)施如此巨大的供需矛盾。一、項(xiàng)目融資的產(chǎn)生背景 項(xiàng)目融資最早萌芽于美國(guó)。 See Paul Forrester, The role of mercial banks in project finance, The Journal of Project Finance, Summer 1995. 七十年代初，發(fā)達(dá)國(guó)家的資金需求量因經(jīng)濟(jì)衰退而逐漸減少，銀行間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。 一些定義是表述不清的。如“項(xiàng)目融資，又稱工程項(xiàng)目融資或項(xiàng)目貸款，是國(guó)際上為興建大型工程項(xiàng)目籌集資金的一種方式，主要用于石油、煤炭、天然氣等自然資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以及交通、運(yùn)輸、電力、化工及農(nóng)林業(yè)等大型工程項(xiàng)目的建設(shè)。一是，“國(guó)際項(xiàng)目融資是指一個(gè)國(guó)家的大型開(kāi)發(fā)項(xiàng)目向國(guó)際多邊資金的長(zhǎng)期融通。對(duì)于加工工業(yè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等競(jìng)爭(zhēng)性的項(xiàng)目主要是由企業(yè)、公司根據(jù)市場(chǎng)情況，通過(guò)商業(yè)渠道籌措資金，進(jìn)行投資。同時(shí)，項(xiàng)目公司是連接發(fā)起人、貸款方、建設(shè)方、原料供應(yīng)方、消費(fèi)者、東道國(guó)政府等主體的交匯點(diǎn)（見(jiàn)圖12）。項(xiàng)目公司本身就是借款人和擔(dān)保人。從這個(gè)意義上說(shuō)，項(xiàng)目的資質(zhì)條件比傳統(tǒng)貸款方式下的貸款人資信更為重要。項(xiàng)目融資的無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的特點(diǎn)可以使項(xiàng)目投資商在項(xiàng)目上的資產(chǎn)與其他資產(chǎn)項(xiàng)目隔離。世界銀行的貸款多集中在運(yùn)輸、能源等項(xiàng)目上。亞行是世界銀行援助體系的補(bǔ)充性組織。中長(zhǎng)期信貸一般為十年。西方發(fā)達(dá)國(guó)家一般有出口信貸機(jī)構(gòu)，對(duì)本國(guó)出口商（或銀行）向外國(guó)進(jìn)口商（或銀行）提供的信貸進(jìn)行保險(xiǎn)。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間，把租賃物件租給承租人使用，承租人則分期支付相當(dāng)于租賃物件的部分價(jià)值或全部?jī)r(jià)值加上利息和利潤(rùn)的租金，而項(xiàng)目公司以營(yíng)運(yùn)收入向租賃公司支付租金。 （七） 遠(yuǎn)期購(gòu)買 遠(yuǎn)期購(gòu)買（forward purchase）是在產(chǎn)品支付的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種更為靈活的項(xiàng)目融資方式。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通過(guò)國(guó)際證券市場(chǎng)融資的成功個(gè)案是于1994年在紐約股票交易所上市的北京華能國(guó)際電力公司。存托憑證可以避開(kāi)在該國(guó)股票上市的嚴(yán)格的審批手續(xù)，使外國(guó)公司的股票比較容易地進(jìn)入當(dāng)?shù)氐淖C券市場(chǎng)。狹義的BOT即指建造經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓（buildoperatetransfer）。 參見(jiàn)舒菁《電力融資給中國(guó)上大課》 載《開(kāi)發(fā)區(qū)導(dǎo)刊》1997年第9期。 八十年代以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行了一系列的以自由化為基本表征的金融業(yè)改革，普遍放松對(duì)利率、銀行業(yè)務(wù)品種和業(yè)務(wù)地域的限制。如租賃融資是從傳統(tǒng)的土地等實(shí)物租賃演變而來(lái)的。 參見(jiàn)電力工業(yè)部1994年3月30日發(fā)布的《電力建設(shè)利用外資暫行規(guī)定》第六條以及1997年5月5日發(fā)布的《關(guān)于外商投資電力項(xiàng)目若干規(guī)定》第9條。因此，項(xiàng)目公司是運(yùn)用項(xiàng)目融資的中介，也是法律調(diào)整的主要對(duì)象。如果投資者對(duì)融資項(xiàng)目?jī)H有20％左右的股份，由于股份比例過(guò)低，沒(méi)有實(shí)際控制權(quán)，法律僅要求該公司在自己的財(cái)務(wù)報(bào)表中例出實(shí)際的投資成本，而不需要反映投資項(xiàng)目的任何財(cái)務(wù)狀況。無(wú)論采用何種投資結(jié)構(gòu)，發(fā)起人都會(huì)指定獨(dú)立的管理公司作為項(xiàng)目經(jīng)理，負(fù)責(zé)項(xiàng)目日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作。一般的情況是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單化和投資收益轉(zhuǎn)讓的便利性成正比。投資者一般有兩種選擇：或者直接獲得與其投資份額相當(dāng)?shù)捻?xiàng)目產(chǎn)品并按照自己的意圖進(jìn)行處理；或者由項(xiàng)目公司統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)并且按照事先的合同約定對(duì)項(xiàng)目的凈利潤(rùn)加以分配。除了特定情況，如公司被解散之外，公司可穩(wěn)定地占有資產(chǎn)和權(quán)益，不會(huì)輕易受到外界的干擾和破壞。另一方面，項(xiàng)目公司也可以通過(guò)一定的改造方案而進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)而通過(guò)發(fā)行債券和股票獲得更多的資金。 《英國(guó)公司法》第135141，159170，171177，263281條。本質(zhì)上兩者都屬于外商投資企業(yè)的范疇。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，地方保護(hù)主義在執(zhí)法環(huán)節(jié)中日益蔓延，地方政府為了吸引外資，促進(jìn)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繁榮，往往忽視法律的嚴(yán)格規(guī)定，放寬審批標(biāo)準(zhǔn)，存在著盲目吸引外資的傾向。這種規(guī)避法律的做法是現(xiàn)階段政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域權(quán)力劃分和抗衡的產(chǎn)物，對(duì)于習(xí)慣于更為有序的政府批準(zhǔn)程序的西方投資者而言是不可思議的。在經(jīng)營(yíng)范圍、注冊(cè)資本和投資總額的變更、企業(yè)章程的具體內(nèi)容、收益的分配和轉(zhuǎn)讓都必須經(jīng)過(guò)有關(guān)批準(zhǔn)或?qū)彶闄C(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性審查。具體講，股東對(duì)其投資的公司董事會(huì)的控制是通過(guò)公司股東會(huì)進(jìn)行的。投資者之間建立的是契約性質(zhì)的合作關(guān)系。另外，由于投資者對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有直接的管理權(quán)，與項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)就無(wú)法被直接控制。圖22 我國(guó)的《中外合作企業(yè)法》的規(guī)定是簡(jiǎn)單而靈活的。合作企業(yè)先行收回投資是一種靈活性和原則性相結(jié)合的優(yōu)惠措施，它對(duì)許多急于回收投資的外國(guó)投資者具有很大的吸引力。如《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第9條規(guī)定，企業(yè)所需原材料、燃料、配套件等，在同等條件下，應(yīng)盡先在中國(guó)購(gòu)買。但是，現(xiàn)在我國(guó)利用外資的重點(diǎn)已經(jīng)從技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)向資金密集型產(chǎn)業(yè)遞進(jìn)，合資企業(yè)的模式更適合資金型的項(xiàng)目。至少具有法人資格的合作企業(yè)和合資企業(yè)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的差別。當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施的投資者需要更多的