中國風險投資行業年度報告分析(參考版)

　　

【正文】 當國內政策環境依然較差，沒。選擇協議轉讓成為風險投資項目退出的主要渠道，但這一退出道路似乎并不是很通暢。于是，在國際高科技泡沫與納斯達克帶來高額投資收益的刺激下，大批風險投資機構投資投資了大量的創業項目，投入巨大的資金與人才，但隨后的NASDAQ股指暴跌，國內主板的違規事件的出現，政府最終決定暫緩二板推出。第五，如何使風險投資預期上創業板的投資項目盡快實現退出，是風險投資機構當前的重要任務。風險投資機構如果沒有良性循環現金，又如何找尋新的項目進行投資。從風險投資機構自身運作來看，風險投資的創新能力，人才隊伍的培養，投資與管理決策等等，仍然處于初級階段。在技術層面上欠缺原創技術、實用技術或模仿技術等，使風險投資機構在投資運作時，如履薄冰，舉步維艱。第三，在風險投資經營的微觀環境方面，風險投資更是處于兩難的境地。風險投資公司的投資項目，包括技術入資的無形資產含量都比較高。到目前為止，創業投資基金法并沒有出臺，中國風險投資機構的設立不能按照具有較大激勵作用的有限合伙制設立，只能執照公司法以投資型公司形式設立。這就導致風險投資失去了生存與發展的根基與源泉。近兩年來美國投資界、金融界一直未能擺脫股市低迷、上市公司虛假業績所帶來的影響，也連帶影響了中國政府支持風險投資發展的信心。首先，政府的態度、信心和支持，以及相關政策的推出，對風險投資業的發展至關重要。但目前的國內風險投資業正處于兩難窘境：繼續投資，在仍然缺乏投資政策支持的環境下，只能使自身的經營狀態更加惡化；停止投資，對一個投資機構而言，意味著收縮規模，只能等待最終的破產或被他人并購。三、風險投資在困境中調整經營戰略 十六屆三中全會提出要建立多層次的資本市場，這對徘徊于十字路口的國內風險投資機構而言恰似一縷春風。投資者根據具體情況判斷，順勢而為，應該能有獲利機會。為后市流行震蕩調整的空間。網絡、計算機軟硬件、通訊、生物工程這四大板塊應是投資組合的重點品種。對于廣大普通投資者，應采取一般性的投資組合。對于投資者來說，選擇投資策略主要包括投資時間策略和投資組合策略。投資者在資金分配上，應按照一定比例先期投入市場。（二）國內創業板的投資策略首先在資金運用上，要確定合理的投資比例。股票價格波動劇烈；相反，一些基本面較穩定的開發生產型科技公司，具有長期投資價值。香港創業板市場投資特點主要有幾方面： ，市場投機性較強，短期內能有高投機受益機會，但同樣面臨較高風險。因此，投資者在投身創業板時，有必要借鑒香港及國外創業板市場的經驗。鑒于創業板市場的股價變動可能更大更頻繁，股票的流通性偏低，公司破產的可能性也較高，因此，香港聯交所創業板市場以機構投資者為主，不鼓勵對高風險公司缺乏認識的散戶投資者參與創業板市場；美國NASDAQ市場也呈現出投資機構化的特點。，廣募資金，開創中國風險投資新模式。，撒向人間都是愛。天使投資的退出模式，只等分紅，回報可期，給他IPO，血本無歸中國天使投資的游氏運作模式，蘊藏著太多的市場機會。民間風險投資的唯一選擇：天使投資。1994到1999年共投資六家新公司，其中兩家上市，三家并購，一家失敗，共投資120萬美元，回報2000萬美元。1990年，2萬美元投資哈斯汀斯軟件公司，到1995年，獲得500萬的回報。金柏林向西埃納公司1993年投資160萬美元，1997年西埃納上市后。風險投資是一種正規化、專業化、系統化的大商業行為，而天使投資則是一種個體或者小型商業行為。對風險企業審查不太嚴格，更多地是基于投資人的主管判斷或者甚至是喜好而決定。風險投資對風險企業審查很嚴。風險投資在投入資金的同時更多地投入管理。如果政府能積極給民間資本創造一個良性的生態環境，從政策、法律和法規上給予支持，多點關心，少點干涉，民營資本將成長為中國風險投資舞臺的主角，決定未來中國風險投資的走向，進而引領中國進入新經濟。例如，日前，由合肥市政府少量參股、以民營資本為主組建的合肥市高科技風險投資有限公司和國內首家由民間發起、專門投資于信息技術領域的上海信息技術創業投資有限公司，以及近日正在籌備的中國第一個面向民營資本的產業基金——民營企業科技創業基金等（不過，作為先行者，這些基金的風險也相當大，來自方方面面的制約也可想而知）。但他們的投資也會傾向一些看得見摸得著的產品和技術。沒有誰比民營企業家更迫切地需要將資金投向具有蓬勃生命力的新產品。民營企業發展的一個很大的瓶頸是產品生命周期的結束和缺乏技術創新。這類“海龜”者的錢往往是“智錢”（smart money），唯一可惜的是，這類人的數目太少。筆者就曾采訪過一些不愿透漏姓名的天使，他們多半靠房地產或股市起家，多數具有冒險精神，包裹他們多半投資于一些與現實生活或傳統產業密切相關的項目。同時，政府有關人士也意識到國有創投基金將面臨著與國企同樣的所有者缺位問題，也有心讓民營資本介入風險投資界，從而推動中國邁向新經濟。主觀上，這些民營資本正在主動尋找出路，并積極向風險資本轉化。民間資本也被稱為“最有活力和最富競爭力的資本”。原因大抵如下：客觀上，中國民營資本實力雄厚。活躍在今天中國風險投資舞臺上的主角是來自國外的風險投資基金，如著名的IDG（國際數據集團）、美商中經合集團（WIHarper Group）和軟銀基金(Soft Bank)等。四、民營資本成為中國風險投資的熱點 民營資本在中國創業者心中的地位一向不高。增長的疲軟和ＳＡＲｓ的出現可能是減少香港和新加坡的ＦＤＩ信心下降的原因；日本和澳大利亞的投資吸引力指數也同時下降。科爾尼研究表明，與其它地區的投資者相比，更多的亞洲投資者打算增加投資。原因主要是亞洲金融危機之后，各國改革初見成效，同時具有吸引力的離岸業務機會也大量出現。印度從全球第１５位上升到第９位－－－離岸的服務業投資催生了投資者最大的投資意向。而更快的經濟增長、有競爭力的勞動力成本、更開放的市場和西歐正在下降的吸引力水平，更使得亞洲在今年超過了歐洲位居亞軍。　　在2003年地區排行榜中，亞洲第一次超過了歐洲，成為全球第二大最具吸引力的地區，僅次于北美。盡管2002年實際全球ＦＤＩ總量出現下降，但其中發展中市場占全球ＦＤＩ的份額卻有所上升。雖然不是所有的離岸活動都會帶來ＦＤＩ的流入，但是轉移境外已成大勢所趨，對全球投資者的ＦＤＩ決策方式的影響也日益顯著。“大公司正紛紛實施多國經營的戰略以減少成本、分散風險，并確保業務的連續性。　　“幾個因素的結合形成了離岸投資的良性循環”，科爾尼公司副總裁兼公司全球經濟政策委員會的執行理事保羅？勞迪辛納表示。　　對中國和其他主要新興市場信心增加，結果使得發展中市場自1998年以來首次占據了十大最受歡迎的ＦＤＩ目的地中的多數席位。　　中國的增長前景、可支配收入的增加、加入ＷＴＯ和大量低成本和受教育程度日益提高的勞動力儲備，正在使投資者對中國的信心水平提高，這涉及從制造到服務的一系列廣泛的部門。接近三分之一的受訪者對中國的看法比一年前更積極，這是2003年對任何國家最大的積極看法變化。４個發達國家－－－法國、意大利、加拿大和澳大利亞－－－今年退出了最具吸引力的ＦＤＩ目的地前十名。對公司投資者最具吸引力的前１０個目的地中包括了中國、墨西哥、波蘭、印度、俄羅斯和巴西，這是1998年以來首次新興市場占據了多數席位。三、中國成為最受歡迎的外國直接投資地根據科爾尼的最新研究成果，中國作為最受歡迎的外國直接投資（ＦＤＩ）目的地，其對于美國和世界其他投資目的地的領先優勢繼續擴大。（2）中外合資投資、外資比重超過規定比例（如25%），且境外債務融資工具期限達十年以上者，可不納入國家外債指標管理范圍，只報有關部門備案。不久的將來，中國將會成為全世界最富生機的經濟區之一，在風險投資方面中國有巨大的發展空間。根據目前的發展趨勢，基于中國巨大的市場潛力，許多外國風險投資公司有意開展中國業務，如四通利方、搜狐就是美國風險資本成功運作的案例。因此，對海外風險資本也同樣具有吸引力。同時中國的IT、通訊和醫藥等領域繼續保持較高的增長率，這也為國外風險投資機構和戰略投資機構進入中國提供了絕佳的進入契機。風險資本的絕大部分將自然地流入到那些具有新技術、新產品、新市場、高增長率的行業，這些都將促進我國產業結構的調整。另一方面，國外風險資本進入中國企業，從而把國內企業的利益與投資商的利益結合在一起，投資商就會幫助國內企業進入國外市場，這對于國內企業走上國際經濟舞臺是一個很大的促進。尤其在它們成熟起來，可能會在其它國家尋找科研、制造及市場方面的合作伙伴，風險投資公司會很自然地成為它們尋求合作伙伴的中介。　　第三，國外風險資本可以為國內企業帶來進入新興市場的機會，從而提高我國的出口創匯能力。　　其次，國外風險資本在帶來資金的同時，還帶來了新的商業模式和管理技術，包括公司機制的建立，人員的組合，戰略方向的選擇，戰略伙伴關系以及策略同盟的建立等等。國內一些具有較好前景的科技企業往往被國外風險投資捷足先登。中國的投資環境日益改善，對境外企業和個人投資的吸引力越來越大，可通過建立中外合資、外資風險投資基金的方式吸引海外投資，使外資成為我國風險投資的重要補充來源。這樣既可以更多地利用外資，同時對于外資來說，吸引中方資本參與，適應中國特點運作，有利于風險投資本土化。以這種方式利用外資發展風險產業可以不增加外債，不必擔心被外方控制風險企業，也不會產生游資沖擊等金融風險。目前，國內許多高新技術企業如東方偉博、四通利方、亞信公司、前導軟件、爰特信、金蝶等在引進國外風險資本方面已取得了一些成功經驗。此后，北京太平洋優聯創業有限公司、華登（中國）創業投資管理有限公司、美國中經合集團北京辦事處、中國國際金融有限公司等外資或合資投資機構相繼建立。隨著我國科教興國戰略的實施和我國高科技產業的迅速發展，20世紀90年代以來，國際風險投資公司開始進入我國市場。引進國外風險資本不僅是現實的需要，而且在實踐中是可行的。就外資而言，隨著信息經濟的發展和世界經濟一體化進程的加快，國外資本輸出正在從最初的債務資本輸出向直接投資發展。投資階段一般為初創期和成長期。目前北京安彩科技風險投資有限公司與北京京鵬宏志科技有限公司在全球衛星定位系統領域開展合作，持有該公司70%的股份，并將京鵬宏志更名為“北京安彩星通科技有限公司”。　　四川久遠集團的背后是在國防尖端科技領域處于權威地位的中國工程物理研究院，中國科學院計算技術研究所本身就是國家重點研究所，在高端計算技術、網絡與數字化核心技術、智能化軟件技術等方面具有權威地位。（十）北京安彩科技風險投資有限公司　　歷史投資總量為300萬美元，資金總量為2400萬美元。　　公司目前主要投資方向為：生物制藥、信息技術、環保、新材料、通訊、軟件、半導體、高效生態農業。他1998年加盟紅塔集團，負責策劃并組建集團資本運營，同年創建紅塔興業投資有限公司。　　紅塔創新投資股份有限公司總裁王雷博士為北京大學空間物理學學士、管理碩士，英國倫敦大學電子工程博士。在風險投資領域，紅塔創新投資股份有限公司也可說是后來者居上。（九）紅塔創新投資股份有限公司　　歷史投資總量為300萬美元，資金總量為4800萬美元。　　公司目前主要投資方向為：信息技術、軟件、通訊、互聯網及相關設施。由于對亞信的成功投資，使之在硅谷也享有了一定的聲譽。他們的基金有三個定位：第一是只投留學生；第二是僅限于IT行業；第三是只做初始投資。專業人員多數具有歐美教育背景和工作經驗，并聘請當地著名風險投資專家任管理顧問。資金規模為3000萬美元，都是國內民營企業萬通集團自有資金，不屬于籌集的資金，因此具有充分的支配權。（八）萬通投資集團　　歷史投資總量為500萬美元，資金總量為3000萬美元。公司投資主要集中在項目的初創期和成長期，不排斥具有高技術含量和高成長性的種子期和成熟期的介入。　　公司目前主要投資方向為：新材料、生物醫藥、IT。主要面向高校及科研院所進行創業投資，扶植培育一批有潛力的中小型新技術企業。目前，紫光創投已經投資了10個項目。除清華紫光占16%以外，其余11家平均占8%左右。其股東也由一開始的清華紫光股份有限公司、四川省投資集團有限責任公司、百科藥業股份有限公司、中海海盛船務股份有限公司、北京金集浩投資有限公司5家，逐步發展到12家，包括北京燕京啤酒股份有限公司、中天企業股份有限公司等。　　清華紫光科技創新投資有限公司是一家專門致力于高新技術項目投資的風險投資公司，以專業、快捷、高效、靈活為特色。投資階段以成長和擴張發展期項目為主。投資對象不受地域限制，以具有市場潛力的高新技術項目開發和從事高新技術產品生產的企業為主。在投資上，清華創投最注重的是市場和團隊，產品的市場潛力和前景是清華創投判定是否投資一個項目的基礎。清華創投相信，如果創業板推出，這其中的幾家公司一定能在第一、二批上市。公司第一年的歷史是由每天審查3個項目的速度寫成的，共投資了9個項目。從清華創投的股東結構不難看出，清華創投的用意在于合理搭配股東架構，形成資源互補。（六）清華科技創業投資有限公司　　歷史投資總量為1150萬美元，2001年投資總量為600萬美元，資金總量為2400萬美元。　　公司目前主要投資方向為生物醫藥、信息產業與系統集成軟件工程、環保、新能源、光機電與新材料等高新技術產業。公司主要從事高新技術企業與項目的股權投資、為高新技術企業提供投資信息以及財務顧問、管理顧問、經濟顧問咨詢等增值服務業務，在已投資數個項目的基礎上，萬向創業投資股份有限公司正在不斷地加大在全省對科技型中小企業和高新技術產業化項目的實地考察，共接觸了1000余個項目。魯冠球說，萬向集團創業初期，在需要資金時得到了政府、社會的大力支持。目前，萬向已投資7個項目。其中，萬向集團公司因注資2億元而居控股地位，%，從而使萬向創業投資公司真正成為以民營資本為主體，政府引導、扶持并參與的浙江省規模最大的專業性創業投資公司。（五）萬向創業投資股份有限公司　　歷史投資總量為1200萬美元，資金總量為3600萬美元。基金的投資者主要分為三類，一是宏集團及旗下各子公司，二是宏集團內部100多位高級經營管理人員，三是宏集團長期的財務及業務合作伙伴，如荷蘭銀行、大通銀行、花旗銀行、野村證券、中華開發銀行