國(guó)際金融法律與實(shí)務(wù)研究doc261(更新版)

　　

【正文】 “資信證明”；申請(qǐng)營(yíng)業(yè)登記，要提交“經(jīng)營(yíng)資金數(shù)額的證明”。 項(xiàng)目融資中的股本投入時(shí)間一般分為三種：發(fā)起人必須在項(xiàng)目初期提供股本投資；發(fā)起人按照貸款人所提供資金的比例進(jìn)行股本投資；發(fā)起人的股本投資（或者其中的一部分）在項(xiàng)目建設(shè)終了時(shí)才投入。英法海底隧道的投資總額高達(dá)103億美元，而股本僅為18億美元，股本債務(wù)比為20：80。 根據(jù)項(xiàng)目公司屬于外資企業(yè)的特點(diǎn)，必然要適用注冊(cè)資本與投資總額比例的規(guī)定。我國(guó)《公司法》在這一方面的立法缺陷主要表現(xiàn)在：第一，沒有類似的規(guī)定。這種固定的股息率代表了優(yōu)先股對(duì)收益和資產(chǎn)的優(yōu)先要求權(quán)，有效地保證了投資者合理的投資收益； （3）項(xiàng)目公司在項(xiàng)目有所營(yíng)利時(shí)設(shè)立償債基金； （4）項(xiàng)目公司在有充足償債資金時(shí)開始以一定的百分比逐步回收優(yōu)先股。例如《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，合作企業(yè)設(shè)董事會(huì)或聯(lián)合管理委員會(huì)作為合作企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)，按照合作企業(yè)章程的規(guī)定，決定合作企業(yè)的重大問題。 一般說來，在我國(guó)的法律框架內(nèi)，有法人資格的合資企業(yè)和合作企業(yè)有比較完備的法律調(diào)整框架。外國(guó)投資者可以在一定期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)BOT項(xiàng)目并逐漸收回投資。 就融資項(xiàng)目而言，投資者建立合作企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)是明顯的。這個(gè)經(jīng)理人可以是一投資者充任，也可以是投資者之外的第三者擔(dān)當(dāng)，但其行為受到管理委員會(huì)復(fù)審制度的制約，其活動(dòng)能力和活動(dòng)方式受到協(xié)議的限制。 非公司型結(jié)構(gòu)的最大缺點(diǎn)是缺少獨(dú)立的法人身份，結(jié)構(gòu)上具有一定的不穩(wěn)定性。這很容易造成股東直接從外部操縱公司事務(wù)，進(jìn)而使得有限責(zé)任公司難以真正獨(dú)立，給外部行政干預(yù)提供了便利。《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》對(duì)有限責(zé)任公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的規(guī)定與1993年頒布的《公司法》的規(guī)定相比有所不同。但是我國(guó)的《中外合資企業(yè)法》有許多過度限制投資者自由投資行為的條款。一些外國(guó)投資者為了躲避中央審批環(huán)節(jié)，開發(fā)了許多“對(duì)策性”的做法，以合法的方式使項(xiàng)目在地方獲得批準(zhǔn)。其一，批準(zhǔn)困難。 自七十年代末，我國(guó)實(shí)行改革開放以來，外資企業(yè)就成為我國(guó)引進(jìn)外資的重要載體。 但是，公司型投資結(jié)構(gòu)也有不足之處。投資者和項(xiàng)目公司有著界限鮮明的責(zé)任隔離帶。投資者一般希望通過掌握生產(chǎn)原材料和對(duì)產(chǎn)品的所有權(quán)，直接實(shí)現(xiàn)投資的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在公司型結(jié)構(gòu)中，作為全部資產(chǎn)的所有人，項(xiàng)目公司可以將未被分割的項(xiàng)目資產(chǎn)作為一個(gè)整體抵押給貸款銀行來安排融資，并且可以利用一切與項(xiàng)目投資有關(guān)的稅務(wù)優(yōu)惠來爭(zhēng)取較為有利的融資條件。單獨(dú)的投資者無權(quán)控制事關(guān)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益的產(chǎn)品銷售的控制權(quán)，這類權(quán)力主要由具有集體性質(zhì)的董事會(huì)或股東大會(huì)決定。它具體指投資結(jié)構(gòu)的股東、所有者或參與者與項(xiàng)目引起利潤(rùn)或損失被課以稅賦的情況。而在非公司型的投資結(jié)構(gòu)中，投資者以直接擁有的資產(chǎn)安排融資，承擔(dān)直接的責(zé)任。同意委托或進(jìn)行可行性研究，確定潛在的簽約方，或者為項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開發(fā)計(jì)算機(jī)模型。 從國(guó)際借貸融資，經(jīng)過證券融資，到創(chuàng)新融資的發(fā)展歷程充分證明了項(xiàng)目融資的“交易形態(tài)說”理論。特別是國(guó)際資本市場(chǎng)，包括股票、債券和其他中長(zhǎng)期融資工具在內(nèi)的融資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度非常迅猛。政策性貸款主要是由國(guó)際貨幣基金發(fā)展組織、世界銀行、地區(qū)性的開發(fā)銀行和各國(guó)政府提供的優(yōu)惠貸款。TOT作為一種鼓勵(lì)的模式也已經(jīng)得到具體地運(yùn)用。B股發(fā)行共籌集資金2億多美元。滬杭甬（上海杭州寧波）、滬寧（上海南京）和成渝（成都重慶）等高速公路公司也計(jì)劃在海外證券市場(chǎng)上市。如外國(guó)籌資人在歐洲債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的歐洲美元債券；外國(guó)籌資者在歐洲債券市場(chǎng)上發(fā)行的以日元為面值的歐洲日元債券；以及外國(guó)借款人在香港、新加坡、東京等地發(fā)行的以美元為面值的亞洲美元債券。（六）產(chǎn)品支付 產(chǎn)品支付（production payment）是針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而言的。在來賓項(xiàng)目中，貸款中的約29億美元將由法國(guó)出口信貸機(jī)構(gòu)法國(guó)外貿(mào)保險(xiǎn)公司（COFACE）提供出口信貸保險(xiǎn)。每個(gè)利息期內(nèi)的利率通常是以同期的倫敦同業(yè)銀行拆放利率為基礎(chǔ)。 See “Competative bidding for power projects”, Business China, May 15, 1995.（三）國(guó)際商業(yè)貸款這是項(xiàng)目融資中最基本和最通常的資金籌措形式。我國(guó)是利用世界銀行貸款較多的國(guó)家之一。由于項(xiàng)目貸款不再成為國(guó)內(nèi)或國(guó)外投資者的責(zé)任，不再影響投資者進(jìn)行其他項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)能力，因此項(xiàng)目融資總的對(duì)項(xiàng)目投資者更加有利。這種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移還使項(xiàng)目的可行性研究更加具有可信性。 通過這樣的分析，我們可以對(duì)項(xiàng)目融資有更深一步的認(rèn)識(shí)，并且可以更加明確地將項(xiàng)目融資定義為：是以有限追索權(quán)為基礎(chǔ)的，以項(xiàng)目公司為中介的，向大型基礎(chǔ)設(shè)施提供資金融通的活動(dòng)。圖11項(xiàng)目發(fā)起人 ? 承包商 原材料供應(yīng)商 ? 項(xiàng)目公司 ? 設(shè)計(jì)公司 國(guó)際商業(yè)銀行 經(jīng)營(yíng)公司 地方銀行及非金融機(jī)構(gòu) 機(jī)構(gòu)投資者 多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu) 出口信貸機(jī)構(gòu) ? 東道國(guó)政府?項(xiàng)目發(fā)起人向項(xiàng)目公司投入股本；?金融機(jī)構(gòu)向項(xiàng)目公司提供貸款；?政府向項(xiàng)目公司提供特許權(quán)；?項(xiàng)目公司向承包商、原料供應(yīng)商和產(chǎn)品購(gòu)買商支付費(fèi)用。項(xiàng)目公司是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體。 盡管各種定義互不相同，有關(guān)項(xiàng)目融資的基本要素的認(rèn)識(shí)是明確和一致的。……” 彼得 有學(xué)者指出：“項(xiàng)目融資一種項(xiàng)目貸款方式，即借款人將項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流形式的收益直接用于償還項(xiàng)目貸款并且以項(xiàng)目資產(chǎn)作為貸款的抵押。而此時(shí)的發(fā)展中國(guó)家和無石油國(guó)的貸款需求迅速增加，考慮到貸款的實(shí)際需求和傳統(tǒng)貸款模式的弊端，國(guó)際銀行開始尋找創(chuàng)造新的貸款方式的可能性，利用這種新的方式不僅可以滿足日益增長(zhǎng)的貸款需求，而且可以減少貸款所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，此類大型項(xiàng)目中的債務(wù)又被稱為“144A”債務(wù)。江蘇、浙江等省、市、自治區(qū)也不斷地推出新的融資項(xiàng)目和BOT項(xiàng)目。以電力工業(yè)為例，自1979年開始利用外資引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備和管理起，至1993年。第七章主要涉及建立上海國(guó)際金融中心的法律問題，對(duì)政府主導(dǎo)模式提出質(zhì)疑，并提出法律主導(dǎo)模式的命題，同時(shí)對(duì)法律在國(guó)際金融中心建立中的地位與作用，法律發(fā)揮主導(dǎo)作用的可能性進(jìn)行了理論上論證和實(shí)證分析，對(duì)建立上海國(guó)際金融中心的立法指導(dǎo)原則、整體規(guī)劃、以及現(xiàn)階段建立上海國(guó)際金融中心的重點(diǎn)立法領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)深入研究。編號(hào)：時(shí)間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟頁(yè)碼：第275頁(yè) 共275頁(yè)國(guó)際金融法律與實(shí)務(wù)研究徐冬根 主編內(nèi)容簡(jiǎn)介 本著作以法律為視角，對(duì)國(guó)際金融領(lǐng)域中的難點(diǎn)和熱點(diǎn)問題進(jìn)行了深入細(xì)致的研究。本章著重對(duì)金融衍生工具之法的觀念及其法律特征進(jìn)行了研究，通過具體案例剖析對(duì)金融衍生工具交易的責(zé)任承擔(dān)判定問題進(jìn)行分析，并以比較的方式對(duì)金融衍生市場(chǎng)的法律監(jiān)管進(jìn)行研究，對(duì)我國(guó)金融衍生工具的立法現(xiàn)狀、發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)監(jiān)管體系、監(jiān)管措施、交易系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)的完善，配套法律法規(guī)的完善的問題，進(jìn)行了深入分析，并提出了建設(shè)性的意見和建議。 張曉強(qiáng)《基礎(chǔ)設(shè)施：不可避免的投資多元化》 載《開發(fā)區(qū)導(dǎo)刊》1997年9月 我國(guó)自八十年代初便開始利用外資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。特別是在廣西來賓電廠和山東日照電廠兩個(gè)項(xiàng)目成功后，“項(xiàng)目融資”等名詞更是頻繁地出現(xiàn)在各種媒體、研討會(huì)和學(xué)術(shù)會(huì)議上。1933年，美國(guó)制定了著名的第144A條款，免除此類證券在美國(guó)證券和交易委員會(huì)登記的程序。國(guó)際銀行界開始意識(shí)到借款人的信用和傳統(tǒng)的擔(dān)保已經(jīng)不能有效的克服商業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。但都是循環(huán)論證，沒有作出任何清晰的解答。內(nèi)維特在其《項(xiàng)目融資》一書的第一版中也寫道：“項(xiàng)目融資一詞可用于說明各種項(xiàng)目籌資的方法，……是某一特定經(jīng)濟(jì)單位的籌資活動(dòng)。筆者贊同“交易形態(tài)說”的理由將會(huì)在文章第一部分得到說明。進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，項(xiàng)目發(fā)起人要在項(xiàng)目所在國(guó)通過股權(quán)投資成立一個(gè)新的項(xiàng)目公司，主管項(xiàng)目。發(fā)起人 ? ? 貸款方 ? ? 經(jīng)營(yíng)者 ? ? 項(xiàng)目公司 ? 保險(xiǎn)人 ? ? ? 承包商使用者?發(fā)起人向項(xiàng)目公司提供股份；?項(xiàng)目公司將收益分配給發(fā)起人；?貸款方向項(xiàng)目公司提供貸款；?保險(xiǎn)人向貸款方提供費(fèi)用；?項(xiàng)目公司向貸款方提供利息和服務(wù)費(fèi)用；?項(xiàng)目公司向保險(xiǎn)人提供保險(xiǎn)費(fèi)；?使用者向項(xiàng)目公司提供項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的使用費(fèi)用；?項(xiàng)目公司向承包商提供紅利；?項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)承包商的建造成本；?項(xiàng)目公司向經(jīng)營(yíng)者提供紅利；項(xiàng)目公司承擔(dān)經(jīng)營(yíng)成本。這是項(xiàng)目融資區(qū)別于傳統(tǒng)的公司融資的一個(gè)重要內(nèi)容。由于項(xiàng)目融資將償還義務(wù)轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目本身，這就必然使項(xiàng)目的參與人涉入到項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配，項(xiàng)目的貸款回收也就建立在一個(gè)相對(duì)完備的還款制度的基礎(chǔ)上。這就使得大型基礎(chǔ)設(shè)施投資的投資需求和投資能力的矛盾得到了實(shí)際的解決。為了加強(qiáng)發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際上的融資能力，世界銀行還發(fā)展了新的聯(lián)合融資機(jī)制，為借款國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行債券提供擔(dān)保，或?yàn)轫?xiàng)目中的商業(yè)性貸款部分提供擔(dān)保。浦東新區(qū)外高橋2X900千瓦的燃煤發(fā)電機(jī)組也是由亞行參與的。在貸款期限內(nèi)的每一個(gè)利息的借款期限都會(huì)不斷地重復(fù)進(jìn)行。當(dāng)然，利用出口信貸意味著項(xiàng)目需要購(gòu)買德國(guó)和西班牙的設(shè)備。這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于可以通過廠房或設(shè)備的折舊為項(xiàng)目發(fā)起方帶來資本讓稅，從而降低項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本，有利于風(fēng)險(xiǎn)分散。 （八）債券股票 國(guó)際金融市場(chǎng)上的債券品種非常豐富。該公司1996年底在香港上市H股。其中在倫敦上市首次采用全球存托憑證形式。在我國(guó)已有的BOT項(xiàng)目包括來賓電廠、廣東沙角B電廠。從國(guó)際信貸資金的結(jié)構(gòu)看，國(guó)際信貸可分為政策性貸款和商業(yè)性貸款兩大類。金融交易全球化日益加深。而BOT更是傳統(tǒng)借貸活動(dòng)在結(jié)構(gòu)和運(yùn)作上的創(chuàng)新成果，其多種變型模式更是融資人掌握融資精髓而進(jìn)行創(chuàng)造性操作的結(jié)果。如果項(xiàng)目有一個(gè)以上的發(fā)起方時(shí)，各方通常會(huì)達(dá)成開發(fā)前協(xié)議，主要內(nèi)容包括：（1）同意實(shí)施一個(gè)包括項(xiàng)目技術(shù)、合同和金融等內(nèi)容的開發(fā)方案。項(xiàng)目發(fā)起人的責(zé)任范圍僅限于投入項(xiàng)目公司的股本，承擔(dān)有限的責(zé)任。 “稅收透明度”（tax transparency）是考慮融資項(xiàng)目具體投資結(jié)構(gòu)的一個(gè)壓倒性的問題。而公司型的投資結(jié)構(gòu)則不同。這種擁有形式的差異會(huì)直接導(dǎo)致融資安排的不同。在資源型項(xiàng)目中，投資者對(duì)產(chǎn)品銷售權(quán)的控制是實(shí)現(xiàn)投資利益的重要前提。在公司型的投資結(jié)構(gòu)中，投資者承擔(dān)有限的責(zé)任，以自已支付或認(rèn)購(gòu)的股本資金為限。《公司法》關(guān)于有限責(zé)任公司非公開化管理的規(guī)則也可以使得項(xiàng)目公司保持一定的封閉性。項(xiàng)目開發(fā)前期的稅務(wù)虧損也只能保留在項(xiàng)目公司中，項(xiàng)目公司享受的優(yōu)惠待遇也無法傳遞給投資者。 但是，合資企業(yè)的法律障礙也是明顯的。外國(guó)投資者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，保證項(xiàng)目在地方獲得批準(zhǔn)意味著項(xiàng)目成功的可能性。這是由公司型企業(yè)本身的眾多因素決定的。 其三，合資企業(yè)結(jié)構(gòu)上的非規(guī)范性。 《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》第34條。與公司型結(jié)構(gòu)不同，非公司型結(jié)構(gòu)中的投資者對(duì)于其他投資者的債務(wù)責(zé)任或民事責(zé)任不負(fù)有任何連帶責(zé)任。同時(shí)，管理委員會(huì)聘請(qǐng)或指定一經(jīng)營(yíng)公司或經(jīng)理人負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。外方可以在合作企業(yè)合同中作出任何規(guī)定，以彌補(bǔ)法律規(guī)定上的空白。合作企業(yè)的這種分配模式最適合特許協(xié)議基礎(chǔ)上的BOT項(xiàng)目。該條規(guī)定沒有采納以往我國(guó)有關(guān)外資立法規(guī)定的在同等條件下優(yōu)先在國(guó)內(nèi)購(gòu)買上述物資的當(dāng)?shù)爻煞忠?。但是《?shí)施細(xì)則》在某些方面比《合資企業(yè)法》規(guī)定得更為嚴(yán)格。 優(yōu)先股是相對(duì)于普通股的一種特殊的股份類別，具體操作過程如下： （1）項(xiàng)目公司發(fā)行優(yōu)先股，規(guī)定購(gòu)回的條件、價(jià)格和期限； （2）確定稍高于公司債券利率的股息率。各國(guó)《公司法》對(duì)此也作了規(guī)定。我國(guó)法律對(duì)外商設(shè)立企業(yè)的出資額與投資總額作比例上的規(guī)定主要是從投資效益原則的角度考慮，防止外商假投資，避免中方承擔(dān)主要的出資義務(wù)，達(dá)不到吸引外資的目的。1998年1月1日起，新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》除保留了原有的有關(guān)項(xiàng)目外， 還增加了部分項(xiàng)目?jī)?nèi)容，其中增加了港口碼頭設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目發(fā)起人或者在項(xiàng)目初期提供股本，或者按照貸款人所提供資金的比例注入股本。其中“驗(yàn)資證明”即指合營(yíng)各方已出資的證明，是所有企業(yè)申請(qǐng)者必須符合的法定條件。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資的出路是民營(yíng)化，這樣內(nèi)外資法律適用的差別待遇問題急需解決。如，項(xiàng)目公司只能依據(jù)政府的授權(quán)享有建造、經(jīng)營(yíng)和管理基礎(chǔ)設(shè)施的權(quán)利；設(shè)施經(jīng)營(yíng)所得超出雙方約定數(shù)額的，需向政府繳納等。除了開發(fā)前階段的開發(fā)協(xié)議和管制項(xiàng)目公司股東之間關(guān)系的股東協(xié)議外，一個(gè)融資項(xiàng)目的商業(yè)合同輪廓主要包括： （一）特許協(xié)議 特許協(xié)議（concession agreement），又稱作項(xiàng)目協(xié)議（project agreement）。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目融資中主要作用是充當(dāng)融資工具。經(jīng)營(yíng)管理合同規(guī)定了項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)參數(shù)、不能達(dá)到該參數(shù)的違約救濟(jì)和達(dá)到參數(shù)的紅利。除了建造之外，項(xiàng)目還需要大量的設(shè)備。這一條款的背景原因是特許協(xié)議賦予項(xiàng)目公司的權(quán)利在一定程度上是對(duì)政府權(quán)利的制約和限制。 項(xiàng)目公司根據(jù)特許協(xié)議可以從事下列活動(dòng)：根據(jù)特定的規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)、開發(fā)、融資、建造、完成、測(cè)試、經(jīng)營(yíng)和管理項(xiàng)目；通過正確適用污染控制設(shè)備和合理的建造和經(jīng)營(yíng)設(shè)備保護(hù)環(huán)境；向政府管理部門階段性的商業(yè)運(yùn)營(yíng)報(bào)告并能使之對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行檢查；在項(xiàng)目延期、不能完工或不能達(dá)到預(yù)期運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)的情況下向政府支付損失費(fèi)用；對(duì)包括第三方責(zé)任在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行保險(xiǎn)；對(duì)當(dāng)?shù)貑T工進(jìn)行培訓(xùn)；盡可能使用當(dāng)?shù)氐娜肆Α①Y源、服務(wù)以促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向東道國(guó)轉(zhuǎn)讓性能條件良好的工程設(shè)施，等等。這類協(xié)議的法律性質(zhì)又亟待確定。而“國(guó)際協(xié)議說”又在理論上面臨著一些難點(diǎn)。我國(guó)的《經(jīng)濟(jì)合同法》和《涉外經(jīng)濟(jì)合同法》都明文規(guī)定適用于平等民事主體的法人、經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人。爭(zhēng)議的焦點(diǎn)集中在兩個(gè)問題上。國(guó)家在土地使用權(quán)出讓合同約定的使用年限屆滿后無償收回土