中國風險投資行業年度報告分析(編輯修改稿)

　

【文章內容簡介】 ilever Technology Ventures、上海貝爾阿爾卡特等技資機構將在中國嶄露頭角。而中東地區的投資機構能否在2005年涉足國內創投行業也同樣值得期待。（三）新技術帶來新的熱點投資2004年中國創技行業的投資熱點無疑集中在IC設計和無線增值服務等廣義IT領域。其中IC領域全年共計40個案子，投資金額達42億美元，占全年投資總量的1/3。預計2005年IC領域依然存在大量技資機會，而具有創新色彩的無線增值服務也依然會成為創投機構關注的熱點領域。此外，新技術的應用將帶來更多的熱點投資領域，如3G、數字電視、基于寬帶的應用等。（四）非 IT 領域內的投資將持續升溫過去兩年，盡管相當比例的投資熱點存在于廣義IT領域，但非IT領域內的投資機會也同樣引人關注。這些非IT領域包括傳統的制造業、服務業、消費品行業等，去年也出現了如蒙牛乳業、寧夏紅等經典案例。此外，本土創技所熱衷的非IT領域同樣存在著相當的機會，例如環保領域、新材料、新能源等。（五）投資階段側重旱期，但仍以中后期投資為主2004年，創投機構仍以中后期投資為主，其中早期技資的投資數量只占全部技資數量的15%左右。但鑒于中后期技資的競爭越發激烈，單筆案例的估值水平被人為地不斷抬高。預計2005年VC技資將向早期階段出現一定程度的轉移，但早期技資的高風險，使中后期投資仍將成為主導。2004年很多面向早期投資的基金募資成功，也從側面反映了早期技資蓬勃發展的趨勢。（六）VC募資依然活躍，業績出色者搶占先機2004年，有21家創技機構成功募資，新募可技資于中國內地的資金總額約為7億美元。整個中國創投行業景氣程度的不斷提升以及新興熱點領域的不斷閃現，將使2005年募資的宏觀環境向好。2004年在投資和退出方面表現出色者，將增強LP出資的信心，會在未來的募資中搶占先機。預計2005年的上半年VC募資將略顯輕松。（七）創投支持的海外IPO數量持續遞增2004年，19個有創技支持的中國公司在海外市場實現IP0。2005年，美國IPO市場持續活躍，VC支持的國內中后期企業不斷增多，都將使更多有創投支持的企業在海外資本市場亮相。即將在海外IPO的公司主要集中在IC設計、網上服務和傳統行業等領域。上市地點也有望由以往的美國、香港、新加坡延伸至東京和倫敦。盡管如此，預計IPO的主戰場仍會集中在納斯達克和香港主板兩個主要市場。（八）VC的外延將逐步擴大至PE和Buyout創業投資行業在中國歷經7年的發展，創業技資(VC)與私募基金(PE)之間的界線已開始變得模糊，而購并基金(Buyout)也大有興起之勢。國際資本尤其是有創技背景的技資機構參與企業改制、并購以及大手筆的技資國內傳統行業的趨勢將在2005年逐漸明朗。（九）本土創投總體上處于相對萎縮狀態2003年以來本土與外資創技在投資金額的比例保持在123左右，這個差距將在2005年加大。相對于外資創投的凌厲攻勢，本土創技將呈現萎縮的趨勢。盡管如鼎暉投資、上海聯創、聯想投資、山東高新投等不超過10家的內資機構，有活躍的投資記錄，但多數的本土VC仍將滯后于外資VC的發展。國內創投能否真正走出困境取決于具備全流通功能的創業板何時推出以及相關政策法規何時得以落實。在2005年以至今后相當一段時間內，外資創投主導中國創投行業的格局不會改變。（十）退出仍是創投行業能否可持續發展的重要因素2004年，退出金額接近去年的4倍。退出的表現不僅將決定明年創投機構的收成，更將在中長期內直接影響到各創投機構下一輪的募資，并間接地影響到投資人的心態。中國創投行業已經積聚了大量可以退出的項目，而這些項目能否在2005年或更遠的將來順利實現退出，是決定國內創業投資行業能否可持續發展的關鍵因素。III我國風險投資市場分析一、中國十大產業風險投資機構 　　產業風險投資不同于一般的風險投資，后者依靠的是一幫專業人士在投資上的天才與經驗，前者是由生產制造行業的大企業集團出資成立，建立在大企業多年積累起來的經驗基礎之上，包含了自身企業戰略發展的意圖。產業風險投資中很多是實力雄厚的上市公司，它們在企業的發展中希望獲得新的利潤增長點，于是通過風險投資的形式投資于新興的高成長的行業來獲取資本增值的收益，并尋找企業未來發展的新動向。對于創業企業來說，借助于產業風險資本，除了得到資金的支持外，還可能得到產業風險投資機構大量的技術、渠道以及市場開拓上的支持。（一）英特爾風險投資公司　　，2001年投資總量為3000萬美元，資金總量為40億美元?！　∽鳛橛⑻貭柟局贫ǖ囊豁棏鹇孕酝顿Y計劃，英特爾投資部是英特爾開拓和支持互聯網經濟戰略的重要組成部分。英特爾對多家公司進行了投資，以開發創新技術、協助制定行業標準、推動互聯網的發展、改進計算平臺，從而支持英特爾的戰略目標。英特爾投資范圍涉及世界各地425家高科技或與之相關的公司，投資總額逾30億美元，公司總值約108億美元。英特爾在亞太地區投資了75個項目，總投資超過4億美元，在中國投資了1億多美元。即使在風險投資低迷的情況下，英特爾在全球包括在美國的風險投資也沒有完全停止。英特爾創造“整體的生態均衡環境”，希望通過推動創業企業的發展，使英特爾的模塊有更廣闊的市場?！　≡趤喬貐^，英特爾公司的風險投資主要是為了高性能產品、服務和信息產業基礎設施在本地市場的發展。因此英特爾公司將選擇那些以本地語言生產，為本地客戶服務的軟件公司和促進國際互聯網和電子商務在本地發展的公司，以及與以上公司的發展息息相關的網絡和服務公司為自己風險投資的首選公司。挑選創業公司時，英特爾會首先考慮所投資公司的科技是否對英特爾未來業務發展有幫助(英特爾投資不單純以回報為目的)，其次才是考察它是否有很好的商業計劃并能取得盈利。英特爾通常是和其他風險投資公司或銀行合作，在有潛能的新成立公司投資，并委托當地風險投資公司或銀行負責管理。英特爾投資的95%的公司屬于這種類別。除了投資和英特爾業務有關的新成立公司之外，近年來，它開始向電信和無線科技新成立公司投資并逐漸增加投資。英特爾的投資目的和策略是：第一，英特爾希望通過投資促進對pc的需求，擴大pc和服務器的市場覆蓋面。為此，英特爾尋找并投資于有新的用途并因此而產生新的用戶的pc產品。第二，英特爾也投資那些能提高pc平臺性能和微處理性能的技術，以及那些能改善微處理器的設計和生產能力的技術。第三，英特爾正在尋找并希望投資那些能給英特爾公司帶來新的商業機會的領域，以進一步帶動pc工業的發展。需要注意的是：第一，.不是英特爾的投資對象。(經營互聯網站業務的公司)，也獲得了成功。第二，在不影響投資對象的時候收錢。英特爾強調在對被投資企業沒有很大影響的情況下退出，即被投資企業已經不再需要英特爾的這筆資金的情況下英特爾才會收回自己的錢和投資收益。如果被投資企業的經營業務違背了英特爾在中國的投資戰略，英特爾公司也會考慮收回投資。第三，由于英特爾公司進行的是戰略投資，主要目的是建設中國的互聯網基礎設施和推廣英特爾的產品，所以英特爾公司將不對被投資企業進行過多的干預，甚至并不進入被投資企業的董事會。其風險投資金額通常低于1000萬美元，在公司總股本中占較少的股份。第四，背靠雄厚的資金支持，英特爾的投資項目并不急于尋找收回資金的通道，也沒有特定收回資金的時間?！　」灸壳爸饕顿Y方向為：企業計算機化管理、國際互聯網、電子商務、高速聯網技術和各類計算機軟件，包括娛樂和教育軟件。（二）聯想投資有限公司歷史投資總量為2000萬美元，2001年投資總量為2000萬美元，基金總量為3000萬美元。聯想集團設立風險投資部門并由柳傳志親自掌舵，其中的戰略意圖和英特爾是非常相似的——對IT行業內的初創企業進行投入，尋找自身企業未來發展的新動向。作為中國IT行業的排頭兵，聯想17年的成功發展使其積累了豐富的中國本土經驗和基礎管理優勢，并保持著良好的政府公共關系網絡和與中國企業、科研院校的合作經歷。依托這些豐富的資源，聯想投資更有可能自如地整合基金投入、投資孵化、撤出安排等現代投資基金機制規范化運作的多種資源。聯想投資注重被投企業的基本面，不迎合資本市場的短期喜好；強調與被投企業之間相互的價值認同和平等交流；不刻意追求短線退出獲利。在可能的情況下作主導投資以積極支持被投企業并獲得最大回報，但不追求在各輪投資里都作主導；在初期作跟隨投資，為此公司在積極尋找能共同投資的基金。公司目前投資方向主要為大IT領域中的四個細分行業：一是電信網絡設備，如寬帶技術的基礎設施、光纖部件、交換機、接入網、無線技術等；二是企業應用軟件，如ERP、CRM、用于垂直行業的軟件、移動數據相關的軟件等；三是IT服務，如企業信息化、行業IT服務(電信，銀行)、IT營運等；四是用于通信的半導體芯片設計，如用戶專用芯片，設計比芯片已有產品成本低的芯片等。地域重點：僅對主要運作及市場均在中國的企業進行投資。投資階段主要側重在創業期和擴展早期進行投資，該類企業占總投資資金的70%；少量投資在種子期和pre IPO的企業，但需要符合更嚴格的要求；單個項目最大投資額不超過基金總額的10%。（三）北大方正投資有限公司歷史投資總量為1700萬美元，2001年投資總量為1000萬美元，基金總量為6000萬美元。成立投資公司，方正在國內IT行業做了第一批吃螃蟹者。與屬下其他20多家子公司不同，成立于2000年4月的這家投資公司，被方正視為是惟一的一家職能公司，主要以風險投資的形式進行運作，是方正集團進行戰略投資和投資管理的專業機構。它肩負著為方正集團拓展產業發展的重任，按照方正集團制定的發展戰略，在進行產業整合的同時積極為集團開發和培育新的、具有戰略意義的技術和項目。方正投資以北大方正集團為依托，其優勢在于擁有北大方正集團多年打造的“方正”品牌，擁有雄厚的實力和技術儲備、廣泛的社會網絡資源以及豐富的項目來源。另外，方正集團具有完整的IT產業鏈，包括：計算機及網絡相關設備制造產業鏈、軟件開發及行業應用產業鏈、信息技術系統集成產業鏈、電子商務及網絡運營產業鏈、寬帶網絡產業鏈、稀土材料產業鏈等。方正投資不僅引進了國內外先進的投資理念和風險控制模式，而且在建立、整合社會資源和產業鏈方面具有許多成功的經驗，其建立了一整套完善的投資、風險控制和投資管理程序，并逐步建立了一個廣泛的社會協作網。方正的投資理念是以價值為中心，著眼點側重于行業的選擇、優秀的管理團隊和具有較大成長空間的高科技創業項目。投資對象是一流的管理團隊，一流的實用技術。公司目前主要投資方向為：IT、新材料、生物醫藥。在IT面上，依托方正集團在IT領域的背景，更多關注方正集團產業鏈的領域，包括：行業軟件、互聯網技術、電子商務應用技術、計算機及周邊設備、網絡接入設備、系統集成、芯片設計、光電子技術以及媒體內容(含教育)集成管理和運營；在新材料面上，主要投資具有高附加值的新型材料、功能性材料等。生物醫藥面上，投資有較好成長空間和市場前景的生物、醫藥技術。方正投資較為謹慎，在投資階段上，盡量不投種子期項目，只投向已有一定規模的、較為成熟的企業。至于股權方面，占股比例為5%90%不等，既可以完全控股，也可以只占很小的股份。（四）宏技術投資亞太有限公司歷史投資總量為1500萬美元，2001年投資總量為1000萬美元。成立于1984年，是國際上著名的風險投資公司，基金規模近百億美元。因為背靠宏這個以研發生產計算器產品為主的國際化的高科技企業集團，宏技術投資亞太有限公司很快成為全球最優秀的風險投資公司之一，其推出的10個新上市公司創造了427%的回報率。雖然宏在中國的投資起步較晚，而且所投資的項目不多，但是其對中國市場的投資力度正在加大。今年初，宏技術投資亞太有限公司投資了上海緯華系統公司；在剛剛2003年5月又投資了成都天盟網絡技術公司。宏技術投資亞太有限公司是宏集團全資擁有的高科技風險投資基金管理公司。公司的合伙人全部來自宏集團內部的資深經理人員。配合宏集團繼續鞏固和加強其硬件制造等核心業務、努力拓展具有知識產權和高附加價值的新業務的需要，宏技術投資亞太有限公司積極投資于互聯網、通信、軟件和和服務等領域。目前，公司在全球共有四個業務單位，分別在上海、臺灣、新加坡及美國。公司目前正在管理一個有限合伙人制基金IP Fund One,?；鸬耐顿Y者主要分為三類，一是宏集團及旗下各子公司，二是宏集團內部100多位高級經營管理人員，三是宏集團長期的財務及業務合作伙伴，如荷蘭銀行、大通銀行、花旗銀行、野村證券、中華開發銀行、新加坡發展銀行等等。IP Fund One的主要投資對象為具有知識產權的、以互聯網為平臺的技術、應用及服務型高科技企業。（五）萬向創業投資股份有限公司　　歷史投資總量為1200萬美元，資金總量為3600萬美元?！　?000年11月，由萬向集團公司為主發起并聯合浙江省、杭州市、蕭山市各級政府以及浙江東方通訊集團有限公司、浙江省科技風險投資有限公司、創業資本管理公司(美國)、歐洲能動有限公司(英國)等9家單位共同參股組建的萬向創業投資公司，先期注冊資本3億元，銀行配額資本6億元。其中，萬向集團公司因注資2億元而居控股地位，%，從而使萬向創業投資公司真正成為以民營資本為主體，政府引導、扶持并參與的浙江省規模最大的專業性創業投資公司。盡管成立較晚，但公司的運作速度很快，尋找項目也非常積極。目前，萬向已投資7個項目。　　萬向集團董事局主席、萬向創業投資公司董事長魯冠球表示，萬向集團聯合其他發起人創立萬向創業投資公司，就是瞄準國家重點支持的創業投資領域，切入高新技術產業，促進萬向集團產業結構進一步升級，為企業的可持續發展培育新的經濟增長點。魯冠球說，萬向集團創業初期，在需要資金時得到了政府、社會的大力支持?，F在許多高科技企業和創業者同樣需要資金，“萬向創投”就是給這樣的企業和創業者提供資本血液，為民間力量推進高新技術成果產業化做一個榜樣。公司主要從事高新技術企業與項目的股權投資、為高新技術企業提供投資信息以及財務顧問、管理顧問、經濟顧問咨詢等增值服務業務，在已投資數個項目的基礎上，萬向創業投資股份有限公司正在不斷地加大在全省對科技型中小企業和高新技術產業化項目的實地考察，共接觸了1000余個項目。魯冠球表示，公司今后將逐步設立開放式的“創業投資基金”，通過5